自(zì)2022年(nián)底(dǐ)以来，A股市(shì)场一改颓(tuí)势，展现出积极回暖的画风，半导体、AI、中(zhōng)特(tè)估等主题层出不(bù)穷，基(jī)金经理也随之调仓换股(gǔ)，成为市(shì)场关注焦点(diǎn)。而公募基金2023年一季报的(de)披露，将明(míng)星基金经理们近期投资(zī)动向逐(zhú)一曝(pù)光。

　　4月21日，易方达(dá)、广发(fā)、富国、景(jǐng)顺长城等基金披露旗下基(jī)金的2023年(nián)一(yī)季报(bào)，张坤、刘格菘、陈(chén)皓、朱(zhū)少(shǎo)醒(xǐng)、刘彦春(chūn)等一季度投资情况(kuàng)出(chū)炉。

　　仓位往往代表了基金经理(lǐ)对后市的基本看(kàn)法。多数(shù)明(míng)星(xīng)基金经理在(zài)一季度仍(réng)保(bǎo)持90％以上(shàng)的高仓位运作，仍坚持了自己的投资(zī)风格和思路。

　　不少人士看好后(hòu)市，如刘彦春表示对全年股(gǔ)票市场有信心，未来将(jiāng)继续保持(chí)较高仓位运作，更多在顺周期行(xíng)业中(zhōng)寻找投资机会。刘格(gé)菘(sōng)也对(duì)市场(chǎng)2023年二季度(dù)的表现持乐观的态度，随着(zhe)公司季度业(yè)绩逐渐披露，市场权重倾向也会(huì)逐渐从逻(luó)辑(jí)演绎展(zhǎn)望转向扎实基本(běn)面验证，预计更注重(zhòng)基本面和估(gū)值的匹配度。

　　值得一(yī)提的是，陈皓在一季报也用相当(dāng)大的篇(piān)幅谈了他对一(yī)季度热门的AI板块的看法。他认(rèn)可AI（人(rén)工智能）很可能是一次全(quán)新的技术革命，但直言客观上当下的研究认知(zhī)还不具备(bèi)对相关标的的定价能力，尤其当这(zhè)些个股快速上涨后，选择暂时“以静(jìng)制动(dòng)”，等待胜率和(hé)赔率更高的投资时(shí)机(jī)出现。

　　张坤(kūn)继(jì)续(xù)维(wéi)持高仓(cāng)位(wèi)运作(zuò)

　　被称为“坤坤”的张坤是(shì)最受基民(mín)关注的(de)基金经理，他是国内(nèi)首位千亿级主动(dòng)权益基(jī)金(jīn)经理(lǐ)，手(shǒu)握巨资(zī)让(ràng兰州女人为什么戴头巾)他分量十足。

　　从基金(jīn)君整理表格来(lái)看，相较去年底，张坤所管理的4只基金在今(jīn)年一季度仓位(wèi)基本都维持高仓位运(yùn)作，多只基金一季度(dù)末仓(cāng)位(wèi)均处于94％以(yǐ)上。

　　具体来看，张(zhāng)坤管理(lǐ)的四只(zhǐ)基金(jīn)中规(guī)模最大的一(yī)只——易方(fāng)达蓝筹精选，由去年(nián)末(mò)的股票市(shì)值占基金(jīn)净(jìng)值比(bǐ)例的94.7％微(wēi)调至一季(jì)度末的94.26％。张坤(kūn)在季报(bào)中也(yě)写(xiě)道(dào)，易方达(dá)蓝筹(chóu)精选基(jī)金在一季度股(gǔ)票仓位基(jī)本稳(wěn)定，对结构进行了调整。

　　同样，张坤(kūn)管理的易(yì)方达(dá)优质精选、易方达(dá)亚洲精(jīng)选在一季(jì)度(dù)末的仓位在94％以上。不过，易方达优质企业三年持有一季(jì)度仓(cāng)位为92.82％，相较去(qù)年(nián)底的94.77％，略有下(xià)滑。

