昨夜今晨(chén)，全球投(tóu)资界“春晚(wǎn)”——伯克希尔年度股东(dōng)大(dà)会召(zhào)开。

　　昨(zuó)晚10点(diǎn)15分(fēn)开始，今年(nián)8月(yuè)30日将满(mǎn)93岁的巴菲(fēi)特和老(lǎo)搭(dā)档、已经99岁的芒格(gé)出席伯克希尔哈撒韦年度股东(dōng)大会的问答环节(jié)。

　　本次大会召开(kāi)时的宏观背(bèi)景颇不平静：美国银行业动(dòng)荡不安(ān)，债务上限谈判僵(jiāng)持，经(jīng)济徘徊(huái)于衰退的危(wēi)险边(biān)缘，地缘政治冲突持续升(shēng)温，人工智(zhì)能正带(dài)来重大的机遇和风险(xiǎn)，怀着“朝圣”心态而(ér)来的投(tóu)资者们(men)热切(qiè)盼望(wàng)聆(líng)听(tīng)“奥马哈先知”对大变(biàn)革时代的点评(píng)和(hé)投资智慧。

　　大(dà)会召开前，伯克希尔哈撒韦发布一季度财报显(xiǎn)示，第(dì)一(yī)季度净利润(rùn)355.04亿(yì)美元，去年(nián)同期为55.8亿美元；第(dì)一季度营收85非练实不食的练实是什么意思，练实指的是什么3.93亿美元，去年同期为708.1亿美(měi)元；第一季(jì)度投资和衍生品(pǐn)收益为(wèi)347.58亿美(měi)元，去(qù)年同期(qī)为亏损(sǔn)19.78亿美(měi)元。

　　先来看看巴菲特、芒(máng)格(gé)的重要观点(diǎn)：

　　1.巴菲(fēi)特：不全力(lì)支持倒闭的硅谷银(yín)行“将带来灾难性(xìng)后果”

　　巴(bā)菲特表示，在硅谷银行倒闭后(hòu)，监管机(jī)构必须做出赔偿所有(yǒu)储户的决定(dìng)，因为不这样做(zuò)可能会损害全球金(jīn)融体系。

　　“这(zhè)将是灾(zāi)难性的，”巴菲特在回答一(yī)个问题时(shí)说，如果(guǒ)储户得不到补偿，它给美国经(jīng)济带来的后果(guǒ)无法想象(xiàng)。

　　2.美国和中国发生冲(chōng)突很愚蠢

　　巴(bā)菲特和芒格都认为(wèi)，中(zhōng)美关系紧张对(duì)两国会造成(chéng)不必要的伤(shāng)害。芒格说(shuō)：“美国和(hé)中国发生(shēng)冲突是很愚(yú)蠢的。我们应该做的就是和中国(guó)和(hé)睦相处(chù)。美国应(yīng)该(gāi)与中国大(dà)量开展自由贸易。”巴(bā)菲特说，中美会(huì)有竞(jìng)争，但一直都需(xū)要(yào)判断，如(rú)果(guǒ)没有对方(fāng)回应，事情(qíng)能有多大进步。两国(guó)都会(huì)有竞争力，都(dōu)可以繁荣发展(zhǎn)。

　　3.巴(bā)菲特(tè)：过去几(jǐ)个月的波(bō)动(dòng)可(kě)能是二战以来最(zuì)厉害的一次

　　巴菲特表示，我们大部分的事业，在今年报告的(de)营收都会比(bǐ)去(qù)年(nián)较低，这都是(shì)因为过去6个月经济的不景气(qì)造(zào)成(chéng)的。

