2022年(nián)是国内实施“双(shuāng)碳战略”的攻坚之年，作(zuò)为新能源的重点领域，光伏设(shè)备行业备受瞩(zhǔ)目。尽管在(zài)政策扶持和行业高成(chéng)长性背(bèi)景下，上市企业产量不(bù)断扩大，营收、归母净(jìng)利润不断增长，但行(xíng)业内上中下游板块的(de)盈利能力分化严重，亟(jí)待引起(qǐ)注意(yì)。

　　金(jīn)融界上市公司研究院的数(shù)据显示，光伏设备产业链盈利(lì)参差(chà)不齐(qí)。光伏(fú)设(shè)备行业主要(yào)分(fēn)为5大板块，分别是上游的硅料(liào)硅(guī)片生产加工(gōng)板(bǎn)块(kuài)，中下游的(de)光伏加工设备、逆变器、光伏辅材和光伏电(diàn)池(chí)组(zǔ)件。利(lì)润结构(gòu)整(zhěng)体呈现金字塔结构，上游板块处于金字塔底层，2022年3家相(xiāng)关企业净(jìng)增长的利润(rùn)贡献占比就高达55.59％，而中下游45家(jiā)企业总(zǒng)体利润贡献(xiàn)度小，且毛利(lì)率(lǜ)不足20％，企(qǐ)业间的竞争加剧(jù)。

　　随(suí)着2023年(nián)硅(guī)料硅片价格(gé)下(xià)行预期增加，结(jié)合对企业(yè)经营数据变化的分析，可(kě)以看出(chū)：光伏(fú)设(shè)备的(de)上(shàng)游(yóu)将迎来(lái)降(jiàng)价与去库存阶段(duàn)，这对(duì)于(yú)中下游(yóu)企业来(lái)说(shuō)意味(wèi)着(zhe)原材料成(chéng)本(běn)得到控制，利于(yú)企业经营能力(lì)提升。

　　归母净利(lì)润(rùn)突破(pò)千亿，八成企(qǐ)业利润增长

　　在“双碳战略”背景下，作为(wèi)清洁能源重要(yào)方向的光伏设备(bèi)，市场加大对(duì)上市公司的(de)扶持力度(dù)。金融界上市公司研究院统计(jì)发现，行业中(zhōng)48家(当日事当日毕什么意思，今日事今日毕,勿将今事待明日jiā)上市公(gōng)司，有33家2022年获得的政府补助(zhù)较2021年增加(jiā)；累计获得政(zhèng)府补助54.63亿(yì)元(yuán)，较(jiào)2021年增长(zhǎng)56.56％。

　　在(zài)政(zhèng)府加大扶(fú)持(chí)背后，与之同步的是上市企业经营规(guī)模不断(duàn)扩大，利润增速可(kě)观。产量方面来看(kàn)，根据国家能源局数据(jù)，2022年(nián)多晶硅产量82.7万吨，同(tóng)比增长(zhǎng)63.4％；硅片(piàn)产量(liàng)357GW，同比增长57.5％；电(diàn)池(chí)片产量318GW，同比增(zēng)长60.7％；组(zǔ)件产量288.7GW，同比(bǐ)增(zēng)长58.8％。可以看出，光伏制造端产量(liàng)均(jūn)实现50％以上增(zēng)速。

　　盈(yíng)利方(fāng)面来看(kàn)，2018年光伏设备行业实现归母净利润118.05亿元(yuán)，至2022年(nián)增长至1051.54亿(yì)元，5年复合增速高达54.86％。其中，2022年业绩增速(sù)达到(dào)136.17％。

　　48家企业平均归母(mǔ)净利(lì)润增速达到162.11％，增速在200％以上、100％至200％之间以(yǐ)及(jí)100％以内的企业，分别(bié)为8家、12家(jiā)和19家(jiā)。仅有福斯特(tè)、安彩(cǎi)高科等(děng)9家(jiā)企业(yè)2022年业绩下滑。

　　其中，爱旭(xù)股份(fèn)2022年实(shí)现归母净利(lì)润23.28亿元(yuán)，同(tóng)比增长1954.33％，增速居(jū)行业第2。公司在去(qù)年(nián)电(diàn)池片环节尤其是大尺(chǐ)寸电池处于(yú)供不应求(qiú)的状态(tài)，年内(nèi)累计(jì)实现(xiàn)电(diàn)池销量34.42GW，同(tóng)比增长82.65％，盈利能力持续提升。

　　表格：2022年光伏设备行业(yè)归母净(jìng)利润增速(sù)居前(qián)的企(qǐ)业

　　制图：金(jīn)融界上市公(gōng)司研究院；数据(jù)来(lái)源(yuán)：巨(jù)灵(líng)财经

　　上游板块毛利(lì)率2年增长20个百分点，3家企业(yè)净利润贡献过半(bàn)

