美国(guó)债务上(shàng)限(xiàn)危机(jī)暂时“告一段落”——美(měi)东时间5月31日，美国国(guó)会众议院(yuàn)通过了一项关于联邦政(zhèng)府(fǔ)债务上限和预算(suàn)的法案(àn)，隔日(rì)参(cān)议院(yuàn)通(tōng)过(guò)，根据法案(àn)政府开支将(jiāng)受(shòu)到上(shàng)限制(zhì)约直至2024年结束，但可以避(bì)免发生债务违(wéi)约(yuē)。根据(jù)美国国会预算办公室数据，目前美国联邦债(zhài)务规模(mó)约(yuē)为31.46万(wàn)亿(yì)美元，占其国内(nèi)生(shēng)产(chǎn)总值(zhí)比例已超(chāo)过120％，相当于每个美国人(rén)负债9.4万(wàn)美(měi)元。

　　事(shì)实上，二战以来，美国已103次调整债(zhài)务(wù)上限，尽(jǐn)管未曾出现(xiàn)过实质性债务违约，但债务上限危(wēi)机仍可从市(shì)场预(yù)期、流动性(xìng)、风险偏(piān)好、借贷成(chéng)本等机制作用于全(quán)球金融、实物(wù)资产。

　　多位业内人(rén)士对《中国基(jī)金报》记者表示，在目(mù)前美国债务上(shàng)限情景下，中(zhōng)长期看美债上限违(wéi)约风险难(nán)以忽视，亚洲等新兴市(shì)场股票表现将更(gèng)具韧性，而市场关注的(de)重点也(yě)将重新回到美联储的(de)货币政策上来。

　　危(wēi)机暂缓新兴(xīng)市场股票表现更(gèng)具韧(rèn)性

　　除本次外(wài)，1976年以来美国(guó)政府债务共有22次触及(jí)法定上限，每(měi)次债务上限触(chù)及后均得到了(le)上调或暂停(tíng)，只是经(jīng)历的时间长短不同。

　　彭博数(shù)据显示，2011年债务上(shàng)限解决前后(hòu)，标普500指数自高点(diǎn)下跌16.7％，而MSCI新兴市场指数下(xià)跌(diē)16.3％；在2013年债务上(shàng)限(xiàn)解决前后，标普500指数(shù)最大(dà)下调(diào)幅度为4.1％，MSCI新兴市场指数为3.4％。而在本次债务(wù)危机(jī)谈判过程中，亚洲市场反应参差，日经(jīng)225指数创1990年以来新高，香港恒生指数则跌至年内新低。

　　瑞银(yín)财富管理投资总监办公室（CIO）对记者表示，尽管美国彻底违约(yuē)的可(kě)能性非常低，但此前因为市(shì)场担(dān)忧发生发生违约(yuē)，很多(duō)国(guó)家和行(xíng)业都遭到(dào)抛售，但(dàn)这(zhè)次亚洲市场表现相(xiāng)对于美(měi)国和(hé)发达市场更(gèng)具韧(rèn)性，得(dé)益(yì)于较佳的盈利增长前(qián)景和具吸引力的相对估值，尤其看好中国(guó)、泰国和韩(hán)国。

　　具体就中国市场而言，瑞银CIO认为(wèi)，盈利才是关键催化剂。中(zhōng)国今年首(shǒu)季盈利增长较去年第四季有所改善，有助提振(zhèn)对中国资产的信心。与亚洲其他地(dì)区（日(rì)本(běn)除外）相比，中国股市的估值(zhí)似(shì)乎(hū)被(bèi)低(dī)估(gū)。

　　景顺(shùn)亚(yà)太区（日本除外）全球(qiú)市场策略师赵耀庭也对记者表(biǎo)示(shì)，债务协议的顺利通过消除了美(měi)国乃至全球面临的(de)一个不明(míng)朗因(yīn)素，进而(ér)短暂提振市(shì)场情绪。中航信托宏观策略(lüè)总监吴照(zhào)银(yín)对(duì)记者称，因投资者对(duì)两党达成一致有(yǒu)确定的预(yù)期，所以近期美(měi)国以及(jí)全球资本市场并没有对美国债务上限(xiàn)问题过度反应(yīng)，整体表现平(píng)稳。

　　中长期(qī)看美债上限违约(yuē)风险难以忽视

　　目前来(lái)看，主(zhǔ)流大(dà)类(lèi)资产对于美债危仙洋为什么判7年，仙洋为什么被抓了机的叙事反(fǎn)应都较(jiào)为(wèi)平淡(dàn)，但野村东方国际证券(quàn)资产管理部总(zǒng)经理兼投资(zī)总监肖令君(jūn)对记者表(biǎo)示，从中长(zhǎng)期的资产配置角度出发，诸如美债上限(xiàn)等类(lèi)似的尾部风险事(shì)件难以忽视(shì)。

　　“对(duì)冲投资组(zǔ)合的(de)下行风险，主要考虑两点：一是多元化低相关(guān)性资产配置、二是支付保险费的另类策略，为组合提供下行保护。回顾美债上(shàng)限危机历史(shǐ)，看到避险资(zī)产如美(měi)元(yuán)、美债、黄(huáng)金在通(tōng)常较风险资产呈现明显的超额(é)收(shōu)益，因此组合配置中保有一定(dìng)比例的(de)避险(xiǎn)资产有(yǒu)助对(duì)冲(chōng)投(tóu)资组(zǔ)合波动。”肖令君进(jìn)一步阐述道。