　　张坤(kūn)一直保持了(le)一定水平的港股仓位，一(yī)季度末所(suǒ)管理的4只基金基本维持和去年底的差不多的(de)港股仓位，基本都(dōu)是30~50％之间。相对来说(shuō)，调整幅度较大的是易方达亚洲精(jīng)选(xuǎn)，一(yī)季度(dù)末该基金持(chí)有港股(gǔ)和美股的比例(lì)为56.39％、38.4％，而(ér)去(qù)年四季度配(pèi)置(zhì)港股 和美股的比例为(wèi)65.64％、28.68％，进行了明显的(de)调整。

　　而张坤在易方达(dá)亚洲精选(xuǎn)中(zhōng)也写道，在一季度股票仓位基本稳(wěn)定，对(duì)结构(gòu)进行了调(diào)整，增加了(le)科技(jì)等行业的配置(zhì)，降低了金(jīn)融等行业的(de)配置，另外，在区域分布上配置的更加(jiā)均衡。个股方(fāng)面，仍然持(chí)有(yǒu)商业模式出(chū)色、行业格局清晰、竞(jìng)争力强的优质(zhì)公(gōng)司。

　　一季度增配消费、降(jiàng)低金(jīn)融

　　加仓贵(guì)州茅台减持腾讯控股

　　张坤在投资上(shàng)颇(pǒ)有定力，经常在季报(bào)中谈(tán)及(jí)，投资者(zhě)需要时刻保持(chí)一(yī)种克制而理性的心(xīn)理状态，不需要大量的行动，而(ér)是极大的耐心，坚持投资(zī)原则，等到(dào)机会时全力(lì)出击。他(tā)一(yī)直保持着偏低换(huàn)手率(lǜ)，一季报的(de)重仓(cāng)股也(yě)基本(běn)保持稳定，只是在(zài)结(jié)构上进行(xíng)调(diào)整(zhěng)。

　　从易方(fāng)达蓝筹精选一季度末(mò)持(chí)仓上看(kàn)，前十大(dà)重(zhòng)仓股变化(huà)不大，贵州(zhōu)茅台再次成为该基(jī)金的第一大重仓(cāng)股，泸(lú)州老窖、腾(téng)讯控股成为(wèi)其第二、第三大重仓股，而在去年末(mò)，该基金前三大重仓股依次是(shì)腾(téng)讯(xùn)控股、五粮液、洋河股份。

　　张坤也在季(jì)报中写道，一季度股票仓位(wèi)基本(běn)稳定，对结构进行了调(diào)整，增加了消费等行(xíng)业的配置(zhì)，降低了金融等行(xíng)业的配置。、

　　去年11月以来(lái)港股市(shì)场的(de)大(dà)反(fǎn)弹，张(zhāng)坤明显进行(xíng)了调整，减持了跟腾讯控股和(hé)香港交易所(suǒ)，而增加(jiā)了美团-W、中国海(hǎi)洋石油。其(qí)中，相较去年(nián)底，中国(guó)海洋石(shí)油新进前十(shí)大重(zhòng)仓股(gǔ)之列，而药明生物退出(chū)前十大重仓股之列。

　　目前(qián)看，易方达蓝(lán)筹精选和易方达优质企(qǐ)业三年持有(yǒu)的头号重仓股为贵州茅台，但(dàn)是易方达亚洲精选和易方达优质精选的头(tóu)号重仓股仍为(wèi)腾讯控股(gǔ)。去年底这四只基(jī)金(jīn)的头(tóu)号重(zhòng)仓股(gǔ)均为腾讯(xùn)控股。

　　而虽然(rán)一季度末腾(téng)讯控股仍(réng)是(shì)易方达(dá)优质精选的第一大重仓(cāng)股，但相较去(qù)年底已经进行了减持(chí)，同(tóng)样减持的还有港交(jiāo)所，这只个股已经推出了前十大重仓股之列。而美团新进其前十大重仓股(gǔ)之列。

　　兰州女人为什么戴头巾 alt="刚刚，张坤、刘(liú)格菘等顶(dǐng)流发声！" src="http://getimg.jrj.com.cn/images/2023/04/weixin/one_20230421150607131.png">

