近日，2022年营业(yè)收入303.11亿元且净(jìng)利润67.96亿元(yuán)的兴发集团(tuán)，其(qí)旗下子(zi)公司兴福电子公布(bù)科创板IPO申报(bào)稿。

　　兴(xīng)福(fú)电子的(de)主要产(chǎn)品是磷酸、硫酸等，其(qí)电(diàn)子级(jí)磷酸(suān)产品是半(bàn)导体(tǐ)加工过(guò)程中的关键材料，公司客户包括(kuò)长江(jiāng)存储、华虹集(jí)团、中芯国际等，也(yě)获得大(dà)基(jī)金(jīn)二(èr)期入股。

　　不(bù)过有意(yì)思的是(shì)，兴福电子第(dì)二大客(kè)户竟然是(shì)可口可乐，这也(yě)无意间透露了一(yī)个冷知(zhī)识——可口可(kě)乐(lè)生产过程中使用(yòng)的磷酸，原来不只是常(cháng)规的食(shí)品(pǐn)级磷酸，还用到(dào)了(le)更高(gāo)纯度的(de)电子级磷(lín)酸。

　　另外，兴(xīng)福电子间(jiān)接控股股(gǔ)东还(hái)与第(dì)二大股东有(yǒu)可复(fù)活的对(duì)赌(dǔ)协议。且其中(zhōng)一条比较少见，即在兴福(fú)电子正(zhèng)式申(shēn)报IPO后(hòu)的18个月内仍(réng)未(wèi)实现(xiàn)合(hé)格IPO的。

　　合格IPO是指哪个？

　　兴福电子(zi)主要从事(shì)从事湿(shī)电子化学品业务，公司产品(pǐn)包括磷(lín)酸、硫酸等(děng)。公司磷酸产(chǎn)品(pǐn)按照纯度等级分为电(diàn)子级(jí)磷酸(suān)、食品级磷酸(suān)，电子级磷酸可分(fēn)为(wèi)IC级磷(lín)酸(suān)和面板级磷酸。各磷酸产品的纯度等级(jí)由高到低(dī)分别为：IC级磷酸＞面板级(jí)磷酸＞食品级磷酸。

　　申报稿显示，兴福电子(zi)在生产电子级磷酸、电子级硫酸的同(tóng)时会(huì)产生部分食品级磷酸、工(gōng)业(yè)级硫酸等产品。其中2022年食品级磷酸的(de)主(zhǔ)营(yíng)业务收入为1929.29万(wàn)元。

　　主(zhǔ)营业(yè)务收入摘要，数(shù)据来源(yuán)：申(shēn)报稿

　　这里有个(gè)点值得一看(kàn)，兴福电子2022年第二大客户为可口可乐，金额(é)为6924.1万元，申(shēn)报稿显(xiǎn)示的主(zhǔ)要销售内容为磷酸(suān)产品。这个销售金额比兴福电子(zi)当年食(shí)品级磷酸(suān)的主营业务收入多出(chū)了4994.81万元。原(yuán)因(yīn)是，兴福电子电子级磷酸产品除销售给(gěi)集成电路行业、显示面板行(xíng)业客(kè)户外(wài)，还销售(shòu)给可口(kǒu)可乐(lè)公(gōng)司、化工(gōng)品(pǐn)贸易商等其他(tā)行业(yè)客(kè)户。由于可口可乐公司对磷酸产品的(de)品质(zhì)要(yào)求高于一般的食品级磷酸，公(gōng)司销售给(gěi)可口可乐公司的磷酸产(chǎn)品等级实(shí)际为符合食品(pǐn)级(jí)要求的面板级磷酸(suān)。

　　申报稿显示，兴(xīng)福(fú)电子2020年至(zhì)2022年（下称“报告期”）的营(杨志性格特点及主要事迹概括，杨志性格特点及主要事迹100字yíng)业收(shōu)入分别为2.55亿(yì)元、5.3亿元(yuán)、7.92亿元，归母净利(lì)润分别为-0.22亿元、1亿元、1.91亿元。

　　这里(lǐ)有三(sān)个看点。一(yī)是，兴福电(diàn)子2022年12月(yuè)进行(xíng)过前期会计差错更正及追溯调整，比(bǐ)如兴福电子(zi)原报表(biǎo)2020年净利润为-744.2万元(yuán)，调整后(hòu)为(wèi)-2167.05万元，变(biàn)动不小。

　　第二个(gè)点为，兴福电子2022年非经常性损益为(wèi)4528.14万元。某会计(jì)师事(shì)务所合伙人对记者表(biǎo)示，非(fēi)经常(cháng)性损益(yì)是(shì)指公司发生(shēng)的与经营(yíng)业(yè)务(wù)无直(zhí)接关系，或是虽(suī)与经营业务相关，但(dàn)由(yóu)于其性质、金额或发(fā)生(shēng)频率，影响了真实、公允地(dì)反映(yìng)公(gōng)司正常盈利能(néng)力的各项收(shōu)入(rù)、支(zhī)出。

