财联社6月3日讯（编辑 刘越）啤酒行业具备明显的淡(dàn)旺季特(tè)征，其中(zhōng)Q1、Q4为淡(dàn)季，Q2、Q3为旺季(jì)。夏(xià)天(tiān)历来是啤酒企业的“兵家必争(zhēng)之地(dì)”，而年内火爆(bào)的淄博烧烤一定(dìng)程度(dù)上(shàng)助力啤(pí)酒(jiǔ)行(xíng)业(yè)“淡(dàn)季不(bù)淡”，盛夏(xià)旺季更(gèng)是值得投资者期(qī)待。

　　从(cóng)一(yī)季度业绩来看，燕京啤酒以近74倍的同(tóng)比增速“一骑(qí)绝尘”，青(qīng)岛啤酒、重(zhòng)庆啤酒、珠江啤酒的同比增速也分别达(dá)到(dào)28.86%、13.63%和22.15%，其(qí)中青岛(dǎo)啤酒单季度营(yíng)收突破百亿元。但包括百威亚(yà)太、兰(lán)州(zhōu)黄河和西(xī)藏发展在内的外资系啤酒(jiǔ)公司基本面仍然堪忧，业(yè)绩下滑或亏损，本土与外(wài)资(zī)两大阵营的分化明显。

　　去年消(xiāo)费整体偏低迷，啤酒行业(yè)则堪称(chēng)一抹亮色。民生(shēng)证券王言海(hǎi)5月8日(rì)发布(bù)的研报(bào)指(zhǐ)出，2022年啤(pí)酒(jiǔ)板(bǎn)块营(yíng)收稳增、归母净利润高(gāo)增；2023年伴随疫(yì)情扰动(dòng)褪去，下(xià)游场(chǎng)景逐步复苏，叠加成本(běn)压力(lì)边际缓解(jiě)，23Q1营(yíng)收、利润相比去年同期明显(xiǎn)提速(sù)。国(guó)盛证券符(fú)蓉预(yù)计(jì)2023年将是啤酒龙(lóng)头弱势区(qū)域(yù)持续扭(niǔ)亏、释放(fàng)利润的一年(nián)。

　　外资啤酒在中国(guó)市场颓(tuí)势明显 大鱼吃小鱼后(hòu)“五强(qiáng)争霸”格局或成“一超多强”？

　　从二级(jí)市场表现来看，华(huá)润啤酒和青岛啤酒自2020年阶段低点(diǎn)迄今(jīn)股(gǔ)价累(lèi)计最大涨幅分别达159%和187%，前者目前总市值超1600亿港元(yuán)，后者总市值超1300亿元。燕京啤酒、重庆(qìng)啤酒和珠江(jiāng)啤(pí)酒股价同期累计最(zuì)大涨(zhǎng)幅分别达(dá)154%、335%和135%。值得(dé)注意(yì)的是，自2021年(nián)高点迄今重(zhòng)庆(qìng)啤酒股价跌近六成(chéng)，珠(zhū)江啤酒则跌超三成。

　　上世纪(jì)80年代(dài)中(zhōng)国实施“啤酒专项(xiàng)工程(chéng)”后，啤酒产业兴起，北京的燕京、上海的力波、福(fú)建(jiàn)的惠泉、新疆(jiāng)的(de)乌(wū)苏、兰(lán)州(zhōu)的黄(huáng)河、重庆的山城(chéng)、四川的(de)蓝剑、桂林(lín)的漓泉、河南(nán)的金星、陕西(xī)的汉斯等，几乎每座城(chéng)市(shì)都拥有自(zì)己的啤酒厂(chǎng)。

　　经过“大鱼(yú)吃小鱼”的(de)阶段后(hòu)，2016年，中国啤酒市场五强争(zhēng)霸，华润啤酒、青岛啤(pí)酒、百威英博、嘉士伯、燕(yàn)京啤酒的市(shì)场份(fèn)额分别为25.9%、17.6%、16.2%、10.0%、5.0%。5年之后的2021年(nián)，行(xíng)业CR5从(cóng)74.7%提升至92.9%，华(huá)鑫证券孙山山(shān)4月24日发(fā)布(bù)的研(yán)报罗列五大巨头的具体市场份额，华(huá)润啤酒、青(qīng)岛(dǎo)啤酒(jiǔ)、百威亚(yà)太（百威英博子公司）、燕京(jīng)啤酒、嘉(jiā)士伯(bó)市占率分别(bié)为31%、22.3%、21.6%、10.2%、7.8%，形成寡头格局。