　　一季度规(guī)模小(xiǎo)幅提(tí)升

　　总(zǒng)规模逼近900亿

　　张坤(kūn)曾是行(xíng)业内首位主动权益基金管(guǎn)理规模超(chāo)过千亿(yì)的基金经理，但近两年A股市场(chǎng)震(zhèn)荡，所管理规模所缩水。一季(jì)度(dù)末(mò)他所管(guǎn)理规模基本和(hé)去年底(dǐ)持平，整体规模逼近900亿。

　　截至(zhì)2023年一季度末，易方达张(zhāng)坤管理的4只(zhǐ)基金(jīn)合计总规模(mó)达到889.42亿元，相比(bǐ)三季度(dù)末减少(shǎo)了4.92亿(yì)元(yuán)。

　　具体来看，一季度末，易(yì)方达蓝筹精(jīng)选、易方达优质(zhì)精选、易(yì)方达(dá)优势企业三年(nián)、易方达亚洲精选股(gǔ)票的规(guī)模分别为562.09亿(yì)元、189.71亿(yì)元、53.23亿(yì)元、83.39亿(yì)元。

　　值得(dé)一提(tí)的是，易方达(dá)蓝(lán)筹精选在今年(nián)一季度规模缩水(shuǐ)8.66亿(yì)元(yuán)，目前仍以562.09亿元(yuán)的规模，位(wèi)居基金行业“巨无霸(bà)”的主动权益基金。

　　选择一条(tiáo)可积累的 “很长的坡”

　　并在坡上“滚雪球”是很重要的

　　张坤每次在季(jì)报(bào)中都会清晰写道(dào)自(zì)己的投资思路，这一次也不例外，值得(dé)投资者看一看。

　　张坤在(zài)季报中写到，基本面价值投(tóu)资很吸引(yǐn)人(rén)的一点是，投资者可以用(yòng)很长一段时间来(lái)充分(fēn)观察(chá)公司(sī)的发(fā)展，等到它们用事实证明自己的成(chéng)功和巨大的成长潜力(lì)之后，再买入也不迟。

　　基本面价值投资的优势之一在于(yú)可积累(lèi)性。具(jù)体来说，积累体现在对(duì)基本面分析方法的理(lǐ)解和对(duì)具体行业和企业的(de)洞察，所有这些(xiē)都使投资者未(wèi)来(lái)更可(kě)能(néng)做出对具(jù)体投资标(biāo)的内在价(jià)值的准确判断。

　　如果只是针(zhēn)对某一(yī)次(cì)投(tóu)资(zī)，积累的重要性可能(néng)并不显著。但如果将投资贯(guàn)穿一(yī)生，并将长期复合回报(bào)作为终级目(mù)标，可积累性(xìng)就是这一目标的最重(zhòng)要保障，选(xuǎn)择一条可积累的 “很长的坡”并在坡上“滚雪球”是很重要(yào)的(de)。我们会参(cān)考(kǎo)全球产业(yè)升级的经验，持(chí)续做深入的(de)研究积累，争取(qǔ)构建一个全面而尽量准确的坐标系(xì)，希望能正确评估企业的竞(jìng)争力并(bìng)跨行业选(xuǎn)出好的公(gōng)司。识别出(chū)好公司(sī)是如此重(zhòng)要，因为好公司(sī)不是好股票(piào)的(de)唯(wéi)一情形就是估值过高，在其他情形下，好(hǎo)公司都(dōu)会(huì)给(gěi)投资(zī)者带来(lái)长期可观的(de)回(huí)报。

　　研(yán)究(jiū)方(fāng)面，阅读企(qǐ)业的定期报(bào)告并对财务数据进行系(xì)统(tǒng)整理(lǐ)和分析，是理解(jiě)企(qǐ)业基本面的核(hé)心手(shǒu)段之一。在定期报告中，企业的所有经营活(huó)动都(dōu)会反映在财(cái)务数据(jù)中，定量的数据可(kě)以用(yòng)来(lái)检验(yàn)并(bìng)修正调(diào)研中对企(qǐ)业形成(chéng)的定性(xìng)感知(zhī)。如(rú)果(guǒ)能对一家(jiā)公司过去和当(dāng)前的财务状况了(le)如指掌，就(jiù)更有可能正确评判这家公司的未来价值。罗杰斯曾说过(guò)，你要阅读一切(qiè)。如果你对一家公司感兴趣(qù)，那就看看它(tā)的年报，你就会超(chāo)过华尔街98％的人。如果你阅读了年报中的附注，你就会超过(guò)华尔(ěr)街的所(suǒ)有人。

