四大国有银(yín)行(xíng)的(de)集体降息惊动市场(chǎng)，存款(kuǎn)利率正迎来(lái)新(xīn)一轮“降息潮”？

　　消息(xī)显(xiǎn)示，5月15日（下周一）起银行协定存款(kuǎn)及通(tōng)知存款自律上限将下调(diào)，四大国有(yǒu)银行(xíng)协定存款和通(tōng)知存(cún)款(kuǎn)自(zì)律上限下调幅度为30BP，其它金融机构(gòu)降幅(fú)为50BP。

　　记者注意到(dào)，今年以来银行业已有三(sān)波存款利(lì)率下调(diào)，此前两次分别是(shì)：4月，多家中小银(yín)行人民币(bì)存款利率下调；5月(yuè)5日(rì)，浙商、渤海、恒(héng)丰三家股份行跟进(jìn)“补降”。至此，4月(yuè)以来已有至(zhì)少20家中小(xiǎo)银行(xíng)（含农村(cūn)信用合作联社）下调人民币存款利率，调(diào)降幅度不一。

　　货币政策牵一发而动全身，与(yǔ)经济(jì)、就业、投资(zī)以及老百姓“钱袋子”都息息相(xiāng)关。那么(me)，如(rú)何理解此次下(xià)调通知和(hé)协定存(cún)款利率？今(jīn)年“降息潮”迭起是否等同于经济增速放缓的信号(hào)？市场(chǎng)上关(guān)于(yú)企(qǐ)业、老百姓手中的(de)钱变“毛”的担忧(yōu)何解？

　　从推出背景(jǐng)来看，多(duō)方观点认为(wèi)，本次存(cún)款利率新规主要基于三重考(kǎo)量。一是符合推进利率市场化(huà)改(gǎi)革深化大背景；二(èr)是对银行而言，存款利率下(xià)调有助于减少存款定价的(de)无序竞争(zhēng)，降低银行负债成本(běn)；三是促进(jìn)新字的繁体字有几画，新的繁体字是几画投资、消(xiāo)费，本次(cì)降(jiàng)息(xī)也被(bèi)看(kàn)作是促进宏观(guān)经济(jì)复(fù)苏的表现。

　　不过也需要看(kàn)到的是，本次调降(jiàng)中协定存款更多是对公业务，通(tōng)知存款则(zé)集中于(yú)短期存款(kuǎn)，都是针对特(tè)定存取需求的客户，面向范(fàn)围有限。据民(mín)生证券宏观团队测(cè)算，通知存款(kuǎn)和协(xié)定存款在银行存(cún)款(kuǎn)中占(zhàn)比不高(gāo)，以(yǐ)四大(dà)行的单位通知存款(kuǎn)为例(lì)，常年只占(zhàn)企(qǐ)业存款总规模的3％-4％；招商(shāng)证券银行团队(duì)的数据显示，协定存款(kuǎn)等(děng)规(guī)模预计为20-30万亿，占(zhàn)比约为10％。

　　关注(zhù)一：如何(hé)理解此次(cì)下调通知(zhī)和协定存款利(lì)率？

　　中国(guó)人民银行(xíng)行(xíng)长易纲在近(jìn)期公开讲话中提(tí)到，从过(guò)去(qù)二(èr)十年的(de)数据看，我国实际利率(lǜ)总(zǒng)体保持在略低(dī)于潜在经济(jì)增速(sù)这一“黄(huáng)金(jīn)法则”水平(píng)上，与潜在经济(jì)增长水平基本匹(pǐ)配。在经济复苏的关(guān)键(jiàn)时点(diǎn)上(shàng)，如(rú)何理(lǐ)解此次(cì)下调(diào)通知和协(xié)定存款利率？

　　目(mù)前，多方观点都提(tí)及(jí)的是(shì)，本轮调降更(gèng)多(duō)是出(chū)于(yú)推进利率(lǜ)市(shì)场化改革深化大(dà)背景(jǐng)的考虑。

　　招商(shāng)基金(jīn)研究部(bù)首(shǒu)席经济学家李湛(zhàn)梳理了(le)这(zhè)一市场化(huà)改(gǎi)革的过程。2022年4月，央行指导利率自律机(jī)制建立(lì)了(le)存款(kuǎn)利(lì)率市(shì)场化(huà)调整机制，随后，国有大行同年(nián)9月下调存款利率，中(zhōng)小银行陆续跟进下调存款利率。

