来源：海(hǎi)通宏观(guān)

　　· 概 要·

　　中共中(zhōng)央政(zhèng)治局(jú)4月28日(rì)召开(kāi)会议，分析(xī)研究当前经济形势和经(jīng)济工(gōng)作。今(jīn)年以来，经济增(zēng)长好于预期。不(bù)过当前经济恢复(fù)性好(hǎo)转(zhuǎn)，内生动力还不强，需(xū)求仍(réng)然不足。所以，稳增长基调延(yán)续，短期(qī)政策不太可能转向收(shōu)紧，但是面对(duì)高(gāo)质量发展要求，也没(méi)增量(liàng)刺激(jī)政策。未来(lái)扩(kuò)大需求主要(yà皇族是什么意思饭圈，韩国皇族是什么意思o)依靠自发修(xiū)复(fù)消费(fèi)，主动稳定投资(zī)。此外(wài)，产(chǎn)业政策方面强调“实体经济”支撑，防风(fēng)险仍然是重(zhòng)点任务(wù)。整体看，二季度经济修复速度(dù)或将放(fàng)缓，政策相对克制 。

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　　政策不转向

　　本(běn)次会(huì)议首先强调了今年的成绩，即(jí)“经济增(zēng)长(zhǎng)好于预期(qī)”，“市场需(xū)求逐步恢复(fù)，经济(jì)发展呈现回升向好态势(shì)”。从(cóng)一季度公(gōng)布的(de)数(shù)据看，确实好于去(qù)年四季(jì)度(dù)时的预期。但(dàn)随后会议也(yě)提到“经济(jì)运行好转主要(yào)是恢复性的，内生动力还(hái)不(bù)强，需求仍然不足”。这(zhè)也使得经(jīng)济转型升级面临新的(de)阻力(lì)，推动(dòng)高(gāo)质量发展仍皇族是什么意思饭圈，韩国皇族是什么意思需要克服(fú)不少(shǎo)困难(nán)挑战(zhàn)。

　　我们的理(lǐ)解是，一季度GDP同比增速为4.5％，相比去年(nián)四季(jì)度有明(míng)显改善，但距离疫情之前2019年的(de)6％附(fù)近的增速，还有较大的差距。所以，经济(jì)仍需(xū)政(zhèng)策(cè)呵(hē)护。尤其是(shì)一季度降准后，就业(yè)压力仍然存在，我们认(rèn)为政策短期不会转向收(shōu)紧(jǐn)。“恢(huī)复和(hé)扩(k皇族是什么意思饭圈，韩国皇族是什么意思uò)大需求(qiú)”是当前经济持(chí)续(xù)回升向好的关(guān)键所在。

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　　稳增长(zhǎng)：也没(méi)增(zēng)量刺激

　　面对高质量的发(fā)展要求，会议强调经济要实现“质(zhì)的有效提升(shēng)”和“量的(de)合(hé)理增长”。这一点和(hé)去年经济工作会(huì)议精神一致(zhì)。这(zhè)也意(yì)味着(zhe)稳(wěn)增长不(bù)会(huì)通过强刺激的(de)方式(shì)，而是统筹(chóu)推动“经济(jì)运行持(chí)续(xù)好转”、“内(nèi)生动力持(chí)续(xù)增强”、“社会(huì)预期(qī)持续改(gǎi)善”、“风(fēng)险(xiǎn)隐患持(chí)续化(huà)解”。

　　对于(yú)稳增(zēng)长的(de)方式，会议要(yào)求“把(bǎ)发挥(huī)政策效力和激(jī)发经营主(zhǔ)体活力(lì)结合起(qǐ)来(lái)”。我(wǒ)们的理(lǐ)解是，下一(yī)阶段更多通过(guò)激发市场化的力(lì)量去推动经(jīng)济修复，通过(guò)改革开放的方(fāng)式激发高质(zhì)量(liàng)的增(zēng)长。所(suǒ)以(yǐ)会议(yì)指出(chū)，要(yào)坚(jiān)持“两个毫(háo)不动(dòng)摇”，破除影响(xiǎng)各类(lèi)所有制企业公平竞争(zhēng)、共同发展的法律法规障碍和隐性壁垒(lěi)。各(gè)类(lèi)企业都要依法合规(guī)经营。要下决心从根本上解(jiě)决企业账款拖(tuō)欠问题。总体(tǐ)而言，政策刺激空间有限，主(zhǔ)要还是(shì)以提(tí)振信心(xīn)和预期、激发活力(lì)为主要手段，让(ràng)经济自发的内生修复(fù)。

