昨夜今(jīn)晨，全球(qiú)投(tóu)资界“春(chūn)晚”——伯克希尔年度(dù)股(gǔ)东大(dà)会召开。

　　昨晚10点15分(fēn)开始，今年8月(yuè)30日将满(mǎn)93岁(suì)的巴菲特(tè)和(hé)老搭档、已(yǐ)经99岁的芒(máng)格(gé)出席伯(bó)克希(xī)尔哈撒韦年度股东(dōng)大会的问(wèn)答环节。

　　本次大会召开时的(de)宏(hóng)观背景颇不平(píng)静：美国(guó)银行业(yè)动荡不安，债(zhài)务(wù)上限谈(tán)判僵持，经济徘1页是一面还是两面啊，1页是一张还是一面徊于衰(shuāi)退的(de)危险边缘(yuán)，地缘政治冲突持(chí)续升温，人工智(zhì)能(néng)正带来重(zhòng)大(dà)的(de)机遇和风险，怀着“朝圣”心态而来(lái)的投(tóu)资(zī)者(zhě)们(men)热切盼望聆听(tīng)“奥马哈先(xiān)知(zhī)”对大变(biàn)革时代的点评和投资智慧。

　　大(dà)会召开(kāi)前，伯克希尔哈(hā)撒韦(wéi)发布一季度财报显示，第一季度净(jìng)利润355.04亿(yì)美元，去年(nián)同期为55.8亿美元；第一季度营收853.93亿美元，去年同期为(wèi)708.1亿美元(yuán)；第(dì)一季度(dù)投资和衍(yǎn)生品(pǐn)收益(yì)为(wèi)347.58亿美元(yuán)，去年同期为亏损19.78亿美元。

　　先来(lái)看看巴菲特、芒格的重要观点：

　　1.巴菲特：不全力支持倒闭的硅谷银行“将带来(lái)灾难性后果”

　　巴菲特表示，在硅谷银行倒闭后，监(jiān)管机构必须做出赔(péi)偿所有储(chǔ)户的决定，因为不这样做可能会损害全球金融体系。

　　“这将是灾难性的，”巴菲特在回答一个问题时说，如果(guǒ)储户得(dé)不(bù)到(dào)补偿，它给美国经济(jì)带来的(de)后果无法想象。

　　2.美(měi)国和(hé)中国发生冲突(tū)很愚(yú)蠢

　　巴菲特和芒格都认为，中美关系紧张对两国会造成不必(bì)要的伤害。芒格说：“美国和中国发生(shēng)冲突是很愚蠢的。我们应(yīng)该做的就(jiù)是和中国和睦相(xiāng)处。美国应(yīng)该与中(zhōng)国(guó)大(dà)量(liàng)开展(zhǎn)自由贸易。”巴菲(fēi)特说，中美会(huì)有(yǒu)竞争，但一直(zhí)都需(xū)要判断，如果没有对方回(huí)应，事情(qíng)能有多大进(jìn)步。两国都会有竞(jìng)争力，都可以繁荣(róng)发展。

　　3.巴菲特：过去几(jǐ)个月的波动可能是二战以来最厉害的一次

　　巴菲特(tè)表(biǎo)示，我们大(dà)部分的事业，在今年报告(gào)的营收都会比(bǐ)去(qù)年(nián)较低，这(zhè)都是因为过(guò)去(qù)6个月经济的不景(jǐng)气造成的。

　　巴(bā)菲特称，过去的这几个(gè)月公司都经历了很多的波动，这(zhè)可能是二战(zhàn)以来(lái)最厉害的一次，二战的(de)时(shí)候我们没有办法(fǎ)获得商品(pǐn)、货物，但是这一次的(de)波动来自于另(lìng)外一个地(dì)方(fāng)，他(tā)们可能在过(guò)去(qù)的6个月中出(chū)现(xiàn)了存货过多的情况，这(zhè)不是说好像失(shī)业(yè)率、就业率(lǜ)的(de)情况(kuàng)造成(chéng)的(de)，但是现在的经济环境在这六个月(yuè)已经非常不一样了，而我们很多(duō)的经(jīng)理人对于这种情(qíng)况感觉到比(bǐ)较惊讶，存货怎(zěn)么会一下(xià)子那么多卖不出去(qù)。现在我(wǒ)们才慢慢(màn)地让销售情(qíng)况有所恢复。

　　4.“好日子可(kě)能已经(jīng)结束”！巴菲特(tè)第(dì)一季度净卖出104亿(yì)美元(yuán)股票

　　巴菲(fēi)特说，他在第(dì)一季度是股票的(de)净(jìng)卖家。财报显示，伯(bó)克希(xī)尔出售了价值132亿美元的(de)股(gǔ)票(piào)，仅买入了(le)28亿美元(yuán)。净卖出(chū)104亿美元股票(piào)。

　　这些数(shù)据突显(xiǎn)出，巴菲特和他(tā)的长期得力助手查理·芒格认为，当期的估值(zhí)没有吸引力。自今年年初以来，该公司(sī)的现(xiàn)金储备增加了20亿(yì)美元，达到1306亿美元，为(wèi)2021年底以来的最高水平(píng)。