　　几乎任何成功的公(gōng)司都经历(lì)过短期的(de)经营业绩和股价的(de)震荡，经(jīng)历(lì)过市(shì)场先生态度的冷(lěng)暖，但(dàn)它(tā)们成功的模(mó)式(shì)往往没有变化，通(tōng)过深入的研究并抓住这些关键的(de)因素，是能够一路(lù)坚持下(xià)来的重要因素，也(yě)通常意味着长期可观的(de)收益。

　　刘格菘：重点持(chí)仓光伏、储(chǔ)能、新(xīn)能源车

　　曾经作为一人包揽前三的基金经(jīng)理刘格菘(sōng)，其一举(jǔ)一动颇受(shòu)关注(zhù)。

　　以(yǐ)刘格菘管理的广(guǎng)发双擎升级为例，一季度末该基(jī)金(jīn)保持较高仓(cāng)位运作，该基金股票(piào)仓(cāng)位为92.15％，较2022年(nián)四季度末的94.14％略有下(xià)滑，但基(jī)本是高仓位应对市场。

　　刘格菘在(zài)一季度持仓结构并没有进(jìn)行大幅度调整(zhěng)。数据(jù)显(xiǎn)示，广(guǎng)发(fā)双(shuāng)擎升级一季度(dù)末(mò)前五大重(zhòng)仓(cāng)股分别为晶澳科技(jì)、阳(yáng)光(guāng)电源、亿(yì)纬锂能、隆基绿能、圣(shèng)邦(bāng)股份，这些(xiē)重仓股均出(chū)现在该基(jī)金(jīn)去年四季(jì)度(dù)末的前十大重仓股(gǔ)之列。

　　刘格菘在季报中写道，2023年一季度，表现较好的(de)行业为新科(kē)技(jì)技术演绎预测中的相关行业，例如计算机、传媒(méi)、通信(xìn)。以光伏、新(xīn)能源(yuán)、汽车等为代表的高(gāo)端(duān)制造业资产经历了(le)下(xià)跌。在海外金融风险担忧、经济衰(shuāi)退的初始预期(qī)、国际关系(xì)不确定的(de)情况下，叠加AIGC带(dài)来的较热烈的应用展望，资金分流可能是高端制造业相对(duì)表(biǎo)现(xiàn)不理想的原因之一(yī)。

　　广发双擎升级(jí)基金的持仓结构并没有进行大幅度的调整，依然围绕已经建立全球比较优势(shì)的(de)高端制造产业链(liàn)布局。从(cóng)重仓持股来看，该(gāi)基金重点持仓的光伏、储(chǔ)能、新能源车方向。

　　和2022年四季度(dù)相比，刘格菘一(yī)季度的重仓(cāng)股变化不大，仅晶科能(néng)源新进前十大重仓(cāng)股之列，而比亚迪(dí)退出(chū)了前十大重仓(cāng)行列(liè)。

　　谈及(jí)后(hòu)市，刘格菘对市(shì)场2023年二(èr)季度的表现持乐观的态度，随(suí)着公司季度(dù)业绩逐渐披露(lù)，市场权重倾向也会逐渐从逻(luó)辑演绎展望转向扎(zhā)实基本面验证，预(yù)计(jì)更注重(zhòng)基本面(miàn)和估值的匹(pǐ)配度(dù)。对本(běn)基金(jīn)重点持仓的光伏、储能(néng)、新能源车方向保持相对(duì)乐观，投资中(zhōng)相信(xìn)基本面优秀和增(zēng)量价值积(jī)累的公司。经过调整，行业(yè)估值水(shuǐ)平(píng)已(yǐ)在历史低位，产(chǎn)业链的(de)变化在(zài)市场定价中未(wèi)被充分(fēn)认知和(hé)体(tǐ)现。

