私募基金运作即将迎来(lái)更全面(miàn)的新一轮监管(guǎn)。

　　4月28日(rì)，中(zhōng)国证(zhèng)券投资(zī)基金业(yè)协会（下称中基协(xié)）就起草的《私募(mù)证(zhèng)券投资(zī)基金(jīn)运作指引》（下称《运作指引》）向社会公开征求意见(jiàn)。

　　自2013年6月证券投资基金法将私募证券投资基金纳入统一规范，中基协实施登记备案以来，我国私募证券投资基(jī)金(jīn)行业发展(zhǎn)迅速(sù)，规模不(bù)断(duàn)增加。截至2022年年(nián)末，中基协已登记(jì)私募证券投(tóu)资(zī)基(jī)金管理人9000余家(jiā)，存续私(sī)募证(zhèng)券(quàn)投资基金9.3万只(zhǐ)，规(guī)模(mó)5.6万(wàn)亿元(yuán)。私募证券投(tóu)资(zī)基金交易(yì)策略逐步多元(yuán)化，交(jiāo)易活跃，投(tóu)资资产覆盖股票(piào)、基金、债券和抖音里面朋友是什么意思 抖音朋友必须是互关吗场内外(wài)衍(yǎn)生品，已(yǐ)经成为资(zī)本市场重要(yào)的机构投资者之一。中基协结(jié)合私募证券投(tóu)资基金行(xíng)业(yè)实践，坚持规范发(fā)展和问题导向(xiàng)，起(qǐ)草形成《运作(zuò)指引》，明确底线要求，针(zhēn)对重点问题予(yǔ)以规范，完善私募证(zhèng)券投资(zī)基金运作(zuò)规(guī)则体系。

　　本次征求意(yì)见的《运(yùn)作指引》共计三(sān)十二条，对私(sī)募证券投(tóu)资基(jī)金募集、投资、运(yùn)作(zuò)管理等(děng)环(huán)节提出(chū)了规范要求(qiú)。具体来看：

　　募集要求方面(miàn)，在募集及存(cún)续门槛要求上，明确(què)私募(mù)证券(quàn)投资基金初始募(mù)集(jí)及存(cún)续规模(mó)不得低于1000万(wàn)元。

　　今年(nián)2月，中基协发布了修订(dìng)后的《私募投资基(jī)金登记备(bèi)案办法》（下称《备案办法》）及配(pèi)套指引，进(jìn)一步明确了私(sī)募登记(jì)备(bèi)案标准，其中就提(tí)出私募证(zhèng)券基金初(chū)始实(shí)缴募(mù)集资金(jīn)规模不低于1000万元人民币(bì)。此次(cì)《运作(zuò)指引》的相关要求与《备案办(bàn)法》衔接。

　　但引发市场热议的是，基(jī)金合(hé)同中应当明确约(yuē)定，除市场波动导致净值变化外(wài)，连续60个交易日(rì)出现(xiàn)基金(jīn)资产净值低于1000万元(yuán)人民币的，该私募证(zhèng)券投资基金进(jìn)入清算流程。

　　有行业人(rén)士认为(wèi)，《运作指引(yǐn)》在衔(xián)接《备案办法》募(mù)集规模的基础上，增加了(le)存(cún)续要求，这可以有效避(bì)免《备案办法(fǎ)》出台(tái)后，通过募(mù)集资金(jīn)后再赎(shú)回的方式备案的“壳(ké)基金”。此(cǐ)外，这(zhè)也体(tǐ)现行业的“扶强除劣(liè)”趋势(shì)，中(zhōng)小规模(mó)的(de)私募生存难度(dù)越来越(yuè)大。

　　申赎管理上，为加强流动(dòng)性风险管理，《运作指引》要求(qiú)私募证券投资(zī)基金开放申赎(shú)频率不得高于(yú)每月一次。为引导投资者(zhě)理性投资(zī)、长期投(tóu)资抖音里面朋友是什么意思 抖音朋友必须是互关吗(zī)，《运作指(zhǐ)引》明确基金合同应当约定(dìng)投资者(zhě)不少于(yú)6个月的份额锁(suǒ)定期安排。

