私(sī)募基金运(yùn)作即将迎来更(gèng)全面的新一轮监管(guǎn)。

　　4月28日，中国证(zhèng)券投资基(jī)金业协会（下称中基协）就起(qǐ)草的《私募证券投资基金(jīn)运作指引》（下称《运(yùn)作(zuò)指引》）向(xiàng)社会公开征求意见。

　　自2013年6月证券投资基金法将私募证券投资基(jī)金纳入统(tǒng)一规范，中基协(xié)实(shí)施登记备案以来，我(wǒ)国私募证券投资基金行业发(fā)展迅(xùn)速，规模不断增加。截至2022年年末，中基协已登记私(sī)募证(zhèng)券投(tóu)资基(jī)金管理人9000余家，存(cún)续私募证券投资基金9.3万只，规模5.6万亿元(yuán)。私募证券(quàn)投资基金交易策略逐步多元化，交易活跃，投(tóu)资资产覆盖股票、基金、债(zhài)券(quàn)和场(chǎng)内外(wài)衍生品，已(yǐ)经成(chéng)为资本市场重(zhòng)要的机构投(tóu)资者之一(yī)。中基协结合私募证券投资基金行(xíng)业实践，坚持规范发(fā)展和问(wèn)题导(dǎo)向(xiàng)，起草形成(chéng)《运作指引》，明确底线要求，针对重点问题予以规范(fàn)，完(wán)善私募证券投资基(jī)金运作规(guī)则(zé)体(tǐ)系。

　　本次征求意见的(de)《运作指引》共(gòng)计(jì)三十(shí)二条，对私募(mù)证券(quàn)投资基(jī)金募集、投资、运作管(guǎn)理等(děng)环节提出了规范(fàn)要求。具体来看：

　　募集要(yào)求方面，在募(mù)集及(jí)存(cún)续门槛要求上，明确私募证券投资基(jī)金初始募集(jí)及(jí)存续规模不得(dé)低于1000万元。

　　今年2月，中基协发布了修(xiū)订(dìng)后的《私募(mù)投资基金(jīn)登(dēng)记备(bèi)案办法》（下(xià)称《备(bèi)案办法》）及(jí)配套(tào)指(zhǐ)引，进一步明确(què)了私(sī)募登记(jì)备案标准，其(qí)中就提出私募证券基金初始实缴募集资(zī)金(jīn)规模不低于1000万元人民(mín)币。此次《运作指(zhǐ)引》的(de)相关要求与《备案办法(fǎ)》衔接。

　　但引(yǐn)发市场热议的是，基(jī)金合(hé)同(tóng)中应当明(míng)确约(yuē)定(dìng)，除市场波动(dòng)导(dǎo)致净值变化(huà)外，连续60个交(jiāo)易(yì)日出现基(jī)金资产净值(zhí)低于1000万元人民币的，该私募证券投资基金(jīn)进入清算流程。

　　有行(xíng)业人士认为，《运作(zuò)指引》在衔接《备案办法》募集(jí)规模的基础上，增加了(le)存续要求，这可以有效(xiào)避(bì)免《备案办法》出台后(hòu)，通过募集资金后再赎回的方式(shì)备案的(de)“壳基金”。此(cǐ)外，这(zhè)也体现行业的(de)“扶强(qiáng)除劣”趋势(shì)，中小规模的私募(mù)生存(cún)难度越来越(yuè)大。

　　申赎(shú)管理上，为加强流动性风险(xiǎn)管(guǎn)理，《运作指引》要(yào)求私募证券投资基金(jīn)开(kāi)放申赎频率不得高于每月一次。为引导投资(zī)者理性(xìng)投(tóu)资、长期(qī)投资，《运作指引》明确基金合同应当(dāng)约定(dìng)投资者不少于6个(gè)月的份额锁定期安(ān)排。

　　投(tóu)资要求方面，在(zài)组合投资要(yào)求上，为引导私募证(zhèng)券投资基(jī)金管理人提升专业(yè)投资能力，组(zǔ)合投(tóu)资、分(fēn)散风险(xiǎn)，要(yào)求(qiú)私募(mù)证券投资基(jī)金采取资产组合的(de)方式进行(xíng)投资。单只私募证券投资基金投资于同一(yī)资产的资金，不得超过该基金净资产(chǎn)的(de)25％；同一(yī)私募基金管理人管理(lǐ)的全部私(sī)募证(zhèng)券投(tóu)资基金投资于同一资产的资金，不得超过该资产的(de)25％。银(yín)行(xíng)活(huó)期存款、国债、中央银行(xíng)票据、政策性金融债、地方政府(fǔ)债(zhài)券、公开募集基金等中国(guó)证监会、协会认(rèn)可的投资品种除外(wài)。

　　《运作指引》还明确禁止多层嵌套，要求私募证券投资基(jī)金架(jià)构(gòu)应当清晰、透明，不得通过(guò)设(shè)置复杂架构、多层嵌(qiàn)套等方式规避监(jiān)管要求。私募证券投资基金投(tóu)资于其他私募证券投资基(jī)金或者金融(róng)机构发(fā)行(xíng)的资产(chǎn)管(guǎn)理产品的，应当明(míng)确约定(dìng)所投资的私募证券投资基金或者资产管理(lǐ)产品不再投(tóu)资除(chú)公开募集基金以外的其(qí)他私募证(zhèng)券投资基金或(huò)者资产管理产品。

