5月(yuè)以来，嘉实基金、博时基(jī)金(jīn)、富国基(jī)金、南方(fāng)基金(jīn)等多家头部公募基金密集申报了跟踪(zōng)海(hǎi)外半导体指数QDII产品(pǐn)，布局全球半导体市场，引发业内广泛关注。

　　从国内半导体(tǐ)板块表现(xiàn)来(lái)看，在经历一季度(dù)的持(chí)续回调后(hòu)，半(bàn)导体(tǐ)板(bǎn)块(kuài)自4月中下旬以来又开始持续下(xià)跌(diē)。不过资金(jīn)对主题ETF越跌越买，区间份额增幅最高达(dá)40％。拉长时间(jiān)看，年内超半数(shù)半导(dǎo)体主(zhǔ)题ETF产品份额出现正增长，最高份额增幅超1282％。

　　多(duō)位业内人(rén)士认为，资金对半导(dǎo)体(tǐ)主题ETF的越跌越买，主要(yào)是基于对板块中长(zhǎng)期投资(zī)价值的(de)肯定。尽管(guǎn)半导体板块(kuài)年内表现震荡，但(dàn)随着(zhe)国产(chǎn)替(tì)代持(chí)续推进(jìn)，以(yǐ)及近期AI行(xíng)情的带动下，板块细分领域仍有较多投(tóu)资机会。

　　越(yuè)跌越买，最高份额(é)涨超1282％

　　从国内半导体板块表现来看(kàn)，在经历一季度的持续回调后，半导体板块自4月中下(xià)旬以来又(yòu)开始持(chí)续下跌(diē)。以(yǐ)中证全(quán)指半导体指数(shù)表(biǎo)现为例，该指数在4月6日攀至年内高位后便(biàn)开(kāi)始不(bù)断(duàn)下跌，4月10日至5月(yuè)12日区间跌幅近(jìn)20％。

　　本周板块表现上，半导(dǎo)体与半导体生产设备板块(kuài)周跌幅为-3.25％，在24个Wind二级行业(yè)中跌幅居前。

　　值(zhí)得注意的是(shì)，尽管(guǎn)板块持续下跌，但资金对(duì)主题ETF产(chǎn)品越跌越买。Wind数据显(xiǎn)示，截至5月12日，月内半导体芯片主题ETF收益均告负(fù)，平均收益(yì)有白头发染什么颜色好，有白头发染什么颜色好看率为-7.18％；但份额却悉(xī)数上涨(zhǎng)。其中，工银瑞(ruì)信国证半导体(tǐ)芯片ETF、鹏华国证半导体芯片(piàn)ETF月(yuè)内份(fèn)额增幅居前，分(fēn)别为(wèi)40％、29％。

　　拉长时(shí)间看年内半(bàn)导体(tǐ)芯片主题ETF产品(pǐn)份(fèn)额变化，截(jié)至5月12日，除汇添富中证(zhèng)芯片产(chǎn)业ETF、华泰(tài)柏瑞中证韩交所中韩(hán)半导体(tǐ)ETF等(děng)三(sān)只(zhǐ)产(chǎn)品(pǐn)份额出现下降外，其余产品份额均(jūn)有大幅增(zēng)长。其中，嘉实上证科创板芯片ETF份额涨幅位列(liè)第一，年内份额(é)猛(měng)增1282.5％。

　　对(duì)于近期半(bàn)导体(tǐ)板块持续下(xià)跌，嘉实上(shàng)证科(kē)创(chuàng)板芯片ETF基金经理田光(guāng)远(yuǎn)分析，当前半导体行业复苏不(bù)及(jí)预期(qī)主要原因(yīn)，一是国产(chǎn)替代进程(chéng)不及预期，国内(nèi)半导体企业(yè)相比海外半导体大厂起步较晚，在(zài)技术和人才等方面存在差(chà)距，在国产替代过程(chéng)中产品(pǐn)研发(fā)和客户导入进程可能不及预(yù)期；二(èr)是(shì)下游需求不及预期，在边缘政治和全球(qiú)经济疲(pí)软背景下，全球电(diàn)子(zi)产(chǎn)品等终端(duān)需(xū)求(qiú)可能不及预期，从(cóng)而导(dǎo)致对半(bàn)导体(tǐ)产(chǎn)品(pǐn)需(xū)求量减少。