　　长江证券在黄金(jīn)与美(měi)债季度展望中也提到，黄金作为典型的避险资(zī)产，国际金价将有支撑，短期或继续(xù)走高，因为美债利率短期内仍会高位(wèi)震荡(dàng)，通胀不确定(dìng)性(xìng)仍然较(jiào)高，同(tóng)时全球整体风(fēng)险因素在(zài)提高(gāo)。

　　肖令君还提(tí)到，另一(yī)方面，极端危机环境下(xià)，大类资(zī)产(chǎn)会(huì)呈现同涨仙洋为什么判7年，仙洋为什么被抓了同跌的特(tè)征(zhēng)，如2020年3月极度恐慌时期，市场无差别(bié)抛(pāo)售一切资产增持现(xiàn)金(jīn)，传统避险资产随同风险资产一起下跌(diē)，因此以期权保护组合下(xià)行(xíng)风险是另一种(zhǒng)方式。美债违约(yuē)并非(fēi)我们的基仙洋为什么判7年，仙洋为什么被抓了(jī)准假设，如果(guǒ)出现此类尾部(bù)风(fēng)险，做(zuò)多波动率、以及做空风险资产的衍生(shēng)品策略(lüè)将(jiāng)显著(zhù)受(shòu)益。

　　瑞(ruì)银首席美国(guó)经济学家Jonathan Pingle则认为(wèi)，全(quán)球(qiú)信用市场(chǎng)的最佳非对称对冲策略是做空美国(guó)高评(píng)级银(yín)行（评(píng)级(jí)下调、对手方(fāng)、杠(gāng)杆担忧）、美国寿险企业(yè)（CRE敞口、高杠杆、估值(zhí)紧绷）和美国REIT（出现更严重的衰退(tuì)时，CRE敏感(gǎn)性更(gèng)高）。

　　FXTM富拓特约(yuē)分析(xī)师黄(huáng)俊则(zé)对记(jì)者(zhě)表示，美债上限的(de)提(tí)升，将(jiāng)促进美联储停(tíng)止紧缩货币政(zhèng)策(cè)，对美股(gǔ)也是一大利好。他还(hái)认为，美(měi)国政府(fǔ)的财政支出得到了保证，在两(liǎng)年(nián)内可以继续举债。最近两周的美债谈判关键期，美国(guó)三大股指(zhǐ)主涨，“用脚投票”的市场报(bào)以乐观。可见随(suí)着(zhe)美债上限谈判的尘埃落定，美股(gǔ)仍(réng)有望(wàng)进(jìn)一步(bù)有良好表现(xiàn)。

　　市场重点再次回到

　　美(měi)国财政政策和(hé)货币政策上

　　美(měi)国参议院已经投票(piào)通过(guò)债务上限(xiàn)法案(àn)，市场关注焦点(diǎn)再度回到美国未来的财政政策和货币政(zhèng)策上(shàng)。肖令(lìng)君认为，如果未出现黑天鹅事件，预(yù)计联(lián)储仍将贯彻数据依(yī)赖原则，联储可(kě)能会持续关(guān)注就业数(shù)据和工(gōng)商(shāng)业运行情况，等待市场(chǎng)自然降温(wēn)至浅萧(xiāo)条后再(zài)开启(qǐ)降息(xī)，年内(nèi)降息的乐观预期存(cún)在修正可能(néng)。

　　肖令君还称：“从经(jīng)济数据上看，美国经济韧(rèn)性好于预期，如果年核(hé)心PCE指标继续反弹走高(gāo)，不排除联储还(hái)会(huì)继续加息的可能(néng)，但加息周期已接近尾声(shēng)，利(lì)率基本见顶的趋势不会改变，因此预(yù)计加息对市场的冲击(jī)趋缓。”

　　赵耀(yào)庭认为，债务(wù)上限协议通过后，美国财政部预计将可于未来(lái)7个月(yuè)发行(xíng)逾(yú)6000亿美元的(de)国(guó)债。随着市场(chǎng)流(liú)动(dòng)性收紧，这或将产生显著(zhù)的吸力作用。债(zhài)券收益率或将(jiāng)随着资本流出经济而上升。

　　FXTM富拓特约(yuē)分(fēn)析师(shī)黄俊则称，接(jiē)下来(lái)美国财政(zhèng)部的工作(zuò)重点是如何为美债找到买(mǎi)家，其(qí)中(zhōng)有三个(gè)重要看(kàn)点(diǎn)，即第一，美联储现(xiàn)在(zài)仍在缩表周(zhōu)期，接下来是否要(yào)调整货币政策(cè)停止缩表抛售美(měi)债；第二，以中(zhōng)国为代表(biǎo)的贸(mào)易(yì)顺差国(guó)是否购买美债；第三，美国国内普通家庭可能成为购买美债异军(jūn)突(tū)起(qǐ)的力量。

　　黄(huáng)俊(jùn)进(jìn)而分析(xī)称，美联储现在仍在(zài)缩表周期，接(jiē)下来(lái)是否要调整货币(bì)政(zhèng)策停止缩表抛(pāo)售美债。如果美联储缩表卖出美债，美国财政部发行(xíng)美债(zhài)（向市场卖出）这无疑会给美债市场造成极大抛(pāo)压。他总结道，美债(zhài)的重新(xīn)发行(xíng)，有(yǒu)可能(néng)促使美联储(chǔ)美联(lián)储停止加息和缩表(biǎo)。在5月(yuè)美联(lián)储FOMC申(shēn)明中删除了此(cǐ)前暗(àn)示未(wèi)来(lái)还会(huì)加(jiā)息的(de)措辞，需要关注6月利率决议中美(měi)联储是(shì)否能进一步确认停止(zhǐ)紧(jǐn)缩的态度。

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