银行业危(wēi)机(jī)再现？

　　昨(zuó)夜美股(gǔ)开盘不久，第一(yī)共和银行盘中跌(diē)幅(fú)一度扩大(dà)至超(chāo)过40％，经历至少五次停牌，股价再刷新历史新低，市(shì)值一度跌破10亿美元。

　　据(jù)英(yīng)国《金(jīn)融时报》报道，知情(qíng)人(rén)士说，几个(gè)星(xīng)期以来，第一共和银行已在为其部分(fēn)业务寻找买家，但潜在的收(shōu)购方担心(xīn)承担过多风险。目前可(kě)能的解决(jué)方案是，向近(jìn)期曾为第一共和银行注资300亿美(měi)元的(de)大型银行(xíng)寻求(qiú)帮助，或者由美国联邦存(cún)款保险(xiǎn)公司接管该银行(xíng)，并为所有存(cún)款(kuǎn)提供(gōng)政府(fǔ)担保。

　　而据CNBC援引消息人士报道，白宫或(huò)美国(guó)财政部无意干预该银行的状况。

　　CNBC财经记者和市场新闻分(fēn)析师David Faber说，他目前不知道这(zhè)家银(yín)行能否在未来的日子继续经营下(xià)去，也不知道联邦存款保险公司是否会对此家银行发表“破产声明”。但他说：“解决方案(àn)（可能(néng)是联(lián)邦存款保险公司的接管(guǎn)）目前正变得越来太空浮尸三个人是谁，人死在太空中会腐烂吗越有可(kě)能，因为第(dì)一(yī)共(gòng)和(hé)银行(xíng)找到买(mǎi)家的机会(huì)‘几(jǐ)乎为零’。”

　　商品方面，今天凌晨，美、布两油日内跌(diē)幅快速扩(kuò)大至(zhì)3％。

　　有市场评论称，尽(jǐn)管此前API报告显(xiǎn)示美国(guó)上周(zhōu)原(yuán)油库(kù)存降幅大于预期(qī)，由于市场消化了疲弱的美国经济数据，对美(měi)国经济衰退(tuì)的担忧增加，油价周(zhōu)三延(yán)续前一(yī)交易日的(de)跌势，目(mù)前(qián)已经抹去了自欧佩克+4月初(chū)宣(xuān)布(bù)进一步减产以来的全部涨(zhǎng)幅。

　　截至今晨收盘，第(dì)一共和银(yín)行(xíng)收跌近30％再创(chuàng)历(lì)史新低(dī)，最新报(bào)道称，美国联邦存(cún)款保险公司(sī)FDIC威胁下(xià)调该行评级，将限(xiàn)制(zhì)第一共和银行从美联储(chǔ)取得融资(zī)的渠道。

　　原(yuán)油方面，WTI 6月原油期货收跌3.59％，报74.30美元(yuán)/桶；布伦特6月原油期货收跌3.81％，报77.69美(měi)元(yuán)/桶，抹(mǒ)去(qù)了自OPEC+本月(yuè)初因需求(qiú)低迷(mí)而减产带来的价(jià)格涨幅。

　　美联(lián)储5月加息路径“扑朔迷离”

　　宏观层面风(fēng)险(xiǎn)不断，让美(měi)联储5月的加息路(lù)径变(biàn)得“扑朔迷离”。一(yī)边(biān)是仍然高企的通胀，一边是银(yín)行系统危机(jī)以及由此扩大(dà)的经(jīng)济衰(shuāi)退阴霾，美联储会如(rú)何选择，无疑是(shì)市场(chǎng)最引人(rén)瞩目(mù)的焦点。

　　在广州金(jīn)控期(qī)货研究所(suǒ)副(fù)总经(jīng)理(lǐ)程(chéng)小(xiǎo)勇看来，对于美联储货(huò)币政策，大概率还是(shì)维持加(jiā)息的大方向，只不过(guò)加息力度会维持25个基点，不会像去年那样以50个基(jī)点的大力度加息。

　　“首先，考虑到美(měi)国通胀(zhàng)具有很强的粘性，当前核心(xīn)通(tōng)胀增速依旧处于(yú)历史高位，3月高达5.6％，较此轮高点仅仅(jǐn)回落了(le)1个百分点(diǎn)，‘通(tōng)胀中(zhōng)的通胀’3月住房租金价(jià)格指数增速(sù)高达8.3％。其次，尽管高利率和美国银(yín)行业危机引发(fā)了(le)经济减速，但是据我(wǒ)们测算当前(qián)美国(guó)私人部门(mén)资产(chǎn)负债表受冲击的影(yǐng)响大约将(jiāng)在三(sān)、四季度出现，短期经济减(jiǎn)速不至于引发美联储货(huò)币(bì)政(zhèng)策转向(xiàng)。从(cóng)历(lì)史上美联储(chǔ)加息的经验来看(kàn)，高通胀下(xià)的美联(lián)储加(jiā)息并不会因经济减速(sù)而转向。此外，美国地区银行担(dān)忧引发银(yín)行股大跌，但由于(yú)当前(qián)美国(guó)商业(yè)银(yín)行危机主要(yào)是资(zī)产(chǎn)负责(zé)错(cuò)配，并非如2007年次贷危(wēi)机时那样的(de)产品层层嵌套和(hé)加杠(gāng)杆导致危机(jī)爆(bào)发时(shí)过(guò)渡去(qù)杠杆，金融市场系统性风(fēng)险暂难发生。”程小勇表示。

