调(diào)油逻辑提振成本(běn)价格，从而能够(gòu)推升芳烃价格，去年二季度芳烃市场(chǎng)的热(rè)度之高也正是由(yóu)这个(gè)逻辑(jí)主(zhǔ)导。然而(ér)，今年(nián)与去年的(de)步调明显不一(yī)。期货日报记者观察到(dào)，同(tóng)为芳烃品(pǐn)种，4月18日以来，PTA和苯乙烯期(qī)货(huò)盘面已连续出现了9连跌，从走势(shì)上来(lái)看，两品种的表现远超市场预(yù)期(qī)。

　　截至4月28日，PTA2309主力合(hé)约收于5620元/吨，较(jiào)4月17日收盘(pán)价下(xià)跌372元/吨(dūn)，跌幅6.2％，EB2306主力合约收于(yú)8251元/吨，较4月17日(rì)收盘价下跌438元/吨，跌幅5.04％。

　　“近期芳烃品种PTA、苯乙烯持续(xù)阴(yīn)跌，主要原因在于两方面，一方(fāng)面(miàn)由(yóu)于近期原(yuán)油大跌(diē)，另一(yī)方面近期成品(pǐn)油裂差下跌(diē)。”一德期(qī)货分析师郑(zhèng)邮飞表示，由于欧美的滞涨格局(jú)，以及美国的加(jiā)息预期，需求羸弱(ruò)，市(shì)场对于衰退的(de)预期(qī)再起。而原油供(gōng)应端(duān)的OPEC+减产(chǎn)还没有(yǒu)落地，原油(yóu)近期回补前(qián)期(qī)缺(quē)口后继续下行，对(duì)于化工特别是与之相关性相(xiāng)对较(jiào)强的PTA形(xíng)成成本塌陷。成品油裂差方面，近期美国汽柴油裂差出(chū)现下滑，同时美国汽油库存(cún)在4月份去库速率减缓，使(shǐ)得市场对于美国调油(yóu)需求的预期边际(jì)弱(ruò)化(huà)，对于芳烃的(de)支撑(chēng)走弱(ruò)。

　　采(cǎi)访中，记者(zhě)了解到(dào)，美(měi)国夏油对(duì)于辛烷值的需求支撑(chēng)起(qǐ)了芳烃调油(yóu)的逻(luó)辑。

　　但与去(qù)年(nián)同期相比，今年芳(fāng)烃市(shì)场走势相对偏弱，且去年(nián)调油逻辑发生的(de)时间在5月发酵、6月初达到顶峰，今年调油逻辑是在汽油旺季(jì)到(dào)来之前。

　　物产中大期货能化组(zǔ)组(zǔ)长(zhǎng)谢雯(wén)表示(shì)，发生(shēng)这(zhè)一现(xiàn)象的原因更多是(shì)始于(yú)路径依赖，去年极端的调(diào)油行情(qíng)使得市(shì)场(chǎng)预期(qī)今年调油逻辑(jí)发生的概(gài)率(lǜ)仍较大，调油(yóu)商提前(qián)准备原料(liào)运(yùn)往美(měi)国。

　　在她看来，去年(nián)调(diào)油逻辑是调油实实(shí)在在发生，反映在(zài)MX、PX美亚价差(chà)大幅拉升；今年(nián)的调油(yóu)带来芳烃美(měi)亚(yà)价差处于往年同期(qī)高位，但当(dāng)前美湾(wān)芳烃库存较高，需求饱(bǎo)和，抑制(zhì)芳烃美亚价差(chà)进一步扩大。

　　郑邮飞告诉记者，今年芳烃调油逻辑与(yǔ)去年在细(xì)节与(yǔ)节(jié)奏上又有差异，主要体现在去年(nián)5—6份(fèn)的行情是“脉冲式(shì)”的，当时市场对于(yú)美国高辛烷值调油料的短缺没有提早预期，导致旺季来临后(hòu)行情一触即发，而经历过(guò)去年的大幅波动，随(suí)后调油商对于今年已(yǐ)经提早有所准备。

　　“芳烃的美亚价(jià)差一直(zhí)保持相对(duì)高位(wèi)，给亚(yà)洲(zhōu)芳(fāng)烃流向美国创造套(tào)利空间，同时我(wǒ)们从去年四季(jì)度至今(jīn)韩国出(chū)口美国芳烃的(de)数量保杏花代表十二生肖里的哪个动物呢，杏花是指十二生肖中什么动物持相(xiāng)对高位(wèi)可以一窥究竟。叠加(jiā)今年4—5月(yuè)份(fèn)亚洲芳烃装(zhuāng)置的检修预期，今年市(shì)场的调油逻辑在(zài)3月份就(jiù)启动，提早(zǎo)并(bìng)迅速(sù)将芳烃估值打(dǎ)上去，PTA价格也(yě)在3月(yuè)中(zhōng)旬开始启动，这明显早于去年。但我们也(yě)看到了PXN在3月下旬后就处(chù)于高位徘徊的状态，意味着调油逻辑(jí)已经(jīng)在(z杏花代表十二生肖里的哪个动物呢，杏花是指十二生肖中什么动物ài)芳烃上提早兑(duì)现。”郑(zhèng)邮(yóu)飞称。

　　对(duì)此，华融融达期货分析师韩冰冰表示，今年和去年芳烃走势存(cún)在着节奏的(de)差异，去年5月份是是炒(chǎo)作调(diào)油需求的主要时(shí)期，而今年市场提前到3月(yuè)就(jiù)开始炒作。

