作者：于博 蒋(jiǎng)佳(jiā)榛(zhēn)

　　事件(jiàn)描(miáo)述(shù)

　　2023年(nián)5月11日，国家统计局公布了4月份(fèn)的通胀(zhàng)数(shù)据：4月(yuè)份居民消(xiāo)费价(jià)格同比上涨0.1％，环比下(xià)降0.1％，工业生产者出厂价格同比下降3.6％，环比下降0.5％。

　　核心观(guān)点

　　1、4月(yuè)CPI环(huán)比降幅收窄(zhǎi)，同比涨(zhǎng)幅回落至0.1％；其(qí)中，鲜(xiān)菜、猪肉价格续降，出行价(jià)格上涨(zhǎng)。

　　2、4月PPI环比下降0.5％，同比降幅(fú)扩大至(zhì)-3.6％；其中(zhōng)，分(fēn)项价(jià)格跌多涨少，黑金价格走(zǒu)弱。

　　3、4月CPI同比离转负(fù)仅一步之(zhī)遥，是否(fǒu)到了需(xū)要担(dān)心通缩(suō)的时候？我(wǒ)们(men)认为“通缩论”言过其实：一方面，今年初(chū)以来核心CPI有(yǒu)所(suǒ)反弹，意味着通缩压力(lì)正逐步缓解；另(lìng)一方(fāng)面，4月CPI环(huán)比(bǐ)降幅收窄、核心CPI环比回升，也指向当前经济仍(réng)在温(wēn)和修(xiū)复。下半(bàn)年(nián)随着生猪价格筑底回升、消费需求(qiú)逐步回暖(nuǎn)，物价水(shuǐ)平(píng)有(yǒu)望(wàng)回归正常水平，通(tōng)缩和通胀均不构(gòu)成当前主(zhǔ)要矛盾。

　　目录

　　1、食(shí)品拉低通胀，核心(xīn)通胀持平

　　2、菜、肉价(jià)格续降，出行价格上涨白玉髓越戴越穷是真的吗，白玉髓的寓意是什么

　　3、PPI环比(bǐ)走弱(ruò)，同比降幅扩大(dà)

　　4、价格跌多涨(zhǎng)少，黑金价格走弱

　　5、通缩(suō)言过其实，关注核心通(tōng)胀(zhàng)

　　以(yǐ)下是正文

　　食(shí)品拉(lā)低(dī)通胀，核心通胀持平

　　4月CPI环比下(xià)降0.1％，降幅较上(shàng)月(yuè)收窄0.2个pct，同(tóng)比回(huí)落0.6个pct至(zhì)0.1％，其(qí)中翘尾、新涨(zhǎng)价分别影响0.3、-0.2个百分点(diǎn)。从结构上看，食品项仍是主要拖累，4月食品价格环(huán)比下降1％、非(fēi)食品价(jià)格则环比小幅上涨0.1％。剔除食品(pǐn)和能(néng)源后，4月核心CPI环比回升0.1个百分(fēn)点(diǎn)至(zhì)0.1％、同(tóng)比持(chí)平(píng)至(zhì)0.7％。

　　菜、肉价格续降，出(chū)行价格(gé)上(shàng)涨

　　食(shí)品(pǐn)方面，菜、肉价(jià)格(gé)续降，仍(réng)是主要拖累(lèi)。受(shòu)受(shòu)生猪产能充(chōng)足以及消费淡季影(yǐng)响(xiǎng)，猪肉价格(gé)环比续降3.8％，但降幅较上月收窄(zhǎi)0.4个pct；鲜菜(cài)、鲜果(guǒ)大量上市(shì)，带动(dòng)价格分别环比下降6.1％、0.7％，降幅较上月(yuè)收窄1.1、走阔(kuò)1.1个pct。非食品方(fāng)面，小(xiǎo)长假(jiǎ)出行需求带动(dòng)旅游价格环比上涨4.6％，受车企(qǐ)降价促销以(yǐ)及国内油价下降影响，交通(tōng)工具(jù)及交(jiāo)通(tōng)工具用燃料价(jià)格环比分别下降0.9％、1.6％。

　　白玉髓越戴越穷是真的吗，白玉髓的寓意是什么g alt="【长(zhǎng)江宏观于博团队】通缩言过其实，关注核心通(tōng)胀" src="http://getimg.jrj.com.cn/images/2023/05/weixin/one_20230512090027625.png">

　　PPI环比(bǐ)走弱，同比降幅扩(kuò)大

　　受国(guó)内外(wài)市场(chǎng)需求表(biǎo)现偏弱及国际大宗商品(pǐn)价格波动影(yǐng)响，4月PPI环(huán)比下降0.5％，同时(shí)受上年同期高(gāo)基数(shù)的(de)影响，同比降幅扩(kuò)大1.1个pct至-3.6％，其中(zhōng)翘尾、新涨(zhǎng)价(jià)分(fēn)别影响-2.6、-1.0个(gè)百分(fēn)点。国(guó)内(nèi)生(shēng)产资料、生活资料价格环比分别下降0.6％、0.3％。

　　价格(gé)跌多涨少，黑金价格走弱

　　分行业(yè)看，国际原油价(jià)格波动带动国(guó)内油煤加工、化学原料及制品相关行业价(jià)格环比分别下降2.3％、1.1％；受国内需求表现不及(jí)预期影响，黑金采选及冶炼(liàn)、有色采选(xuǎn)相关行业价格结束自去(qù)年底以来的强势表现，环(huán)比(bǐ)分别下降0.1％、1％、0.6％；煤炭采选在产(chǎn)能(néng)继持续释放、供给相(xiāng)对充足的影响下，价格(gé)环比(bǐ)续(xù)降(jiàng)4％。

　　通缩言过(guò)其实，关注核心(xīn)通胀(zhàng)

　　4月CPI同比降至0.1％的历(lì)史较低(dī)水平，离(lí)转(zhuǎn)负仅一步之(zhī)遥，是否到了需(xū)要(yào)担心通缩的(de)时候(hòu)？我们认为，应当理性看待物价数据，“通缩论”言(yán)过其实：一方面，去年下半(bàn)年核(hé)心CPI同比持续徘徊(huái)在0.6％的(de)历史低位(wèi)，但今年(nián)初以来有(yǒu)所反弹，意(yì)味(wèi)着通缩压力正(zhèng)在逐步(bù)缓解；另一方面，4月CPI环比降幅收窄、核(hé)心(xīn)CPI环比回升，环比走势(shì)均处于(yú)正常波动区(qū)间(jiān)，也指向(xiàng)当前经(jīng)济仍在温和修复。往前看，去年(nián)二、三季度受疫(yì)情影(yǐng)响供给(gěi)偏紧，CPI同比涨幅较高，高基(jī)数或对今年后续CPI同(tóng)比读数持续造成扰动。我们认为，应更多关注环比变动情(qíng)况以(yǐ)及核心CPI的走势。而随着下半年生猪需求的回升，以及(jí)中央猪肉收储工作的开展，生猪价格有望筑(zhù)底回升，食品项对CPI的(de)拖累(lèi)将(jiāng)有所缓解，下半(bàn)年物价水平(píng)有望(wàng)逐(zhú)步回归(guī)至正常水平、整体将保持温和上涨态(tài)势，通缩和(hé)通胀均(jūn)不构(gòu)成当前经济(jì)的主(zhǔ)要矛盾。

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