　　“2023年是(shì)全球半导体行业正(zhèng)处于下行(xíng)筑底的阶段，但我们认(rèn)为有(yǒu)望(wàng)于今年看到拐(guǎi)点(diǎn)的出现”田光远表示(shì)，在本轮周期中，率先回暖(nuǎn)的种类要看芯片下游的(de)景(jǐng)气度，有创(chuàng)新属性(xìng)和份额提升(shēng)属(shǔ)性的环节会率先回(huí)暖。一方面中国经济体重(zhòng)要的构成央国企对资(zī)产回(huí)报提出要求，民营(yíng)企业的竞争(zhēng)力提升也会更(gèng)加依赖数字化，成本(běn)效率提升是数(shù)字化的长期关键驱动力(lì)，另(lìng)一方面短周期维度数字经(jīng)济有(yǒu)顺周期属性，经济复苏会加大企业数(shù)字化投入力(lì)度。

　　九(jiǔ)泰基金战略(lüè)投资部(bù)副总监、九(jiǔ)泰(tài)泰(tài)富灵活配置混合（LOF）基金(jīn)经理刘源表示，首先，回顾年初以来半导(dǎo)体板块上涨(zhǎng)的原因，一方面是2022年(nián)板块调整幅度(dù)较(jiào)大，行业估值处于底部位(wèi)置；另一方面市场(chǎng)预期基本面(miàn)即将(jiāng)见底，再加上有AI主题的催(cuī)化，所以从年(nián)初到4月(yuè)初半(bàn)导体指数出现了一定的反弹。

　　“但事实(shí)上，其中许多个(gè)股的股价(jià)其实是过(guò)度反应(yīng)的，所以随着(zhe)4月中下(xià)旬半导体一(yī)季报披露，整体(tǐ)呈(chéng)现强预期、弱现实的表现，再加上AI主题的降温，综合因素引起行业近期的(de)持续回调。”刘(liú)源直(zhí)言。

　　长期看好半导体(tǐ)投资价(jià)值

　　尽(jǐn)管半导体(tǐ)板块年内表现震荡，但从资金对主题ETF产品越跌(diē)越(yuè)买也能看出(chū)投资者对板块价值的(de)肯(kěn)定，多位业(yè)内(nèi)人士也表示，长期看好半导体板块(kuài)投资价(jià)值。

　　“我(wǒ)们认为当(dāng)前无需过度悲观。”嘉实基金田光远(yuǎn)表示，从基本面上(shàng)，人工智能给半导体带来了(le)新的需求增量，从周期视角，预计未来1-2个季度虽(suī)然会有(yǒu)一(yī)定业绩的压力，但一方面(miàn)需求会重新复苏，另一方面中国半导体企业有国产替(tì)代的中期(qī)逻辑支撑(chēng)；另(lìng)外，估值(zhí)方面，半导(dǎo)体(tǐ)板块估值波动(dòng)较大，且(qiě)子板块和细分线索较多，始终有估值(zhí)合(hé)理甚至低估的机会出现。

　　田(tián)光(guāng)远认为，当前(qián)该(gāi)板(bǎn)块很多优质的公司(sī)处于历史估(gū)值(zhí)分位低(dī)位区(qū)间，随(suí)着需求回暖或者(zhě)新产品的突破，会有形成很好的投(tóu)资(zī)机会。他进一步(bù)表示(shì)，人类历史经历(lì)了三次工(gōng)业(yè)革(gé)命，前两(liǎng)次都(dōu)是以能源为对象进行创新，第三次是信息为对象进(jìn)行(xíng)创新，当前阶(jiē)段的(de)人工(gōng)智(zhì)能(néng)从感(gǎn)知智能走(zǒu)向认知智能(néng)后，将对人类生产力的提升(shēng)产生巨大的影响(xiǎng)，也会开(kāi)启新一轮(lún)的工业革命(mìng)，它是信(xìn)息革命经历了个人电脑、互联网革命(mìng)和(hé)移动互联网革命后在万物智联层面的延伸，将会(huì)在经济、社(shè)会(huì)、政治、军(jūn)事(shì)等方面全面影响人(rén)类社会。当前仍处(chù)于(yú)新一轮(lún)产业革(gé)命爆(bào)发的早期的阶段，在人(rén)工智(zhì)能(néng)带(dài)来(lái)的(de)技术变革(gé)浪潮下，人工智能对云管端各方面都产(chǎn)生了影响，云(yún)侧变化最为显著(zhù)，很多(duō)环节发生了改变，产生了新的投资方(fāng)向，如算(suàn)力(lì)芯片的(de)GPU、存储芯片(piàn)的HBM等(děng)。