　　巴菲特称，过去的这几个(gè)月(yuè)公司(sī)都经历了很多的波动，这可能(néng)是二战(zhàn)以来最厉害的一(yī)次，二战(zhàn)的时候我(wǒ)们没有办法获得(dé)商(shāng)品、货(huò)物(wù)，但(dàn)是这一(yī)次的波(bō)动来自于另外(wài)一个地方，他们可能(néng)在过去的6个月中(zhōng)出(chū)现了存货过(guò)多的情况(kuàng)，这不是说(shuō)好像失业率、就(jiù)业率(lǜ)的(de)情况造成(chéng)的，但是现(xiàn)在的经济环境在这六(liù)个月已(yǐ)经非常不(bù)一样了，而(ér)我们很多(duō)的经理人对于这种情况感觉到比较惊讶(yà)，存货怎么会一下子(zi)那么多(duō)卖不(bù)出去。现在我们(men)才慢慢地让销售(shòu)情况有所(suǒ)恢复。

　　4.“好日(rì)子可能已经结(jié)束”！巴菲特第一季(jì)度(dù)净(jìng)卖出104亿美元股(gǔ)票

　　巴菲特(tè)说，他(tā)在第一(yī)季度(dù)是股票(piào)的净卖家。财报显示，伯克希尔出售了价(jià)值(zhí)132亿美元(yuán)的股票，仅买入了28亿(yì)美元(yuán)。净卖(mài)出104亿(yì)美元股(gǔ)票。

　　这些数据(jù)突显出，巴菲(fēi)特和他(tā)的长期得力助手查(chá)理·芒(máng)格认为，当期的估值没(méi)有(yǒu)吸引力(lì)。自今年年初以来，该(gāi)公司的现(xiàn)金(jīn)储备增加了(le)20亿美(měi)元(yuán)，达到(dào)1306亿美元(yuán)，为(wèi)2021年底以来的最高水(shuǐ)平。

　　芒格上个月(yuè)表示，随着美联储加息和经济放(fàng)缓，投(tó非练实不食的练实是什么意思，练实指的是什么u)资者应该降低对(duì)股市回报(bào)的预期。

　　巴菲特对自己的企业做出了悲(bēi)观的预测：好日子可能已(yǐ)经结束。这位(wèi)亿万富翁投(tóu)资者预计(jì)，随着经济低迷放(fàng)缓(huǎn)，伯克希(xī)尔哈撒韦公司大部分业务的(de)收益(yì)今年将下降(jiàng)。因为在(zài)过去(qù)6个(gè)月左右的时(shí)间里，美国(guó)经济(jì)的“令人难以置信的增长时期”已经接近尾(wěi)声(shēng)。伯克希尔(ěr)经常被视为经济健康状况的代(dài)表，因为其业务范围(wéi)广(guǎng)泛(fàn)，从铁(tiě)路到电力公用事业(yè)和(hé)零售。巴(bā)菲特曾表示(shì)，伯克希尔哈撒韦公司的成功归功于过去几十年美国经(jīng)济的惊人增长。

　　5.巴菲特(tè)强调：接班人是阿贝尔

　　巴菲特指出，阿贝尔一定会(huì)继承我的(de)工作(zuò)，但他(tā)还会与贾恩一起协商，做最后的(de)决(jué)策。公司(sī)传承(chéng)在执行上并不是这么简(jiǎn)单，管理伯克希尔(ěr)可(kě)能不仅需(xū)要(yào)现在的这五(wǔ)个(gè)下一代领导人，而是更(gèng)多有能力的人(rén)。如(rú)果他们(men)不能(néng)处理(lǐ)得(dé)当的话，他就不会将(jiāng)伯(bó)克希(xī)尔交给他们。他还(hái)补充(chōng)，每一个公司的情(qíng)况都不(bù)一样。

　　芒格则表示，现在伯(bó)克希尔内部都很支持阿(ā)贝尔(ěr)等高层。

　　6.美联储(chǔ)不能疯狂印(yìn)钱

　　有投资者提(tí)问：美联储(chǔ)现有的资产负债(zhài)表规模是否令(lìng)你担忧？

　　巴菲特表称他不担心美联储，支持(chí)美(měi)联储压低通胀率的使(shǐ)命，他(tā)也不担心(xīn)美联储的(de)资产负债(zhài)表，尽管(guǎn)打趣称(chēng)“那是一个(gè)很大的数(shù)字，而我喜欢看这些(xiē)大(dà)数字”。