　　孙山山指出(chū)，我国啤酒行业CR1市(shì)占率属于中等水平，市(shì)场(chǎng)集(jí)中度(dù)仍有提(tí)升空间，待(dài)CR1市占率提升后(hòu)头部企(qǐ)业将有望进(jìn)一步提升(shēng)盈利水(shuǐ)平。分析人士指出，如果“大鱼吃(chī)大鱼”的市场趋(qū)势不(bù)变，经(jīng)过一段(duàn)时间的此消彼长(zhǎng)，持续多(duō)年的(de)“五强争霸(bà)”格(gé)局(jú)，将演变(biàn)为“一超多强”：华(huá)润啤酒把青岛啤酒和百(bǎi)威英博甩开(kāi)，燕京啤酒追(zhuī)上(shàng)来，形成1+3的主流啤酒阵营。

　　值得注(zhù)意的是，这几年，外资啤酒在中国市(shì)场(chǎng)颓(tuí)势明(míng)显(xiǎn)，百威(wēi)英博销量(liàng)下(xià)滑，一手扶持的(de)嫡(dí)系珠江啤酒2022年净利同比下降2.11%；嘉士伯(bó)预测2023年的营业利(lì)润(rùn)增(zēng)长将低于去年的(de)水平，研报指(zhǐ)出重庆啤(pí)酒为嘉士伯在华运营啤酒资产唯一平台，并将乌苏啤酒、1664，以及嘉士伯(bó)啤酒在中国多个地区(qū)的销售权划归重庆啤酒。

　　主流厂(chǎng)商(shāng)纷纷提价(jià) 占据高(gāo)端如(rú)同坐拥印(yìn)钞机？

　　分析人士指(zhǐ)出，这几年(nián)啤酒行业的业绩(jì)增(zēng)长，多亏了高端化。此(cǐ)前多(duō)年，高(gāo)端啤酒市场主要由外资啤酒百威英博、嘉(jiā)士伯、喜力等品牌牢牢掌控。近年来，本土啤(pí)酒(jiǔ)开(kāi)始(shǐ)发力。以销量最大的华(huá)润雪花啤酒为例，早(zǎo)年畅销大江南(nán)北的大绿棒子(zi)，现在已经很难见到了，各种(zhǒng)纯生、原浆、精(jīng)酿、鲜啤大行其道。

　　孙(sūn)山山指出(chū)，啤酒(jiǔ)行业(yè)处(chù)于产业(yè)链中(zhōng)游，对上游成本敏(mǐn)感，大麦、玻璃、易拉罐(guàn)、瓦楞纸为影响啤酒(jiǔ)成(chéng)本主要材料(liào)；下游终端(duān)议价能力较强，进入存量竞争时代(dài)后(hòu)，企业为(wèi)向高(gāo)端化(huà)转型(xíng)已多次实施提价(jià)举措。符蓉指出，2023年餐饮等(děng)现饮消费场(chǎng)景恢复将(jiāng)加速(sù)各啤(pí)酒龙头(tóu)产品结(jié)构(gòu)优化、加速高端化进程，2023年吨价(jià)提升幅度或不(bù)弱于成本催(cuī)生普(pǔ)遍提(tí)价的2022年。

　　整(zhěng)体(tǐ)性的提(tí)价，近几年时(shí)有发生。啤酒提(tí)价涨幅、频次(cì)、企(qǐ)业(yè)参(cān)与数量高增，提(tí)价区域由部分到全(quán)国(guó)。仅(jǐn)在2022年，华润啤酒(jiǔ)、青(qīng)岛啤酒、嘉(jiā)士伯(bó)等主流厂商(shāng)纷纷提价，中高低档均有所涉及(jí)。勇闯天涯出厂价(jià)提升0.5元左右，崂(láo)山啤酒零售价从(cóng)3-4元(yuán)提升至(zhì)5-6元，乐堡、重(zhòng)啤、乌苏提价3%-8%。就在前几年(nián)，中国啤酒(jiǔ)市场的产品价格稳定在3-5元(yuán)区间，如(rú)今，已经整体进入了(le)6-8元(yuán)价(jià)格带。甚至，巨头(tóu)们纷纷(fēn)推出千元啤酒(jiǔ)，华润啤酒(jiǔ)的“醴”，青岛(dǎo)啤酒的“一世传奇”，百(bǎi)威(wēi)啤(pí)酒的“大(dà)师(shī)传奇”，都是(shì)为(wèi)了继续突破价格天花(huā)板。

　　▌青岛啤酒(jiǔ)：中档高端(duān)齐发力 高端化势能锐不(bù)可挡

　　华鑫证(zhèng)券(quàn)指出，在百(bǎi)元级产品(pǐn)上，青岛啤酒率先(xiān)在2020年(nián)率先推出“百年之旅(lǚ)”，售价388元，并在2022年推出价(jià)值(zhí)1399元的“一世传奇”；超高(gāo)端(duān)产品(pǐn)方面，青岛啤酒布局丰(fēng)富，产品价位最高，均(jūn)价约29元/瓶，最(zuì)高达72元/瓶。

