财联社记者近期(qī)从行业内了解到，信贷市场需求低迷持(chí)续之下，部分银行出现了贷(dài)款最优惠利(lì)率与同期理财收(shōu)益率倒挂或接近倒挂(guà)的罕见现(xiàn)象。

　　“我们(men)个贷最低已经到年化(huà)3.65％左右了，但(dàn)投(tóu)放依旧比较难(nán)。房贷(dài)和前十年比那(nà)都是放不出去的。”4月25日，中部一家大(dà)型城商行相关负责人对(duì)财联社记者说。

　　这种情况并非(fēi)个案。4月26日(rì)，财(cái)联社记(jì)者向兴业(yè)、广发等多(duō)家银(yín)行了解到(dào)，当(dāng)前抵押(yā)贷款最优惠利率区间为3％-3.85％之(zhī)间(jiān)。与一季度情况相比，贷款利率(lǜ)水平仍(réng)在进一步下滑(huá)。

　　而普益标(biāo)准监测(cè)数据(jù)显示(shì)，上周(zhōu)（4月17日-4月23日）全市场(chǎng)共新发了661款理(lǐ)财产品，环比增(zēng)加22款(kuǎn)，其中(zhōng)86款为开(kāi)放式产品，其平均(jūn)业(yè)绩比较基(jī)准为3.46％，环比(bǐ)下跌0.07个百分点；575款为封闭(bì)式产品(pǐn)，其平均业绩比(bǐ)较基准为(wèi)3.66％，环比下跌(diē)0.02个(gè)百(bǎi)分点。

　　4月26日紫菜是不是海鲜，一家头部(bù)银行理(lǐ)财子负责人对财(cái)联社记者表(biǎo)示，正常情(qíng)况下贷款利率要高于理财收益，否则(zé)会形成套(tào)利空间。近期出(chū)现的收益率倒挂的情况的确多年来(lái)少见。这种情况本质上反映实体经济需求不足，资(zī)金可能在(zài)金融(róng)市(shì)场空(kōng)转的信(xìn)号。

　　走(zǒu)低的贷(dài)款利率VS走高的理财收益率

　　4月23日，央行国际(jì)司司长金中夏(xià)对外表示，人(rén)民银行认(rèn)真贯(guàn)彻党中(zhōng)央、国务院决策部署，采取了很多措施做好金融支持稳外贸(mào)工(gōng)作。首先(xiān)是降低实(shí)体经济融资成本。2022年，我国企业贷款加权平均利率(lǜ)同比下(xià)降(jiàng)了34个基点，仅4.17％，这在历(lì)史(shǐ)上是(shì)比较(jiào)低的水平。

　　而上周，央行一季度金融统计数据发布会上(shàng)公布的(de)数据显示(shì)，3月份银行体系新发企业贷加权平(píng)均利(lì)率同(tóng)比下(xià)降29BP，达(dá)到(dào)3.96％。

　　但(dàn)如央(yāng)行所表述，3.96％系(xì)3月份银行体系新发企(qǐ)业贷款加权(quán)平均(jūn)利率水(shuǐ)平，并(bìng)没有考虑区(qū)域差异。财联社记者注意到，在部(bù)分资(zī)金充裕的(de)一线城市利率水平下沉更(gèng)快，比如央(yāng)行(xíng)营管部(bù)早在2月份即表示，去年12月份(fèn)，北京地区新发放企业贷款加权(quán)平均(jūn)利(lì)率(lǜ)仅为3.09％。

　　海通(tōng)国际最新报告分析(xī)认为，一季度的贷(dài)款需(xū)求非(fēi)常好，央行今(jīn)年(nián)一季度公布(bù)的贷(dài)款(kuǎn)需求指数飙升，达到78.4，还是2012年下(xià)半年(nián)以来的最高值。但最近贷款需求有(yǒu)下(xià)降趋势，如近期票据转贴现利率下降，表(biǎo)示银行贷款需(xū)求较差，需(xū)要(yào)购买票据来填(tián)充贷款额度(dù)。

　　与新发放贷款(kuǎn)市(shì)场当前(qián)的不景气(qì)形成鲜明对比的是，一(yī)季(jì)度(dù)理财市场的收(shōu)益率却在(zài)节(jié)节回升。普益标(biāo)准数据显示，截至2023年1季度末，理(lǐ)财公司存续理(lǐ)财产品(pǐn)14892款，占全市场(chǎng)存续理财产品的44.03％。理(lǐ)财公(gōng)司存(cún)续开放(fàng)式固(gù)收类理财(cái)产品(pǐn)（不(bù)含现金管(guǎn)理类产品）的近1个月年化收益率的平(píng)均水平为4.00％，环比上涨5.81个百分(fēn)点。

