5月以来，嘉实基金、博时基金、富国基(jī)金、南(nán)方基(jī)金(jīn)等多家头部公募基(jī)金密集申报了(le)跟踪海外半导体指数QDII产品，布(bù)局全球(qiú)半导体(tǐ)市场(chǎng)，引(yǐn)发业内(nèi)广泛关注。

　　从国内半导体板块表现(xiàn)来看，在经(jīng)历(lì)一季度的持续回调后(hòu)，半(bàn)导体板(bǎn)块自4月中(zhōng)下旬以来又开始持续下跌。不过(guò)资金(jīn)对主(zhǔ)题(tí)ETF越跌越(yuè)买(mǎi)，区间(jiān)份额增幅最高达40％。拉长(zhǎng)时间看，年内超(chāo)半数半导体主题ETF产(chǎn)品(pǐn)份额出现正增(zēng)长，最高份额增幅超1282％。

　　多位业内人士认为(wèi)，资金对半(bàn)导体主题ETF的越跌越买，主要(yào)是基(jī)于对板块中(zhōng)长期投资价值的肯定。尽管半(bàn)导体板块年内表(biǎo)现震荡，但(dàn)随着国(guó)产替代持续推进，以及近期AI行情的带(dài)动下，板(bǎn)块细(xì)分领域仍(réng)有(yǒu)较多(duō)投资机会。

　　越跌越(yuè)买，最高份(fèn)额涨超1282％

　　从(cóng)国内半导(dǎo)体板块表现(xiàn)来看，在经历(lì)一季(jì)度(dù)的持续回调后，半导体板块自4月中下旬以来又开(kāi)始持续下(xià)跌。以中(zhōng)证全指半导(dǎo)体指数表现(xiàn)为例，该指数(shù)在(zài)4月(yuè)6日(rì)攀(pān)至(zhì)年内高位后便开(kāi)始不断下跌(diē)，4月10日至5月12日区间(jiān)跌幅近20％。

　　本周板块表现上，半导体与半导体生产设(shè)备板块(kuài)周跌幅(fú)为-3.25％，在24个Wind二(èr)级行(xíng)业中(zhōng)跌(diē)幅(fú)居(jū)前。

　　值(zhí)得注意的(de)是，尽管板块(kuài)持续(xù)下跌，但资金对主题(tí)ETF产品(pǐn)越(yuè)跌(diē)越买。Wind数据(jù)显示，截至5月12日，月(yuè)内半导体(tǐ)芯(xīn)片主(zhǔ)题(tí)ETF收(shōu)益均告负，平均收益率为-7.18％；但份额(é)却悉数上涨。其中，工银(yín)瑞信国证半导体(tǐ)芯(xīn)片ETF、鹏华国(guó)证(zhèng)半导体芯(xīn)片ETF月内份额增幅(fú)居前，分别为40％、29％。

　　拉(lā)长时间(jiān)看年(nián)内半导体芯(xīn)片主题(tí)ETF产品份额变(biàn)化，截至5月(yuè)12日，除汇添富中证芯片产业ETF、华泰柏瑞中证韩外国人吃米饭吗，外国人是不是不吃米饭交所中韩半(bàn)导体ETF等三只(zhǐ)产(chǎn)品份(fèn)额出现(xiàn)下降外，其余产品份额均(jūn)有大幅增长。其中(zhōng)，嘉实上证科创板芯片(piàn)ETF份额涨幅位列第一，年内份额猛增1282.5％。

　　对于近期(qī)半导体(tǐ)板块持续下跌，嘉实(shí)上证科创板芯片(piàn)ETF基金经理田光远(yuǎn)分析，当前(qián)半导体行业复苏(sū)不及预期主要原因，一是国(guó)产替(tì)代进(jìn)程不及预期，国(guó)内半导体企业相(xiāng)比海外半导体大厂起步较(jiào)晚，在技术(shù)和人才等方(fāng)面(miàn)存在差距(jù)，在国(guó)产替(tì)代过程中(zhōng)产品(pǐn)研发和客户导(dǎo)入进程可(kě)能(néng)不及(jí)预期(qī)；二(èr)是下游需求不及预期，在边缘政治和全球经济疲软背(bèi)景(jǐng)下，全球电(diàn)子产品等终端需求可能不及预期，从而导(dǎo)致对(duì)半导体产品(pǐn)需求量减少(shǎo)。

