5月23日，医药股(gǔ)开盘拉升，复星(xīng)医(yī)药、科伦药业(yè)涨(zhǎng)超2％，恒瑞(ruì)医药、药明(míng)康德(dé)、智飞生物(wù)、沃森生物(wù)、长春(chūn)高新等涨超1％。

　　医药板块今年以来持续(xù)处于(yú)低位(wèi)水平，具(jù)有(yǒu)较大吸引(yǐn)力。截至5月(yuè)23日，医(yī)药生物行业估值PE-TTM32.31倍，5年分位值1韩红个人简历和职位 韩红是什么军衔6％，仍(réng)处(chù)于历史较低分位数水平。

　　在AI、中特估主题行情逐渐熄火后，医(yī)药板块作为老赛道是否(fǒu)能有(yǒu)反弹(dàn)行情？在后疫情(qíng)时代，医药板块是否还(hái)有新的业绩驱动因素(sù)？本(běn)文将详细解析。

　　01

　　基(jī)本面持续(xù)改善

　　医药(yào)行业(yè)复苏(sū)确定性很强

　　疫情在2023年(nián)第(dì)一季(jì)度的影响将会逐(zhú)步消退，医药行(xíng)业(yè)的基本面(miàn)正(zhèng)继(jì)续得到改(gǎi)善。

　　2023年一季度，医药板块（创新药(yào)除外）营收同(tóng)比(bǐ)+2.13％，归母(mǔ)净利(lì)润(rùn)同(tóng)比(bǐ)-26.98％，与2022年的增速相比，收入增(zēng)速(sù)下(xià)滑14.17 pct，利(lì)润(rùn)增(zēng)速下滑58.11 pct，从估值(zhí)角度来看，在2023年一季(jì)度，医药板块（创新药除外）存在一定的估值修复，市(shì)盈率(lǜ)（TTM）由2022一(yī)季度的28.51倍提升至2023一季度(dù)的31.24倍(bèi)。

　　在2023年第一(yī)季度，创新药(yào)板(bǎn)块的营收与去年同期相比增(zēng)加了6.56％，研发(fā)总支出的(de)增速达到(dào)了+15.25％，研发支出占收入(rù)的比例达到(dào)了38.07％，与2022年第一(yī)季度(dù)相比下降了12.44 pct，整体板块(kuài)市(shì)值/净现金已经从2022第一(yī)季(jì)度的8.84倍恢(huī)复到(dào)了2023第一季度的15.45倍。

　　从医药行业的经(jīng)营数据来看，除去创新药和疫情受益细(xì)分领域，医药板块(kuài)中具有(yǒu)较好(hǎo)成(chéng)长(zhǎng)能(néng)力的低(dī)估值板块有原料药、医疗设备、血制品、药店。

　　相较于许(xǔ)多(duō)创新药、器械企业(yè)的产品销售前景，国内市场仍未达到预期，原因在于近几(jǐ)年来，由于老龄(líng)化，国内医保支(zhī)出并未增加(jiā)太多(duō)，增(zēng)速中(zhōng)的增量大部分都被(bèi)用于疫情相关行业。

　　这也(yě)是为(wèi)什么，国内的医疗行业，增长速度并不快。首先(xiān)，结构性的分(fēn)化(huà)是非常明显的，传统药企必须(xū)要给创新留出空间(jiān)，比如在过去的三年中，港股创新药企的(de)年化营收增速高达70％。对本土医药(yào)企业(yè)而言，要实(shí)现高速发展，必须要双(shuāng)管(guǎn)齐下，在(zài)本(běn)土市(shì)场之(zhī)外拓(tuò)展国际市场。

　　02

　　医疗新基建仍是(shì)

　　医药投资的(de)胜负手

　　目前在(zài)总需求复(fù)苏不及预期的背景下，医药板块(kuài)中有刚性需求的(de)新基(jī)建板块或(huò)是最具有确定性(xìng)的领域之一，一定程(chéng)度上或(huò)仍是今年(nián)医药(yào)投资的胜负手。