　　在场(chǎng)外衍生品(pǐn)投资要求上，明确私募基金应当(dāng)以风险管(guǎn)理、资产配置为目标开展衍生品交易(yì)，不(bù)得将衍生品交易(yì)异(yì)化为股票、债券等场(chǎng)内标的的杠杆融资工具，不得为不适(shì)格投资者提供通道服务，提出集中度、杠杆等要求。

　　运(yùn)作管理要(yào)求方面，要求私(sī)募(mù)证券(quàn)投资基金管理人建立健全内部制度，遵循投(tóu)资者利益(yì)优先(xiān)与公平(píng)交易原(yuán)则，防范(fàn)利益输送(sòng)。对(duì)量化私募(mù)证券投资基金在(zài)交易系统安全、异(yì)常交易监控、内部管理、资(zī)料保(bǎo)存(cún)、产品命名等方面提出规范要求。进(jìn)一步细化对私(sī)募证券投(tóu)资基金投资运作（如衍生(shēng)品、境外资产等特殊交易）的信息(xī)披露要求。

　　同时，《运作指(zhǐ)引(yǐnsrds是什么意思，srds是什么意思啊)》明确不(bù)同规模私募证券投资基(jī)金管理(lǐ)人和私募证(zhèng)券投(tóu)资基金(jīn)信(xìn)息报送(sòng)工(gōng)作要求。

　　《运作(zuò)指引(yǐn)》还要求规(guī)模以上私(sī)募证券投资基金管理(lǐ)人定期(qī)开展压力测试、建立风srds是什么意思，srds是什么意思啊险准备(bèi)金制(zhì)度等。具体来看，同一(yī)实际控制人控(kòng)制的私募基(jī)金管理(lǐ)人(rén)在最近一年度末(mò)合(hé)计基金管理规模在20亿(yì)元以上的，应当(dāng)持续建立健全流动性(xìng)风险监测、预警与应急处置(zhì)、关(guān)于(yú)预警线与止损(sǔn)线的风险管理制(zhì)度，每季(jì)度至(zhì)少进行一次压力测试。私募(mù)基金管理人(rén)应(yīng)当结合市(shì)场状(zhuàng)况和自身(shēn)管理能力制(zhì)定并持续更(gèng)新(xīn)流动性风(fēng)险(xiǎn)应(yīng)急预案，明确预案触发情(qíng)景(jǐng)、应(yīng)急程序与措施等。

　　《运作指(zhǐ)引》明确禁(jìn)止通道业务，私募(mù)基(jī)金管理(lǐ)人应当对投资(zī)者资金来源的合规(guī)性进行审查，不得由投资者或其指定第(dì)三方(fāng)下(xià)达投资指令或者自行负(fù)责投资(zī)运作，不得为金融机构、其他私募基金管(guǎn)理人，金融机构资产管(guǎn)理产品以及其他私募基金提供规避投(tóu)资范围、杠杆约(yuē)束、投资者门(mén)槛等监(jiān)管要求(qiú)的(de)通道(dào)服(fú)务。

　　一位私募人士向期货日报记者表示，综合来看，私(sī)募监管的实际标准在向金融机构管(guǎn)理(lǐ)标准看齐，《运作指引》如果按目前征求意见稿的水平落实，执(zhí)行后(hòu)会快速抹平私募(mù)基金相(xiāng)对其他资管产品的(de)灵活度，让资金方的(de)投放偏好回(huí)到策略表(biǎo)现及管理人(rén)的整体运营(yíng)和服务水平上(shàng)，而非政策监管红利。这(zhè)将更有利于(yú)行业(yè)的健康发展(zhǎn)，回归管理本(běn)源。

　　不过，《运作指(zhǐ)引》也给予了过渡期安排。

　　中(zhōng)基协(xié)表示，《运作指(zhǐ)引》施行后(hòu)，新备(bèi)案的私募证券投资基金(jīn)按照《运作指引》要(yào)求执(zhí)行。同时为减(jiǎn)少新老基金的(de)套利空间(jiān)，对(duì)存量基金针对不同情况(kuàng)提出差异(yì)化(huà)整改(gǎi)要(yào)求，并对(duì)重点条(tiáo)款的整改给予充分过渡期安排：

　　对(duì)于违反投资范围要求(qiú)、开展通道业务、不符合最低存续规模等触及底(dǐ)线要求的存量基金，《运作指引》施行(xíng)后不得新增募集规模(mó)及投资者(zhě)，不(bù)得(dé)展期，新增投资活动获得(dé)须符合《运作(zuò)指引》要求，合(hé)同到期(qī)后(hòu)予以清算；

　　对于不符合《运作指引(yǐn)》中关于投(tóu)资集中度、嵌(qiàn)套层数、杠杆比例、债券及衍生品交易(yì)等投资要求的，给予12个月整改过渡期，不(bù)强制要(yào)求修改基金合同；

　　对于《运作(zuò)指引(yǐn)》实施后存量基金新募集的投(tóu)资者要求设(shè)置不少于6个月的份额锁定期(qī)；

　　对(duì)于存量基金(jīn)发生基金合同变更的，变更后内容应当符合《运作指引》要求；基金(jīn)合(hé)同存续期限发生变化的，应当按照《运作(zuò)指(zhǐ)引》修改基(jī)金合同；

　　对于(yú)存(cún)量基金(jīn)中无固(gù)定存续(xù)期限的私募证券投资基金，要求在《运作(zuò)指引》施(shī)行后12个月内，修改基(jī)金合同，约定明(míng)确(què)的(de)基金存(cún)续期(qī)，以(yǐ)促进目前存量永续基(jī)金(jīn)限期整改。

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