　　巴(bā)菲特称(chēng)，看到美联储资产负(fù)债表从(cóng)8000亿美元增(zēng)至2.2万(wàn)亿美元，就让他想到一句话“现金永(yǒng)远(yuǎn)不是(shì)垃圾”。但(dàn)是他反对疯狂印钱令通胀暴涨，就像二战(zhàn)刚(gāng)结束时美(měi)国所经(jīng)历的那样(yàng)。对此芒格(gé)也持相同观点，称(chēng)如果(guǒ)靠不断(duàn)印(yìn)钱来解决短期(qī)问题将(jiāng)会有负(fù)面的后果。

　　7.为何大幅持仓石油股(gǔ)？

　　巴菲特表示，美国没有其他地方可以像二叠(dié)纪(jì)盆地（permian）一样有这么多石(shí)油储备。不过页岩油井的衰败也很(hěn)快，开井第(dì)一天(tiān)可能产量1.2万至1.5万桶/日，也许一年(nián)或者一年半就枯(kū)竭了。

　　“我非常喜(xǐ)欢(huān)西方石(shí)油(yóu)的管理层，对(duì)他(tā)们也很(hěn)熟悉。西(xī)方石油做了很多好的事情，建了很多新井(jǐng)还能盈利。伯克希尔并不会购买西方(fāng)石油的控(kòng)股权，管理(lǐ)层(céng)已经很(hěn)棒了。未来不确定(dìng)是(shì)否会继续购买(mǎi)更(gèng)多石油公司的股票，但对现在持股量很(hěn)满意(yì)。”巴菲特说。

　　8.没(méi)有货币能取代美(měi)元的(de)储备货币地位

　　有(yǒu)投资者提(tí)问(wèn)：美(měi)国大批发(fā)债，美联储(chǔ)让债务货币化，中(zhōng)国巴(bā)西沙特等都在与美元(yuán)脱钩，在这种(zhǒng)环(huán)境下，美(měi)元的货币储备地位何(hé)时会受(shòu)威胁(xié)？

　　巴(bā)菲特认(rèn)为，没(méi)有取代美元储备货币地位的候选(xuǎn)币种。

　　巴(bā)菲(fēi)特说，没有人比美联储主席鲍(bào)威尔更了解(jiě)形(xíng)势，但他无法控(kòng)制财政政策。谁都不知道，一(yī)种纸币(bì)能坚持用多(duō)久才(cái)会失(shī)控，尤其是在这种货币(bì)是(shì)全球储备货币的(de)时候。

　　巴菲特认为(wèi)，美(měi)国(guó)要大举(jǔ)印钞很容易，但应该非(fēi)常(cháng)小心。如果货币太(tài)多，一旦把通胀的精灵从(cóng)瓶子里(lǐ)放出(chū)来，就很难恢复，人们(men)会对(duì)货(huò)币失去信任。

　　巴菲(fēi)特(tè)称，无法(fǎ)预测会(huì)有什么结果，反正不会是好结果(guǒ)。现在（大(dà)量发(fā)债）是一(yī)个非常政治化的(de)决策。

　　芒格说(shuō)，在某(mǒu)些时(shí)候，通过(guò)印(yìn)钞赢得(dé)选票会适得其反。芒格在提到日(rì)本的货币政策和财政政策时(shí)说，日本用日元做了(le)些(xiē)奇(qí)怪的(de)事。对于日本实(shí)施的经济政策，日本人(rén)应该接受并作(zuò)出应对(duì)。巴菲特补充(chōng)说，如果日(rì)元是储备货币，那(nà)些事不可能发生(shēng)。巴菲特说，他佩服日本，日本有一(yī)个更有凝聚力(lì)的社(shè)会，但美国(guó)不应该效仿日(rì)本。不断(duàn)印钞是疯狂的。

　　猪(zhū)价(jià)持续低迷，国家研(yán)究(jiū)启动(dòng)第二批中央冻猪肉收储

　　今年以来，在供大于需的(de)市场格局(jú)下，我国生猪价格(gé)整体(tǐ)偏弱运行，期间最高(gāo)仅涨(zhǎng)至16元/公斤(jīn)，最(zuì)低(dī)跌至(zhì)14元/公斤以下(xià)。

