5月以来，嘉实(shí)基金(jīn)、博(bó)时基(jī)金、富国(guó)基金、南方基(jī)金等多家头部公募(mù)基(jī)金密集申报了(le)跟(gēn)踪海外半导体指数QDII产品(pǐn)，布局(jú)全球半导体市(shì)场，引发业内广(guǎng)泛关(guān)注。

　　从国内半导体板块表现来看，在经历一季度的持续回(huí)调后，半导体板块(kuài)自4月中下旬(xún)以来(lái)又开始持续下跌。不(bù)过资金对主(zhǔ)题ETF越跌越(yuè)买，区(qū)间份额增幅最(zuì)高(gāo)达40％。拉长时间看，年内超(chāo)半(bàn)数半导体主题ETF产品份额出现正增(zēng)长(zhǎng)，最高份额增幅超1282％。

　　多位业内人(rén)士(shì)认(rèn)为，资金对(duì)半导体主题ETF的越跌(diē)越买，主(zhǔ)要是基于对(duì)板块中长期投资价值的肯定。尽管(guǎn)半导(dǎo)体板(bǎn)块年内表现震荡，但(dàn)随着国产替代(dài)持(chí)续推(tuī)进，以及近期AI行情的带动(dòng)下，板(bǎn)块细分(fēn)领域(yù)仍(réng)有较多投资机(jī)会。

　　越跌(diē)越买(mǎi)，最高份(fèn)额(é)涨超1282％

　　从国(guó)内半导体(tǐ)板块表现来看，在经历一季度的持续回调后，半(bàn)导体板块自4月(yuè)中下旬以(yǐ)来又开始持续下跌。以(yǐ)中证全指半(bàn)导(dǎo)体指数表现为例(lì)，该指(zhǐ)数在4月6日攀至年(nián)内高位后便(biàn)开始(shǐ)不断(duàn)下跌(diē)，4月10日至5月12日区间跌幅近20％。

　　本周板块表现上，半导(dǎo)体与半(bàn)导体生产设备板块(kuài)周跌幅为-3.25％，在(zài)24个(gè)Wind二级行业中跌幅居前。

　　值得注意的是(shì)，尽管板块持续下跌，但(dàn)资金对主(zhǔ)题ETF产品越跌越买(mǎi)。Wind数据(jù)显示，截至5月12日，月内半导体(tǐ)芯片(piàn)主题(tí)ETF收益均(jūn)告负，平均收益率为-7.18％；但(dàn)份额却悉数上涨。其中，工银瑞信国证半导体芯片ETF、鹏华国证半(bàn)导体芯片ETF月内(nèi)份额增幅居前，分(fēn)别为(wèi)40％、29％。

　　拉长时间看年内半导体(tǐ)芯片主题ETF产品份额(é)变化，截至(zhì)5月12日，除汇添富(fù)中证芯片产业ETF、华泰(tài)柏(bǎi)瑞中(zhōng)证韩交所(suǒ)中(zhōng)韩半导体(tǐ)ETF等三(sān)只产品份额出现下降外，其(qí)余产品(pǐn)份额均(jūn)有(yǒu)大(dà)幅(fú)增(zēng)长。其中，嘉实上证科(kē)创板芯片ETF份(fèn)额涨幅位列第一，年(nián)内份额猛增(zēng)1282.5％。

　　对于(yú)近期半导体板块持续下跌，嘉实(shí)上证科创板芯片(piàn)ETF基金经(jīng)理(lǐ)田(tián)光(guāng)远(yuǎn)分析(xī)，当(dāng)前半导体行业复苏不及预期主要原(yuán)因(yīn)，一是国产替代进程不及预期，国内半(bàn)导体企业(yè)相比海(hǎi)外半(bàn)导体大(dà)厂起步较(jiào)晚，在技术(shù)和人才(cái)等方(fāng)面存在差距，在国产替(tì)代过程(chéng)中产品研发和客户(hù)导(dǎo)入进程可能不及(jí)预期；二(èr)是下游(yóu)需求不(bù)及(jí)预(yù)期，在边缘(yuán)政治和全球经济疲软(ruǎn)背景下，全球电子(zi)产品等终端需求可能不及(jí)预期，从而导(dǎo)致对半导(dǎo)体(tǐ)产品(pǐn)需求量(liàng)减少。