　　就A股市场一季度的阶(jiē)段特点来说(shuō)，当(dāng)前市场的参与资金方呈(chéng)现复(fù)杂多样的趋势(shì)，收益预期的(de)时(shí)间(jiān)维度预期也呈现分化，因此短(duǎn)期内市场在主题逻辑的演绎幅度、转换速度(dù)都(dōu)会(huì)可预见地加大(dà)。这(zhè)对于投资人(rén)而言(yán)，在新(xīn)信(xìn)息的处理上提高了(le)难度，短期(qī)内基本(běn)面估值匹配的压兰州女人为什么戴头巾力也会(huì)比较(jiào)大。

　　陈皓：投(tóu)资和人生一样，

　　一生(shēng)最重要(yào)的(de)选择也就是(shì)三、五次(cì)

　　作为(wèi)市场上较(jiào)为(wèi)知名的均衡性投(tóu)资选手，陈(chén)皓一季度如何(hé)调整(zhěng)投资组(zǔ)合，如(rú)何展望未来市场(chǎng)投资机会，也非常受到(dào)市(shì)场关注。

　　陈皓(hào)在其管理的易(yì)方达新(xīn)经(jīng)济基金中回(huí)顾(gù)一季(jì)度市场(chǎng)行情(qíng)时表示，一季度中国(guó)经济整体温和复(fù)苏，由于刚刚经历疫情，居民消费和(hé)企业投资的信(xìn)心恢复会有一个过程，因(yīn)此短(duǎn)期持(chí)续加杠杆的动(dòng)力不强，复苏力(lì)度相比(bǐ)市场乐观预期仍有一定(dìng)差距。海外则维(wéi)持滞涨(zhǎng)格局，尽管3月以硅谷银(yín)行为(wèi)代表的欧(ōu)美 金融风波暂时(shí)平息，但也让投资者(zhě)担心这是否只是当下复杂(zá)环境下各种危机(jī)的冰山一角。尤其4月(yuè)初欧佩克+的减产行为进一步增强(qiáng)了未来通(tōng)胀的韧性，也让美(měi)联储在货(huò)币政策调整(zhěng)决策(cè)时愈加进退两难。

　　亮点不多(duō)的经(jīng)济基(jī)本面遇(yù)到无处安放(fàng)的(de)流动性，“AIGC（人工智能自动内容生(shēng)成）”和部(bù)分国企相关板块获得(dé)了边际资金(jīn)的(de)巨量涌入，机构短时(shí)间剧烈、集(jí)中的(de)调仓行为，则进(jìn)一步加(jiā)剧了市场结构的分化。受益两大主(zhǔ)题的TMT和(hé)建筑(zhù)、石油石化等(děng)板块(kuài)表现突出(chū)，而新能(néng)源、金融地产等(děng)行业则录得(dé)负收(shōu)益。

　　谈及一季度投资操(cāo)作时，陈皓称，由于尚未发掘到基本面驱动(dòng)的(de)投资主线，本(běn)基金一(yī)季度操作不多，主(zhǔ)要包括行业上用(yòng)医药(yào)替代了部(bù)分白(bái)酒仓(cāng)位，个股上则逆向增持了(le)一(yī)些由于短(duǎn)期基本(běn)面一般或者机构调仓导致(zhì)股价下跌(diē)，但长期市值(zhí)空间较(jiào)大的中小(xiǎo)盘(pán)个股。

　　从前十(shí)大重(zhòng)仓股变化上看，此(cǐ)前连续3个季度位列(liè)前五大(dà)重(zhòng)仓股之一(yī)的五粮液，在今年一(yī)季(jì)度退出该基金前十大(dà)重仓股，宝信软件取代(dài)五粮液，新进前(qián)五大重仓股(gǔ)。

