事件

　　5月(yuè)11日，统计局公布(bù)4月物价数据：CPI同比上涨0.1％，预(yù)期0.4％，前(qián)值(zhí)0.7％；PPI同比(bǐ)下降3.6％，预期降3.3％，前值(zhí)降(jiàng)2.5％。

　　CPI低位(wèi)并非(fēi)通缩，内部结(jié)构分化、与终端(duān)需求(qiú)相(xiāng)关的服(fú)务(wù)业(yè)延续涨价

　　物价作为经济表现的(de)滞(zhì)后指标，在经济复苏早期多表现相对低(dī)迷(mí)、实属常态。传统周期下，经济的(de)周期(qī)性(xìng)波动(dòng)，主(zhǔ)要由需求端驱动，物价作为经济的滞后(hòu)指(zhǐ)标，表现(xiàn)出明显的周期性(xìng)波动。经验显示(shì)，CPI等物价(jià)指标，与经济走势大体类(lèi)似，一般滞后经济表现2个季度左右；经济复苏早期，CPI同(tóng)比(bǐ)表现一度相对低迷，例如(rú)，2015年初、2017年(nián)初CPI同比在(zài)1％以下(xià)的低位徘徊。

　　当前CPI低位、主要缘于(yú)供(gōng)给端影响和(hé)外需拖(tuō)累部分商品价格回落等。年初以(yǐ)来，CPI同比(bǐ)持(chí)续回(huí)落至(zhì)4月的0.1％，拖累主要来自于食(shí)品和非食品(pǐn)中的商品(pǐn)、不完(wán)全由(yóu)需求主(zhǔ)导(dǎo)。其中，猪肉、鲜菜供给充足，价格回落成(chéng)为(wèi)拖累食品(pǐn)同比自(zì)年初的6.2％回落至4月的0.4％；非食品中(zhōng)，原(yuán)油等国际定价的大宗商品价(jià)格回(huí)落(luò)，带(dài)动(dòng)交通工具(jù)用燃(rán)料等(děng)分项环比延续低于季节性(xìng)，部(bù)分耐用品价格回落也有拖累、与相关原材(cái)料(liào)成本(běn)压力缓解等有关(guān)。

　　需求修复较早的领域、线下(xià)消费(fèi)相关(guān)的商(shāng)品和服(fú)务，在价格上已(yǐ)有连续体现。终(zhōng)端需求回暖(nuǎn)在4月CPI中进一(yī)步凸显，其中，CPI服(fú)务同比、CPI其他商品服(fú)务同比自年初以(yǐ)来(lái)明显回(huí)升、分别(bié)至4月的3.5％和(hé)1％。终端需求回暖带动部分(fēn)中上游行业(yè)涨价，在PPI中(zhōng)亦有体现，例如，文教娱制造业(yè)价格环比上涨0.9％。

　　重申(shēn)观点：CPI或已见底，后(hòu)续或逐(zhú)步回(huí)升(shēng)。线(xiàn)下消(xiāo)费活动持(chí)续改善(shàn)等(děng)或带动内生动能逐(zhú)步增强，对价格(gé)的支撑仍在逐步显(xiǎn)现(xiàn)。叠加基(jī)数贡(gòng)献、及(jí)部分(fēn)商品价格(gé)回落拖(tuō)累逐(zhú)步(bù)放缓等，CPI或于4月见(j往事不堪回首月明中什么意思解释，往事不堪回首月明中下一句是什么iàn)底回升。

　　常(cháng)规跟踪(zōng)：CPI涨幅(fú)回(huí)落，生产资料拖累PPI低预期、原油(yóu)链等(děng)拖(tuō)累延续

　　CPI涨幅(fú)明显回落、主(zhǔ)因基数拖(tuō)累明显。4月，CPI同比涨幅回落0.6个百(bǎi)分点至0.1％、低于预(yù)期的(de)0.4％，其(qí)中，翘(qiào)尾因素(sù)较上月(yuè)回落0.4个百分点至(zhì)0.4％；环比降(jiàng)幅收窄(zhǎi)0.2个百分(fēn)点至-0.1％；核(hé)心(xīn)CPI同比(bǐ)持平于0.7％。分项环比(bǐ)中，食品环比降幅(fú)收窄0.4个百分点(diǎn)至-1％，非食(shí)品环比由平转涨至0.1％。

　　细分项(xiàng)中，鲜菜(cài)环比拖累明(míng)显，猪肉环比(bǐ)降幅(fú)收窄(zhǎi)，文教娱等服务项涨价延续。食品环比中，鲜菜和鲜(xiān)果大量上(shàng)市，价格分别下降6.1％和0.7％；生猪产(chǎn)能(néng)充足，叠(dié)加(jiā)消(xiāo)费淡季影(yǐng)响，猪肉价格(gé)下降(jiàng)3.8％、降(jiàng)幅(fú)收(shōu)窄0.4个百(bǎi)分点。非食品环比中(zhōng)，原油价(jià)格回落(luò)拖(tuō)累CPI交通通(tōng)信项环比延续低位(wèi)、-0.4％，文教娱(yú)、其他商品服务环比明(míng)显上涨，分(fēn)别较(jiào)上月变动0.6和0.2个百分点(diǎn)至0.5％和1％。

　　PPI回落主(zhǔ)因生产资料拖(tuō)累，生(shēng)活资料韧性延续。4月，PPI同比降幅扩(kuò)大1.1个(gè)百分(fēn)点至-3.6％，环比(bǐ)由平转(zhuǎn)降(jiàng)至-0.5％。大类环比中，生产资料由(yóu)平转降至(zhì)-0.6％，采掘(jué)拖累明显(xiǎn)、原材料(liào)和(hé)加工工业亦有走弱；生活资料环比走平(píng)、上(shàng)月为-0.3％，除(chú)食品外环比延续回落外，衣(yī)着、一般日用品环比(bǐ)由负转正，耐用消费品(pǐn)降幅收窄(zhǎi)。

　　分行业(yè)来看，原油(yóu)等上游(yóu)原材料链条相关价格回落(luò)，与线下(xià)消费相(xiāng)关的中下游行业价格回升。4月，多(duō)数行业环比价格(gé)回落、上游(yóu)原材(cái)料(liào)链条尤其明显。煤炭开(kāi)采、石油加(jiā)工、燃气供(gōng)应环比(bǐ)延续回落、降幅均在1.9个(gè)百分点以上，汽车制造、通信制(zhì)造等部分中下(xià)游(yóu)制造(zào)业价(jià)格有所(suǒ)回落(luò)，但文(wén)教娱(yú)制(zhì)品等靠近终(zhōng)端制造业价格有所回升(shēng)、环比(bǐ)上涨(zhǎng)0.9％。

　　风险提(tí)示(shì)

　　1、猪价(jià)大(dà)幅反弹(dàn)。

　　2、疫情反复。

　　证券研究报告：《通缩(suō)是个伪命题》

　　对外发布(bù)时间：2023年(nián)05月11日

　　报告发布机构：国金证券(quàn)股份有限公司

未经允许不得转载：太仓网站建设,太仓网络公司,太仓网站制作,太仓网页设计,网站推广-昆山云度信息科技有限公司 往事不堪回首月明中什么意思解释，往事不堪回首月明中下一句是什么