　　2023年4月，市场(chǎng)利率定(dìng)价(jià)自律(lǜ)机制发布(bù)《合格审慎(shèn)评估实(shí)施办(bàn)法（2023年修订版）》，在相(xiāng)关(guān)指标中引(yǐn)入了(le)存款(kuǎn)定价惩(chéng)罚措施。随之而来的是，此(cǐ)前4月(yuè)部分(fēn)中小银行、农(nóng)商行存款利率下调，5月5日(rì)浙商(shāng)、渤海、恒丰(fēng)三家股(gǔ)份行(xíng)挂牌利率下调。李湛(zhàn)认为，这均是(shì)在利率(lǜ)市(shì)场化改革推进背景下，银(yín)行出(chū)于自身(shēn)经营考(kǎo)虑(lǜ)的自发行为(wèi)。

　　此外，从减轻银行息差压力的必要性来看(kàn)，民生(shēng)证券(quàn)宏观团队也倾向于(yú)认为(wèi)，本(běn)次调(diào)整更(gèng)多(duō)仍是延续去年9月这一(yī)轮存款利(lì)率下调，并且(qiě)完成存款(kuǎn)利(lì)率调(diào)整的闭环，改善(shàn)银(yín)行利(lì)润空(kōng)间。存(cún)款利率机制创设以来，两轮利率调降都(dōu)集中(zhōng)在(zài)活(huó)期和定期存款，实际上忽略了这(zhè)些介于活期和定(dìng)期存(cún)款(kuǎn)之间的存款的利率调整，“当下(xià)有必要(yào)一(yī)次性调整通知存款和协定存款利率，保证存款利率下调的有效性。此外(wài)，数据显示(shì)，国(guó)有银行一季(jì)度(dù)净息差水平均创历(lì)史新低，当下调利(lì)率(lǜ)有助于降低银行负(fù)债成本，推动银行投放信贷的积极性。”民生证(zhèng)券认为。

　　除利(lì)率市场化改(gǎi)革(gé)及银(yín)行净息差压力增(zēng)大外，某大型银(yín)行金融市场研(yán)究员还关注到的是国内存款(kuǎn)市场的(de)供需变化——近年(nián)来(lái)国内经济受多(duō)重因素冲击(jī)，居民消费(fèi)场景受制约，预防性储蓄有所增加及(jí)风险(xiǎn)偏好(hǎo)下降等，导致居民储蓄存款上升(shēng)较快，部分银行根(gēn)据(jù)市(shì)场供需变(biàn)化，综合指数(shù)经营情况(kuàng)，灵活调节存款利率，只是不(bù)同银(yín)行在调整节奏、时(shí)机方面存(cún)在(zài)差异(yì)。

　　关注二(èr)：本次存款利率下调带(dài)来哪些(xiē)影响？

　　4月28日中央政治局(jú)会议强调，要有效防(fáng)范化解重点领(lǐng)域风险，统筹做(zuò)好(hǎo)中小银行、保(bǎo)险和信(xìn)托机构(gòu)改革(gé)化(huà)险工作(zuò)。一锤定音之下，本次调降(jiàng)利率(lǜ)也被认为维护(hù)金融稳定的(de)一大举措。

　　呵护动作具体(tǐ)体现(xiàn)在哪些方面？招(zhāo)商基(jī)金李湛认为，本次调降通知主要释放了两大信号，一是(shì)减轻(qīng)银行息差压力(lì)。本次下调(diào)将引导银行的对公活期成(chéng)本下(xià)降，存款(kuǎn)降价叠(dié)加资产端让利(lì)压力趋(qū)缓，银行息差、盈利将合理修复，有利于增强银行内生资本补充能力；二(èr)是减少企(qǐ)业及居(jū)民的短期(qī)存款意(yì)愿、促进(jìn)企业投资、居民消费。

　　粤(yuè)开证券首席经济(jì)学家罗志恒(héng)的(de)观点(diǎn)是，调降协定存(cún)款和通知存款的利率(lǜ)上限，主要目的是规范银行业存款定价秩序(xù)，减(jiǎn)少存款(kuǎn)定价的无(wú)序竞争(zhēng)，合力压降银行负债成(chéng)本。当(dāng)前银行净利差(chà)空间较小，压(yā)降负债端成(chéng)本，有助于改善银行盈(yíng)利、补充净资本、降低金融风险。此外，银行负债(zhài)端成本下降，也为(wèi)资产端的贷(dài)款(kuǎn)利率下调、降低实体经(jīng)济(jì)融资成本进一步打开空(kōng)间(jiān)。

　　国(guó)泰君安宏观首席分析师(shī)董琦也认为，存款利率调降，既有(yǒu)助于缓(huǎn)解(jiě)商业银(yín)行净息差(chà)收窄趋势，特(tè)别是中小(xiǎo)行高息(xī)揽储的成本(běn)压力，又(yòu)有(yǒu)利于引导超额储蓄(xù)向消费投资(zī)转(zhuǎn)化，符合“不搞大(dà)水漫灌”、“盘活存(cún)量(liàng)资金”的定位。

