近日，2022年(nián)营(yíng)业收(shōu)入303.11亿元且净利润67.96亿元的兴发集团，其旗下子公司兴(xīng)福电子公布科(kē)创板IPO申报(bào)稿。

　　兴福电(diàn)子的主要(yào)产(chǎn)品是磷(lín)酸、硫酸等(děng)，其电子级磷酸产(chǎn)品是(shì)半导体(tǐ)加工过程中的关(guān)键材料，公司客户包括长江存(cún)储、华(huá)虹集团、中芯(xīn)国际等，也获得大基金(jīn)二期入股。

　　不(bù)过有意(yì)思的是，兴福电子第二(èr)大客户竟然是可口可(kě)乐，这也(yě)无(wú)意间(jiān)透(tòu)露了一个冷知识——可口可乐生产(chǎn)过程中使用的(de)磷酸，原(yuán)来不只是常规的食品级磷酸(suān)，还用到(dào)了更(gèng)高纯度的(de)电子级磷酸。

　　另外，兴福电子间接控股(gǔ)股东(dōng)还(hái)与第二大股东(dōng)有可复活的对赌协议。且其中一条比较(jiào)少见，即在(zài)兴福电子(zi)正式申报IPO后的18个(gè)月内仍未实(shí)现合格IPO的。

　　合格IPO是指哪个？

　　兴福电(diàn)子主要从事从(cóng)事湿电(diàn)子(zi)化学品(pǐn)业务，公司产品包括磷酸、硫酸等。公司磷酸产(chǎn)品按照纯度等级分为电子级磷酸、食品(pǐn)级磷酸，电子级磷酸可分为IC级磷酸和(hé)面(miàn)板级磷酸。各磷酸产品的纯度等级由高(gāo)到低分别为：IC级磷酸＞面板级磷酸＞食品级磷酸(suān)。

　　申报稿显示，兴福(fú)电子(zi)在生产电(diàn)子级磷酸(suān)、电子级(jí)硫酸的同时会产(chǎn)生部分食品级磷酸、工(gōng)业级(jí)硫(liú)酸等产品。其中2022年(nián)食品级磷酸的主营业务收(shōu)入为1929.29万(wàn)元。

　　主营业务收入摘要(yào)，数据(jù)来源：申报稿

　　这里有个点(diǎn)值(zhí)得一看(kàn)，兴福电子2022年第二大客户为可口可乐，金额为6924.1万元(yuán)，申报稿显示(shì)的主要销售内(nèi)容为磷酸(suān)产品。这个销售(shòu)金(jīn)额比兴(xīng)福电子当年(nián)食品(pǐn)级磷酸的(de)主营(yíng)业务收入多出了4994.81万元。原因是(shì)，兴(xīng)福电(diàn)子电子级(jí)磷酸产品(pǐn)除销售(shòu)给集成电路行业、显示面板行业客(kè)户外，还销(xiāo)售给可口可乐(lè)公司、化工品贸易商(shāng)等其(qí)他行业客户。由于(yú)可(kě)口可乐公司(sī)对磷酸(suān)产品的(de)品质要求高于一(yī)般的食品级磷(lín)酸，公司销售给可口可乐公司的(de)磷酸产品等级实际为符合食品级要(yào)求的面板级磷酸。

　　申(shēn)报稿显示，兴福电子(zi)2020年至(zhì)2022年（下称“报告期”）的营业收(shōu)入分别为2.55亿元、5.3亿(yì)元、7.92亿(yì)元，归母净利(lì)润分别为-0.22亿元、1亿(yì)元、1.91亿元。

　　这里有三个看点。一是，兴福电子2022年12月(yuè)进行过前期(qī)会计差错(cuò)更正及(jí)追溯调整，比(bǐ)如兴福(fú)电子(zi)原报表2020年净利润为-744.2万(wàn)元，调整后为-2167.05万元，变(biàn)动不(bù)小。

　　第二个点(diǎn)为，兴福电子2022年(nián)非(fēi)经(jīng)常(cháng)性损益为4528.14万元。某会计师事务所(suǒ)合(hé)伙(huǒ)人(rén)对记者表示，非经常(cháng)性损益是指(zhǐ)公司发生的(de)与经营业务无直接(jiē)关系，或是虽与经营业务(wù)相(xiāng)关，但由于其性(xìng)质、金(jīn)额(é)或发生频率，影响了真实、公(gōng)允地反映公司(sī)正常盈(yíng)利能力的各项收入、支出。