　　混沌天(tiān)成期货研究(jiū)院首席宏(hóng)观分析师赵(zhào)旭(xù)初同样认为，由美国银(yín)行业“爆雷”引发(fā)系统性风(fēng)险的可能(néng)性是较小的，基于此(cǐ)，美联储也不会轻易(yì)改变“显著控制通胀”的目标。“从(cóng)硅谷(gǔ)银行的事(shì)件来(lái)看，政策部门应对危(wēi)机的速度和积极性(xìng)非常高，在(zài)这种(zhǒng)形式下，去押注系统性(xìng)风险发生概率比较低的。对于(yú)通胀率(lǜ)，当(dāng)前(qián)市场主(zhǔ)流的预(yù)测(cè)对5月CPI是4％，即(jí)便到了市场认为有一(yī)定降息概率的7月，CPI预测也有3.5％以(yǐ)上，除(chú)非(fēi)是(shì)出现了几乎失控的风险，如金(jīn)融机构或者非金融企业大(dà)面积的(de)‘爆(bào)雷(léi)’，否则在(zài)这个通胀(zhàng)水平预测(cè)下(xià)，美联(lián)储是不会在7月份就去做降息操作的。”他说(shuō)。

　　据外媒报道，对于美国通胀(zhàng)将(jiāng)从几十年来的最高水平(píng)进一(yī)步回落(luò)多少这一争论(lùn)，全球(qiú)知(zhī)名机构的基金经理们也(yě)开始(shǐ)产生分歧。其中，一方是安(ān)联环(huán)球投资和西部信托等(děng)公司认为(wèi)，美(měi)联储和(hé)其(qí)他央(yāng)行将在加息方面取得胜利，即使这意味着继(jì)续加息、控制通胀到(dào)2％的目标可能会(huì)让(ràng)经济陷(xiàn)入衰(shuāi)退。而另一方(fāng)面，贝莱德(dé)和DoubleLine等公司则(zé)质疑，面(mià太空浮尸三个人是谁，人死在太空中会腐烂吗n)对粘性极强(qiáng)的(de)通胀，美(měi)联储和其他央行的政策制定者是否真的愿意冒让数百(bǎi)万人失业的风险，换句话说(shuō)，央行(xíng)们最终(zhōng)可能不得不做出(chū)妥(tuǒ)协，容忍高于(yú)目标的通胀。

　　相关数据显示(shì)，4月美国消(xiāo)费者信(xìn)心指(zhǐ)数(shù)降至了101.3，为去年(nián)7月(yuè)以(yǐ)来最低水平。对此(cǐ)，程小勇表示，从美国(guó)居民消费(fèi)来(lái)看，高利率和银行(xíng)业信(xìn)贷收紧导致消费者信心(xīn)指数下降，消费支出增速放缓是(shì)确定(dìng)性事件，说明未(wèi)来(lái)美国经济继续减速也是大概率事件。然而，由于(yú)美国居民消费支出增速虽然在(zài)下滑(huá)，但在2月(yuè)还(hái)是(shì)维持正增长，使得市场(chǎng)避险情绪短期虽有升(shēng)温，但(dàn)不(bù)至于(yú)出发市场(chǎng)系统性泡沫，通(tōng)过(guò)贵(guì)金属温和反弹也可以验证这一点。不过，随(suí)着美国(guó)居民(mín)利息支(zhī)出占可支配(pèi)收入的比例越来(lái)越高(gāo)，未来并不(bù)排除由(yóu)于经济严重减速加快导致大规模恐慌再现的(de)情况出现(xiàn)。

　　“消费(fèi)者信心的(de)下降和最近的美(měi)国居(jū)民部门信用卡违(wéi)约率上升是相(xiāng)匹配的，在高(gāo)通胀高利率经济下行的环境下，居民部门(mén)的资产负债表和收入状况边(biān)际上会有恶化也是情理(lǐ)之中；但美国(guó)居民部(bù)门已经经过了十(shí)年的(de)去杠杆，本身资(zī)产负债处(chù)于(yú)一(yī)个(gè)相对(duì)健康的状(zhuàng)况，这也是为何即便(biàn)消费(fèi)信心在(zài)恶化，即便银行(xíng)利(lì)率在飙(biāo)升，美(měi)国(guó)居(jū)民部(bù)门(mén)的消(xiāo)费(fèi)贷款仍然在继续扩张，这显示(shì)着美(měi)国居民部门(mén)的需求仍然(rán)十分有韧性。”赵旭初表示。

