5月13日，年内首(shǒu)只央企主题ETF——华泰(tài)柏瑞中(zhōng)证央企红利ETF发(fā)布公(gōng)告(gào)称，其(qí)累(lèi)计(jì)有效认购(gòu)申请份额总额超过20亿份(fèn)发行上(shàng)限，将启动(dòng)比(bǐ)例配售。这则小公告体现出市场(chǎng)对这一(yī)“中特估”主题的追捧(pěng)力度。

　　实际上，近期围绕(rào)着(zhe)“中特(tè)估”的(de)行情，市(shì)场关注(zhù)度非常高(gāo)，5月15日首(shǒu)批3只(zhǐ)央(yāng)企(qǐ)回报ETF发行，更成为这一波“中(zhōng)特(tè)估”行(xíng)情的催化剂。实际(jì)上，早在去年底及(jí)今年一季(jì)度，一些基金经理(lǐ)开始调(diào)仓换股“中特估概念”。

　　目前“中特(tè)估”资金面、情(qíng)绪面、估值方式(shì)等(děng)问题成为市场关(guān)注焦(jiāo)点，中国基金报(bào)采访多(duō)位投研(yán)人士，解析“中特(tè)估”这些焦点(diǎn)问题。

　　央企主题ETF密集(jí)上(shàng)报发行

　　行情催化(huà)剂？

　　市场对“中特估”主题积(jī)极(jí)追捧。不仅华泰柏(bǎi)瑞中证央企红利ETF罕(hǎn)见出(chū)现启动“比(bǐ)例配售”情况，今年场内多只“中字(zì)头(tóu)”ETF也持续(xù)“吸金(jīn)”，15只央企、国企(qǐ)ETF合计“吸(xī)金”38.56亿元(yuán)。

　　同时，后续有(yǒu)多(duō)只国央企主题基金(jīn)发行，市场(chǎng)对此充满期待(dài)，如5月15日就有3只央企回报(bào)ETF，后续跟(gēn)踪央企(qǐ)科技引(yǐn)领、央企现代能(néng)源等ET函数奇偶性加减乘除判定口诀，指数函数奇偶性的判断口诀F也将获批发行，更有扎堆上报的央国企基金在排队入市。

　　这些或成为(wèi)这一波“中特估”行情的(de)催化剂。

　　融通红利机会(huì)基金经(jīng)理何(hé)龙表(biǎo)示，央企ETF发行(xíng)在(zài)情绪上是构成催化因素的，近(jìn)期银(yín)行股大涨(zhǎng)的一个(gè)催化(huà)因素就(jiù)是(shì)积极推介相关央企ETF的发行(xíng)。

　　“随着央(yāng)企ETF的发行，和诸多主(zhǔ)题基金的(de)申报发(fā)行，我认为(wèi)确实会(huì)成为(wèi)引爆(bào)行情的催化剂(jì)，基本面、资金面、政策面都在向好，下半(bàn)年(nián)，中特估(gū)有可(kě)能(néng)独(dú)领风骚(sāo)。”万家基(jī)金章恒更(gèng)是表(biǎo)示。

　　同样，博时(shí)基(jī)金(jīn)指数与量(liàng)化投资部基金经理杨振建(jiàn)就表示，近期密集申报的国央企主(zhǔ)题基(jī)金(jīn)主要(yào)涉及“股东回报”、“科技(jì)引领”、“现代能源”几大(dà)主题(tí)，这样的布局可以更好支(zhī)持央国企(qǐ)的估值重塑(sù)。

　　“央企(qǐ)ETF的(de)发行将成(chéng)为行情进一(yī)步上(shàng)涨的催化剂(jì)。去年以来公募(mù)基金(jīn)发行整体平淡，近期多只国央企主题基金申报和发行，行(xíng)情火热下将为(wèi)市(shì)场带(dài)来增量资金，有望推动进一步(bù)上涨(zhǎng)。”杨(yáng)振建进一步(bù)表示(shì)。

　　此外，银华基金ETF业(yè)务总监(jiān)王帅认为，公募基金(jīn)积极布局央国企(qǐ)主题基金，一(yī)方面是因为(wèi)新一轮深化国企(qǐ)改革的大幕将拉开，叠(dié)加“中特(tè)估”概念，央国(guó)企(qǐ)上市公司的投资价值凸显，该主题的基金将为(wèi)投资者(zhě)提供更丰(fēng)富(fù)的工具以参与到央国企(qǐ)投资。另一方面(miàn)是落(luò)实(shí)公募基金(jīn)行业高质量发展的要求，引导(dǎo)更多资金参与(yǔ)央国(guó)企改(gǎi)革，更好发挥公募(mù)基(jī)金服(fú)务资本市场改革、服(fú)务实体(tǐ)经(jīng)济和(hé)国家战略(lüè)的作用(yòng)。

