金融界5月15日消息 央行今日进行1250亿(yì)元1年期MLF操作，中标利率为2.75％，与此前持平。本周(zhōu)有(yǒu)1000亿元MLF到期。

　　消息面上，上周五曾(céng)经有(yǒu)消息(xī)称本月MLF中标利率有可(kě)能下调，但是机构分(fēn)析(xī)，央行(xíng)行长易(yì)纲曾在3月公开表(biǎo)示(shì)目前实际利率的水(shuǐ)平是比较合适，且(qiě)4月28日政治局会议(yì)对(duì)一季(jì)度的经济复苏给予充分肯定(dìng)。

　　5月(yuè)以来(lái)资(zī)金(jīn)面(miàn)转松，DR007中枢回落至1.8％左右(yòu)，机构杠杆率(lǜ)提(tí)升(无人值守尿素加注机 尿素加注机工作原理shēng)。5月是缴税大月(yuè)，需要关注下周(zhōu)缴(jiǎo)税周(zhōu)对资金面可能造(zào)成的扰动。

　　此(cǐ)前(qián)媒体报道称，自5月(yuè)15日起银(yín)行协定存(cún)款及通知存款自律(lǜ)上限将下调(diào)，四大国有银行协定存款和通知存款自律上限(xiàn)下调幅度为30BPS，其它金融机构降幅为(wèi)50BPS。中信(xìn)证券分析，预(yù)计银行协定存款和通知存款利(lì)率(lǜ)上限的下调有(yǒu)助于缓(huǎn)解银行净息差(chà)偏窄的问题。

　　国君(jūn)宏(hóng)观研究指出，近(jìn)期部分银行(xíng)调降存款利率，严格(gé)上不算降息(xī)，属于“利率(lǜ)市场化”的进一(yī)步(bù)深化。本轮(lún)存(cún)款利率调降背后的原因(yīn)，是储蓄偏(piān)高、资金空转(zhuǎn)增叠加(jiā)银行(xíng)净息差(chà)收窄。因此，存款利率客观上可减轻银行负债无人值守尿素加注机 尿素加注机工作原理成本，但是这并不(bù)足(zú)以触发(fā)超额(é)储蓄大规模转(zhuǎn)为(wèi)消费及向金融资产流入。

　　（1）近期部(bù)分(fēn)银行(xíng)调(diào)降存(cún)款利率，严格(gé)上(shàng)不算(suàn)降息，属于(yú)“利(lì)率(lǜ)市场(chǎng)化”的推进。2023年4月以来，河南、广东等多地中小银行（地(dì)方农商行为主(zhǔ)）发布公告下调人(rén)民(mín)币(bì)存款挂牌利(lì)率(lǜ)，下调幅(fú)度在10-45bp不等。据《经济观察网》等(děng)权威媒体报道(dào)，5月15日起银行(xíng)协定存款及通知存款(kuǎn)自律上限将下调，引发“降息潮”的热议。不过(guò)，作为我国利率体系的“压舱石”，1年(nián)期存(cún)款基准(zhǔn)利率(lǜ)（整(zhěng)存整取）依然(rán)维持在1.5％不变，因(yīn)此本轮银行存款利(lì)率调降(jiàng)严格意义上并非真的降息(xī)。归根结底，本轮存款利率调降也(yě)属于“利率市场(chǎng)化(huà)”的(de)进(jìn)一步深化。

　　（2）存款利率调降背后(hòu)，是储蓄偏高(gāo)、资金空转(zhuǎn)增叠加银行净息差收窄(zhǎi)。一、2023年初的人民(mín)币存款维(wéi)持高(gāo)位，居(jū)民储蓄释放速(sù)度较慢。因此，存款利率(lǜ)调降背景下，居民储蓄有(yǒu)望(wàng)进(jìn)一步(bù)流出，更多流向消费、房贷、资(zī)本市场等(děng)。二、资金杠杆抬(tái)升、空(kōng)转加剧(jù)。2023年3月降准以来(lái)，资金利率中枢回落，资金杠杆明显抬升，资(zī)金空转有所加剧。存款(kuǎn)利率调降一定(dìng)程(chéng)度上可以疏通流(liú)动(dòng)性淤积，支撑宽信用进程。三、MLF等政策利(lì)率接连调降后(hòu)，银(yín)行(xíng)净息差大(dà)幅收窄，尤其是城(chéng)商(shāng)行、农商行，因此压(yā)降存(cún)款(kuǎn)成本(běn)、规范吸(xī)储行为也属于(yú)大势所趋(qū)。

　　（3）总结来看(kàn)，存款利率调(diào)降客(kè)观(guān)上(shàng)将(jiāng)减轻银行负债成本，但(dàn无人值守尿素加注机 尿素加注机工作原理)我们认为，这并(bìng)不足以触发超额储(chǔ)蓄大规模转为消费及向金(jīn)融资产(chǎn)流入；回归基本面来看，“弱复苏+低通胀”组合的延续，仍将利好高股息(xī)资产和长期国(guó)债。客(kè)观上，本轮银(yín)行下降存款利率的(de)效果与(yǔ)2022年4月、9月的效(xiào)果类似(shì)，可以降低负债(zhài)端成本，保(bǎo)护银行(xíng)净息差。当前流动性淤(yū)积(jī)仍未缓解，4月(yuè)“社(shè)融-M2”剪刀差倒挂仅仅小(xiǎo)幅收窄至-2.4％。本轮存款(kuǎn)利率调(diào)降(jiàng)，理论上可以促使存款搬家，促使超额(é)储蓄流(liú)出，更多转化为消费。但我们觉(jué)得刺激难度较大(dà)，倾向(xiàng)于认为消费(fèi)环比修复最快的时候已(yǐ)经过去。再回归(guī)经济基本面(miàn)来(lái)看，“弱复苏+低通(tōng)胀(zhàng)”组合的延续，意味着长端利(lì)率(lǜ)仍有(yǒu)望继续下探，高股息(xī)资(zī)产仍将占优。

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