　　在(zài)赵(zhào)旭初(chū)看(kàn)来，当前市(shì)场避险(xiǎn)情绪的催化有两方(fāng)面的背景(jǐng)，一是按(àn)照(zhào)历史经验看，海(hǎi)外(wài)加息结束到降息之间(jiān)就是一个容(róng)易出风(fēng)险(xiǎn)的时间段；二(èr)是能够激发风险偏好(hǎo)的中国(guó)这边的(de)复苏环(huán)比高点已经看到，同比(bǐ)高点接(jiē)近看(kàn)到，在(zài)中(zhōng)国没有更多刺(cì)激政策的情况下，市场对全(quán)球经(jīng)济的预期想要进(jìn)一步边(biān)际(jì)改善是比较困难的。

　　“在这样的背景(jǐng)下，近日A股(gǔ)的主线题材下跌与(yǔ)海外银行业危机(jī)共振成为了一个激发避险情绪(xù)升(shēng)级的导(dǎo)火索。”赵旭(xù)初认为(wèi)，今年大的宏观(guān)周期和前(qián)几年有所不同(tóng)，国(guó)内和海外出(chū)现明(míng)显的周期背离(lí)，且海外的政策部门(mén)应对危机的速度又很(hěn)快(kuài)，所以(yǐ)不至于出现单边的持续性共振，这就导致各类风(fēng)险资产难以出现大幅度的流畅单(dān)边行情，比较合适的操作思路(lù)应(yīng)该是“在下跌时不过(guò)分(fēn)恐慌(huāng)、在上涨时也不过分(fēn)乐观(guān)”。

　　宏观环境走弱 有色(sè)金属全线下行(xíng)

　　在宏观(guān)环境偏弱的影(yǐng)响下，昨(zuó)日的有色金属(shǔ)板块全面(miàn)下行。沪(hù)铜主(zhǔ)力合约2306大幅下挫1.09％，沪(hù)铝(lǚ)主力合约2306微跌0.48％，沪(hù)锌(xīn)主力(lì)合约(yuē)2306走(zǒu)低0.91％，沪镍主力合约2306收跌1.93％，沪锡主力合约2306大跌2.14％，只有(yǒu)沪铅主力合(hé)约2306微涨0.23％。

　　光(guāng)大期货研究所(suǒ)有色金属研(yán)究总监展大鹏表示，整(zhěng)体来看，有(yǒu)色金(jīn)属(shǔ)的全面下行有(yǒu)两个利空背景(jǐng)和一(yī)个(gè)触发因素，一是临近美联储5月份议息会(huì)议，加息(xī)25个基(jī)点的(de)概率升至高位，市(shì)场表现出谨慎情(qíng)绪；二是面(miàn)临国(guó)内五一假期，资(zī)金提(tí)前流出规避不确定性(xìng)风险；三是前(qián)一(yī)晚(wǎn)欧美(měi)银行季(jì)报再爆利空，引发市(shì)场(chǎng)对银行业危机蔓(màn)延的担忧，避(bì)险情绪(xù)骤(zhòu)然升温(wēn)，美股(gǔ)大幅下挫，美元指数快速回升，成为有色板块全(quán)面下行(xíng)的直接触发(fā)因素。

　　“可以(yǐ)看出，当前宏(hóng)观情绪对市场(chǎng)的扰动较大(dà)。市场(chǎng)一(yī)直在衰退(tuì)论(lùn)和加息预期(qī)之间(jiān)摇(yáo)摆(bǎi)不定。一(yī)方(fāng)面对银行(xíng)业(yè)和(hé)全球经济前(qián)景感到担忧，担心陷入衰退，衰退论升(shēng)温又会使得加息(xī)预期降低。加息预期(qī)降低后(hòu)又(yòu)不(bù)得(dé)不面(miàn)对(duì)高企的通胀数(shù)据，美(měi)联储(chǔ)喊话加息不(bù)应停(tíng)止，市场又继(jì)续预(yù)测(cè)衰退，周而复始。”国海良时期货有色金属分析师(shī)何燕(yàn)艳表示，此外，国内面(miàn)临五一(yī)假期，之前看多需求修复的情(qíng)绪慢慢(màn)平复，也使得价格下跌。

