大(dà)家周(zhōu)末好，先来看下重要消(xiāo)息。

　　塞尔维亚总统下令军(jūn)队进入最高战备状态，紧急向与(yǔ)科索沃行政(zhèng)线(xiàn)方向移动

　　据塞(sāi)尔维亚南通社26日消(xiāo)息(xī)，塞(sāi)尔维(wéi)亚(yà)总统武契奇(qí)当天下令，将(jiāng)塞尔(ěr)维亚军队的战(zhàn)备状态提(tí)升到最高等级，并(bìng)紧(jǐn)急向与(yǔ)科索(suǒ)沃行(xíng)政线方(fāng)向(xiàng)移(yí)动。

　　报道(dào)称，武契奇提升(shēng)塞尔(ěr)维(wéi)亚军队战(zhàn)备状态与(yǔ)科索(suǒ)沃局势骤然紧张有(yǒu)关(guān)。

　　当天科索沃北部兹(zī)韦钱(qián)塞族区(qū)塞族民众与科索沃(wò)阿(ā)族(zú)警察发(fā)生冲突(tū)，阿族警察在冲突中使(shǐ)用(yòng)了催泪弹和震(zhèn)爆弹，并闯(chuǎng)入了(le)兹韦(wéi)钱区行政大(dà)楼。目前兹韦钱区已经被科索沃特(tè)警封锁。

　　科索沃是塞尔维亚的自治省，1999年科(kē)索沃战争结束后由联合国托管。2008年，科索沃单方面宣(xuān)布独立(lì)，塞(sāi)尔(ěr)维(wéi)亚始终坚持(chí)对科索(suǒ)沃(wò)拥有(yǒu)主权。

　　通胀超(chāo)预期上行！这一数据创(chuàng)年内新高(gāo)，美联储年内不降息？

　　5月26日，美(měi)国(guó)商务部最新(xīn)数据(jù)显(xiǎn)示(shì)，美国4月(yuè)PCE物价指数(shù)同比上(shàng)涨4.4％，高(gāo)于预期值4.3％，高于前值4.2％；环比增长0.4％，超出(chū)预期值(zhí)和前值0.3％、0.1％。

　　美联储(chǔ)最爱通胀指标——剔(tī)除(chú)食物和能源后的核(hé)心(xīn)PCE物价指数(shù)同比增长4.7％，超出预期4.6％，前值(zhí)为4.6％；环比上(shàng)涨0.4％，同(tóng)样(yàng)高出前值和(hé)预(yù)期值0.3％，增速创2023年1月以(yǐ)来新高。

　　与(yǔ)此同时(shí)，追踪(zōng)与当前(qián)经济周期相关(guān)的通胀压力的周期性核心PCE仍然(rán)非常高，处于1985年以(yǐ)来的(de)最(zuì)高(gāo)记录。

　　美联储政策利率期货(huò)合约交易商周(zhōu)五加大了对美联储将继续加(jiā)息的押注，数据公布后，这些合约(yuē)的隐含收益率上升，定价美联储在6月会议上(shàng)将基准利率目(mù)标(biāo)区间（目前为(wèi)5％—5.25％）上调0.25个百分点的(de)可(kě)能性(xìng)约(yuē)为60％。

　　据华尔(ěr)街日报报道，交易员们一(yī)直坚信(xìn)，美联储今年(nián)将多次(cì)降息。但(dàn)他们最终(zhōng)承认(rèn)，基于对期货(huò)的押注，今(jīn)年降息的可能(néng)性不大(dà)。现在，他们预(yù)计在(zài)2024年之(zhī)前不会降息(xī)，而且(qiě)2024年的降息(xī)幅度低于此前的预期。强(qiáng)劲的经(jīng)济(jì)增长(zhǎng)、通胀数据、劳动力(lì)市场以及债务(wù)上(shàng)限担忧的(de)缓解降低(dī)了今年降息的可能(néng)性。交易员们现在认为，6月份(fèn)的会议(yì)可(kě)能会考虑加息(xī)25个基(jī)点。市场预计联(lián)邦基金利率将(jiāng)在2024年(nián)底降(jiàng)至3.5％，就在一个月(yuè)前，衍生品市(shì)场预计基(jī)准利率届时将降至3％。

　　短期内煤化(huà)工品种(zhǒng)暂难走出(chū)弱周期

　　近期化工板块(kuài)整体走(zǒu)势偏(piān)弱，油化(huà)工与煤(méi)化工板块略(lüè)显分化(huà)。期货日报记(jì)者(zhě)观察(chá)到，煤化工品种无论(lùn)是下跌幅度，还是下行斜率，均大于(yú)油化工品(pǐn)种。以PTA等原料(liào)成本端(duān)为原油的(de)品种，在原油下(xià)跌幅度不(bù)大的情况下，跌幅较小；而以尿素、甲醇原料成(chéng)本端(duān)为煤炭的品种，跌幅较大。