　　“2023年是全(quán)球半(bàn)导体行业正处于(yú)下行筑(zhù)底的阶段，但(dàn)我们认为有(yǒu)望于今年看到(dào)拐点的出现(xiàn)”田(tián)光(guāng)远表(biǎ一句话气死嫉妒你的人，嫉妒心太重的人一般是怎样的人o)示，在(zài)本轮周期中，率先(xiān)回暖(nuǎn)的种类要看芯片下游的景气度，有创新属性(xìng)和份额提(tí)升属性的环节会率先回暖。一方面中(zhōng)国(guó)经济体重要的构(gòu)成(chéng)央(yāng)国企对资产回报提(tí)出要求(qiú)，民(mín)营(yíng)企业的竞争力(lì)提升也会更加依赖数字化，成本(běn)效率提升是数(shù)字化的长期关键驱动力，另(lìng)一(yī)方面短周(zhōu)期(qī)维(wéi)度数(shù)字经济有顺(shùn)周(zhōu)期属性，经济复苏会加大企业数字(zì)化投(tóu)入力度。

　　九泰基(jī)金战(zhàn)略投资部副总(zǒng)监(jiān)、九泰泰(tài)富(fù)灵活配置(zhì)混合(hé)（LOF）基金经理刘源(yuán)表示，首先，回顾年初以来半导体板块上涨的原(yuán)因，一方面是2022年板块调整幅(fú)度较大(dà)，行(xíng)业估值处(chù)于底部(bù)位置(zhì)；另一(yī)方(fāng)面市场预(yù)期基本面即将见底，再加上有AI主题的催化(huà)，所(suǒ)以从年初(chū)到4月初半导(dǎo)体指数(shù)出现了一定的(de)反弹。

　　“但事实上，其中许(xǔ)多个股的(de)股(gǔ)价其实是过(guò)度反应的，所以随着(zhe)4月中下旬半(bàn)导(dǎo)体一季报披露(lù)，整体呈(chéng)现强预期、弱现(xiàn)实的表现，再加上AI主题的降温，综(zōng)合因素引起行业近期的持(chí)续回调(diào)。”刘源直(zhí)言。

　　长期看好半导体投(tóu)资价值

　　尽管半导(dǎo)体板(bǎn)块年内表(biǎo)现(xiàn)震荡，但从资(zī)金对主(zhǔ)题(tí)ETF产品越跌(diē)越买也能看出投资(zī)者(zhě)对板块价值的肯定，多(duō)位(wèi)业内人士也表示，长期(qī)看好半导(dǎo)体板块投资(zī)价值。

　　“我们认(rèn)为当前(qián)无需过度悲观(guān)。”嘉实基金田光远表示，从基本面上，人工智能(néng)给(gěi)半导体带来了新的需求增量，从周期视角，预计(jì)未来(lái)1-2个季度(dù)虽然会有一定业绩的压(yā)力，但一(yī)方面(miàn)需求(qiú)会重新复苏，另一方面中(zhōng)国半导体企(qǐ)业有(yǒu)国产替代的中期(qī)逻辑支撑；另外，估值方面，半导体板(bǎn)块估值(zhí)波动较(jiào)大，且子板(bǎn)块和(hé)细分线索较多，始终有估值合(hé)理甚至低估(gū)的(de)机会出现。

　　田(tián)光远(yuǎn)认为，当前该(gāi)板块很多(duō)优质的公司处于(yú)历史估值(zhí)分(fēn)位(wèi)低(dī)位区间(jiān)，随着需(xū)求回暖或者新(xīn)产品的突破，会有(yǒu)形成很(hěn)好的(de)投资机会(huì)。他进一(yī)步表示，人类历史(shǐ)经历了三次工业革命，前两次都是以能源为对象进行创新，第三次(cì)是信息(xī)为对象进行创新，当(dāng)前阶段的人工智(zhì)能从感(gǎn)知智能走向认(rèn)知智能后，将对人类生产力的提升产(chǎn)生巨大的影响(xiǎng)，也会开启新一轮的工(gōng)业革命，它是(shì)信(xìn)息革(gé)命经历(lì)了个人(rén)电脑(nǎo)、互联网革命(mìng)和移动互联(lián)网革命后在万(wàn)物(wù)智联(lián)层(céng)面的延伸(shēn)，将会在经济、社会(huì)、政治、军事等方面(miàn)全面影响人类社(shè)会(huì)。当前仍处于(yú)新一轮(lún)产业革(gé)命爆发的早期(qī)的阶段，在人(rén)工智(zhì)能带来的技(jì)术变革浪潮(cháo)下，人(rén)工(gōng)智能对云管(guǎn)端各方面(miàn)都(dōu)产生了影响，云(yún)侧变(biàn)化最(zuì)为显(xiǎn)著(zhù)，很多环节(jié)发生了改变，产生了新的投资方向，如(rú)算力(lì)芯片的GPU、存储芯(xīn)片(piàn)的HBM等。