　　“2023年(nián)是全(quán)球半导体(tǐ)行业正处于下行筑底(dǐ)的阶段(duàn)，但我们(men)认(rèn)为有(yǒu)望于今年看(kàn)到(dào)拐点的出现”田(tián)光远表(biǎo)示，在本轮周(zhōu)期中，率先(xiān)回暖的种类要看芯片(piàn)下(xià)游的景气度(dù)，有创(chuàng)新(xīn)属性和份额(é)提升属性的环节会率先回暖(nuǎn)。一方面中国经济体重(zhòng)要的构成央国企对资产回报提出要求，民营企业的(de)竞争力提升也会更加依(yī)赖数字化，成本效(xiào)率提升是数字化(huà)的长期关键驱动力(lì)，另一方面短周期维度数字经济有顺周期属性，经济复(fù)苏会加大企业数字化投(tóu)入(rù)力度。

　　九泰(tài)基金战略投资(zī)部(bù)副总监(jiān)、九泰(tài)泰富灵活配置(zhì)混合(hé)（LOF）基金经理(lǐ)刘源表示，首先，回顾(gù)年初以来半导体板块上涨的原因，一方面是(shì)2022年(nián)板块调整(zhěng)幅度较大，行业估(gū)值处(chù)于底(dǐ)部(bù)位置；另一(yī)方面(miàn)市场预期基本(běn)面即将见底(dǐ)，再加(jiā)上(shàng)有AI主题的催(cuī)化，所以从年初到4月初(chū)半(bàn)导体指数出(chū)现了一定的反弹。

　　“但事实(shí)上，其(qí)中许多(duō)个(gè)股的股(gǔ)价其实是过度(dù)反应的(de)，所以随(suí)着4月中(zhōng)下旬半导(dǎo)体一季报披露，整体呈现强(qiáng)预期、弱现实的表现，再加(jiā)上AI主题的(de)降温，综合因素引起行(xíng)业近期的持续回调。”刘(liú)源直言。

　　长期(qī)看(kàn)好半导体投资(zī)价值

　　尽管半导体板(bǎn)块年内(nèi)表现震荡，但从资金对主题(tí)ETF产品越跌越买也能看(kàn)出投资者对板(bǎn)块(kuài)价值的肯定，多位(wèi)业内人士也表示，长期(qī)看好(hǎo)半导体板块投资价值。

　　“我们认(rèn)为当前无需过度悲观(guān)。”嘉实基(jī)金(jīn)田光远表示，从基(jī)本面上，人工智能给半导体带来了新的需求(qiú)增(zēng)量，从(cóng)周(zhōu)期视角，预计未(wèi)来(lái)1-2个季度虽然会有一定业绩(jì)的压力，但一方(fāng)面需求会重新复苏(sū)，另一(yī)方(fāng)面中国半导体企业有国(guó)产替代的(de)中(zhōng)期逻辑支撑；另(lìng)外(wài)，估值(zhí)方面(miàn)，半导体(tǐ)板(bǎn)块估值(zhí)波动较大，且(qiě)子板(bǎn)块(kuài)和细分线索较多(duō)，始终有估值合(hé)理甚至低估的机(jī)会(huì)出(chū)现。

　　田光远认为，当前该(gāi)板块很多优质的公司(sī)处于历史估值分(fēn)位(wèi)低位(wèi)区间，随着需求回暖或者新产品的突破，会有形成很好(hǎo)的投资机会。他(tā)进一步表示(shì)，人类历史经历了(le)三(sān)次工业(yè)革命，前两次(cì)都是以能源为对象(xiàng)进行创新，第三(sān)次是信息为(wèi)对象(xiàng)进(jìn)行创新，当(dāng)前(qián)阶段的(de)人工智能从感知智能走向认知智能后，将对人(rén)类(lèi)生产力的提升产生巨大的(de)影响，也会开启新一轮的工业革命，它是(shì)信息(xī)革(gé)命经历了个人(rén)电脑、互(hù)联网革命和移动互(hù)联网革命后在万物(wù)智(zhì)联(lián)层(céng)面的延伸，将会在经济、社(shè)会、政(zhèng)治、军事等方(fāng)面全(quán)面影(yǐng)响人类社会(huì)。当前(qián)仍处(chù)于新一轮产业革命爆(bào)发的早期(qī)的阶段，在人工智能(néng)带来的技术(shù)变(biàn)革(gé)浪潮下(xià)，人工智能对云管端各方面都产生(shēng)了(le)影响，云侧变化最为显著，很(hěn)多(duō)环节(jié)发生了改变(biàn)，产生了新(xīn)的投(tóu)资方(fāng)向，如算力芯片的(de)GPU、存储芯片的HBM等。