　　王帅表(biǎo)示，未来央(yāng)企ETF的发行将为央企相关标的和板块(kuài)带来增(zēng)量资金，提升交(jiāo)易活跃度，有望成为中特(tè)估行情(qíng)的催化剂。

　　存量市场中变(biàn)赛道

　　积极调(diào)仓换股(gǔ)？

　　2023年(nián)以来，市场结构性行情明显，中特(tè)估(gū)和(hé)人工(gōng)智(zhì)能成为(wèi函数奇偶性加减乘除判定口诀，指数函数奇偶性的判断口诀)两大明显的主线，而新能源等(děng)前期热门赛道股冷却，在(zài)此背(bèi)景(jǐng)下，一些基金经理开始调仓换股(gǔ)“中特(tè)估概念(niàn)”。

　　万(wàn)家基(jī)金基金经理(lǐ)章恒(héng)直言(yán)，自己(jǐ)目前重点关注三大行业，火电、券商、军工，这三(sān)大行业主要(yào)是央(yāng)企(qǐ)或(huò)地方国资所在的行业(yè)，民营企业占比较(jiào)少。

　　“首先(xiān)是基于(yú)行(xíng)业本身基本面在今年会有重大的(de)向上变化的机(jī)会，比如(rú)火电，会受益于煤炭价格(gé)的下跌，扭亏为盈；券商，会受(shòu)益于今年(nián)市场成交量(liàng)的放大(dà)，盈(yíng)利大幅(fú)增长等。同时，随着国有企业改(gǎi)革(gé)的(de)推进，大概(gài)率(lǜ)这些(xiē)企业会进入一个提质增(zēng)效、释放业绩(jì)的过程。”章恒表示，中特估是过去5年10年改革的(de)成果，是非常基本面(miàn)的，和(hé)他过去1至2年研究投资思路也(yě)非常吻合(hé)，为在下半年抓住这波(bō)中特估的投(tóu)资机(jī)会做(zuò)好了准备。

　　“去年(nián)年底已开始重视中特估的投资机会，判断中特估的机会(huì)未(wèi)来三年(nián)分两个阶(jiē)段。”融通红(hóng)利机会(huì)基金经理何龙表示，第(dì)一阶段也就是今(jīn)年以数(shù)字经济(jì)和“一带一路”的主题(tí)普涨(zhǎng)性机会(huì)为主，包括低于1倍PB、分红收益率极高的(de)品种(zhǒng)，将会迎来普涨性的机会。第二阶段(duàn)是未来两(liǎng)年，在主题性机(jī)会消散以后，基(jī)于顶(dǐng)层(céng)设计对国央经营(yíng)管理(lǐ)价(jià)值导向变化，我(wǒ)们判断经营(yíng)成果随(suí)之改变是(shì)一个慢变量，会在(zài)未来两年体现在每(měi)一个央国企的报表中。

　　何龙强调，目(mù)前在(zài)挖掘公司经营层面可(kě)能发生显著正向(xiàng)变化的(de)个股提前进行(xíng)布局(jú)，比(bǐ)如(rú)医(yī)药和消费等行业(yè)。

　　其实一季报(bào)已(yǐ)经显露出不少基金(jīn)在行动。国金(jīn)证券研究所数据(jù)显(xiǎn)示，偏(piān)股(gǔ)主动(dòng)型基(jī)金2022年(nián)年(nián)报前(qián)十大(dà)重(zhòng)仓股股票池中，“中特估”概念(niàn)占偏股主动型(xíng)基金持有股票市值比(bǐ)例仅(jǐn)有1.18％。而2023年一季(jì)报披露的持仓中，“中(zhōng)特估”概念占偏股主动型基(jī)金持有(yǒu)股票市(shì)值比例提(tí)高到4.19％。

　　“中特估”概念股在偏(piān)股主(zhǔ)动型基金的(de)持仓中，占比明显提高。上述数(shù)据显(xiǎn)示(shì)，根据偏(piān)股主动型基金2022年报及2023年一季报十大重仓股(gǔ)的数据，剔除个股涨跌影(yǐng)响，估(gū)计了各基(jī)金主动加仓“中特估”概念股的市值占2022年末股(gǔ)票总市值比(bǐ)例，一季(jì)度超(chāo)过30％的偏(piān)股主动(dòng)型基金主(zhǔ)动加(jiā)仓了“中特估”概念股，198只基金在2022年(nián)末(mò)不持有“中特估”概(gài)念股，但在一季度买入(rù)。