　　扣除非经(jīng)常性损益后(hòu)，兴福电子2022年(nián)归母净利润由1.91亿元降至1.46亿元。

　　调(diào)整(zhěng)摘要，数(shù)据来源：申报稿(gǎo)

　　第(dì)三个点为，兴福电子2020年至2022年业绩(jì)增长与主营业务毛利率提升(shēng)有关，分(fēn)别(bié)为9.23％、28.31％和35.46％。其中兴福电子2021年和2022年的(de)有关(guān)毛利率(lǜ)，已(yǐ)经超过(guò)申报稿列举的同行业可比公(gōng)司平(píng)均水平。对此，兴福(fú)电子在申报(bào)稿中表(biǎo)示，2021年以来公司陆(lù)续实现众(zhòng)多(duō)集成电路客户(hù)的产(chǎn)品(pǐn)认证及批量供货(huò)，毛利(lì)率水(shuǐ)平较高的集成电路用湿电子化学品销售收入占比持续提升(shēng)，且(qiě)公司根据部分产品原材(cái)料价(jià)格上涨(zhǎng)情况适时调高(gāo)了产品销售价(jià)格，使得(dé)2021年和2022年毛利率维持在较高水平。

　　那(nà)么，在(zài)此情况下(xià)，兴福电子未来毛利率还有(yǒu)多(duō)少上升空间？如果不靠涨价，兴福电(diàn)子未来是否还能持(chí)续提高业绩？

　　从股权结构来看(kàn)，兴(xīng)福电(diàn)子控股股(gǔ)东为上市(shì)公(gōng)司兴发集团，其直接(jiē)持有兴福电(diàn)子 55.29％的(de)股份。兴福电子的间接控股股东为宜(yí)昌兴发。

　　兴福电(diàn)子第(dì)二大股(gǔ)东为国家集成(chéng)电路(lù)基(jī)金二(èr)期，持股比例为9.62％。需要(yào)指出的是(shì)，兴福(fú)电(diàn)子间接(jiē)控股股(gǔ)东宜昌兴发(fā)与国家集成电路基(jī)金二期之间(jiān)存在对赌协议。虽然随着兴福电子(zi)IPO，相关协议(yì)已经(jīng)终(zhōng)止，但(dàn)回(huí)购权和(hé)随售权存在可以“复活”的条(tiáo)件，且其中一条比较少见，即“兴福电(diàn)子正式申报(bào)IPO后(hòu)的18个月内仍未(wèi)实(shí)现合格(gé)IPO”。

　　这里有个疑惑，合格(gé)IPO是(shì)指通(tōng)过上市(shì)委审(shěn)议，还是指拿(ná)到证(zhèng)监会批文？

　　如(rú)果是指(zhǐ)通(tōng)过(guò)上(shàng)市(shì)委审议，虽然申(shēn)报IPO后的18个月内没有上会结果的企业比较少，但(dàn)不(bù)是没(méi)有(yǒu)例外。比如，截(jié)至(zhì)2023年5月(yuè)10日(rì)，上(shàng)交所科(kē)创板栏目显示，处于正常(cháng)待审核阶段的(de)合(hé)合信(xìn)息和先正(zhèng)达，受理(lǐ)日期已经超过18个月。

　　如果是指拿到证监(jiān)会批(pī)文，也有企业超过。比如，截至(zhì)2023年5月10日(rì)，上交(jiāo)所科创板栏目显示，20家(jiā)提交注册的企业(yè)中(zhōng)有2家受理日(rì)期已经过去18个月。

　　那么，兴福电子合格IPO是指哪个？如果18个月后，彼时(shí)兴福(fú)电子处于(yú)正常IPO流程(chéng)中(zhōng)，又会演绎怎么样的剧情？

　　对赌协(xié)议摘要，数据(jù)来(lái)源(yuán)：申报稿(gǎo)

　　另外，兴福电子此(cǐ)次IPO拟募资15亿元，发行不超(chāo)过(guò)1亿股(gǔ)，占发(fā)行后总股份的27.78％。以此(cǐ)计算，兴福电子达(dá)到的目标估(gū)值(zhí)为54亿元。值得一提的是，15家(jiā)战略(lüè)投资者(zhě)2021年(nián)12月对兴福(fú)电子(zi)增资时，公司的投后估值为24.96亿(yì)元。考虑稀释作用(yòng)后(hòu)，15家战(zhàn)略投资者的(de)增值率为56.23％，增值了(le)4.32亿元。

