上市公司退市在A股早已不(bù)稀(xī)奇，但连带着(zhe)可转债一起退市却是个新鲜事。5月22日，*ST搜特因股价连续20个交易日低于1元，触及退市指标，公司(sī)股票及其可转债被终止上市，搜特(tè)转债(zhài)或(huò)成(chéng)为(wèi)首只(zhǐ)因正股(gǔ)退市而强制退(tuì)市的可(kě)转债(zhài)。此外，*ST蓝盾也因(yīn)触(chù)及退市指(zhǐ)标被终止上(shàng)市，其可转债已进入退市整理期(qī)，引发(fā)投(tóu)资者(zhě)对可转债信用风险(xiǎn)的担忧。

　　可转债兼具(jù)债券(qu全都是泡沫下一句套路是什么，全都是泡沫的下一句套路答案àn)和股票双重属性，自(zì)诞生以来(lái)颇受(shòu)市场欢(huān)迎(yíng)。一个广(guǎng)为流传的说法是，可(kě)转债(zhài)“下有保底，上不封(fēng)顶”，即上涨时(shí)有“股性”加油，下跌时有(yǒu)“债(zhài)性”托底(dǐ)，投资(zī)者“进(jìn)可(kě)攻(gōng)退可守”，几乎稳(wěn)赚不(bù)赔。在可转债30多年发展(zhǎn)中，此前一直未出现因正(zhèng)股退市而退市的情况(kuàng)，也(yě)未发生(shēng)过实质性(xìng)违约(yuē)事件。

　　随着搜特转债等的退市，零(líng)违约历史或(huò)将(jiāng)被(bèi)打(dǎ)破(pò)，可转债信用风(fēng)险浮出水面。虽说(shuō)可转债退市后，依然可以(yǐ)执行赎(shú)回和回售等条款，但由于(yú)大多数上市公司是(shì)因经营不善导致退市，财(cái)务状(zhuàng)况并不乐观，资不抵债、拿不出钱进行赎回的可能性较大。而如果启动(dòng)破产(chǎn)重(zhòng)整，公(gōng)司发行的可转债(zhài)划归为(wèi)普通债权，清偿顺序相对靠后，刚性兑付亦存在很大(dà)不确定性。

　　接连2只可转(zhuǎn)债退市(shì)，投(tóu)资者(zhě)蓦(mò)然发(fā)现，“长期(qī)稳定的羊毛”不(bù)稳(wěn)定(dìng)了(le)。事实上，可转债退(tuì)市并(bìng)非(fēi)完全出(chū)乎意料，早(zǎo)已在相关规则中埋下了“伏笔”。根据交易所上市规则，上市公司股票(piào)被(bèi)终止上市的，其发行的可转债及其他衍(yǎn)生(shēng)品种应当终止上市(shì)。过去A股退市难、退市少，成就了(le)可转债30多年零(líng)退市、零(líng)违(wéi)约的(de)“神(shén)话”。随(suí)着(zhe)全(quán)面注册制改(gǎi)革(gé)的持续推进，市场优胜劣(liè)汰加快(kuài)，常态化退市机(jī)制正在形成，以(yǐ)上市股为锚的可转债(zhài)也跟着出(chū)清(qīng)，违约风(fēng)险随(suí)之上升。退市，或将成为可转债市场新常态。

　　市场在发展(zhǎn)，生态在改变，投资者没有理(lǐ)由一(yī)成不变(biàn)，是时候重(zhòng)塑对可转债的认知了。投资者要改变“闭眼买债”的路径依赖，学会优择品种，规避风险。在选择债(zhài)券时，要理性(xìng)评估正股基(jī)本面、成长性、估值水平以及发债公司偿债能力(lì)等，防范债券退市(shì)、违约风险；在取舍标的时，应远(yuǎn)离正股业绩表现(xiàn)不(bù)佳、估值较(jiào)低、退市风险较(jiào)高的标的，而选择正(zhèng)股经营效益(yì)良好、估值合理且随市场下(xià)跌(diē)估值(zhí)出现压缩(suō)的标的。并密切关注(zhù)可转债市场风格变(biàn)化，及时(shí)调整(zhěng)配置比(bǐ)例和结构，学会(huì)在市场波动中“游(yóu)泳(yǒng)”。

　　监(jiān)管(guǎn)也(yě)应当跟上形(xíng)势变化。目前关(guān)于(yú)可转债的退市处(chù)理还有不少空白(bái)和盲点，监管部门(mén)应尽快打齐补丁，给予市场明确(què)预期。比如，可进一步(bù)明确可(kě)转债在退市后是否仍存在(zài)交易可(kě)能(néng)、是否(fǒu)还拥有转股功能等。同时(shí)，应(yīng)加强对可转(zhuǎn)债(zhài)的(de)风险防控(kòng)，强(qiáng)化发(fā)行前的(de)信(xìn)用评级，对于信用(yòng)资质较弱的公司(sī)，可考(kǎo)虑提高担保资产与回(huí)售(shòu)条款等相关要(yào)求，适当提升(shēng)准(zhǔn)入门槛，以更(gèng)好保护投资者利(lì)益。

　　全(quán)面注(zhù)册制下，证券(quàn)市场(chǎng)将(jiāng)迎来全方位、根(gēn)本性(xìng)的变(biàn)化。过去一些“无脑买入”“跟(gēn)风(fēng)买入”的简全都是泡沫下一句套路是什么，全都是泡沫的下一句套路答案单(dān)套路行不通了，一些规则制度(dù)上全都是泡沫下一句套路是什么，全都是泡沫的下一句套路答案的短板不(bù)能视而不(bù)见了。各市(shì)场参与主体还需(xū)顺(shùn)时应(yīng)势，调整包括可(kě)转债在内(nèi)的投资方法，完善配(pèi)套制度，提升风(fēng)险意识，共促A股市(shì)场健康(kāng)稳(wěn)定发展。

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