　　国金固收最新数据(jù)显(xiǎn)示，4月(yuè)24日封闭式理(lǐ)财平均基准利(lì)率(lǜ)3.81％，已恢(huī)复至(zhì)去年12月(yuè)水平；3月以来(lái)6M-1Y封闭式理(lǐ)财基准利率与1年期AAA级中票(piào)、存(cún)单利(lì)差(chà)走阔。

　　即便与新发理(lǐ)财产品收(shōu)益率相比，当前银行新发贷款的利(lì)率也不(bù)占(zhàn)优。普益标准监测数据显示，上周（4月17日-4月(yuè)23日）全市场新发理财产品紫菜是不是海鲜中，开(kāi)放式产品(pǐn)平均业(yè)绩(jì)比较基(jī)准为(wèi)3.46％，封闭式产品平均业绩(jì)比较(jiào)基准为3.66％。

　　业内：要(yào)警(jǐng)惕资(zī)金出现(xiàn)空(kōng)转套利可能

　　多位受访金融行(xíng)业人士对记者表示(shì)，当前新发(fā)贷款利率和理财收益率之间出现倒挂是多年来罕见(jiàn)的情(qíng)况(kuàng)。部(bù)分(fēn)人士认为，应该警(jǐng)惕(tì)当前非对称利率政(zhèng)策之下，贷(dài)款、存款和(hé)金融市(shì)场(chǎng)之间(jiān)出(chū)现(xiàn)收益“套利”空(kōng)间的(de)可(kě)能。

　　融360数字科技研(yán)究(jiū)院分析师刘银平(píng)对财联社记者表示，理财产(chǎn)品收益(yì)率超过银行贷款利(lì)率，可能会给部(bù)分(fēn)客(kè)户钻(zuān)空子(zi)的机会，从(cóng)银行那里获取的(de)低息贷款没有(yǒu)投入实(shí)际经营，而是(shì)拿去购买(mǎi)收益率更高的(de)理财产(chǎn)品，导致(zhì)资金空转，前几年结(jié)构(gòu)性存款市场曾存在这种现象。

　　不过刘银(yín)平认为(wèi)，目(mù)前理财产品业(yè)绩比较基准不代表实际收益率，净值是不断(duàn)波动的(de)，不会一(yī)直上涨(zhǎng)，实际上，理财(cái)产品向净(jìng)值化转型之(zhī)后对企业的吸(xī)引力有(yǒu)所减弱。

　　上海金融与发展实(shí)验室主任曾刚对(duì)财联社记者(zhě)表示，理财收益与金(jīn)融市场利率相对(duì)应，出现倒挂(guà)的情况主要是即期的贷款利率与发行当期定价的理财收益率的差异，在(zài)市(shì)场利率快(kuài)速下(xià)行的时(shí)容易出(chū)现这种收(shōu)益率不(bù)同步的脱节现象。

　　曾刚(gāng)认为，如(rú)果(guǒ)银行(xíng)贷款利率继续下行，意(yì)味着(zhe)当期发行(xíng)的理财产品(pǐn)的收益率会同步下降。从(cóng)这(zhè)一个角(jiǎo)度(dù)来看，未(wèi)来一段时间的理财产(chǎn)品收益率会(huì)进入下行通道。

　　这一判断得(dé)到(dào)银行(xíng)业内人士的认同。4月25日，某城商(shāng)行广州分行负(fù)责人对财联(lián)社表(biǎo)示，该行已经关注到理(lǐ)财收(shōu)益和存(cún)贷款利(lì)差的情(qíng)况，理财(cái)与贷款(kuǎn)利率差距过大必然引发资金空转套利，这(zhè)与货(huò)币(bì)政策(cè)初衷不(bù)符。估计下(xià)一步(bù)理财产品收益水平要降低到3％以下(xià)。

　　一家头(tóu)部(bù)银行理财子负责人对财联社(shè)记者表示，考虑到理财产品底层资产(chǎn)大(dà)多数为债(zhài)券，而债券市(shì)场发行(xíng)人大多(duō)是大(dà)型企业，理论上其收(shōu)益(yì)率比(bǐ)个贷是要(yào)低(dī)一个等(děng)级。