　　2023年第(dì)一季度(dù)业绩(jì)如何？

　　兴福电子(zi)重(zhòng)大经常性关(guān)联(lián)采购主(zhǔ)要系向关联(lián)方(fāng)采购黄(huáng)磷、液体(tǐ)三氧化硫等(děng)原材料、电(diàn)力等(děng)能源以及建筑工程服务。2020年(nián)至2022年，兴福(fú)电子的重大经常性关联采购金额(é)（不含建筑工程服务采(cǎi)购）分别为1.22亿元、2.06亿元和1.95亿元，占(zhàn)营业成本的比重分别为51.74％、53.44％和28.71％，绝大(dà)多数是向间接控股股(gǔ)东宜昌兴发的(de)下属公司(sī)采(cǎi)购。

　　细项来看，兴(xīng)福电(diàn)子部分主要原(yuán)材(cái)料的(de)关联采购占(zhàn)比较高。比如，报告期(qī)内，公司普通黄(huáng)磷关联采购金额占同类产(chǎn)品采购总额的比例分别为100.00％、91.79％和48.93％；报告期内(nèi)液(yè)体三氧化硫关联采购金额占(zhàn)同类产品采购总额的(de)比(bǐ)例(lì)均为 100.00％。

　　另(lìng)外申报稿显(xiǎn)示，在(zài)主营业务(wù)方面，兴(xīng)福(fú)电子是控股股(gǔ)东(dōng)兴发集团合(hé)并报表范围内唯一从事湿电子化学品(pǐn)相关(guān)业务的(de)主体，与兴(xīng)发(fā)集团及其控制(zhì)的其他(tā)公司主营业务(wù)及应用领域不同。

　　虽然兴福电(diàn)子没(méi)有在申(shēn)报稿中对2023年(nián)第一季度业绩进行预测(cè)，但兴(xīng)发集团2023年第一季度的业绩并不(bù)好。

　　兴发集(jí)团2023年第一季度营业收入(rù)为65.71亿元，同比(bǐ)下降23.37％。兴发集团归(guī)母净利润为(wèi)4.49亿元(yuán)，同比下降73.87％。对此，兴发集团在(zài)公告中表示，归母(mǔ)净利润较上年同期大幅降低，主要是受市(shì)场供需(xū)变化影(yǐng)响，自2022年下半年以(yǐ)来，草(cǎo)甘膦(lìn)、有机硅DMC等周期(qī)性产品(pǐn)市场价格持(chí)续下跌，在今年一(yī)季度跌幅扩(kuò)大，至一(yī)季度(dù)末(mò)，草(cǎo)甘膦价格已(yǐ)跌至行业成本线附近，有机硅DMC已跌破(pò)行业成(chéng)本(běn)线(xiàn)。在价格下跌过程中(zhōng)，公司(sī)上述产品产销量同(tóng)比均出现(xiàn)大幅(fú)下滑。杨志性格特点及主要事迹概括，杨志性格特点及主要事迹100字p>

　　兴发集团也(yě)在(zài)公告(gào)中谈及湿电子化学品，即公司湿电子化学(xué)品、特(tè)种化学(xué)品(pǐn)、食品添加(jiā)剂等成长性产品市场需(xū)求(qiú)总体(tǐ)良(liáng)好，盈利能力保持稳定。

　　但是兴发集(jí)团另一则公告显(xiǎn)示，湿电子(zi)化学品2023年第一季度平均(jūn)售价为(wèi)8250.4元/吨，相较2022年第一季度的9873.34元(yuán)/吨下降(jiàng)了16.44％。

　　由于兴(xīng)发集团(tuán)2022年第一季度(dù)统计口径不太(tài)一(yī)样，销量数(shù)据不太好(hǎo)找，所以不太好具体判断湿电子化学品(pǐn)相关(guān)收入的(de)变化。

　　那么，在平均售价下(xià)降16.44％的情况(kuàng)下，兴(xīng)福电子2023年第一季度的业(yè)绩具(jù)体表现如何(hé)？

　　平(píng)均售价(jià)摘要，数据来源：兴发集团公告

　　违(wéi)法违规方面，兴(xīng)福(fú)电(diàn)子曾受到宜(yí)昌市(shì)猇亭(tíng)区城市管理执法局的行政处罚，处罚金额为28.16万(wàn)元。原因是兴福电子无证建(jiàn)设(shè)房(fáng)屋，总(zǒng)违法建(jiàn)筑面积为4,718.62平方米(mǐ)，总(zǒng)造(zào)价563.15万元。另(lìng)外，兴(xīng)福电子(zi)控股股东兴(xīng)发集(jí)团(tuán)的副总(zǒng)经理赵勇于2023年4月被上交所予以(yǐ)监(jiān)管警示(shì)的决定，原(yuán)因是赵勇交易兴发集(jí)团(tuán)可(kě)转(zhuǎn)债(zhài)构(gòu)成短线交易。

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