　　作为一季度(dù)唯(wéi)一(yī)一只仍保(bǎo)留在前十大重仓股的贵州茅台也遭到(dào)陈皓减持，对比上一个(gè)季度，陈皓在一(yī)季度(dù)减持了(le)6.8万股贵州(zhōu)茅台，环比减持(chí)幅度接近30％，贵州茅台也从上一(yī)季度的第二大重(zhòng)仓(cāng)股退居(jū)第四(sì)大(dà)重仓股。

　　其他前十大重仓股中，主要(yào)供应北斗关(guān)键器件的振芯科技、氟化工龙头(tóu)中的巨化股份(fèn)、特钢龙头(tóu)中的抚顺(shùn)特钢(gāng)，三(sān)只个股一(yī)季度新进前十大重(zhòng)仓(cāng)股。

　　除了五粮液之外，紫光(guāng)国微、宁德时代也退出前十大(dà)重仓股。

　　陈皓在一季(jì)报也用相当大的篇幅谈(tán)了他对一季度(dù)热门的(de)AI板块的看法。

　　他(tā)称，对于火热的AI（人工智能）主题我们也进行了积极的研(yán)究，方向上(shàng)非常认(rèn)同其很可能是一(yī)次全新的技术革(gé)命，将(jiāng)极大提升全社会的生产效率，但(dàn)客(kè)观上我们当下的研究认知还不具备对相关标的(de)的定价能力，尤其(qí)当这些个股快速上涨后(hòu)，也不太符合我们“以相对合理(lǐ)的价格买入(rù)预(yù)期收益(yì)率更高(gāo)的资产(chǎn)”这一(yī)投资理念，因此(cǐ)会(huì)选择暂时“以静制动(dòng)”，继续对产业和(hé)公司进行跟踪、研究以(yǐ)及再定价，等待胜率(lǜ)和赔率更高的投资时(shí)机出现。

　　陈皓在一季(jì)报中还分享(xiǎng)了自己最新(xīn)的投资感悟，他表示，相比资本市场(chǎng)即期涨(zhǎng)跌(diē)带(dài)来的多巴胺，我们更倾向于通(tōng)过(guò)深入研究(jiū)获得超额认(rèn)知、并最(zuì)终映(yìng)射(shè)到(dào)投(tóu)资上来获得内啡肽(tài)。投资和人生一样，每天都(dōu)可以做选(xuǎn)择，但终其(qí)一生最重(zhòng)要(yào)的(de)其实也就是那三、五次，我们(men)平时(shí)的不断(duàn)学习、反思(sī)、进化，努力追寻的正是在每一次关键(jiàn)选(xuǎn)择(zé)时(shí)将胜率再提升(shēng)一(yī)点点。

　　展望(wàng)二季度(dù)，陈皓认为，“一(yī)些积极因素正在(zài)酝(yùn)酿或发酵，我们(men)重(zhòng)启了与世界的链接，中国在中东、南美等新兴市场获得了更多实质性认(rèn)同的声(shēng)音(yīn)和举动；国内主要城市(shì)的一二手房(fáng)销(xiāo)售持续恢(huī)复(fù)，部(bù)分(fēn)行(xíng)业(yè)已(yǐ)经进入库存周(zhōu)期的尾段，我们可(kě)能真(zhēn)的只需要一点点信心，就能扭转困局，将经济带入(rù)正循(xún)环。一(yī)如当下(xià)的(de)证券市场，我(wǒ)们也衷心的希望其能够早日(rì)摆(bǎi)脱存量博弈的困难(nán)模式，迎来投资(zī)人久违的甜(tián)蜜期。”

　　朱少(shǎo)醒：致(zhì)力(lì)于在优质股票里寻找价值

　　去翻更多的(de)“石头”

　　富(fù)国基金副总经理(lǐ)朱少醒一季度持仓基本保持稳定，持(chí)仓依旧以(yǐ)消费、医疗、银行、券商、新能源等板块(kuài)龙头为主。

　　从一季(jì)度前十大重仓(cāng)股上看，贵(guì)州(zhōu)茅台、五粮(liáng)液依旧位居富国(guó)天惠基金前(qián)三大(dà)重仓股(gǔ)，金域医学新进前三大重仓股，这(zhè)也(yě)是自2021年以来，金域医学首次进入富国天惠前(qián)十大重仓股(gǔ)。