　　对此，国投安信期货能源(yuán)首席分析师高明宇(yǔ)解释(shì)说，终(zhōng)端产品这一分化的根源还(hái)是原(yuán)料端表现(xiàn)的差异。“俄乌(wū)冲突的战争风险溢价将能(néng)源危机在(zài)期货市场(chǎng)的(de)影(yǐng)射推(tuī)向顶峰(fēng)，2022年下(xià)半(bàn)年起市(shì)场进入衰退交易主题，且(qiě)目前工业品整体仍(réng)处于衰退夏洛的网作者是谁 夏洛的网主人公是谁交易的中后场。”她称。

　　“从能(néng)源板块(kuài)内部来看，前期原油价格的下行(xíng)已(yǐ)触碰到中(zhōng)东(dōng)主要产油国的(de)财政盈亏平衡成本、页(yè)岩油生产商边际产油成本、美国收储目(mù)标价位(wèi)，在美国页(yè)岩油非常(cháng)规能(néng)源产量增速持续不达预期的情况下，以沙(shā)特和俄罗斯主导的OPEC+主动减(jiǎn)产再度推动(dòng)原油供给约束的兑现(xiàn)，在能源品的(de)下(xià)行趋势中(zhōng)原油(yóu)的(de)成本支撑(chēng)、供应减(jiǎn)量率先发(fā)生，价格也率先呈现震荡筑底的(de)迹(jì)象。”高明宇如是说。

　　而对于煤炭而言，年初以(yǐ)来(lái)港口Q5500动力煤均价1092元(yuán)/吨，仍远高于国内三西主产(chǎn)区动(dòng)力(lì)煤的边际到港(gǎng)成本900元/吨左右，在(zài)煤炭全行业利润丰(fēng)厚的情况下(xià)供(gōng)应有增无减，宽松的供需面持续带动产(chǎn)业(yè)链(liàn)各环节累库，价格下跌趋势明确(què)，亦对(duì)近(jìn)期煤化工品种构成(chéng)较大(dà)压(yā)制(zhì)。

　　“今年年初以来，煤炭价格整体(tǐ)便处于震荡(dàng)下行的(de)趋势中(zhōng)，原(yuán)料煤炭成本端的支撑弱化，使煤化工品种(zhǒng)的估值(zhí)中枢(shū)不断下移。”中信建投(tóu)期(qī)货(huò)分(fēn)析师刘书源表示，相较于煤炭，原油整体为区间弱势(shì)震荡(dàng)的走(zǒu)势，并未出(chū)现较大的(de)单边走(zǒu)弱趋势。

　　“就煤化(huà)工市(shì)场而言(yán)，本周持续走弱未见(jiàn)反转迹象。”夏洛的网作者是谁 夏洛的网主人公是谁方(fāng)正中期(qī)期货研(yán)究院上海分院(yuàn)负(fù)责人(rén)夏聪聪解(jiě)释(shì)说，煤化工(gōng)市场缺乏(fá)利好驱动，消息面无利(lì)好刺激，导致行情(qíng)持续低(dī)迷。国(guó)内煤炭市(shì)场(chǎng)供应存在保障，在进(jìn)口煤增加(jiā)的(de)情况(kuàng)下，市场可流通货源充(chōng)裕，今(jīn)年(nián)受到天(tiān)气因素的(de)影响(xiǎng)，水(shuǐ)电(diàn)出力预计(jì)逐步(bù)好转，电煤需求存(cún)在增(zēng)加，但增速(sù)或放缓。

　　在她(tā)看来(lái)，煤炭(tàn)市场价格仍存在下调可(kě)能(néng)，成本端(duān)难以(yǐ)提(tí)供有(yǒu)力支撑。加之煤化(huà)工整体需求端(duān)不佳(jiā)，高温雨季部分区(qū)域需求受到影响。需求处于季节性(xìng)淡季，下游(yóu)用煤企业库存(cún)水平(píng)偏(piān)高，价格承压下行，煤化工(gōng)受到成本端的拖累。

　　事实上，煤(méi)化工(gōng)近期(qī)的持续走(zǒu)弱也与(yǔ)宏观需求(qiú)弱势以及(jí)自身品种的(de)产能投放周期有关。

　　“根据前(qián)期调(diào)研，部分甲醇和尿素的终端工厂(chǎng)，在经历(lì)疫情(qíng)几(jǐ)年之后，并未重启，所以(yǐ)终(zhōng)端产(chǎn)品的需求并没有因(yīn)疫情(qíng)解封后，出现(xiàn)显著恢复(fù)。叠加近期港(gǎng)口和(hé)坑口煤价加速下跌，导(dǎo)致煤化工(gōng)品种的估值中枢不(bù)断下(xià)移(yí)，难见反转(zhuǎn)。”刘书(shū)源称。