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　　扩需(xū)求：自发(fā)修复消费，主(zhǔ)动稳定投资

　　会议提出，积极(jí)的财(cái)政政策要(yào)“加力提效”，稳健的(de)货币政策要“精准(zhǔn)有(yǒu)力”，延续(xù)了(le)去年12月会议的表述。对于政策的要求，本(běn)次会议强(qiáng)调“形成扩大需求的合力(lì)”，而去年12月会议(yì)的相(xiāng)关表述是“加强各(gè)类政策协调配合”，这说明扩大(dà)需求是未(wèi)来的政策重(zhòng)心。

　　一方面，自发修复消费。“要多渠道增加城乡居(jū)民收入，改善消(xiāo)费环境(jìng)，促进文(wén)化旅游等服务消费”。提高消(xiāo)费，主要还是靠居民(mín)劳(láo)动收入的(de)自然(rán)修复。另一方面，主动(dòng)稳定投资。尤其是基建投(tóu)资，是(shì)政府主动稳增(zēng)长(zhǎng)的重(zhòng)点。会(huì)议提到，在超大(dà)特(tè)大城市积极稳(wěn)步推进城中村(cūn)改造和(hé)“平(píng)急两(liǎng)用”公共基础设施(shī)建(jiàn)设。

　　此 外， 会议强调，要把吸引外商投资放(fàng)在更加重要的位置，稳住外贸外资(zī)基本盘。要支持有条件的自贸(mào)试验(yàn)区和自由贸(mào)易港(gǎng)对接国际高标准经贸规则，开展改革(gé)开放(fàng)先行(xíng)先试。

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　　产业(yè)发展：看重实体(tǐ)经济

　　会议强调，加快建设(shè)现代化产(chǎn)业(yè)体系要以“实体经济”为支撑。我们的理解是，产业(yè)政策的(de)重点是“实体经济”，这里(lǐ)的实体(tǐ)经(jīng)济并(bìng)不(bù)是整个GDP，而是和“虚拟经济”相对应的。

　　会议明确“要夯实科(kē)技自立自(zì)强根基，培育壮大新动能”；“要巩固和(hé)扩大新能源汽车(chē)发展优势，加快(kuài)推进充电桩、储(chǔ)能等设(shè)施(shī)建设(shè)和配(pèi)套电(diàn)网改造”。会议指出(chū)“要重视通(tōng)用人工智能发(fā)展，营造创新生态(tài)”，也提到(dào)了“重(zhòng)视防范风险”。我们认为，人工智能(néng)发展到(dào)一定程度，监管措施也(yě)必然会跟上(shàng)。此外，在互(hù)联网领域，要推(tuī)动平台企(qǐ)业(yè)规范健康(kāng)发展(zhǎn)，鼓励头部平台企(qǐ)业(yè)探(tàn)索创新。

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　　防(fáng)风(fēng)险(xiǎn)也是重点

　　会(huì)议提(tí)出，“统筹做好中小银行、保险和信(xìn)托(tuō)机(jī)构改革化险工作(zuò)”；再次强调房住不炒，“做好保交楼、保民(mín)生、保稳(wěn)定工作”；“要加(jiā)强(qiáng)地(dì)方(fāng)政府债(zhài)务管理，严控新增隐性债务”。我(wǒ)们认为，房地产产(chǎn)业链、中小金融机(jī)构(gòu)的(de)风险(xiǎn)出清，仍(réng)是大(dà)势所趋(qū)，地(dì)方债务的风险也需要化解。所以今年和去年最大(dà)的不同是疫情影响减弱，其他方面的经济问(wèn)题依然是存在的。

　　整体看，二季度经济修复速度或将放缓，政策相对克(kè)制。

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