5月23日，医药股(gǔ)开盘拉升，复星医药、科伦药业涨超2％，恒(héng)瑞医药(yào)、药明康(kāng)德、智飞(fēi)生物、沃森生(shēng)物(wù)、长春高新等涨超1％。

　　医药板块今年以来持(chí)续处于低位水(shuǐ)平，具有(yǒu)较大(dà)吸引力。截至5月23日，医药生物(wù)行业(yè)估值PE-TTM32.31倍，5年(nián)分位值16％，仍处于历史较低分位(wèi)数(shù)水平。

　　在AI、中特估主题行(xíng)情逐渐熄火后，医药板块作为老赛道是否(fǒu)能有反弹行情？在后疫(yì)情时代(dài)，医药板(bǎn)块是否还有(yǒu)新的(de)业绩驱动因素(sù)？本文将(jiāng)详(xiáng)细解析。

　　01

　　基本面(miàn)持续改善

　　医药行(xíng)业(yè)复苏确(què)定(dìng)性很强

　　疫情在2023年第一季(jì)度的影响(xiǎng)将会(huì)逐步(bù)消退(tuì)，医药(yào)行(xíng)业(yè)的基本面正继(jì)续(xù)得到改善。

　　2023年一季度，医药(yào)板块（创新药除外）营收同比+2.13％，归母净利润同比-26.98％，与2022年的增速相比，收入增速下滑(huá)14.17 pct，利(lì)润增速下滑58.11 pct，从(cóng)估值角度来看，在(zài)2023年(nián)一(yī)季度(dù)，医药板(bǎn)块(kuài)（创新药除外）存在一定的估值修复，市盈(yíng)率（TTM）由2022一季度的28.51倍提升至2023一季度的31.24倍。

　　在2023年第一(yī)季度，创新药板(bǎn)块的营收与去年同期相比增加(jiā)了(le)6.56％，研发总支出的增(zēng)速(sù)达到(dào)了+15.25％，研(yán)发支出(chū)占(zhàn)收入的比例达到了38.07％，与(yǔ)2022年第一(yī)季度相比下(xià)降了12.44 pct，整(zhěng)体板块市值/净现金已经从2022第(dì)一季度的8.84倍恢复到了(le)2023第一季(jì)度的15.45倍。

　　从医(yī)药行业的(de)经(jīng)营数据(jù)来看，除去创(chuàng)新药和疫情(qíng)受益细分领域，医药板(bǎn)块中具(jù)有较好成长能力的(de)低估值(zhí)板块有(yǒu)原料药、医疗设备、血制品(pǐn)、药店。

　　相(xiāng)较于许多创新药、器(qì)械企业的产(chǎn)品销售前(qián)景，国内(nèi)市场仍未(wèi)达到预期，原因在(zài)于近几年来，由于老龄化，国内医保(bǎo)支出并未增加太多(duō)，增速中的增量大部分都(dōu)被用于疫情相关行(xíng)业。

　　这也是为什么，国(guó)内(nèi)的医疗行业，增(zēng)长速度(dù)并不快。首(shǒu)先，结构性的分化是非常明显的，传统药企必须要给(gěi)创新留出(chū)空间，比如在过去的三年中，港股(gǔ)创新(xīn)药(yào)企的(de)年化营收增速高达70％。对本土医(yī)药(yào)企业而言，要(yào)实现高速发展(zhǎn)，必须要双管(guǎn)齐下，在本土(tǔ)市场之外(wài)拓展(zhǎn)国际市场。

　　02

　　医疗新基建仍是(shì)<阿富汗玉为什么便宜，阿富汗玉为什么不值钱/strong>

　　医(yī)药投资的胜(shèng)负手

　　目前在总需求复苏(sū)不及预期的背景(jǐng)下，医药板块中有刚性需求的(de)新基(jī)建板(bǎn)块或是最具有确定性的领域之一，一定程度上或仍是(shì)今年(nián)医药投资的(de)阿富汗玉为什么便宜，阿富汗玉为什么不值钱胜(shèng)负手。