　　公开资(zī)料显示，金(jīn)域医学是一家(jiā)以第三(sān)方医(yī)学检(jiǎn)验及病理诊断业务(wù)为(wèi)核心的高科(kē)技服务企(qǐ)业(yè)，通过(guò)不(bù)断积累的“大平台、大网(wǎng)络、大服(fú)务、大(dà)样(yàng)本和大数(shù)据”等资源优势，为全(quán)国各级(jí)医疗机构提供领先的医学诊断信息整(zhěng)合服务(wù)。

　　除了(le)金(jīn)域医学之外，基础化(huà)工板(bǎn)块(kuài)中的(de)蓝晓科(kē)技也在(zài)一(yī)季度新进(jìn)富国天惠(huì)前(qián)十大重仓股，受益(yì)于生(shēng)命科学业务增长迅(xùn)速，截止4月20日，今年以来，蓝晓科技股(gǔ)价上涨(zhǎng)33.05％。

　　相比之下，药明(míng)康德、瑞(ruì)丰(fēng)新材两只个股则在一季度退出(chū)富国天惠前(qián)十大重仓股。

　　朱少醒在一季报中回(huí)顾，一季度沪深300指数上涨 4.63％，创业板指(zhǐ)上(shàng)涨2.25％。在度(dù)过(guò)了充满各种艰(jiān)难挑战(zhàn)的2022年后，一季度实体经济进入(rù)了复苏的(de)阶段。各项宏观经(jīng)济指标在(zài)3月份有了明显改善。货币政策保(bǎo)持宽松，前几年实施的一些收(shōu)缩(suō)性行业(yè)监管(guǎn)政策放松管制(zhì)的迹象确认。投资者的风险偏好有微(wēi)弱(ruò)的回升。

　　尽管目前数据上呈(chéng)现的复苏力度还不是很强，但我们(men)应(yīng)该(gāi)看到(dào)是积极的因素(sù)正在发挥作用(yòng)持续的进程中(zhōng)。更要重视的是市场的整体(tǐ)估值依然处于长周期中很(hěn)有吸引(yǐn)力的位置，当下权益市场(chǎng)处(chù)在较(jiào)好的风险收(shōu)益区间。

　　他表示，放(fàng)在更长(zhǎng)的(de)时间维度，我们(men)相信现(xiàn)在所面临的重重困难(nán)终将找到解决(jué)的出路。投资者当(dāng)前选择(zé)承受市场波动对应的(de)预期(qī)回报水平(píng)的是相当(dāng)合适的。未来我们依然会致力于在优质股(gǔ)票(piào)里寻找价值，去(qù)翻更多的“石(shí)头(tóu)”。

　　他在多次季报披露时反(fǎn)复强(qiáng)调，我们并不具(jù)备精确预(yù)测市(shì)场短期趋(qū)势的可(kě)靠(kào)能力(lì)，而把精力集中在耐心收(shōu)集具有远大前景(jǐng)的优秀公司，等待公司自身创造价值的实现和市(shì)场(chǎng)情绪在未来某个时点的周期性(xìng)回归。个股选择层面(miàn)，本(běn)基金偏(piān)好投(tóu)资于具有良好“企(qǐ)业基(jī)因”，公司治理(lǐ)结(jié)构(gòu)完(wán)善、管理(lǐ)层优(yōu)秀的企业。我(wǒ)们认为此类企(qǐ)业，有更大的概(gài)率能在未来为投资者创造价(jià)值(zhí)。分(fēn)享(xiǎng)企业自身增长(zhǎng)带来的资(zī)本市场收益是(shì)成长(zhǎng)型基金获取(qǔ)回报的最佳(jiā)途径(jìng)。

　　刘彦春：继续坚守大消费

　　作为业内知名的主(zhǔ)投(tóu)大消费板(bǎn)块(kuài)的基金经(jīng)理，手握700多亿“重金”的刘彦(yàn)春(chūn)一季(jì)度如何调仓换股，他又是如何看待未来市场(chǎng)，也值(zhí)得投资(zī)者关注。