　　“道理(lǐ)很简单，个人(rén)的信用等级比(bǐ)大型企业(yè)要低，所(suǒ)以个贷(dài)的定价理(lǐ)论(lùn)上要比理财收益率高才对。现在出现个贷(dài)定价和理(lǐ)财产(chǎn)品(pǐn)持平，甚至出现倒挂，这只能说明个人(rén)部门当前(qián)的信贷需求不足，没有(yǒu)什么人想(xiǎng)贷款，导(dǎo)致资金空转，这也是(shì)近年来比较罕见的情况。”该负责人表(biǎo)示。

　　该人(rén)士(shì)同样认为，如果贷款定价持续下(xià)行未(wèi)来新发理财(cái)产品收益率也(yě)会回落。“市(shì)场对利率走势的预期是(shì)一致的，新发的(de)收益(yì)率未(wèi)来会下来，近期整体的趋势也(yě)是(shì)这(zhè)样(yàng)。一些存量的产品(pǐn)年化收益率近(jìn)期大幅(fú)上行，主要是因为底层资产是(shì)去年利率高(gāo)位时(shí)候拿的，在利率(lǜ)走低预期下，其净值表现就会向上拉(lā)。”

　　息差(chà)承压将推(tuī)动存(cún)款利(lì)率进(jìn)一(yī)步下行

　　受访(fǎng)银行人(rén)士对财联社(shè)记者称，当前(qián)贷(dài)款端(duān)定价疲(pí)软的现状，也是有关方面不断(duàn)出手规范(fàn)存款利率的核心动因(yīn)。

　　4月25日，前述(shù)中部地(dì)区大型城商行负责人对记者表示(shì)，在贷款(kuǎn)定价(jià)上(shàng)不去(qù)的(de)情况下，未来存款利(lì)率持续下行应该是大趋势，否(fǒu)则银行(xíng)净息(xī)差承受的压力将是巨大的。“现在各(gè)行储蓄又(yòu)多，之(zhī)前(qián)理财波动(dòng)的影响(xiǎng)还没完(wán)全消除(chú)，很多客(kè)户(hù)的资(zī)金还没有出来，都压在储蓄里。”

　　有市场(chǎng)观点认为，一(yī)旦第二季度(dù)贷款需求走弱得到确认，意味着贷(dài)款利率依(yī)然有(yǒu)下降的(de)可(kě)能(néng)性和空(kōng)间，银行息差水平面临(lín)更(gèng)艰难的局面(miàn)。

　　4月25日，苏州(zhōu)银行一季度(dù)显示，截至3月末，该行净(jìng)利息收益率和净利差从去年末的1.87％、1.93％进一(yī)步下降到1.77％、1.84％。

　　光(guāng)大证券(quàn)王一(yī)峰团队最(zuì)新(xīn)研报认为，未来(lái)存款(kuǎn)市场(chǎng)成本管控仍(réng)有后手牌，“类活(huó)期”存款是(shì)重要抓手(shǒu)。其(qí)预(yù)计(jì)，后续对于存款(kuǎn)定价自律管理的手段包括但不限于以下三个方面。首先，协定存款(kuǎn)、通知存款等创新类(lèi)活期(qī)存款有(yǒu)可(kě)能(néng)将纳入自律机(jī)制管理(lǐ)。现阶段(duàn)，对核心(xīn)定(dìng)期(qī)存款而言，同时有EPA和MPA进(jìn)行约束，但(dàn)“类活期”存款缺少(shǎo)政策指引，未来(lái)或将对这类产品(pǐn)比照活期存款进行(xíng)规范；其次，同业存款套壳协议(yì)存款需继续纠正；最后，期权价值过低的“假”结构性存款仍须规范，后续或(huò)将(jiāng)结构性存(cún)款的（保底(dǐ)收益+期权价(jià)值）合计(jì)同时纳(nà)入自律机制上(shàng)限，进一步压降结构(gòu)性存款利率。

　　王(wáng)一峰团队测(cè)算认(rèn)为，如(rú)果全部(bù)企业活期存款利率降(jiàng)至2013-2018年0.70％左右的(de)平(píng)均水平，则上市银行企业(yè)活期存款成本(běn)率加权平(píng)均降幅在30bp左右，将提(tí)振息差5.5bp左右，影响上市(shì)银行营收增(zēng)速2.3pct。

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