　　不仅如此，中信证券数据(jù)统(tǒng)计也显示，一(yī)季(jì)度主动(dòng)偏(piān)股型公募基金对港股央(yāng)国企的持股市值比重达到2019年以来的新高(gāo)，港股央国企持股总市(shì)值占港(gǎng)股(gǔ)持股(gǔ)总(zǒng)市(shì)值的比重由2022年四季度(dù)的25.1％提(tí)升至2023年一季度的(de)32.9％，远(yuǎn)高(gāo)于2020年(nián)低点时的7.5％。

　　投研(yán)上加大(dà)力(lì)量？

　　构建国(guó)央企专门(mén)的(de)股票(piào)库(kù)

　　可以说(shuō)中国特色估值体系(xì)，正深刻影响基(jī)金公司的投研，落实(shí)到(dào)日常的(de)投研流程和实践之中，不少基(jī)金(jīn)公司(sī)在加大(dà)投(tóu)研力量，更有专(zhuān)门构建国央企(qǐ)股票库。

　　融(róng)通红利(lì)机(jī)会基金(jīn)经理何龙就介绍，一方面，从顶层设计改变研究(jiū)员过去对(duì)国央企的固定思维，需要(yào)实地考察国(guó)央企，并且需要利(lì)用当前国(guó)央企愿意交流(liú)的契机，多花(huā)精(jīng)力去进(jìn)行(xíng)跟踪(zōng)发现变化(huà)。

　　另一方面(miàn)，融通基金(jīn)在行动上，要求研(yán)究员将自己所覆盖行(xíng)业(yè)的所有国央企构建专门的股票库，并进行(xíng)长期跟踪(zōng)，包括考察其(qí)实地调研的的(de)成果，了解国央企经营思路和财务导向的变(biàn)化，结合行业趋势和特征，寻找价(jià)值洼地，发现预期差。

　　同样的，银华(huá)基金(jīn)ETF业务总(zǒng)监王帅也(yě)谈到“认(rèn)识”上的重视。他表示(shì)，通过深入(rù)学习，对“中特估”有了更深刻的(de)认识(shí)：首先要认(rèn)识市场(chǎng)体(tǐ)制机(jī)制、行业产业结(jié)构、主体持续(xù)发展能力(lì)等方面所体现的鲜(xiān)明中国元素和发(fā)展阶(jiē)段特征(zhēng)，“中(zhōng)特估”应该是(shì)在此基础上构(gòu)建的具有(yǒu)时代(dài)特(tè)征和中国特色、符合国家战略导向的(de)估值(zhí)体系，而不是简(jiǎn)单(dān)套用国外的(de)传(chuán)统(tǒng)估(gū)值模型。

　　“中特估是一(yī)种新(xīn)的(de)提法，但是(shì)这个概(gài)念所(suǒ)涉及到(dào)的行业和公司，一直(zhí)在(zài)发(fā)生(shēng)的(de)变化。”万家基金经理章恒(héng)表示，万家基(jī)金一直非常关注传统产业(yè)的变(biàn)化，诸如(rú)煤炭(tàn)、金融、建筑等(děng)多个领域，因此也是一定(dìng)能够抓(zhuā)住中特估这波行情的机会(huì)的。同时，随着时(shí)局的变化，也在增加相关行(xíng)业的研究力量。

　　此外(wài)，创金合信基金首席经济学家魏凤春表(biǎo)示，积极践行中(zhōng)国特色的估值体(tǐ)系是资本(běn)市场使命，投资(zī)者需要(yào)学习领会(huì)并针(zhēn)对原有的(de)估值(zhí)体系进行改造，以适应现(xiàn)实的需要(yào)。明确该体系的框(kuāng)架是第(dì)一位(wèi)的工作(zuò)，合理设置指标也(yě)非常重要(yào)，投资者的认可和实施是最终(zhōng)该体(tǐ)系能否(fǒu)具备长期价值的基础。不(bù)过，他也(yě)提醒，人为的拔估值(zhí)是很(hěn)大的认知误(wù)区，市场化认可是基本的常识，不(bù)可误判。