　　扣除非经常性损益后，兴福电(diàn)子2022年归(guī)母(mǔ)净利(lì)润由(yóu)1.91亿元降至1.46亿元。

　　调整摘要，数据来源：申报稿(gǎo)

　　第三个(gè)点为，兴福电子2020年至2022年业绩(jì)增长与(yǔ)主(zhǔ)营业务毛利率提升有关(guān)，分别为9.23％、28.31％和35.46％。其中(zhōng)兴福(fú)电子2021年和2022年的有(yǒu)关毛利率，已经超过申报稿列(liè)举(jǔ)的同行(xíng)业(yè)可比(bǐ)公司平(píng)均(jūn)水平。对此，兴福电子(zi)在申(shēn)报(bào)稿中表示(sh56是什么意思 56是什么尺码ì)，2021年以来公司陆续(xù)实现众多(duō)集成(chéng)电(diàn)路客户的产(chǎn)品认证及批量供货(huò)，毛(máo)利率水平较(jiào)高的(de)集成电路用(yòng)湿(shī)电子化学品销售收入占比持续提(tí)升(shēng)，且公司根据部(bù)分产品原材(cái)料价(jià)格上涨情况适时(shí)调高了产品销售价格，使得(dé)2021年和2022年(nián)毛利率维(wéi)持在较高水平。

　　那么，在此情况下，兴(xīng)福(fú)电子未来(lái)毛利率还有多(duō)少上升空间？如果不靠涨价，兴福电(diàn)子未来是否还能(néng)持续提高业绩？

　　从股权结构(gòu)来看，兴福(fú)电(diàn)子控股股(gǔ)东为(wèi)上市公(gōng)司(sī)兴发集(jí)团(tuán)，其直接(jiē)持(chí)有兴福电子 56是什么意思 56是什么尺码55.29％的股(gǔ)份(fèn)。兴福电子(zi)的间接(jiē)控股股东为宜昌兴发。

　　兴福电子第二大股(gǔ)东为国(guó)家集成电路基金(jīn)二期，持(chí)股比例为9.62％。需(xū)要(yào)指出的(de)是，兴福电子间接(jiē)控(kòng)股股东(dōng)宜昌兴发与(yǔ)国家集(jí)成电路基金二期(qī)之间存在对赌(dǔ)协议。虽然随着兴福电(diàn)子IPO，相(xiāng)关(guān)协议(yì)已经终(zhōng)止，但(dàn)回(huí)购(gòu)权(quán)和随售权存在可(kě)以“复活”的(de)条(tiáo)件，且其中一条比较少见，即“兴福电子正式申报IPO后的18个月内(nèi)仍未实(shí)现(xiàn)合(hé)格IPO”。

　　这里有个疑(yí)惑，合格IPO是指通过上市委审(shěn)议，还是(shì)指拿到证(zhèng)监会批文？

　　如果是指通(tōng)过上市委审议，虽然申报IPO后的18个月(yuè)内没有上会结果的企(qǐ)业(yè)比较少(shǎo)，但不是没有例外。比(bǐ)如，截(jié)至(zhì)2023年5月10日，上交所科创板栏目显示，处于正(zhèng)常(cháng)待审核阶段的合合信息和先正(zhèng)达，受理日期已(yǐ)经超过18个月。

　　如果(guǒ)是(shì)指拿到(dào)证监会批(pī)文，也有(yǒu)企业超(chāo)过(guò)。比如，截至2023年5月10日，上(shàng)交所科创板栏目显(xiǎn)示，20家提交注册的(de)企业(yè)中有(yǒu)2家受理日期已经过去18个(gè)月。

　　那么，兴福电子合格(gé)IPO是(shì)指哪个(gè)？如(rú)果18个月后，彼时(shí)兴福电子处(chù)于正(zhèng)常IPO流程中，又会(huì)演绎怎么(me)样的剧情？

　　对(duì)赌(dǔ)协议摘要，数(shù)据来源：申报稿

　　另外，兴福(fú)电子此次(cì)IPO拟募(mù)资15亿元，发行不超过1亿股(gǔ)，占(zhàn)发行后(hòu)总(zǒng)股份的(de)27.78％。以此计算，兴福电(diàn)子达到的目标估值为54亿元(yuán)。值得一提的(de)是(shì)，15家(jiā)战(zhàn)略投资者2021年12月对兴福(fú)电子增资(zī)时，公(gōng)司的投后估值为24.96亿(yì)元。考虑稀释作用后，15家战(zhàn)略投资者的(de)增值率为56.23％，增值了4.32亿元。