　　回顾(gù)今年春(chūn)节过后的猪价走势，记者(zhě)查询上甲数据梳理(lǐ)发(fā)现，2月中旬至(zhì)3月初期(qī)间(jiān)，生猪价格曾出(chū)现一波企稳反(fǎn)弹，但在(zài)涨至16元/公斤后(hòu)再次振荡(dàng)下跌，直至4月17日跌至今年低点13.9元/公(gōng)斤后，才再度出现小(xiǎo)幅反弹至4与25日(rì)的15.12元/公斤，随后(hòu)在五一假期前又略有回落。

　　在(zài)近期生(shēng)猪价格(gé)低位(wèi)运行的情况下(xià)，国家发改委于5月(yuè)5日下午发(fā)布(bù)最新(xīn)研(yán)究收(shōu)储(chǔ)的公告(gào)称，据国家(jiā)发(fā)展改(gǎi)革委监测，4月24日(rì)—4月28日(rì)当周(zhōu)，全国平(píng)均猪粮比价为5.21：1，处于过度下跌(diē)二级预警区间。根据《完善政(zhèng)府猪肉储备调节机(jī)制 做(zuò)好猪肉市(shì)场保(bǎo)供稳价工作预案》规定，国家(jiā)发改委会(huì)同有(yǒu)关(guān)部(bù)门研究适时(shí)启动(dòng)年内第二批中央冻猪肉(ròu)储(chǔ)备收储工作(zuò)，推(tuī)动(dòng)生猪(zhū)价格尽快(kuài)回归合理区(qū)间(jiān)。

　　在(zài)国家发(fā)改委发声后，生猪期货市场预期走强，应声上涨。截至5月5日下(xià)午收盘，生猪期货(huò)主力(lì)合约2307报收16165元/吨，涨幅达(dá)1.63％。

　　从(cóng)进入4月后来看(kàn)，生猪现货市场整体延续振荡下跌走势(shì)，价格无太大(dà)起色。徽商期货生猪(zhū)分析(xī)师尉(wèi)秀接受(shòu)期货(huò)日(rì)报记(jì)者采访时(shí)表示(shì)，4月来生猪现(xiàn)货价格呈(chéng)先(xiān)跌后涨再跌的振(zhèn)荡(dàng)走势。

　　“具体来看，4月(yuè)初至中(zhōng)旬，因需求缺乏明显(xiǎn)利好，叠加散户逢高出栏心态增(zēng)强(qiáng)，利空生猪(zhū)价格，猪价振(zhèn)荡回(huí)落并在4月17日逼近春(chūn)节(jié)后低点（1月31日13.95元/公(gōng)斤）；随后进入4月中下旬后，在相对(duì)较低的猪价(jià)下，市场心(xīn)态开始(shǐ)转(zhuǎn)变，养殖端低价(jià)惜售情绪强(qiáng)、二育询盘增加，支撑价格止跌反弹，同时冻(dòng)品猪肉价格的(de)相对优势也刺激(jī)贸易商从进口(kǒu)肉采购转(zhuǎn)向对(duì)国内冻品猪肉采购，支撑屠宰企业分割入(rù)库意愿加大，再叠(dié)加月底逢五(wǔ)一假期备货，猪肉终端(duān)需(xū)求有所好转，猪价升至4月(yuè)25日的15.12元/公斤；而此后(hòu)，较高的成本导(dǎo)致生猪二育入(rù)场(chǎng)转(zhuǎn)为(wèi)谨慎，屠企分割比例也有开收敛，叠加(jiā)月末(mò)部分集团(tuán)企业有提前出栏迹(jì)象(xiàng)，在缝节必(bì)跌的‘魔咒’下，月(yuè)末价(jià)格再次回落，截至4月28日猪价跌至14.54元/公(gōng)斤。”尉秀说。