　　光伏(fú)设备行业整(zhěng)体毛利率为(wèi)22.91％。对各(gè)板块毛(máo)利率分析发现(xiàn)，上(shàng)中下游呈现的结果(guǒ)参(cān)差不齐，上游硅料硅片享受到(dào)光伏(fú)产业的红利，行业有竞(jìng)争(zhēng)壁垒，参与厂商较少，企业(yè)毛利率较高；而中下(xià)游多数板块毛利率不及行业当日事当日毕什么意思，今日事今日毕,勿将今事待明日(yè)平均。

　　数据显示，上游的硅料硅片2020年毛(máo)利率(lǜ)为23.19％，在(zài)5个板块中(zhōng)毛利率(lǜ)第2低，仅高过光伏电池组件(jiàn)。但2022年板块毛利率上涨至(zhì)43.61％，成为光伏(fú)设备行业毛利率(lǜ)最(zuì)高的板块。

　　硅料(liào)硅片板(bǎn)块毛利(lì)率较快提(tí)升，首先是(shì)源于供不应求背景下(xià)的涨价。作为(wèi)光伏设备行业的原材料方(fāng)，硅料硅片板块(kuài)可以形容其(qí)为“卖铲人(rén)”。2022全(quán)年虽(suī)然硅(guī)片价格波动巨大，但从2020年(nián)以来的数据来(lái)看，硅(guī)片价格依然处于高位。特别是上半年硅片价格持续高(gāo)位运行(xíng)，硅片需求端旺盛之(zhī)下(xià)，众多硅片、电池厂商(shāng)纷当日事当日毕什么意思，今日事今日毕,勿将今事待明日纷与硅料企业签订巨额订单，提前完成备(bèi)货。

　　上游的头部企业(yè)代表之一通威股(gǔ)份，曾在2022年(nián)报中提及量价双升，指出受(shòu)益于多晶硅产(chǎn)能缺口，相关(guān)产品持(chí)续扩产，价格同(tóng)比上涨显著，进而(ér)带(dài)动(dòng)毛利率(lǜ)提升(shēng)。

　　其次(cì)，硅料硅(guī)片板块(kuài)进入壁垒高，深耕该领域的企业容易形成规模效(xiào)应(yīng)。这一板(bǎn)块仅有3家上(shàng)市公司，不容易形成恶性(xìng)竞争。2022年，3家企业业绩均呈现(xiàn)爆发(fā)式增长(zhǎng)，平均归母净利润增速(sù)为172％，特别是(shì)大全(quán)能源2022年归(guī)母净利润191.21亿元(yuán)，同比增长234.06％，业绩增速(sù)领先。

　　值得(dé)注意的是，48家光伏(fú)设备行业2022年累计归母净利(lì)润增长606.30亿(yì)元，而通威股(gǔ)份、大全能(néng)源(yuán)和TCL中环3家(jiā)硅料硅片企业归母净利(lì)润就增(zēng)长了337.05亿元，占比(bǐ)为55.59％。而(ér)这3家企业2022年总共实现归母净利润516.66亿(yì)元(yuán)，占光伏(fú)设备行(xíng)业整体(tǐ)归(guī)母净(jìng)利润的49.13％。

　　表格：3家硅料(liào)硅片(piàn)企业经营情况(kuàng)

　　制图：金(jīn)融界(jiè)上市(shì)公司研究院；数据(jù)来源：巨(jù)灵财经

　　光伏中下(xià)游”内卷”，中游两大(dà)板块平均毛利率不(bù)超17％

　　相比风(fēng)光的上游，中下游涉及光伏电池组件、光伏辅(fǔ)材(cái)等(děng)领域参与厂商较多，企业间竞争激(jī)烈。整体(tǐ)而言，光(guāng)伏设备中下(xià)游板块2022年(nián)毛利率呈现下行(xíng)趋势，45家(jiā)企业(yè)平均毛(máo)利(lì)率下(xià)滑0.72％，进而影(yǐng)响(xiǎng)公(gōng)司盈利情况。上游硅(guī)料硅片(piàn)爆赚的背后，是中下游45家企(qǐ)业2022年归(guī)母净利润累计(jì)增长269.25亿元(yuán)，净利润(rùn)增长贡献没(méi)有(yǒu)过半。

　　从2020至(zhì)2022年(nián)板块毛利率数据来看，中(zhōng)下(xià)游领域(yù)的光(guāng)伏加(jiā)工设(shè)备和逆变器(qì)毛利率3年(nián)来基本持(chí)平，而(ér)光伏(fú)辅材和光伏电(diàn)池组件毛利率下滑明显，特别是光伏电池组件成为毛(máo)利率最低的(de)板块(kuài)。