　　2023年第(dì)一季度业绩如何？

　　兴福电子重大经常性关(guān)联采购主要(yào)系(xì)向关(guān)联方采购黄磷、液体三氧化(huà)硫等原(yuán)材料、电(diàn)力(lì)等能源以及(jí)建筑工程服(fú)务。2020年至2022年，兴福电(diàn)子的(de)重大经常性关联采购金额（不含建筑(zhù)工程(chéng)服(fú)务采购）分别为1.22亿元、2.06亿元和1.95亿(yì)元，占(zhàn)营业成本的比(bǐ)重分(fēn)别为51.74％、53.44％和28.71％，绝大(dà)多数是向间(jiān)接控股股(gǔ)东宜(yí)昌兴发(fā)的下属公司采购(gòu)。

　　细项来看，兴福电子部分(fēn)主要原材料的关联采购占比较高。比如(rú)，报告期(qī)内，公司普通黄磷关联采购金(jīn)额占同类(lèi)产品采购总额的(de)比例分别为100.00％、91.79％和48.93％；报告(gào)期内液体三氧化(huà)硫关联采购金(jīn)额(é)占同类产品采购总额的(de)比例均为(wèi) 100.00％。

　　另外申报稿显(xiǎn)示，在主营业务方面(miàn)，兴福电子是控股股东兴发(fā)集(jí)56是什么意思 56是什么尺码团合并报表范围内唯(wéi)一从事湿(shī)电(diàn)子化(huà)学品(pǐn)相关业务的(de)主体，与兴发集团及其控(kòng)制的其(qí)他公(gōng)司主营业务(wù)及应用领域不同。

　　虽然兴福电子没有在申(shēn)报(bào)稿中对2023年第(dì)一(yī)季度业绩进(jìn)行预(yù)测，但兴发集(jí)团(tuán)2023年第(dì)一季度的业绩并不好。

　　兴发集(jí)团2023年第一季度营业收入(rù)为65.71亿元(yuán)，同比下(xià)降23.37％。兴发(fā)集团(tuán)归母净利(lì)润(rùn)为4.49亿元(yuán)，同比(bǐ)下(xià)降73.87％。对此，兴发(fā)集团在(zài)公告中表示，归母净利润较上(shàng)年(nián)同期大幅(fú)降(jiàng)低，主要是受市场供需变化(huà)影响，自2022年下(xià)半年以(yǐ)来，草甘膦、有机硅DMC等周期性产(chǎn)品市场价格持续下跌，在今年一季(jì)度跌幅(fú)扩大，至一季度末，草甘膦价格已跌至行业成本(běn)线附近，有机硅(guī)DMC已(yǐ)跌(diē)破行业(yè)成(chéng)本(běn)线。在价格下(xià)跌过程中，公司上述产品产销(xiāo)量(liàng)同比均出现大幅下滑。

　　兴发(fā)集团也在公告(gào)中谈(tán)及(jí)湿电子化学品，即(jí)公司湿(shī)电子化(huà)学品、特(tè)种化学品、食品添加剂(jì)等成长性(xìng)产(chǎn)品市场需求总体良好(hǎo)，盈利能力(lì)保持稳定。

　　但是兴发集(jí)团另一(yī)则公告显示，湿电子化学品(pǐn)2023年(nián)第一季度(dù)平(píng)均售价为(wèi)8250.4元/吨，相较2022年第一季度的9873.34元/吨下降了16.44％。

　　由于兴发集(jí)团2022年第一季度统计(jì)口径不太一(yī)样，销(xiāo)量数据不(bù)太好找，所以不太(tài)好具体判断湿电(diàn)子化(huà)学(xué)品相关收入的变化。

　　那么，在平均售价下降16.44％的情况下，兴福电(diàn)子2023年第一季度的业绩具体(tǐ)表现如何？

　　平均售价摘要，数据来源：兴发集团公(gōng)告

　　违法违规方面，兴福电子曾(céng)受到宜(yí)昌市猇亭区城市管理执法局的行政处罚，处罚金额(é)为(wèi)28.16万元(yuán)。原因是兴福电子(zi)无(wú)证建设房屋，总违法建筑(zhù)面(miàn)积为(wèi)4,718.62平方米，总(zǒng)造价563.15万元。另外，兴(xīng)福电子控股股(gǔ)东兴发集团的副总经(jīng)理赵勇于2023年4月被上交(jiāo)所予以监管警示的决定，原因是赵勇交易(yì)兴发集(jí)团可转债构成短线交易。

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