　　招商证券银行团队同样提(tí)到(dào)，新规对于规(guī)范(fàn)协定存款定价秩序(xù)作用较大，减(jiǎn)少存(cún)款(kuǎn)定价(jià)的无序竞(jìng)争，合力压降银行负债成本(běn)。该(gāi)团队预(yù)计，协定存(cún)款等规模20-30万亿，占总存款(kuǎn)比例10％左右(yòu)，由此来看，新规将降低银行总(zǒng)存款付息率2BP左右。

　　对(duì)于(yú)股(gǔ)债(zhài)市场(chǎng)的影响方面，民生证(zhèng)券宏观团队表示，现实(shí)中，存款利率下调有助于压(yā)低(dī)全(quán)社会利率(lǜ)水平(píng)，利好债券；同时股票市场中，对流动(dòng)性敏感的股票也将因此受益(yì)。

　　川财证券首席(xí)经济学家陈雳(lì)则表示，在(zài)当前整个经济复苏的大背景下，进一步(bù)释(sh新字的繁体字有几画，新的繁体字是几画ì)放市场流动性、活跃消费是一个重要(yào)的、阶(jiē)段性目(mù)标，存款降息调节，对促销(xiāo)费无疑有一定(dìng)的引导作用。

　　关注三：压降银行存款成本是(shì)否大势所趋？

　　2022年四季度(dù)货币政策执行报告以(yǐ)及2023年一季度货政例会均表明(míng)，当前货币政策基调未变(biàn)，“精准有力(lì)”仍(réng)是第一要求，而(ér)在(zài)此(cǐ)基础(chǔ)上也(yě)强(qiáng)调(diào)“着(zhe)力支持(chí)扩大(dà)内(nèi)需，为实体经济提供(gōng)更(gèng)有力(lì)支持”。从本次降息释放的信号来看，是否意味(wèi)着货币政策进一步宽松(sōng)？

　　对此，招(zhāo)商基金(jīn)李湛(zhàn)的看法(fǎ)是(shì)，货(huò)币政策充裕延(yán)续，但解(jiě)读为边际再宽松为时尚早。“本次调(diào)降意味着当前长端利率仍有下行(xíng)空间，但这(zhè)一调降是(shì)针对银行协定(dìng)存款(kuǎn)及通(tōng)知存款利(lì)率自(zì)律上限(xiàn)，而非(fēi)直接(jiē)调降挂牌(pái)存款利率(lǜ)，存款利率下(xià)调并(bìng)不等(děng)于政策利率就必须进行对等下调，市场不(bù)应视为(wèi)降(jiàng)息的确(què)定(dìng)性信号。”李湛称。

　　在“精(jīng)准有力”的货(huò)币政(zhèng)策之下，也有多方观点(diǎn)提到，压(yā)降存款成本仍是(shì)大势所趋。国泰(tài)君(jūn)安董琦(qí)关注(zhù)到(dào)，当前经(jīng)济修复内生(shēng)动(dòng)力依然不(bù)强(qiáng)，外(wài)需(xū)压力(lì)没有完全缓解，货币政策将继续对经济修(xiū)复带来支撑(chēng)作(zuò)用，未来伴随经(jīng)济修复，利率水平的调降还没有结束。

　　招商(shāng)证券银行团队的观点也不(bù)谋而(ér)合——长期来看，存款利率下行(xíng)仍是大势所趋。2023年经济有所复苏，进(jìn)一步降(jiàng)低贷款利率的紧迫性不高，但(dàn)银行普遍(biàn)以量(liàng)补价(jià)，使得贷款(kuǎn)价格战激烈，贷款利率很难上行。考虑(lǜ)到存量贷款重定价等影响，2023年(nián)银行息差压力增大(dà)，控(kòng)制(zhì)存款成(chéng)本成为当(dāng)务之急。中小银行或(huò)有动力主(zhǔ)动跟进下调存款利率。

　　展(zhǎn)望未(wèi)来货币(bì)政(zhèng)策的(de)走向，上述大型银行(xíng)金融市场研究(jiū)员认(rèn)为，需要看到的(de)是(shì)，目前经济处于修复性复(fù)苏阶段(duàn)，经济(jì)恢复仍需要适度货币环(huán)境支(zhī)持，同(tóng)时，国(guó)内经济(jì)复苏不(bù)平衡问题依(yī)然突出，要求(qiú)货币政策支(zhī)持精准有力(lì)。预(yù)计下半(bàn)年货(huò)币政策不会(huì)出现急转弯(wān)，延(yán)续稳健货(huò)币政策基调，在保(bǎo)持信贷总量适度增长，市场流动(dòng)性合理充裕情况下，更(gèng)加倚(yǐ)重结构性(xìng)工具，加大(dà)实体(tǐ)经济薄弱(ruò)环(huán)节，重点新(xīn)兴领域(yù)支持，提升政策(cè)精准质效。