　　我国继续推进(jìn)优质(zhì)医疗资源扩容下沉、区(qū)域平(píng)衡(héng)分布，医疗新基建再获政策扶持。4月13日(rì)，国家卫生健康委员(yuán)会召开新闻发(fā)布会，重(zhòng)点介绍(shào)优质医疗资(zī)源(y阿富汗玉为什么便宜，阿富汗玉为什么不值钱uán)下移、区域平衡布局。县医(yī)院作为县级医疗卫生(shēng)服务网络的龙头，连接着(zhe)城(chéng)乡卫生服务体系。长期以(yǐ)来，国家卫生健康(kāng)委通过开展三级医院对口帮扶(fú)等方式，引导优质医疗资源下(xià)移，不断提高县级医院的综合(hé)实力。

　　今后(hòu)，继续推进人才、技术、管理的(de)下移，通过城(chéng)市三级医院的对口支(zhī)援，托(tuō)管，建(jiàn)立(lì)医联体，远程(chéng)医疗等多(duō)种(zhǒng)形式，满足县域(yù)居(jū)民的基本医疗卫(wèi)生需求，为普通(tōng)疾病在市县范围(wéi)内解决(jué)奠定坚实的基础。

　　会议同时指出，在接下来的工作中，将继续推进(jìn)临床重点专科(kē)“百(bǎi)千万(wàn)”工程，指导各地按照“搭平台，建载体，促融(róng)合(hé)”的思路(lù)，重点(diǎn)加强群众需求较大(dà)的心血管外科(kē)学、妇产科(kē)、骨科、麻醉科、小儿科、精神病学、病理(lǐ)学(xué)等专科建设，补(bǔ)齐资源短(duǎn)板(bǎn)，完成(chéng)预期的建设任务。随着具体政(zhèng)策(cè)的(de)出台，相(xiāng)关的基层(céng)医疗器械市场(chǎng)或将受益。

　　可发现与(yǔ)医疗成像(xiàng)器材、生命信(xìn)息(xī)设备和心血管耗材(cái)相关的板块将会(huì)有较大(dà)的(de)发展空间。其中的个股有(yǒu)：联影(yǐng)医疗、万东医(yī)疗、奕瑞(ruì)科(kē)技、乐普医疗、心(xīn)脉(mài)医疗、海尔生物(wù)。

　　医改政策频(pín)频出台，医疗器械市场持续扩(kuò)张。随着国家(jiā)继续(xù)支持优质医(yī)疗资源扩容下沉的(de)政策，在未(wèi)来，医疗卫生(shēng)资源的分(fēn)布将会得到优化，促进(jìn)更多优质的医疗资源向下扩(kuò)容，释放更多中、基层医疗(liáo)机构的采(cǎi)购需求。

　　在国(guó)家“十四五”规划中提出要加强(qiáng)医疗卫生领域的基础设(shè)施建设的背景下，预计医(yī)疗器(qì)械(xiè)采购将(jiāng)更加宽(kuān)松，这(zhè)将推(tuī)动(dòng)医(yī)疗(liáo)器(qì)械市场(chǎng)的(de)快速发展。在政策(cè)推动下，国(guó)产品(pǐn)牌有望凭借高性价比的优势(shì)加速进(jìn)入医院，长期而言，随着多项(xiàng)政策支(zhī)持的持续加强，国产(chǎn)替代将逐步加速(sù)，相关大型医疗器(qì)械(xiè)的龙(lóng)头(tóu)厂商将(jiāng)会抓住放量的机会，实现快速(sù)发展(zhǎn)。

　　华富(fù)证券建议关注国内高端医(yī)疗(liáo)设备的(de)龙头企业：迈瑞医疗、联影医疗、澳华内镜、开立医疗、海(hǎi)泰新(xīn)光。这些(xiē)企业具(jù)有较(jiào)好的产(chǎn)品性能(néng)、较好的渠道和(hé)较(jiào)强的研(yán)发能力。