　　记者了解(jiě)到，随(suí)着煤炭的大幅走弱，目前甲醇企业(yè)亏损较之前有所放(fàng)大。“煤化工产业链上下游均(jūn)弱(ruò)化，尽管(guǎn)成本端松动，但煤化工品种自身表现(xiàn)同样(yàng)低迷，面(miàn)临较(jiào)大的亏损压力。”夏聪聪表示，近(jìn)期，甲醇(chún)期货价格创2020年(nián)10月(yuè)份以(yǐ)来(lái)新低，现货价格同步走低(dī)，内蒙地区报价跌破(pò)2000元/吨，价格下(xià)跌(diē)幅度大于原料端，利润修复过程(chéng)中止。“今年以(yǐ)来，从甲醇成本理(lǐ)论核算来看(kàn)，行业整体处(chù)于不景气阶段(duàn)。”她称。

　　对此(cǐ)，刘(liú)书源也表示，由于甲醇现货价格不断创下新低，部(bù)分地区现货价格回到(dào)历史低位，上游甲(jiǎ)醇生产企业(yè)整体(tǐ)利润并没有随着煤价回落、采购成本下(xià)降(jiàng)而(ér)明显(xiǎn)转(zhuǎn)好(hǎo)。“尤(yóu)其是单一的(de)煤制甲醇企业，理论亏损幅度较大，且部分内地(dì)企业(yè)有传出因甲醇价格(gé)太(tài)低，出现停车或者降(jiàng)负的消息，后续值得持续关注这(zhè)一问题。”刘书源如是说。

　　受访人士普遍(biàn)认为，短(duǎn)期，煤化工(gōng)品种暂难走出弱周期的迹象。“经历过前(qián)几年的(de)持续(xù)投产，国内甲醇和尿素的产能(néng)不(bù)断扩张，当前下游的需(xū)求(qiú)难以匹配新增的产能，未来其(qí)价格(gé)可(kě)能在1—2年都维持较(jiào)低(dī)水平(píng)，从(cóng)而开启倒逼上游降(jiàng)负(fù)或者去产(chǎn)能(néng)的阶段(duàn)，后续大概率是一个产(chǎn)能的上(shàng)下游再平衡周(zhōu)期。”刘书源(yuán)称。

　　在夏聪聪看(kàn)来，煤化工能(néng)否走出偏(piān)弱周期主要(yào)取决(jué)于需求的恢复情(qíng)况，下(xià)半年(nián)部(bù)分品种面临较大投产压(yā)力(lì)，进口体(tǐ)量大(dà)的(de)品(pǐn)种将受到低价进(jìn)口货源的(de)冲击(jī)，中长期看，煤化工行情(qíng)难有起色(sè)，即(jí)使(shǐ)存在上涨(zhǎng)，也表现为长(zhǎng)期下跌后(hòu)的反弹，而不(bù)是行情的(de)反转。

　　油制强于煤(méi)制(zhì)的可能性依然(rán)较(jiào)大

　　采访中记者了解到，近期(qī)能(néng)源化工（尤其是油化工(gōng)）板块较(jiào)为强势主要还是基于(yú)原料端(duān)的驱动(dòng)。

　　据(jù)光大期货分析师杜冰沁介绍，本周原油(yóu)整体(tǐ)呈现先抑后扬的走势，受到(dào)供需基(jī)本面收紧(jǐn)的前景提振油价上涨，带动油化工板(bǎn)块表现较(jiào)为坚挺。

　　“在本(běn)轮(lún)大宗(zōng)商品多数下跌的行情中，原油尽管受到美(měi)国债(zhài)务上限谈(tán)判陷入僵局(jú)带来的宏观情绪(xù)扰动(dòng)，但(dàn)是沙特能源部长发(fā)言力挺油价(jià)和G7在其年度领(lǐng)导人会议上承诺将加(jiā)大力度打击俄罗斯逃避其石油和(hé)燃料出(chū)口价格上限的行为(wèi)都对于油价起到提振作用。”杜冰(bīng)沁表示，从基本(běn)面来(lái)看(kàn)，下(xià)半年全球(qiú)原油供需将进一(yī)步收紧。IEA最新月报(bào)预(yù)计今年全球(qiú)需求(qiú)同比增加220万桶/日，主(zhǔ)要(yào)来自于中(zhōng)国需求(qiú)复苏的持(chí)续(xù)；同时美国宣(xuān)布将在8月收储300万桶，叠加(jiā)美国即将进(jìn)入夏(xià)季(jì)汽油消费(fèi)旺季(jì)。“原油维持强(qiáng)势从(cóng)成本端带动油(yóu)化(huà)工(gōng)整(zhěng)体强于煤化(huà)工(gōng)。”她称。