　　关注四：老百姓和企业手中(zhōng)的钱会不(bù)会变“毛(máo)”？

　　协定存款、通知(zhī)存(cún)款(kuǎn)利率自(zì)律上(shàng)限将迎(yíng)调整的同时，有(yǒu)市场观点担心，降息一(yī)方面有利于刺激消费以及缓和银行经营压力，但另一(yī)方面老百姓、企(qǐ)业(yè)手里(lǐ)的存款收(shōu)益缩水了(le)。在评价双方(fāng)博弈观点之前，不妨先厘清通知(zhī)存(cún)款及协定存(cún)款两个概念的(de)定义(yì)。

　　通知和协定(dìng)存款介(jiè)于定活期(qī)存款之间，利率高于活期存款，但比(bǐ)定期存款存取(qǔ)灵活，两者的共(gòng)同优点是(shì)，在保(bǎo)持资金灵活使用的同时，提(tí)高利息回报。其中(zhōng)：

　　通知存款是活期存款的一种，主要有1天和7天两(liǎng)个期限，支取时需提前1天(tiān)或7天通知银(yín)行，即(jí)可按实际(jì)存期及支取(qǔ)日相应币种档次利率计付利息，个人和企业均可以办理。当前1天和7天期(qī)通知存款的基准利率(lǜ)分(fēn)别为0.80％和1.35％。

　　协定(dìng)存款指企(qǐ)事业单位在银(yín)行开立一(yī)个具有结(jié)算和协定存款双重功能的协定存款(kuǎn)账户，并约(yuē)定(dìng)基本存款额度，由银行将(jiāng)协定存(cún)款账户中(zhōng)超过该(gāi)额度的部(bù)分按协定存款利率单独计息的一种(zhǒng)存(cún)款方(fāng)式。协定存款性质介于活期和(hé)定期存款(kuǎn)之间，只面向企(qǐ)业办理，期限最长为1年。当(dāng)前，协定存款的基准利率为1.15％。

　　协定(dìng)存款属于对(duì)公(gōng)业务，通知存款(kuǎn)既有(yǒu)对公业务，也有个人业务，但都有一定的存款门槛。基于此，粤(yuè)开证券首席经济学家罗志恒(héng)提(tí)出的观点是，总体来看，协定存款和通知存款(kuǎn)基(jī)本上以对公活期存(cún)款为主，对一(yī)般老百姓的(de)影响(xiǎng)不(bù)大。对(duì)于企业来(lái)说，会有一(yī)定的(de)利(lì)息损失，但若存(cún)贷款利率都(dōu)能(néng)有所下调(diào)，也有助于刺激企业投资(zī)并降低融资成本(běn)。

　　此外记者也(yě)注(zhù)意到(dào)，央行最新数据显示，4月份人(rén)民币存款减少(shǎo)4609亿(yì)元，同(tóng)比多减5524亿元(yuán)，其中，住户存款减(jiǎn)少1.2万(wàn)亿元(yuán)，非金融企业存(cún)款减少(shǎo)1408亿元(yuán)。进一步来(lái)看，存款利(lì)率(lǜ)调(diào)降是否会(huì)刺激超额储蓄流出？

　　国泰君安董琦表示(shì)，这一(yī)传导过程并非一蹴而就(jiù)，且(qiě)需要总量(liàng)政策继续支撑。经(jīng)济当前(qián)依(yī)然需要休养(yǎng)生息，特别是在(zài)前期服(fú)务业(yè)修复后(hòu)，与制造业产生循环，带动收入预期改善，最终才会带动居民与企业(yè)储蓄流出。

　　长远(yuǎn)来看，招商基金李湛(zhàn)的建议是，应辩证看(kàn)待本(běn)次降(jiàng)息。疫情以来，企业及居民形成了一定规模(mó)的超额储蓄，降(jiàng)息可以降低企(qǐ)业、居民的储(chǔ)蓄意愿(yuàn)，引(yǐn)导企业加大投资、居民增加消费，促进(jìn)经济(jì)复(fù)苏。“只有经济复苏斜率提升(shēng)，企业、居民(mín)对(duì)后续的收入信心才会回升，进而形成储蓄转化(huà)为投资(zī)、消费，再形成增厚企业、居(jū)民收入(rù)的良性循环。”李湛表(biǎo)示。

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