　　西南(nán)证券(quàn)朱(zhū)会振(zhèn)4月(yuè)29日发(fā)布的研报(bào)指(zhǐ)出，青岛啤酒(jiǔ)中档高端齐发力，高端化(huà)势(shì)能锐不可当。产(chǎn)品(pǐn)端方面，公司在坚持纯(chún)生(shēng)系及经(jīng)典(diǎn)系“1+1”品(pǐn)牌战略(lüè)基础上，进(jìn)一步提升(shēng)中(zhōng)档崂山品牌占(zhàn)比，并(bìng)借助桶啤、白啤等高端产品(pǐn)放量，带动整体产(chǎn)品结(jié)构持续升(shēng)级。随着23年现(xiàn)饮场景(jǐng)全(quán)面复(fù)苏(sū)叠(dié)加去年Q2以来低(dī)基数效应，预(yù)计公司全年(nián)业绩将维持高增。

　　▌华润啤酒：收购(gòu)喜力如虎(hǔ)添翼 但目(mù)前主要销量来自中(zhōng)低(dī)端产品

　　2019年，华润啤酒收购(gòu)喜力中国正式(shì)完成交(jiāo)割(gē)。1863年创立于荷兰的喜力，旗下拥有(yǒu)上百家酒厂(chǎng)，连续多年跻身世(shì)界500强榜(bǎng)单。而收购方华润啤酒，满(mǎn)打(dǎ)满算也才30岁，借(jiè)此拓展高端(duān)市场。华鑫(xīn)证(zhèng)券指(zhǐ)出，华(hu三眼蟹为什么没人吃，世界上最恐怖的螃蟹á)润啤酒高端及超高端(duān)产(chǎn)品仅占其收(shōu)入(rù)占比17%，而(ér)经(jīng)济(jì)型(xíng)（5元以下）产品收入占比达(dá)47%，表明目前(qián)市场更(gèng)加认可(kě)、熟悉(xī)其(qí)经济型(xíng)产品如勇闯天涯等，但对其高(gāo)端(duān)产品(pǐn)认知度(dù)或接受(shòu)度相(xiāng)对(duì)偏低。公司提(tí)价空间较大，高(gāo)端化完(wán)成(chéng)后利润可期。

　　▌燕京啤酒：“二次创业”新篇章 借助U8势能持续开(kāi)拓市场

　　作为(wèi)曾经(jīng)国产啤酒(jiǔ)行业(yè)的老大(dà)哥，燕(yàn)京(jīng)啤(pí)酒近几年风(fēng)光(guāng)不在。不仅销售范围收缩不少，被雪花和青岛啤酒(jiǔ)甩(shuǎi)开不说，2020年的营业额甚至被(bèi)重庆啤(pí)酒反(fǎn)超。但燕京啤酒去年业绩爆发，营(yíng)业收入增长(zhǎng)10.38%至132.02亿元，归母净利润3.52亿元，增速高(gāo)达54.51%。今(jīn)年一季度(dù)延续高(gāo)增，净利(lì)同比增长近74倍。

　　分析人(rén)士认为(wèi)，燕京啤酒突破增长瓶(píng)颈的秘诀，是高(gāo)端新品(pǐn)燕京U8的成功营销，以及旗(qí)下燕京酒號社区小酒馆这(zhè)种新零售业态的落(luò)地生根。中邮证券分析师蔡雪昱4月21日研报指出，渠道反馈，U8一(yī)季度销量同增约50%，公司借助U8势(shì)能持续(xù)开拓市场，推动整(zhěng)体销量同增(zēng)13%至96.31万千升，同时带(dài)动公司吨价同(tóng)增0.8%至3661.3元/千升(shēng)。国(guó)君食品点评称，改革红(hóng)利释放(fàng)正(zhèng)处起(qǐ)步阶段，旺季动销加速、成本优(yōu)化(huà)之下，公司业绩弹(dàn)性将(jiāng)进(jìn)一步(bù)加(jiā三眼蟹为什么没人吃，世界上最恐怖的螃蟹)速(sù)。

　　此外，分析(xī)人士(shì)指出，精酿啤酒(jiǔ)目前(qián)属于蓝海市场，拥有巨大发展潜(qián)力(lì)及空间，且目前行业格局未(wèi)定(dìng)，企业拥有(yǒu)弯道超(chāo)车机会；基于精(jīng)酿啤酒(jiǔ)多元风味发展趋势，产(chǎn)品风味及应用(yòng)场景布局(jú)多元化(huà)企业，将更加(jiā)能够顺应精酿市场发展趋势(shì)，拥(yōng)有长期可(kě)持续发展潜力，并有望成(chéng)为行业新引(yǐn)领者。

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