　　据韩冰冰介绍，今年调油逻辑应该不及(jí)去年。“去年受俄(é)乌冲突影(yǐng)响，欧美地(dì)区(qū)成品油供需突然变得(dé)紧张，油(yóu)品(pǐn)裂解利润非常(cháng)好，调油逻辑兴起。而今年的问题是(shì)欧(ōu)美经济下行压力较(jiào)大，油品需求面(miàn)临(lín)走弱(ruò)，从(cóng)盘面也可(kě)以(yǐ)看到，3月份市场因炒(chǎo)作调油需(xū)求大幅拉涨，但进入(rù)4月以后，油品利润却(què)回落，并(bìng)拖累形成原油的下跌。”他说(shuō)。

　　“去年芳烃调油(yóu)主要是由于(yú)俄(é)乌冲突导致原(yuán)油的出口受限以及疫情影响下美(měi)国炼厂(chǎng)大(dà)幅关停引(yǐn)起的辛烷需求(qiú)无法匹配，从而导(dǎo)致了美亚套利(lì)窗口(kǒu)的打开(kāi)，亚洲芳烃运往美国，原料端紧(jǐn)缺(quē)助(zhù)推PTA价格的大幅走(zǒu)高。今年看工(gōng)厂对于(yú)调(diào)油(yóu)行情有所准备，整体缺量(liàng)需求将不如去年。”马俊(jùn)逸(yì)称。

　　在银(yín)河期货分析师(shī)隋斐看来(lái)，二季(jì)度美国出(chū)行旺季下调油需求(qiú)被赋予期待，然而有了去年二季度(dù)调油需求增(zēng)加下亚美(měi)套利利润(rùn)可观的经验，部分工厂提前跟美国(guó)工(gōng)厂签订(dìng)了长约，今(jīn)年的(de)出(chū)口周期有所提前。

　　从今年韩国运(yùn)往美国的芳烃出口量观察(chá)，整体1—3月(yuè)出口量(liàng)已达去年(nián)调油(yóu)季出(chū)口总量的65％偏上。同(tóng)时，据(jù)了(le)解，贸易商今年与亚洲PX生产企(qǐ)业签订合同多采用FOB模式，便于其(qí)在窗口(kǒu)打开后(hòu)及时变更流(liú)向。

　　“从辛烷值(zhí)观(guān)察今(jīn)年(nián)调油大概率仍将发生，但是整体对(duì)于芳烃价格的提(tí)振高度将极大可能(néng)不如去年。”马俊逸称(chēng)。

　　“4月份(fèn)以来国(guó)际油价波(bō)动加剧，近期原油库(kù)存低位回(huí)升(shēng)，汽油裂解价差回落，亚洲(zhōu)甲苯调油优(yōu)势下降(jiàng)，在对未来需(xū)求的(de)不确定和经济可能(néng)衰退的背(bèi)景下调油需求(qiú)出现了不(bù)稳(wěn)定的因素。”隋斐说。

　　从PTA和苯乙烯的(de)基本面来看，实则呈现边际走弱(ruò)的迹(jì)象(xiàng)。

　　据隋斐介绍，PTA前(qián)期流通货源紧张的局(jú)面在(zài)恒力(lì)石(shí)化和嘉通能源(yuán)两套年产能(néng)共500万吨新装置投产(chǎn)和(hé)下游消费走弱的影响(xiǎng)下逐(zhú)渐缓(huǎn)解，PTA供需边际相对走弱；苯乙烯供应端在(zài)4月淄(zī)博俊(jùn)辰50万吨新(xīn)装置投产下(xià)北(běi)方(fāng)低(dī)价货(huò)源冲(chōng)击(jī)华东，下游硬胶(jiāo)产品利润不佳(jiā)，成品库存偏高(gāo)的局(jú)面仍存，苯乙烯主港库存及上(shàng)游纯苯港(gǎng)口(kǒu)库(kù)存攀升，二季度苯乙烯仍面临累库压力。

　　“目前看调油(yóu)逻辑边(biān)际(jì)弱化，但是现在(zài)还没有真正进入(rù)美国汽油的消费(fèi)旺(wàng)季，如果(guǒ)5月下旬开始美国汽油消费走强(qiáng)，预计芳(fāng)烃估(gū)值仍将保持(chí)高位，但是在当前(qián)衰(shuāi)退预期(qī)以(yǐ)及美联储加息背景下，成品油消费的(de)成色或较预期大打折(zhé)扣，芳烃前(qián)期相(xiāng)对原油的价差(chà)高(gāo)点已经看到，调油(yóu)逻(luó)辑再(zài)继续大幅(fú)发酵的概率降(jiàng)低(dī)。”郑邮飞认为，后(hòu)期(qī)芳烃系(xì)产品PTA、苯(běn)乙烯或将回归(guī)自身(shēn)的供需基本面。

　　“短期(qī)来(lái)看，随着主力(lì)合(hé)约换(huàn)月，市(shì)场(chǎng)的交易重心转(zhuǎn)向了(le)2309 合约，在距离9月相对(duì)较长的时间下(xià)市场(chǎng)博弈增大。”隋斐表示，从基本面上来看，短期 PTA 不(bù)至于大幅累库，成本端的扰动(dòng)对 PTA 来(lái)说将(jiāng)更加敏(mǐn)感。就苯(běn)乙烯而言(yán)，目前国内纯苯下游品种(zhǒng)中除了苯胺盈利之外其他下游(yóu)盈利性不佳，纯苯港口库(kù)存(cún)去库力度减弱，苯乙烯下游同样面(miàn)临成品库存偏(piān)高和利(lì)润不佳(jiā)的局面，二季度苯乙烯仍面临(lín)累库压(yā)力，短期来看价格向上(shàng)的(de)驱动(dòng)或较乏力。

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