　　投(tóu)资要(yào)求方(fāng)面(miàn)，在组合投资要求上(shàng)，为引导私(sī)募证(zhèng)券投资(zī)基金管理人提(tí)升专(zhuān)业投资能力，组合(hé)投资、分(fēn)散风(fēng)险(xiǎn)，要求私募(mù)证券(quàn)投资基(jī)金(jīn)采取资产(chǎn)组(zǔ)合的方式进行投资。单只(zhǐ)私(sī)募证券投资基金(jīn)投资于同一(yī)资(zī)产的资金，不(bù)得超过该(gāi)基(jī)金净资产的25％；同一私募基金管理人(rén)管(guǎn)理的全(quán)部(bù)私募证券投资基金投资于同一资产的资(zī)金，不得(dé)超过该资产的(de)25％。银行活(huó)期存款、国债、中央银行(xíng)票据、政策(cè)性金融债、地方政府债券、公(gōng)开募集(jí)基金(jīn)等中国证监会、协会认可(kě)的(de)投资品种(zhǒng)除外。

　　《运作指(zhǐ)引》还明(míng)确禁止多(duō)层嵌(qiàn)套，要求私募证券投资基(jī)金架构应当(dāng)清晰、透明，不得通过设置复(fù)杂(zá)架构(gòu)、多层(céng)嵌套等方(fāng)式规避(bì)监管(guǎn)要求。私募证券投资基金投资于其他私募证(zhèng)券投资基金或者金融机构发行(xíng)的资产(chǎn)管(guǎn)理产品的，应当明(míng)确约定(dìng)所投资的私募证券投资(zī)基金或者资产管理产品不再投(tóu)资除公开募集基金以(yǐ)外的其(qí)他私募证券投资基金或者资产管理(lǐ)产(chǎn)品。

　　在场外衍生品投资要求上(shàng)，明确私募(mù)基金应当以风险管理、资(zī)产(chǎn)配置为目标(biāo)开(kāi)展衍(yǎn)生品交易，不得将衍生品交易异(yì)化(huà)为(wèi)股票、债券等(děng)场(chǎng)内标的的杠杆(gān)融资工具，不得为不适格投资者提供通道服(fú)务，提出集中度、杠杆等要(yào)求。

　　运作管理要求(qiú)方面(miàn)，要(yào)求私募证券(quàn)投(tóu)资基(jī)金管理人建立健全内部(bù)制度，遵循投(tóu)资者利(lì)益优(yōu)先(xiān)与公平(píng)交易原则，防范利益输送。对量化私募(mù)证券投(tóu)资(zī)基(jī)金在交易系统安全(quán)、异常(cháng)交易监(jiān)控、内部管(guǎn)理、资料保存、产品命名等(děng)方面提出规范要(yào)求。进一步细化(huà)对私募证券投资(zī)基(jī)金投(tóu)资(zī)运作（如衍生品、境外资产(chǎn)等特殊交(jiāo)易）的信息披露要(yào)求。

　　同时，《运作指(zhǐ)引》明确不同(tóng)规(guī)模私募证券投资基金管理人(rén)和私募证券投(tóu)资基金(jīn)信息报送工作要(yào)求。

　　《运作指引》还要(yào)求(qiú)规模以(yǐ)上(shàng)私募(mù)证券投(tóu)资基金管理人定期开(kāi)展压(yā)力测(cè)试、建立风险准备金制度等。具体来(lái)看，同一实际(jì)控制人控制的(de)私募基金管理人在最(zuì)近一年度末合计基金(jīn)管理规模在20亿元以上的，应(yīng)当持续(xù)建(jiàn)立健(jiàn)全流动性风险监测、预(yù)警与应急处置(zhì)、关于预警线与止(zhǐ)损线的风险(xiǎn)管理(lǐ)制度(dù)，每季度至少进行(xíng)一(yī)次压力测试。私募基金管理人应当结合市场状(zhuàng)况和(hé)自身(shēn)管理能力制定并持(chí)续(xù)更(gèng)新(xīn)流动(dòng)性风险应(yīng)急预案，明(míng)确预(yù)案触发情(qíng)景、应急程序与措施(shī)等。