　　我国继续推进优质医疗资源扩(kuò)容下沉、区域平衡分布，医疗新基建再(zài)获政策扶(fú)持。4月13日，国家卫生健康委员(yuán)会召开新闻发布会(huì)，重(zhòng)点介绍优质医疗(liáo)资源下移、区(qū)域平衡布局。县医院(yuàn)作为县(xiàn)级医疗卫生服务网(wǎng)络的龙头，连接着城乡卫(wèi)生服(fú)务(wù)体系。长期以来(lái)，国家卫生(shēng)健康委通过开(kāi)展三级医院对(duì)口帮扶等(děng)方式，引(yǐn)导(dǎo)优质医(yī)疗资源下移，不(bù)断提高县级医院的(de)综合(hé)实力。

　　今后(hòu)，继续推进人才(cái)、技术、管理的下移，通过城(chéng)市(shì)三级医(yī)院的(de)对口支(zhī)援(yuán)，托管，建立(lì)医联体，远程医疗等多种形式，满足县域居民的基本医疗卫生需求，为普通疾病在市县范围内解决奠定坚实的基础。

　　会议同时指出(chū)，在接下来的工(gōng)作中，将继续推进临床重点专科“百(bǎi)千万”工程(chéng)，指导各地(dì)按照(zhào)“搭平台(tái)，建载体(tǐ)，促融合”的思路，重点加强群众需求较大的心血管外科学、妇(fù)产科、骨科(kē)、麻醉科、小(xiǎo)儿(ér)科、精(jīng)神病学、病理(lǐ)学等专科建(jiàn)设，补(bǔ)齐资(zī)源(yuán)短板(bǎn)，完成(chéng)预期的建设任(rèn)务。随着具体政策(cè)的出台(tái)，相关的(de)基层医疗器械市场或将受益。

　　可发现与医疗(liáo)成像(xiàng)器材、生(shēng)命(mìng)信息设备和心血管(guǎn)耗材相关的板(bǎn)块将会有较(jiào)大的发展(zhǎn)空间。其中的个股有(yǒu)：联影医疗、万(wàn)东医(yī)疗、奕瑞科(kē)技、乐普医疗、心脉医(yī)疗、海(hǎi)尔生(shēng)物。

　　医改(gǎi)政策频频出(chū)台，医疗器械市场持续(xù)扩张(zhāng)。随(suí)着国家继续支持优质医疗资源扩(kuò)容(róng)下沉的(de)政策，在未来，医疗卫生资源的分布将会(huì)得到优化，促进更多优质的医疗(liáo)资源向下扩容(róng)，释放更多中、基层医(yī)疗机构的采购需(xū)求(qiú)。

　　在(zài)国家“十四五”规划中提出(chū)要加强(qiáng)医(yī)疗卫生领(lǐng)域的基础设施建设(shè)的背景下，预计医疗器械采(cǎi)购将(jiāng)更(gèng)加宽松，这将推动医疗器械市(shì)场的快(kuài)速(sù)发(fā)展。在政策推动(dòng)下，国产品牌有望凭借高性价(jià)比的优势加(jiā)速(sù)进入(rù)医院，长期而(ér)言，随着多项政策支持的持(chí)续加强，国产替代将逐步加速(sù)，相关大型(xíng)医疗器械的龙头厂商将会抓(zhuā)住放量(liàng)的(de)机(jī)会(huì)，实现快(kuài)速(sù)发(fā)展。

　　华(huá)富证(zhèng)券(quàn)建议关(guān)注国内(nèi)高(gāo)端医疗设备(bèi)的龙头企业：迈瑞(ruì)医疗、联(lián)影医疗、澳华内镜、开立医疗、海泰新(xīn)光。这些企(qǐ)业具有(yǒu)较好的产品性(xìng)能(néng)、较好(hǎo)的渠道和较强的研发能力。

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