　　而五(wǔ)一小长假期(qī)间，虽有(yǒu)节假日提(tí)振，但(dàn)生猪现货(huò)价(jià)格平均也仅有0.2元(yuán)/公(gōng)斤的涨(zhǎng)幅，延(yán)续(xù)偏弱态(tài)势(shì)。申银万国期货(huò)农(nóng)产品高(gāo)级分析师徐盛告诉记者，目前生(shēng)猪处于需求淡(dàn)季(jì)，同(tóng)时五一节前各养(yǎng)殖(zhí)类上市公(gōng)司公布一季报显示其(qí)经(jīng)营数据纷纷亏(kuī)损，若猪价长期(qī)维(wéi)持低迷(mí)，养殖(zhí)企业超预期去产能将(jiāng)对行业的发展不利，容易导致猪价的大(dà)起大落。在这个节点(diǎn)，国家发改委宣布收储(chǔ)，可以(yǐ)看出国家(jiā)对生猪养(yǎng)殖(zhí)行业健康发展(zhǎn)的重视与呵护，有助于(yú)提振市场(chǎng)信心。

　　“在猪肉收储信(xìn)号释放下，本周五生猪期货(huò)盘(pán)面随(suí)即作出反(fǎn)应走多(duō)。从(cóng)收(shōu)储本身看，不会带来实质性生猪(zhū)需求的增长。不过，倘若收(shōu)储调控(kòng)长期密集执行，叠(dié)加(jiā)二育等利(lì)多因素(sù)共振，或(huò)会给市(shì)场带来(lái)比较明显的利多影响。”尉秀(xiù)说(shuō)。

　　生猪价格磨底何(hé)时结束？

　　五一节假日过后，尉秀(xiù)告诉记(jì)者，因生猪终端需求缺乏实质性利(lì)好，短(duǎn)期内猪价或延续低位区间振荡走势。

　　具体从生猪(zhū)需求端看(kàn)，尉(wèi)秀表(biǎo)示，参考2020年至2022年的屠宰数据，每(měi)年5月宰量均有不同程度(dù)的(de)提升，但也非(fēi)猪肉季节性消费旺季。

　　从供(gōng)给端(duān)看，据(jù)国(guó)家统计(jì)局最新数据(jù)，截至今年一季(jì)度，全国生猪出栏1.99亿(yì)头(tóu)，同比(bǐ)增(zēng)长(zhǎng)1.7％，出栏(lán)量处于近五年同期(qī)高位(wèi)水平；生猪(zhū)存栏4.31亿(yì)头，同(tóng)比增长2.0％，环比下跌4.78％。尉秀告诉(sù)记(jì)者，虽(suī)然今年(nián)一季度生猪存(cún)栏环比(bǐ)出(chū)现下(xià)跌，但同比依旧增长，并处(chù)于近9年同(tóng)期相(xiāng)对高位。

　　此外(wài)从生猪产(chǎn)能(néng)变化来看，尉秀表(biǎo)示(shì)，据(jù)农业(yè)部监(jiān)测，2023开年以来(lái)，国(guó)内能繁母(mǔ)猪存栏已连续(xù)三(sān)个月下降，但下降幅度相当有限(xiàn)，累(lèi)计下降1.97％。其中3月全国能繁(fán)母猪(zhū)存(cún)栏量为(wèi)4305万头，环比(bǐ)下(xià)跌(diē)0.87％，较2022年同期(qī)增加(jiā)2.90％，依然高于4100万头(tóu)的正常产能调控(kòng)目标(biāo)（约为(wèi)105.00％）。此外据第(dì)三(sān)方机构(gòu)数据，国(guó)内能(néng)繁母猪存栏自2022年11月开始下(xià)滑，已经连续5个月(yuè)下滑，累计下降(jiàng)幅度(dù)为5.33％。其中，3月环(huán)比下降1.95％，较2022年(nián)同期增加2.96％。“从不同(tóng)口(kǒu)径的统计数据可以看出，生猪产能有继续回(huí)调走(zǒu)势，但截至3月降幅均有限(xiàn)。综合来看，当下(xià)产能基(jī)础依旧稳固(gù)，生猪(zhū)供(gōng)应充盈，并没有出现能够驱动(dòng)周期上行趋势(shì)的力量(liàng)。”