　　表格：光(guāng)伏设备行业不同板块的毛(máo)利率(lǜ)情况(kuàng)

　　制图(tú)：金(jīn)融界上市(shì)公(gōng)司(sī)研究院；数据来源：巨灵(líng)财经

　　具体(tǐ)来看，光伏电池组件板(bǎn)块(kuài)11家(jiā)上市公司，平均毛利率为11.76％，属于沪深300的(de)头(tóu)部企业隆基绿能毛利率仅(jǐn)有15.38％，居板块第(dì)2。航天机电、协鑫(xīn)集成和亿晶光(guāng)电(diàn)毛利率不足10％。

　　光伏辅材(cái)板块涵盖18家企业，企业数量较(jiào)多竞(jìng)争激烈。这一板块(kuài)毛利率2020年(nián)以来(lái)逐年下滑，2022年(nián)平均毛利率为16.85％。其(qí)中(zhōng)，由于原材料(liào)涨价(jià)等因素影响，福莱特的主业(yè)光伏(fú)玻璃(lí)毛利率下降(jiàng)12.39个百分点，影(yǐng)响(xiǎng)整体毛(máo)利率。

　　相比(bǐ)而(ér)言(yán)，逆变器板(bǎn)块有6家企业，数量(liàng)相对(duì)较(jiào)少，板块整体毛利率为32.02％。禾迈(mài)股(gǔ)份的毛利率在(zài)该板块第一，达到(dào)42.75％。此(cǐ)外，作为逆变器板块的绝对龙(lóng)头(tóu)，阳光电源(yuán)2022年毛利率为(wèi)24.55％，提升2个百(bǎi)分点以上。公司去年逆变器全球出货(huò)量达77GW，逆变设(shè)备全球(qiú)累计装机量已突(tū)破(pò)340GW，逆变(biàn)器在全球主流市场占有率(lǜ)第一。

　　硅料(liào)硅片存货周转(zhuǎn)速度放慢(màn)，中(zhōng)下游盈利能力有望(wàng)改(gǎi)善(shàn)

　　光伏设备行业(yè)上游“躺赚”，中(zhōng)下(xià)游(yóu)“内卷”是(shì)行业写照(zhào)，而自2022下半(bàn)年(nián)硅料(liào)硅片价(jià)格(gé)自高位走(zǒu)出下行(xíng)趋(qū)势，行业格(gé)局将发生怎样的改变？

　　数据显示，相比(bǐ)2022年单晶硅等(děng)硅片的(de)阶段高点，多数硅片价格下跌幅度(dù)超(chāo)过30％。根据中国有色(sè)金属工(gōng)业协会硅业(yè)分会公布的最新数据，5月11日当周M10单晶(jīng)硅片价格区间在5.0-5.4元/片，成交均价降至5.25元/片，周环比降(jiàng)幅为16.4％；G12单晶硅片(piàn)价格(gé)区间在7.0-7.6元(yuán)/片，成交均价(jià)降至7.28元(yuán)/片，周环比(bǐ)降幅(fú)为(wèi)9％。

　　从(cóng)3家(jiā)硅料硅片(piàn)企业的经营数据也可看出硅片价格下跌对上(shàng)游公司(sī)盈利的影响。今(jīn)年一季度，大全能源实现归(guī)母净利润29.11亿元，同(tóng)比下(xià)滑32.49％；通(tōng)威股(gǔ)份(fèn)和TCL中环相比(bǐ)2022年同(tóng)期(qī)增长(zhǎng)动能放缓。

　　另外，3家(jiā)企业今年一季度存(cún)货周转(zhuǎn)率数据发现，无论是环(huán)比还是同比，相较而言都有明显下(xià)行趋(qū)势，说明当前有库存积压风险。以大全能源为(wèi)例，2022年(nián)一季度存货周转率为(wèi)2.08，今年(nián)同期(qī)为1.04。

　　图片(piàn)：硅料(liào)硅片企(qǐ)业存货(huò)周转率变化趋(qū)势

　　制图：金融界上市公司研究(jiū)院；数(shù)据来源：巨灵财经

　　专(zhuān)业人士认为(wèi)，上游硅料硅片面临短期供过于求的局面，在清理库存的阶段下，硅片(piàn)价(jià)格还有进一步(bù)下行(xíng)空间。这对于光伏(fú)电池组件、光伏加工设备等对中下游板块，将能较好控制原材料成本，对(duì)提升毛利率、营收率(lǜ)等有一定帮助。

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