　　体(tǐ)现社会价(jià)值(zhí)与国(guó)家(jiā)战略(lüè)价值

　　新估值方式？

　　央国企是国民经济的支柱，国企央企发展(zhǎn)要符合国家(jiā)战略(lüè)发(fā)展(zhǎn)发向，更(gèng)需要(yào)承(chéng)担(dān)社会(huì)公(gōng)共(gòng)责任等。而这(zh函数奇偶性加减乘除判定口诀，指数函数奇偶性的判断口诀è)些都应(yīng)该考虑进(jìn)估(gū)值体系之中，也(yě)引(yǐn)发(fā)市场关注(zhù)。

　　多数受访(fǎng)的基金经理认为(wèi)，对于国央企的估(gū)值方式要充分体现企业(yè)的社会价值与(yǔ)国家(jiā)战略价值，目前(qián)已经(jīng)形(xíng)成(chéng)了初步的(de)企业社会价值评(píng)价体系。

　　“如(rú)何定价国有企业承担(dān)社会价值、符合国(guó)家(jiā)战略发展的(de)价值？首要任(rèn)务就构建中(zhōng)国特色的价值评价体系，改变从以私(sī)人股东权益出发(fā)，现(xiàn)金流(liú)折现(xiàn)为主要方法的(de)单(dān)一(yī)价(jià)值估值体(tǐ)系，转向社(shè)会整体价值观念、纳(nà)入中国特色(sè)的ESG评价(jià)体系，充分体(tǐ)现企业的社会价值与国家战略价值。”博(bó)时(shí)基金指数与量化投资部基金(jīn)经(jīng)理杨(yáng)振建表示。

　　杨振建(jiàn)也直言，近年来国(guó)资(zī)委指导(dǎo)国(guó)内团队对于中国特色ESG披露与(yǔ)评价体(tǐ)系不断探索，结合国际通用规则，目前已经形成了初步的企业社(shè)会价(jià)值评价(jià)体系，其中包括《企(qǐ)业ESG披露(lù)指南》、《中央(yāng)企(qǐ)业上市公司环境、社会及治理（ESG）蓝(lán)皮书（2022）》等。

　　银华基金ETF业务总监、基(jī)金经理王(wáng)帅也认为(wèi)，“中特估”应(yīng)该是注(zhù)重(zhòng)企业价值的(de)可持续估值，要重视股东、员(yuán)工和社会(huì)责任(rèn)等要(yào)素对企业稳健成(chéng)长的重大(dà)意义，重视稳定(dìng)的现金(jīn)流、持续(xù)增长的盈利、科技创(chuàng)新对提升企业内(nèi)在价值(zhí)的积极作用(yòng)，这样(yàng)有利于提(tí)高估值定(dìng)价(jià)模(mó)型(xíng)的科(kē)学性和有效性。

　　“在指数编制、策略构建等(děng)实务工作中，都有成熟的量化指标可以使用，包(bāo)括净资产收益率、营业现金比(bǐ)率、资产(chǎn)负债率、研发(fā)经费投(tóu)入(rù)强度(dù)等等。”王帅也表示。

　　嘉实金融精(jīng)选基金(jīn)经理李欣更细致分析在估(gū)值思维、估(gū)值结论(lùn)、估(gū)值判断(duàn)上有变化，尤其是估值的方法和指标上，他认为其包括产(chǎn)业链上下游的衡量、全要素成本等，以及在纵向和(hé)横向(xiàng)上的研究(jiū)，强调政策优惠、产(chǎn)业发展、市(shì)场竞争力和可持(chí)续发展(zhǎn)等各(gè)种因素与企业价值的关(guān)系。这(zhè)些(xiē)因素在对(duì)估值结(jié)论和判断的影响上，也使得(dé)中国特色的估值体系与传统的估值体系(xì)有所不(bù)同。

　　“所以(yǐ)估值思维(wéi)的变化，还有(yǒu)估(gū)值(zhí)结(jié)论和估(gū)值判断的变化(huà)，都是(shì)为了更好(hǎo)地(dì)适应中国的市场和经济特点，提(tí)供(gōng)更精准、更合理的企业估(gū)值(zhí)信息。”李欣表示。

　　不过，创金(jīn)合信(xìn)基(jī)金首席(xí)经济(jì)学家魏凤春直言，这需要(yào)在实践中进行探索，目(mù)前(qián)尚(shàng)没有公(gōng)认的(de)指标可以使用(yòng)。

未经允许不得转载：太仓网站建设,太仓网络公司,太仓网站制作,太仓网页设计,网站推广-昆山云度信息科技有限公司 函数奇偶性加减乘除判定口诀，指数函数奇偶性的判断口诀