　　“随着人工(gōng)智能应(yīng)用的落地，端侧(cè)和网侧的新硬件也会(huì)产生(shēng)新的(de)投资机会。因(yīn)此(cǐ)我(wǒ)们长期看好(hǎo)半有白头发染什么颜色好，有白头发染什么颜色好看导(dǎo)体的投(tóu)资价(jià)值。”田光远建议投(tóu)资者长期关注该板块投资机会，他认为(wèi)可(kě)以(yǐ)重点(diǎn)配置的主线包括以AI为(wèi)代表的创新线、周期见(jiàn)底(dǐ)后(hòu)的(de)复苏线(xiàn)、以及以半导体设备材料国产化为代表的制造线。

　　诺安基金(jīn)科技组基金经理刘慧影也表示，2023年全面看(kàn)好整个半导体板块，其(qí)中，从半导体(tǐ)国产化为主的设备材(cái)料(liào)EDA板块，到下游需求为主的芯片设计都会在(zài)今年都有非常好的机会。首先，基(jī)本面上，美国对(duì)中国的极限(xiàn)制裁(cái)将加速中国芯片(piàn)的(de)国(guó)产替代，党的二十大对于科技安全(quán)的(de)强调为(wèi)芯片的国产(chǎn)替(tì)代(dài)提(tí)供了坚(jiān)实(shí)的(de)理(lǐ)论(lùn)基础。其次，芯片设计(jì)板块经过近一(yī)年的(de)充分调整，股价(jià)已(yǐ)经充分反(fǎn)映悲观预期(qī)。最后，伴随(suí)AI等新需求拉动，整个芯片(piàn)设计板块有望正式迎来反(fǎn)转。

　　“站在当前，我们(men)将持(chí)续跟踪和调(diào)研半导体行业库存(cún)、动销(xiāo)数据(jù)和重(zhòng)点公司的(de)边际变(biàn)化，同时动态跟(gēn)踪电子消费品的复苏情况，预判半导体(tǐ)景气的拐点。”九(jiǔ)泰基金刘源表示，展望未来(lái)，AI的(de)基础模型训练需要大量算力，硬件基础设(shè)施成为(wèi)发(fā)展基石，算力芯片等(děng)核(hé)心环节预期将会受益，后(hòu)续有(yǒu)望(wàng)驱动半(bàn)导体行(xíng)业持续增(zēng)长。此外，半导(dǎo)体设备公司的一(yī)季报业绩相对较强，国产化趋势仍(réng)在(zài)加速(sù)推进，后续半导体设备、材料(liào)也是可以(yǐ)关注的(de)方向。存(cún)储(chǔ)作为(wèi)半导体中最大的(de)周期品种，也可能(néng)在年内(nèi)迎来(lái)边际变化(huà)，需要(yào)持续(xù)动(dòng)态跟踪。

　　“风险(xiǎn)方(fāng)面，我认为需要关(guān)注景(jǐng)气度修复速度和估值的匹配程度，尽(jǐn)管基(jī)本面改善的趋势比(bǐ)较确定，但改善的过程中股价有(yǒu)可能波动较大(dà)，要(yào)结(jié)合基本面变化综合(hé)判断配置价值，我们也会通过适当(dāng)调仓来平衡风险。”刘源补充道。

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