本周(zhōu)，沪综指3400点关口(kǒu)之前虚晃一枪，以连跌6天的逼空形(xíng)态洗盘，兔年收益消耗殆尽。乐观来(lái)看，A股下行更多是受中概股拖累，后市下跌空间不大。

　　中概股下跌(diē)拖(tuō)累A股(gǔ)急挫

　　截(jié)至周四(sì)，兔年股(gǔ)市走过3个月行程，期间沪指(zhǐ)仅上(shàng)涨(zhǎng)0.65％，似有“兔子(zi)尾巴(bā)长(zhǎng)不(bù)了”之叹。其实，4月下旬(xún)行(xíng)情看似疾风骤(zhòu)雨(yǔ)，大(dà)盘较4月18日峰(fēng)值(zhí)仅缩水约3％，上行通道仍在(zài)。

　　A股缘何急跌？或是外围股市下跌的(de)风(fēng)险输入。作为同(tóng)股同权的两地上市指数，恒生AH股A指数和H指数(shù)兔年涨幅分别为1.7％和-0.7％，A股更胜一筹(chóu)。StockQ全球股市排行(xíng)榜数据显示，截(jié)至周四，香港中企指数和恒生(shēng)指数过(guò)去3个月表现为(wèi)全球垫底，分别下跌14.1％和12.6％。纳斯达克中国金龙指数周二(èr)盘中低(dī)位较2月(yuè)峰值(zhí)缩(suō)水24.7％。

　　中(zhōng)概股(gǔ)表现低(dī)迷，主因是美联(lián)储(chǔ)加息在(zài)即，市场避险情绪上升，国(guó)际资金从新兴市场撤离。瑞(兔子一年生几窝，兔子一年生几窝,一窝几只ruì)士瑞联(lián)银行日(rì)前(qián)将(jiāng)中国(guó)股票评(píng)级从高配下调为(wèi)中性。从宏(hóng)观面看，今年首(shǒu)季，美国GDP年化环比增长(zhǎng)1.1％，较上季放缓(huǎn)1.5个百分点。剔除食品和(hé)能源的核(hé)心(xīn)PCE物价指数(shù)首季上升4.9％，去年四季度为4.4％。两大(dà)数据预示着美国滞胀隐忧未减，加息势在(zài)必(bì)行。英为(wèi)财情的美(měi)联(lián)储利率观测器最新(xīn)数据显示，5月4日加(jiā)息25个基点(diǎn)至5％~5.25％的概率是85.3％。

　　当滞(zhì)胀风险显现，美国(guó)对策(cè)是：以1930年(nián)大萧(xiāo)条以(yǐ)来最快(kuài)速度(dù)紧缩货币供应。美国3月M2货币供应量（未经(jīng)季节(jié)性调整）为20.7万亿美元，同比下降(jiàng)4.05％，为历史最大降幅，且是连续第四个月收缩。美(měi)联储加息(xī)导致金融(róng)资产(chǎn)盈利缩水，缩表则(zé)令流动性(xìng)折价效(xiào)应加剧，在全球金融市(shì)场催(cuī)生戴(dài)维斯双杀现象。

　　中(zhōng)特估受追捧

　　助涨(zhǎng)中字头个股

　　美国银行业(yè)又(yòu)一张(zhāng)骨牌崩塌！第(dì)一共和银行股价(jià)周(zhōu)三盘(pán)中最(zuì)多(duō)下跌41.23％至4.76美元（对(duì)应(yīng)的(de)总市值为8.86亿(yì)美元），较2021年11月的历史峰值缩(suō)水约97.85％。截至一(yī)季(jì)度末(mò)，其实际(jì)存款较(jiào)去年末减(jiǎn)少约(yuē)1020亿美元，缩(suō)水约57.8％。全球银行业危机频现，让A股机构不再抱团银(yín)行股，银行(xíng)部分(fēn)龙头(tóu)股招行等承(chéng)压，相较而言，工(gōng)商银(yín)行兔年以来表现抢眼，A股股价上涨9.5％。