　　展望(wàng)5月猪价，在尉秀看来，伴随(suí)着猪价再次阶段性走低，二育补栏或会再次进场，带动猪价走高(gāo)；但今年(nián)二次(cì)育肥(féi)进出(chū)场节奏切换加快，需关注进出场节奏对猪(zhū)价的带(dài)动(dòng)。此外(wài)受冬季猪病等影响，今年(nián)2-3月有比较明显的(de)小体重猪急抛，出栏量的提(tí)前透支将(jiāng)在6月(yuè)前后显现，对(duì)期(qī)货LH2307盘(pán)面(miàn)的利多(duō)影响或许(xǔ)在5月份有体现(xiàn)。总的(de)来(lái)看，5月猪价(jià)价格重(zhòng)心或高于(yú)4月，建议(yì)继(jì)续重(zhòng)点关(guān)注(zhù)二次育肥、冻品入库及收(shōu)储带来(lái)的情绪(xù)面影响(xiǎng)。

　　方(fāng)正中(zhōng)期饲(sì)料养殖(zhí)板块(kuài)研究(jiū)员(yuán)宋从志(zhì)认为，短期来看，当(dāng)前生猪整体屠(tú)宰量仍维持高位(wèi)，并高于去年同期水平，出栏体重虽有连续回落，但(dàn)绝对体(tǐ)重仍在120kg以(yǐ)上(shàng)，反映上游大猪(zhū)仍在(zài)释放之中(zhōng)，二育增加(jiā)导致大猪仍有阶(jiē)段性出(chū)栏压力(lì)。尤其去年6月份以(yǐ)来能(néng)繁母猪环比增(zēng)加带来的生猪出栏在5月份可(kě)能继续保持惯性增(zēng)涨。但(dàn)今年二季度开始生猪市场将逐步过(guò)度至季节性旺(wàng)季(jì)，因此生猪近(jìn)端现货价格大概率(lǜ)已在慢(màn)慢接近底部(bù)。

　　中长(zhǎng)期来(lái)看，尉秀表示，下半年是生猪需求的(de)旺季，叠加能繁母猪的调减(jiǎn)在下半年会(huì)有一定(dìng)程度的体现，价格重心或高于上半年，2023年(nián)全年猪价的高点(diǎn)有望在下(xià)半年形成。

　　“我们认为(wèi)，上半年生(shēng)猪供应压力最大的时间点(diǎn)有望逐(zhú)步过去(qù)，叠(dié)加经济复(fù)苏(sū)、非瘟(wēn)带来仔猪(zhū)存栏的(de)损失以(yǐ)及(jí)猪肉收(shōu)储，消(xiāo)费端恢(huī)复(fù)后(hòu)下方现货(huò)价格空间有限并有望反弹。但(dàn)考虑到2022下半年生(shēng)猪养殖利润(rùn)偏高(gāo)，能(néng)繁母(mǔ)猪存栏恢复(fù)，2023年生猪(zhū)总体供应(yīng)有望逐(zhú)步增(zēng)加，全(quán)年猪价重心仍将低于2022年，交易节奏的把握将更为关(guān)键。”徐盛建(jiàn)议(yì)，长(zhǎng)期投资者可以在养猪成本一带逐(zhú)步择机入场买入生猪2307合约，另外等反弹后逢高空2309合约。

　　宋从志表示，当前生猪期货(huò)2305合约(yuē)期现已在逐(zhú)步回归，2307及2309合约(yuē)对2305旺季升(shēng)水扩大，由于(yú)生(shēng)猪期价目前整体(tǐ)估值不高，后续在(zài)收(shōu)储(chǔ)加(jiā)持下，期价存(cún)在继续往上修(xiū)复的(de)空间。建议投资者在(zài)交易上(shàng)可从(cóng)单(dān)边转为观望(wàng)，边际上警(jǐng)惕饲(sì)料养殖(zhí)板块集体估值下移带来的系(xì)统性风(fēng)险。

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