近日，国内上市交易的(de)4只(zhǐ)公募(mù)商品期货基(jī)金(jīn)陆续公布了一(yī)季报(bào)。在一季度(dù)商品市场整体下跌(diē)的背景(jǐng)下，4只(zhǐ)公(gōng)募(mù)商品期货(huò)基金(jīn)也(yě)表现不佳(jiā)，仅建(jiàn)信能源化工(gōng)期货ETF利(lì)润(rùn)为正。值(zhí)得注意的(de)是(shì)，国投(tóu)瑞(ruì)银白银期货(huò)LOF份额在报告期内(nèi)增加(jiā)4.30亿份，增(zēng)幅近三成(chéng)，备受(shòu)投(tóu)资者青睐。

　　具体(tǐ)来看，已(yǐ)实现收益和(hé)利(lì)润方面，一(yī)季(jì)度，建信能源化(huà)工期货ETF已实现收益1637.71万元，利润2491.41万(wàn)元；国投(tóu)瑞银白银期货LOF已实现收(shōu)益940.20万元(yuán)，利(lì)润-796.75万元；大成(chéng)有色金(jīn)属期货ETF已实现收益(yì)-1196.50万(wàn)元，利润-992.33万元；华夏饲料豆粕期货ETF已实现收益-1392.12万元，利润-7368.01万(wàn)元。

　　已(yǐ)实现收益和利润有何区别？4只公募商品期货(huò)基金在一(yī)季报中(zhōng)均提及(jí)，本(běn)期(qī)已实(shí)现收益指(zhǐ)基金本期(qī)利息收入(rù)、投资收益(yì)、其他收入(rù)（不含公允价值变动收益(yì)）扣除(chú)相关费用和信用减值损失后的余额，本期利润为本期已(yǐ)实现收益加上本期公允价值(zhí)变(biàn)动(dòng)收益。

　　期末基金资产净值方面，截至(zhì)3月底，国投瑞银白(bái)银(yín)期货(huò)LOF资产(chǎn)净(jìng)值超过10亿元，达到14.36亿(yì)元，华夏饲料豆(dòu)粕期货ETF、建信能源化工期货ETF、大(dà)成有色金属期货ETF资(zī)产(chǎn)净值(zhí)分别为5.53亿(yì)元、4.66亿元、3.03亿元。

　　期末基金份(fèn)额净值方面，华夏饲料(liào)豆粕期货ETF以1.8032元居首，建信能源化工期货(huò)ETF、大成(chéng)有色金属期货ETF也(yě)超过1.5元，分(fēn)别(bié)为1.5869元(yuán)、1.5568元，国(guó)投(tóu)瑞银(yín)白(bái)银期货LOF低于1元，仅为0.710元(yuán)。

　　净值(zhí)增长(zhǎng)率方面，报告期内，仅建信能源化工(gōng)期货ETF实现(xiàn)正增长(zhǎng)，净(jìng)值增长率为(wèi)5.57％，大成有色金属期货ETF、国投瑞银(yín)白银期货LOF、华夏饲料(liào)豆粕期货ETF净值(zhí)增长率分别为-2.45％、-2.87％、-9.30％。

　　基(jī)金份额的增减变化，可以反映出投资(zī)者的偏好。从份额变动来看，除华夏饲料(liào)豆(dòu)粕(pò)期(qī)货ETF遭净(jìng)赎回外，其他3只商品期货基金均受到净申购。截至(zhì)3月(yuè)底，国投瑞银白(bái)银期(qī)货LOF份额较期初增加4.30亿份至20.22亿(yì)份，增幅(fú)高达(dá)27％；建信能(néng)源化工期货ETF份(fèn)额(é)较期(qī)初增(zēng)加2300万份(fèn)至(zhì)2.94亿(yì)份(fèn)，增(zēng)幅(fú)8.50％；大成有色金属期(qī)货(huò)ETF份额较期(qī)初增(zēng)加700万份至1.95亿份，增幅3.73％；华夏饲料豆粕(pò)期(qī)货ETF份额较期初(chū)减(jiǎn)少1320万份至3.07亿份，降幅4.13％。

　　一季度(dù)，豆粕市场整体走出下跌(diē)行(xíng)情，华夏(xià)基金认(rèn)为，主(zhǔ)要原因(yīn)有以(yǐ)下几点(diǎn)：首先(xiān)，美(měi)国(guó)硅(guī)谷银(yín)行倒闭消息(xī)在资本市(shì)场(chǎng)持续发酵(jiào)，导致了原油以及(jí)美豆等大宗(zōng)商品价格下跌，引领国内豆(dòu)粕价格下挫；其次，国内现货供应相(xiāng)对充裕，由于加(jiā)工利(lì)润尚(shàng)可(kě)，加之巴(bā)西大豆丰产上(shàng)市(shì)，近(jìn)几(jǐ)个月国内大豆(dòu)到港量趋于(yú)增加，同时由于下(xià)游提货消极(jí)，油厂豆粕不断累库，部分油厂甚至(zhì)出(chū)现胀库现象，导(dǎo)致豆(dòu)粕现(xiàn)货跌(diē)幅过大(dà)；最后(hòu)，需求端低(dī)迷不振，由于春节前养殖产品集中出栏，春(chūn)节后(hòu)一(yī)段时(shí)间一般(bān)是豆(dòu)粕(pò)需求(qiú)淡季，而今(jīn)年(nián)由(yóu)于(yú)生猪价格(gé)持续下行，养殖业复产积极性不(bù)高，加之非(fēi)洲(zhōu)猪(zhū)瘟(wēn)疫情偶发，使得豆粕需求更是雪上加霜，油厂豆(dòu)粕成交和提货(huò)量处(chù)于偏低水平。

　　关于报告期内(nèi)基金投资(zī)策略和运(yùn)作分析(xī)，国(guó)投瑞银基金(jīn)表示，一季度白知道直径怎么求圆的周长公式，直径乘以3.14是周长吗(bái)银在初期两个月(yuè)处于振荡调整，在三月份又很快反弹(dàn)至年初位置。黄金(jīn)较白银(yín)表现更为(wèi)强势，金银比价有所抬升。前期走势主要受制于白银工业属性及美联储加息预(yù)期(qī)升温影响，白银表现(xiàn)出(chū)更(gèng)高(gāo)的波动(dòng)性。后期则主要是(shì)欧(ōu)美(měi)银行业出现(xiàn)流动性危机，导致避险情绪高(gāo)涨，也大幅降低了市场对于美联储(chǔ)的加息(xī)预期。

　　国投瑞银基金(jīn)认为(wèi)，美联储货币政(zhèng)策调整节奏与经济(jì)衰退(tuì)担忧继(jì)续主导(dǎo)贵金属(shǔ)行(xíng)情，同时(shí)也(yě)需关注突发地缘政治、金融体系的(de)流(liú)动性风(fēng)险、新(xīn)兴经济体债务风险(xiǎn)等黑天鹅事件的(de)影响。今年以(yǐ)来，美联储(chǔ)已连续(xù)加息(xī)两次(cì)各25BP，加息步伐(fá)明显放缓，点阵图(tú)显示美联储今年或还(hái)有一次加息。随着美(měi)国加息渐入尾(wěi)声，而(ér)通(tōng)胀仍处于高(gāo)位，宏观环境(jìng)对贵金属相对(duì)有(yǒu)利(lì)，贵(guì)金属配置价值进一步提升。考虑到白银的(de)高弹性及金银比价的相对高(gāo)位，建(jiàn)议(yì)择机积极配置。

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