　　“随着人工(gōng)智能应用的落地，端(duān)侧和网侧(cè)的新硬件也会产生新(xīn)的投资机会。因(yīn)此我们长期(qī)看好半导体的投资(zī)价(jià)值(zhí)。”田(tián)光远建议(yì)投资者长期关注该板块(kuài)投资(zī)机会(huì)，他认为可以重点配置的(de)主线包(bāo)括(kuò)以AI为(wèi)代表的(de)创新线、周期(qī)见底(dǐ)后的(de)复(fù)苏线、以及(jí)以半导体设备材(cái)料国产化为代表的制造(zào)线。

　　诺安基金科技组基金(jīn)经理(lǐ)刘(liú)慧影也(yě)表示，2023年(nián)全面(miàn)看好整个半导体板块(kuài)，其中，从(cóng)半导体国产(chǎn)化为(wèi)主的设备材(cái)料EDA板块(kuài)，到下游需求为主的芯(xīn)片设(shè)计都会(huì)在今年都有(yǒu)非(fēi)常好的机会。首先(xiān)，基(jī)本面(miàn)上，美国(guó)对中国(guó)的极限(xiàn)外国人吃米饭吗，外国人是不是不吃米饭制裁将加速中国(guó)芯(xīn)片的国产替(tì)代，党的二十大(dà)对(duì)于科技安(ān)全的强(qiáng)调为芯片的国产替代(dài)提供了坚实的理论基础(chǔ)。其次，芯片(piàn)设计板(bǎn)块经过近(jìn)一年的充分调整，股价已经充分反映悲观(guān)预期。最后，伴随(suí)AI等新需(xū)求拉动(dòng)，整个芯片设(shè)计板块有望正式迎(yíng)来反转(zhuǎn)。

　　“站(zhàn)在(zài)当前，我们将(jiāng)持续跟踪和调研(yán)半(bàn)导(dǎo)体行(xíng)业库存(cún)、动销数(shù)据和重点公司的边际变化，同时动态跟踪电(diàn)子消费品(pǐn)的复苏(sū)情况，预判半导体景气的(de)拐(guǎi)点。”九泰(tài)基金刘源表示，展望未来(lái)，AI的基础模(mó)型(xíng)训练需要大量算(suàn)力，硬件基础设施成(chéng)为发展(zhǎn)基(jī)石，算力(lì)芯片等(děng)核心环节预期将(jiāng)会(huì)受益，后续(xù)有望驱动半导体行(xíng)业持续增(zēng)长。此外，半导(dǎo)体设备公司的一季(jì)报(bào)业绩(jì)相(xiāng)对(duì)较强，国产化趋势仍在加速推进，后续半导体设备(bèi)、材料也是可以关注的方(fāng)向。存储作为半导(dǎo)体(tǐ)中最大的(de)周期品种，也(yě)可能在年内迎来边际变化，需要持(chí)续动态跟踪。

　　“风险方面，我认为需要关(guān)注景气度修复(fù)速度和估值的(de)匹(pǐ)配程度，尽管基本面改善的趋势(shì)比较确(què)定，但改善(shàn)的(de)过程(chéng)中股(gǔ)价有(yǒu)可能波动较(jiào)大(dà)，要结合(hé)基本(běn)面变化综(zōng)合判断(duàn)配置价值，我们也(yě)会(huì)通过(guò)适当调仓来平(píng)衡(héng)风险。”刘(liú)源补充道。

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