　　具体品种来(lái)看，何燕艳表(biǎo)示，以铜(tóng)和铝为代(dài)表(biǎo)的(de)大部分品种还在区间运行，除了(le)锌(xīn)的空头(tóu)势头较为明显，而镍和锡则是(shì)辗转反弹状态。

　　展大鹏表示(shì)，二季度是(shì)有色金属的传统旺季，4月的(de)开局延续了需求的强预期，有色一度出现触底(dǐ)反弹和(hé)冲高(gāo)预期，但(dàn)随着4月旺季过半，市场却出现不一样的声音(yīn)。一(yī)是精炼(liàn)铜及再生铜(tóng)制杆(gān)、铝(lǚ)材加(jiā)工和镀(dù)锌(xīn)板等行(xíng)业样本企业开工率却出现接连下降，社会库存虽然(rán)持续去化，但速度(dù)较(jiào)3月份明显(xiǎn)放缓；二(èr)是部分下游加工企(qǐ)业订(dìng)单(dān)难以(yǐ)为继，且产(chǎn)成品库存(cún)较往(wǎng)年出现小幅累积，这也就意(yì)味着(zhe)之前的(de)“强预期”出现“弱(ruò)兑现”的情况，或者(zhě)说(shuō)3月份的高开工透支了部分旺季的需求。

　　“对铜价(jià)来说，海外(wài)‘衰退(tuì)+加息’的宏(hóng)观环境并不(bù)支持价格高(gāo)走，同(tóng)时国内劳动节假期即(jí)将到来，资金从有色(sè)市场流出规避不确定(dìng)性风险，价格出(chū)现(xiàn)回调并(bìng)不意外，昨日有色价(jià)格快(kuài)速回落也是近段时间(jiān)对利空(kōng)因(yīn)素(sù)的集中体(tǐ)现(xiàn)，节前宜谨慎。”展(zhǎn)大鹏表示(shì)，不过(guò)，5月中上(shàng)旬延(yán)续旺季下，需求不(bù)会大幅走弱，因此(cǐ)若(ruò)价格在节前持续表现(xiàn)偏弱，下(xià)游企业可适当补(bǔ)库过节。

　　何燕艳介绍(shào)说，从具(jù)体的行业数据(jù)来看，下游需求(qiú)无疑是在慢慢(màn)复苏的。如房屋竣工面积19422万平(píng)方米，增(zēng)长14.7％，较上期回升6.7％。但是反(fǎn)应在下游开工率上最(zuì)近几周出现了(le)高位(wèi)停(tíng)滞，没有(yǒu)进(jìn)一步的(de)增长，可能和旺季慢慢过去也(yě)有关系。此(cǐ)外，4月的总体预(yù)测(cè)值普遍也没(méi)有高于3月，虽然(rán)下降数值也不(bù)大，但也没(méi)能有力提振需求。不过，何燕艳表示，价格(gé)一旦大跌到目前(qián)的状(zhuàng)态(tài)，现货上面买(mǎi)盘又(yòu)会出现，错综复杂之下走(zǒu)势(shì)也表现的(de)偏(piān)振荡。

　　“当前，宏(hóng)观面上(shàng)的市场预期过于一致，主流观点认(rèn)为加息已近尾(wěi)声(shēng)，最坏的(de)时候(hòu)已经过去，但今(jīn)年可能不会降息。我们要警惕这种市(shì)场过(guò)于一致的情况。因为(wèi)美通胀(zhàng)高(gāo)位持续，美联(lián)储(chǔ)的(de)结果(guǒ)导向(xiàng)很可能使得(dé)加息时间或者幅度超预期，这样(yàng)市场就会有(yǒu)超预期(qī)的下跌。最主要的是，有(yǒu)色板块多(duō)数(shù)品种(zhǒng)供应增加(jiā)总(zǒng)体比较确定的(de)，需求(qiú)跟不(bù)上供应的(de)增(zēng)速(sù)，整(zhěng)个周期是(shì)向下而(ér)不是向上。因此，我对(duì)整(zhěng)个板块还是持中(zhōng)线偏(piān)空思路，投资者可以用振荡的策略去操(cāo)作。”何燕艳说。

　　宏观经济是对未来(lái)的(de)预期，更多的是反(fǎn)映市场对(duì)未来一个季度、半年度甚至更长(zhǎng)时间的需求预期，展大鹏认为，其对有(yǒu)色板块的短期或短线影响并(bìng)不显著，短期可关注供求(qiú)现状与价格(gé)趋势的(de)关系以及(jí)可能突发的风险事件(jiàn)上。“对有色(sè)而言(yán)，投资(zī)者更多担心(xīn)的是在多空分歧的(de)位置和时间(jiān)节(jié)点突发未知的风险事件，从而(ér)放大(dà)了价格短线的波(bō)动性，带来持仓管理的(de)压力。”他说(shuō)。

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