　　目前来看，油化(huà)工(gōng)较煤(méi)化工较(jiào)强的(de)关键(jiàn)原因还(hái)是在于原(yuán)料端。在杜冰(bīng)沁看来，本周EIA和(hé)API商业原油库存(cún)超预(yù)期大幅下降，主要(yào)源自(zì)原油(yóu)进口(kǒu)的大幅下降(jiàng)和(hé)随(suí)着(zhe)出行旺季来临显著增长(zhǎng)的需求；包括(kuò)汽(qì)油和精(jīng)炼油(yóu)在(zài)内的成品(pǐn)油(yóu)库存均出现不同程度的下(xià)降，同时(shí)汽、柴(chái)油表需也环比增(zēng)加50万桶/日左(zuǒ)右。

　　“尽(jǐn)管短(duǎn)期俄罗(luó)斯减(jiǎn)产不及预期(qī)，但沙(shā)特能(néng)源部长发(fā)言力挺(tǐng)油价，市场计价(jià)OPEC+可能在(zài)6月4日的会议上考(kǎo)虑(lǜ)进(jìn)一步(bù)减产(chǎn)，叠(dié)加美(měi)国的收储均将收紧(jǐn)下半年全球原油(yóu)平衡(héng)表。但在美国债务上限谈判达成一(yī)致前，宏观层面的不确定性仍然会影响(xiǎng)市场情绪。”杜(dù)冰沁认(rèn)为，短期市(shì)场需关注美国债务(wù)上限(xiàn)谈判结果(guǒ)和6月4日OPEC+会议决议。

　　对此，申万(wàn)期货能化(huà)高级分析师陆甲明认(rèn)为，6月份OPEC+的(de)月度会议将近。考(kǎo)虑(lǜ)目前(qián)油价被市(shì)场接(jiē)受度提升，预计(jì)6月化工品市场对(duì)标的原油成本(běn)将基本维持5月平均价格水平。因此，预计6月OPEC+会议可能(néng)不会有(yǒu)动作。“考虑目(mù)前(qián)油(yóu)价被(bèi)市场接(jiē)受度提升(shēng)。预计6月化工品市场对标的(de)原油成本将基本(běn)维持(chí)5月平均价格水平。”陆(lù)甲明说(shuō)。

　　实际(jì)上，5月份至今，国内石脑(nǎo)油制的聚乙(yǐ)烯生(shēng)产毛(máo)利，已(yǐ)经从500多元(yuán)/吨，逐步跌落至(zhì)-500多元/吨。虽然油价也有(yǒu)下跌，但由于聚(jù)乙烯自身现货价格表现更弱，因而以原油折算成本的(de)加工利(lì)润反而(ér)出现了(le)下降。

　　“展(zhǎn)望后(hòu)市，原油(yóu)供(gōng)应(yīng)端的利好已进(jìn)入兑现期。”高明(míng)宇认(rèn)为(wèi)，OPEC及(jí)俄罗(luó)斯的(de)减(jiǎn)产已在原油(yóu)及成品油发运船期中有所体现。“加(jiā)拿大野(yě)火蔓延造成的31.9万(wàn)桶/天减产及3月(yuè)末起(qǐ)暂(zàn)停的(de)伊拉(lā)克45万桶(tǒng)/天北向原油(yóu)出口(kǒu)仍未恢复，亦对本无弹性的原(yuán)油供应构成扰动。且近期沙特能源部(bù)长再次对(duì)原油市场做空者发出警告(gào)，面对(duì)欧美银(yín)行业危机和美国债务上限谈判带(dài)来(lái)的需求端不确定(dìng)性(xìng)，不排除OPEC+在6月(yuè)4日会议再次减(jiǎn)产(chǎn)的小概(gài)率事件发生(shēng)，二季度起(qǐ)的基准去库预期仍(réng)将为原油(yóu)带来(lái)相对支(zhī)撑。”她(tā)称。

　　“下个阶段，化工品(pǐn)表现中，油制强于煤制的可能性依(yī)然较大。”陆甲明表示，原(yuán)料价格表(biǎo)现上，目前国内(nèi)煤(méi)炭供给相(xiāng)对充(chōng)裕，因此(cǐ)煤(méi)炭价格(gé)下行的趋势依(yī)然(rán)存在。原油(yóu)方面，夏季(jì)是成品油消费高(gāo)峰，因(yīn)此油价往往容易(yì)获得支撑。因此，成(chéng)本(běn)端(duān)强弱反差或依然存(cún)在。

　　同样，在高明宇看来(lái)，在国内动(dòng)力煤市场中下游库存有效去化，或低价格(gé)刺激内产、进口兑现减量预期之前，油化(huà)工结构(gòu)性强(qiáng)于煤化工的(de)行情(qíng)仍(réng)然(rán)有望延续。

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