　　《运作(zuò)指引》明(míng)确禁止通道业务，私募基金管理人应当对投资者资金来源的合(hé)规性进行审查，不得(dé)由投资者(zhě)或(huò)其指定第三(sān)方下达投(tóu)资指令或者自行负责投资运作，不(bù)得为金融机构(gòu)、其(qí)他私(sī)募基金管理人，金融机构(gòu)资产管理产品以及其他私(sī)募基金提(tí)供规避(bì)投资范围、杠杆约束、投资(zī)者门(mén)槛等监管要求的通道服务(wù)。

　　一位私(sī)募人士向期货日报记者表示，综合(hé)来看(kàn)，私募监管的实际标(biāo)准在(zài)向金融机构管理标准看(kàn)齐，《运作(zuò)指引》如果按目前征求(qiú)意见稿的水平(píng)落实(shí)，执行后会快速抹平私募基金相对其他资管产品的灵活度，让资金方的(de)投放偏好回到策略表现及管理人的整体(tǐ)运营(yíng)和服(fú)务(wù)水(shuǐ)平上(shàng)，而非政策监管红(hóng)利。这将更(gèng)有(yǒu)利(lì)于(yú)行业的(de)健康(kāng)发展(zhǎn)，回归管理本源。

　　不过，《运作指引》也给(gěi)予了过渡期安排。

　　中基(jī)协表示(shì)，《运作(zuò)指引》施(shī)行后，新备案(àn)的私(sī)募证券(quàn)抖音里面朋友是什么意思 抖音朋友必须是互关吗投(tóu)资(zī)基(jī)金按(àn)照《运作指(zhǐ)引》要求(qiú)执(zhí)行。同(tóng)时为减少新老基金的套利空间(jiān)，对存(cún)量基金针对不同情况提出差异化整改要(yào)求，并对重(zhòng)点条款的整改给予充分过渡(dù)期(qī)安排：

　　对(duì)于违反投资范围要求、开(kāi)展(zhǎn)通道业务、不符(fú)合最低存续规模等触及底线要求的存量基金，《运作指引》施行(xíng)后不得新增募集规模及(jí)投资者，不得展(zhǎn)期，新增(zēng)投(tóu)资活动(dòng)获得(dé)须(xū)符合《运作指引》要求，合同到期后予以清算；

　　对于不符合《运作指(zhǐ)引(yǐn)》中关(guān)于投(tóu)资集中度、嵌套层数、杠杆(gān)比例(lì)、债券及衍生品交(jiāo)易等投资要求(qiú)的，给予(yǔ)12个月整改(gǎi)过渡期(qī)，不强制要求修(xiū)改基金合同(tóng)；

　　对于(yú)《运(yùn)作指引》实(shí)施(shī)后存(cún)量(liàng)基金新募集的投(tóu)资(zī)者要(yào)求设置(zhì)不少于6个月的份额锁定期；

　　对于存(cún)量基金(jīn)发生基金合同变更(gèng)的，变更后内容应(yīng)当符合《运作指引》要求；基金合(hé)同(tóng)存续期限发生变(biàn)化的，应当按照(zhào)《运作指引》修改基(jī)金(jīn)合同；

　　对于存量基金中无固定存续期限的私募证券投资基金(jīn)，要求(qiú)在《运作(zuò)指引(yǐn)》施行后12个月内，修(xiū)改基金合同，约定明确的基金(jīn)存续期，以促进目(mù)前存量永续基金限期整改。

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