　　招行和(hé)宁波银行股(gǔ)价兔年颓(tuí)势，一是二者虎年最(zuì)后3个月股价(jià)大(dà)涨，涨(zhǎng)幅透支(zhī)了盈利增(zēng)速；二是“中国特色估(gū)值体系(xì)”开(kāi)始风行，市场(chǎng)风(fēng)格转换(huàn)。但二者市净率远高于行业均值，难以赋予(yǔ)中特(tè)估(gū)概念中的(de)回(huí)购预期(qī)。

　　通达信数(shù)据显示，中字头指数年内上涨(zhǎng)11％，强于同期上涨6.36％的沪综指，年(nián)K线已是五连阳。其(qí)市(shì)盈率(lǜ)和市净率分别为11.63倍和0.8倍，堪称估值(zhí)洼地(dì)，而沪深京(jīng)三市(shì)A股(gǔ)的市盈率(lǜ)和市净(jìng)率中(zhōng)位(wèi)数(shù)分别(bié)为49.29倍和(hé)2.43倍(bèi)。

　　从政策(cè)面来看，让(ràng)央企(qǐ)国(guó)企(qǐ)估值回归(guī)市(shì)场均(jūn)值，已是(shì)国家资本新战略(lüè)。国(guó)家(jiā)外汇局日前(qián)表(biǎo)示：“无论从市盈(yíng)率还是市净(jìng)率等(děng)指标兔子一年生几窝，兔子一年生几窝,一窝几只看(kàn)，当前A股(gǔ)的估值相对偏低。”类似表(biǎo)态(tài)无疑是为中字头股票点赞。

　　典型个股(gǔ)是兔子一年生几窝，兔子一年生几窝,一窝几只，当前(qián)总市值取代贵州(zhōu)茅台成为市值“一(yī)哥”的(de)中国移(yí)动，流通小盘(pán)+次(cì)新+绩优概念让其成为中特(tè)估龙头。

　　五月预(yù)期下跌空间不大

　　股市(shì)“红五月”之说，源自(zì)井喷式牛市带来的财富记忆。1992年5月21日，上交(jiāo)所(suǒ)放开15只股票的涨跌(diē)幅限制，沪指(zhǐ)当日大涨105.27％。1999年5月19日，沪指大(dà)涨4.64％，科技股(gǔ)主导(dǎo)的行情拉(lā)开序(xù)幕。

　　自从1991年(nián)以来的32年(nián)里，沪指全年和5月份上涨(zhǎng)的年份(fèn)分(fēn)别为18次和17次，二者同时上涨的年份(fèn)有11次。自2008年至去年(nián)的15年里，红五月出(chū)现7次，占(zhàn)比为46.7％。期间5月和全年同步飘红4次，5月份这个风向标(biāo)已不(bù)太灵光。相比之下，自(zì)从2008年以(yǐ)来(lái)，沪综(zōng)指4月飘红5次(cì)，除了2008年当年下跌65.4％之外，其余(yú)年份皆(jiē)飘(piāo)红。截至周四(sì)，沪指4月(yuè)份(fèn)上涨0.4％，全(quán)年飘红概率不(bù)低。

　　以科技(jì)股为(wèi)主题的(de)红(hóng)五(wǔ)月行情能(néng)否(fǒu)再现(xiàn)？关键在要看(kàn)两点：一是年内上涨逾53％的互(hù)联网指数能(néng)否维持(chí)强(qiáng)势(shì)行情。二是(shì)作为(wèi)A股(gǔ)第二大行业(yè)指数，电(diàn)气设备(bèi)板(bǎn)块能(néng)否企稳。该指数年内跌(diē)幅为4％，总市(shì)值跌至5.48万亿元(yuán)，较历史峰值缩水35.5％，占(zhàn)全(quán)市场权重降低6.52％。不(bù)过，龙头宁德时(shí)代首季盈利增长(zhǎng)5.58倍(bèi)，周四收盘较周三低(dī)位上涨一成(chéng)，或是(shì)否极泰来。

　　进入4月以来，沪(hù)深(shēn)两市单日成(chéng)交始终维持(chí)在万(wàn)亿元(yuán)之上，市(shì)场人气(qì)并(bìng)未退潮，只是风格轮换在加(jiā)速。鉴于大盘重新回到W形整理格局(jú)，后市(shì)即使考(kǎo)验3200点附近的半年线和(hé)年线(xiàn)关口，下跌空间(jiān)亦不大(dà)。

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