近日，国(guó)内上市交易的4只(zhǐ)公募商品期(qī)货基金(jīn)陆续公布了一季报。在一季度商品市场整体下跌的(de)背景下(xià)，4只公募商品期货基金也(yě)表现(xiàn)不(bù)佳(jiā)，仅(jǐn)建信能源化工(gōng)期货ETF利润为正。值(zhí)得注意(yì)的是，国投瑞银(yín)白银期货LOF份额在报告期内增加4.30亿份，增幅近三成，备受投(tóu)资者(zhě)青睐(lài)。

　　具(jù)体(tǐ)来看，已(yǐ)实现收益(yì)和(hé)利(lì)润(rùn)方面，一季度，建(jiàn)信(xìn)能源化工期货ETF已实(shí)现收益1637.71万元(yuán)，利润(rùn)2491.41万元；国投瑞银白银期货LOF已实(shí)现收益(yì)940.20万元，利(lì)润-796.75万(wàn)元；大(dà)成有色金属期(qī)货ETF已(yǐ)实现收益-1196.50万元(yuán)，利润(rùn)-992.33万元；华夏(xià)饲(sì)料豆(dòu)粕(pò)期货ETF已(yǐ)实现收(shōu)益-1392.12万(wàn)元，利(lì)润-7368.01万元。

　　已实现收益和利(lì)润有何(hé)区别？4只公募商(shāng)品期货基金在一季报中均(jūn)提及，本期(qī)已(yǐ)实现收益指基金本期(qī)利息收入、投资收(shōu)益(yì)、其(qí)他收入(rù)（不含公允价值变动收益）扣(kòu)除相(xiāng)关费(fèi)用(yòng)和(hé)信用减值损失后(hòu)的余(yú)额，本期(qī)利润为本期已实(shí)现收益加上(shàng)本期公允价值变动收(shōu)益。

　　期末(mò)基(jī)金资产净值(zhí)方面(miàn)，截至3月底，国投瑞银(yín)白银期货LOF资产净值超(chāo)过10亿元(yuán)，达到14.36亿(yì)元，华夏饲料(liào)豆粕(pò)期货ETF、建(jiàn)信能源(yuán)junk food 可数吗，junk food是单数还是复数化工期(qī)货ETF、大成有色金属期(qī)货(huò)ETF资产净值分(fēn)别(bié)为5.53亿(yì)元(yuán)、4.66亿元(yuán)、3.03亿元。

　　期末基金份额(é)净(jìng)值方面(miàn)，华夏(xià)饲料豆(dòu)粕期(qī)货ETF以1.8032元居(jū)首，建信(xìn)能源化工(gōng)期货ETF、大成有色金属期货ETF也超(chāo)过(guò)1.5元，分别为(wèi)1.5869元、1.5568元，国投瑞(ruì)银白银期货LOF低于1元，仅为(wèi)0.710元。

　　净值增长(zhǎng)率方面，报告期内(nèi)，仅建信能源(yuán)化工期(qī)货(huò)ETF实现正增长，净值增长(zhǎng)率为5.57％，大成有色金(jīn)属期货ETF、国投瑞(ruì)银白银期(qī)货LOF、华(huá)夏(xià)饲料(liào)豆粕期货ETF净(jìng)值增长率(lǜ)分别为-2.45％、-2.87％、-9.30％。

　　基金份额的增减(jiǎn)变化，可以反(fǎn)映(yìng)出投资(zī)者的偏好。从(cóng)份额变动(dòng)来看(kàn)，除华夏饲料豆粕期货ETF遭净赎回外，其(qí)他3只商品期货基(jī)金(jīn)均受到(dào)净申购。截(jié)至(zhì)3月底，国投(tóu)瑞银(yín)白银期货LOF份额较期初增加4.30亿(yì)份至(zhì)20.22亿(yì)份，增幅高达27％；建信能源化工期货ETF份(fèn)额(é)较期初增加2300万份至2.94亿份(fèn)，增(zēng)幅8.50％；大成有色金属期(qī)货(huò)ETF份额较(jiào)期(qī)初(chū)增加700万份至1.95亿份，增幅(fú)3.73％；华夏饲料豆粕期货ETF份额较期初junk food 可数吗，junk food是单数还是复数减(jiǎn)少1320万(wàn)份至(zhì)3.07亿份，降幅4.13％。

　　一季度(dù)，豆(dòu)粕市场整(zhěng)体走出下跌(diē)行情，华夏基(jī)金认为，主要原因有以(yǐ)下几点：首先，美国(guó)硅(guī)谷银行倒(dào)闭(bì)消息在(zài)资本市场持续发酵，导致了原油以及(jí)美豆等大(dà)宗商品(pǐn)价格下(xià)跌，引领国(guó)内豆(dòu)粕价格(gé)下挫；其次，国(guó)内现货(huò)供应相对充裕，由于加工利润(rùn)尚可(kě)，加(jiā)之巴西大(dà)豆丰产上(shàng)市，近几(jǐ)个(gè)月国内(nèi)大豆到港量趋(qū)于增(zēng)加，同时(shí)由于下游提货消极(jí)，油厂豆粕不(bù)断累库，部分油厂甚至出现胀库现象，导致(zhì)豆粕现货跌幅过大；最后(hòu)，需求端低迷不振，由于(yú)春节前养殖产(chǎn)品集中出栏，春节(jié)后(hòu)一段时间一(yī)般(bān)是豆粕需(xū)求(qiú)淡(dàn)季，而今年由于生猪价格持续下行(xíng)，养殖业(yè)复产积极(jí)性不高，加(jiā)之(zhī)非洲猪瘟疫情偶发，使得豆粕需求更是雪上加(jiā)霜(shuāng)，油(yóu)厂豆粕成(chéng)交和提(tí)货量处于偏低水平。

　　关于(yú)报告期内(nèi)基(jī)金投资(zī)策略和运作(zuò)分(fēn)析，国投瑞银基金表示，一(yī)季(jì)度白银(yín)在(zài)初期两个月(yuè)处于振荡调整，在三(sān)月份(fèn)又(yòu)很快(kuài)反(fǎn)弹(dàn)至年(nián)初位(wèi)置。黄金较白银表现(xiàn)更(gèng)为强势，金银(yín)比价有所(suǒ)抬升(shēng)。前期走势主要受制于白银(yín)工业属性及美联储加(jiā)息预期升温影响(xiǎng)，白银表现出更高的波动性(xìng)。后期则主要是欧美银行业出现流动(dòng)性危(wēi)机，导(dǎo)致避险情绪高涨，也大(dà)幅(fú)降(jiàng)低了市场对于美联储的(de)加息预(yù)期。

　　国投瑞银(yín)基金(jīn)认(rèn)为，美联储货币政策调整节(jié)奏与经(jīng)济(jì)衰退担(dān)忧继续主导贵金属行(xíng)情，同时(shí)也(yě)需关注突发地缘政治、金(jīn)融体系的(de)流动性风险、新兴经济体债务(wù)风险等黑天鹅事件的影(yǐng)响。今年(nián)以(yǐ)来，美联储已连续加息(xī)两次各25BP，加息步伐明显放(fàng)缓，点(diǎn)阵图显(xiǎn)示美联储今(jīn)年或还(hái)有一次加息(xī)。随着美(měi)国(guó)加息渐入尾声，而通(tōng)胀仍处(chù)于(yú)高位，宏观环(huán)境对贵金属相(xiāng)对有利(lì)，贵金属配置价值进一步提升。考虑到(dào)白银的(de)高弹性及金银比价的相对高(gāo)位，建议择机积极(jí)配(pèi)置。

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