　　“随着(zhe)人(rén)工智能(néng)应用(yòng)的落地，端侧和网侧的新硬件(jiàn)也会产(chǎn)生(shēng)新(xīn)的投资机会。因此我(wǒ)们一句话气死嫉妒你的人，嫉妒心太重的人一般是怎样的人长期看好半(bàn)导体的投(tóu)资价值(zhí)。”田光远建议投资者长(zhǎng)期关注该板块投资机会，他认为可以重点(diǎn)配置的主线包括以AI为代表的创新线(xiàn)、周(zhōu)期(qī)见底后的复苏线(xiàn)、以及以半导体设(shè)备材料国产化为(wèi)代表的制造线(xiàn)。

　　诺(nuò)安基金科技(jì)组基金经理刘(liú)慧(huì)影(yǐng)也表示，2023年全面看好整个半导(dǎo)体板块，其中，从半导(dǎo)体国产化为主的设(shè)备材料EDA板块，到(dào)下游需求为(wèi)主的芯片设计都会在今(jīn)年都有非常好的(de)机会。首先，基本(běn)面上，美(měi)国(guó)对中(zhōng)国(guó)的极限(xiàn)制(zhì)裁将(jiāng)加速中(zhōng)国芯片的国(guó)产(chǎn)替代，党的(de)二十(shí)大(dà)对于科(kē)技(jì)安全的强调为芯片的国(guó)产替(tì)代提供了(le)坚实的理论基(jī)础(chǔ)。其次(cì)，芯(xīn)片设计板块(kuài)经过近(jìn)一年的充分调整，股(gǔ)价已经充分反映悲(bēi)观预期。最后，伴随(suí)AI等新(xīn)需求(qiú)拉动，整个芯片设计板(bǎn)块有望正(zhèng)式(shì)迎来反(fǎn)转(zhuǎn)。

　　“站(zhàn)在当前，我们将持续跟踪和调(diào)研半导体行(xíng)业库(kù)存(cún)、动销(xiāo)数据和重(zhòng)点(diǎn)公司的边际变化，同时(shí)动态(tài)跟(gēn)踪电(diàn)子消(xiāo)费品的(de)复(fù)苏(sū)情况，预判半导体景(jǐng)气的拐点(diǎn)。”九泰基金刘(liú)源表示，展(zhǎn)望(wàng)未来(lái)，AI的基础模型训练需(xū)要(yào)大量算力(lì)，硬件基(jī)础设施成为发展基石，算力芯片等核心环(huán)节预期将会受益，后续有望驱动(dòng)半导体行业持续增(zēng)长。此外，半导体设备(bèi)公(gōng)司的一季报业绩(jì)相(xiāng)对(duì)较强，国(guó)产化趋(qū)势仍在加速推进，后续半(bàn)导体设备、材(cái)料也是可以关注的(de)方(fāng)向(xiàng)。存储作为(wèi)半导体(tǐ)中最大的周期(qī)品种，也可能在(zài)年内迎来边际变(biàn)化，需要持续动态跟踪。

　　“风(fēng)险方面，我(wǒ)认为需要关(guān)注景气度修复速度和(hé)估(gū)值(zhí)的匹配程(chéng)度，尽管(guǎn)基(jī)本面(miàn)改善的(de)趋势比较确定，但改善的过程中股价有可能波动较大(dà)，要结合基本(běn)面变化综合判断配置价值，我们也会(huì)通过(guò)适当(dāng)调仓来平衡风险。”刘(liú)源补充(chōng)道。

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