　　最新披露的(de)2023年(nián)一(yī)季报显示，刘彦春整体持仓的仓位(wèi)和行业板块变化不大(dà)。他(tā)在(zài)景顺长(zhǎng)城鼎益基金季报(bào)写道，一季度组合仓位和行业配置没有大的变化(huà)，仍然坚持自下(xià)而上(shàng)精选个股而非择时的投(tóu)资风格，保持(chí)合同约定较高仓位运作。

　　从景顺(shùn)长城鼎(dǐng)益季(jì)报来看，前三大重仓股仍为白酒龙头股(gǔ)，贵州(zhōu)茅(máo)台、泸(lú)州(zhōu)老窖、五粮液。此外，古(gǔ)井贡酒、山西(xī)汾酒(jiǔ)也继续(xù)在其前十(shí)大重仓股(gǔ)之中。

　　从增持力度(dù)上看，刘彦春对(duì)中(zhōng)国中免加仓(cāng)力度(dù)最大，一季度(dù)环比？增持9.57％。此外，相比(bǐ)去年底持仓(cāng)，美的集团(tuán)新进前十大重仓股之列，而晨光股份退出前十大重仓(cāng)股。

　　谈(tán)及后市表示，刘彦(yàn)春表示，一季度，我国经济温和复(fù)苏(sū)。海(hǎi)外通胀预(yù)期变化对国内(nèi)资本市场造(zào)成较大扰动。美国失业率水平再(zài)创(chuàng)新低，意(yì)味着高利率(lǜ)环境大概率持续更长时间(jiān)。气(qì)球(qiú)事件(jiàn)导致中美关系再度(dù)紧张。国内强(qiáng)刺激(jī)预期落空(kōng)，叠加海外风险(xiǎn)事件，股票市(shì)场(chǎng)开始偏离复苏主线，博(bó)弈气氛渐浓。

　　我国经济复苏、美国紧缩后通胀下行(xíng)仍将是(shì)今年主要(yào)宏(hóng)观(guān)背景。经济运行正常(cháng)化需要(yào)一个过(guò)程(chéng)，特(tè)别是居民和中小企业，需要时(shí)间修复资产负债表、修复信心。随着经济逐(zhú)步正常化，居民消费信心回升、超额储蓄(xù)下降(jiàng)是必(bì)然事件(jiàn)，消费今年大概率超预期回升。就近(jìn)期公布的社融和(hé)地产数据分析，二季度A股(gǔ)盈利增速(sù)有望进入上(shàng)行周期。

　　海外银(yín)行(xíng)暴雷反(fǎn)映出加息过快带来的(de)金融风险(xiǎn)，本身(shēn)会加大紧(jǐn)缩效应，联储(chǔ)紧缩速度和幅度向下修正。紧缩(suō)带(dài)来的金融风险更多(duō)是流动性(xìng)问题，底层资(zī)产问题(tí)不大，海外央行及时救助可以避免(miǎn)风险蔓延。至少现阶段我(wǒ)们认为出现金(jīn)融危机的风险不大(dà)。欧美等发达国(guó)家通胀和金融风险并(bìng)存，处(chù)理难(nán)度较大(dà)，这也意味着全球无风险收(shōu)益率在相对顶部(bù)位(wèi)置，国家之家沟通(tōng)对(duì)话、加强(qiáng)合(hé)作的可能性也在(zài)加大。

　　全球经济正在重(zhòng)回正轨(guǐ)的路上。除(chú)了继(jì)续(xù)关注整(zhěng)个经(jīng)济体发展状(zhuàng)况之外，我们可(kě)以将目光更多(duō)放在微(wēi)观企业层面。可以看到很多公司在过(guò)去几年始终做正确的事，经营效率提升，逆境中变得更加优(yōu)秀、更加强大。不必(bì)总是关注宏观数据，多看看微观企业变化可以(yǐ)让内心更加平静。我们对全年股(gǔ)票市场有信心，未来将继续保持合(hé)同约定较高仓(cāng)位运作，更多在顺周期(qī)行业中寻找投资机会。期待为(wèi)持有人创造良好(hǎo)收益。

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