　　芒格上个月表示，随(suí)着美(měi)联储加息和经济(jì)放(fàng)缓，投资者应该降低对股市回(huí)报(bào)的预期。

　　巴菲特对自己(jǐ)的企业做出(chū)了悲观(guān)的(de)预测(cè)：好日子可能已经结束。这(zhè)位亿万(wàn)富翁投资者(zhě)预计，随着经(jīng)济低(dī)迷放缓(huǎn)，伯克希尔哈撒(sā)韦公司大部分业务(wù)的收益今年将下降(jiàng)。因为(wèi)在过(guò)去6个月左右的时间(jiān)里，美国经济的(de)“令人(rén)难以置信的增长时期”已经(jīng)接(jiē)近(jìn)尾声。伯(bó)克希尔经常被视为(wèi)经济健康状况(kuàng)的(de)代表(biǎo)，因为其业务(wù)范围广泛，从铁(tiě)路到电力公用事业和零(líng)售。巴菲特曾(céng)表示，伯克希尔哈撒韦公(gōng)司的(de)成功归功于过去(qù)几十年美国经济的惊人(rén)增长。

　　5.巴菲特强调：接班人(rén)是阿贝尔

　　巴(bā)菲特指出(chū)，阿贝尔一定会继(jì)承我的工作，但他还会与贾恩一起协商，做最后的决策。公司传承在执行上并不是这么(me)简单，管理伯克希尔可能不仅(jǐn)需(xū)要现(xiàn)在的这五个下一代领(lǐng)导人，而是更(gèng)多(duō)有能力的人。如果他们不能(néng)处理(lǐ)得当的话(huà)，他(tā)就不会将伯克(kè)希尔交给他们。他(tā)还补(bǔ)充(chōng)，每一个公(gōng)司的情况(kuàng)都不一样。

　　芒(máng)格则表示(shì)，现在(zài)伯克(kè)希尔内部都(dōu)很支持阿贝(bèi)尔等高层。

　　6.美联储不(bù)能(néng)疯狂印钱

　　有(yǒu)投资者提问(wèn)：美联储(chǔ)现有(yǒu)的资产负债表规(1页是一面还是两面啊，1页是一张还是一面guī)模是否令你担忧？

　　巴菲(fēi)特表称(chēng)他不担(dān)心美联储，支持(chí)美联储压低通胀率的使(shǐ)命(mìng)，他(tā)也(yě)不担(dān)心(xīn)美(měi)联储(chǔ)的资(zī)产负债表，尽(jǐn)管打趣称“那是(shì)一个很大的(de)数(shù)字，而我喜欢看这些大(dà)数(shù)字(zì)”。

　　巴菲特(tè)称，看到美(měi)联(lián)储资(zī)产负债表从(cóng)8000亿美(měi)元(yuán)增至2.2万亿美元，就(jiù)让他想到一(yī)句(jù)话“现金永(yǒng)远不是(shì)垃圾”。但是他反对疯(fēng)狂(kuáng)印钱令通胀(zhàng)暴涨，就像二战(zhàn)刚结(jié)束(shù)时美国所经历的那(nà)样。对此芒格也持相同观点，称如果靠不断印钱来解决短期(qī)问题将会(huì)有负面的后果。

　　7.为何大(dà)幅持仓石油股？

　　巴菲特表示，美国没有其他地方可以像(xiàng)二叠纪盆地（permian）一样(yàng)有这么多石油储(chǔ)备。不过页岩油井(jǐng)的衰败也很快(kuài)，开井第一天可(kě)能(néng)产量1.2万至1.5万桶/日，也(yě)许(xǔ)一年(nián)或者一年(nián)半就(jiù)枯竭了(le)。

　　“我非常(cháng)喜欢西方石(shí)油的管理(lǐ)层，对他们也(yě)很(hěn)熟(shú)悉(xī)。西(xī)方石油做了很(hěn)多好的(de)事情，建了很(hěn)多新(xīn)井还能盈(yíng)利。伯克希(xī)尔并(bìng)不(bù)会购买西(xī)方石油(yóu)的控(kòng)股权，管理层已经(jīng)很棒了。未来不确定是(shì)否会继(jì)续购买更多石油公司的股(gǔ)票，但对现在(zài)持股量很满意。”巴菲特说。

　　8.没(méi)有(yǒu)货(huò)币能取代美元的储备货(huò)币(bì)地位(wèi)

　　巴菲特认为，没有(yǒu)取代(dài)美元储备货币地位(wèi)的候选币种。

　　巴菲特说(shuō)，没(méi)有(yǒu)人比(bǐ)美联储主席鲍威尔更了解(jiě)形势，但他无法控制财(cái)政政策。谁都不知道，一种(zhǒng)纸币能坚(jiān)持用多久才会(huì)失控，尤其是在这种货币是全(quán)球储(chǔ)备货币的时候(hòu)。

　　巴菲特认为，美国(guó)要大举印(yìn)钞(chāo)很(hěn)容(róng)易，但(dàn)应该非(fēi)常小心。如(rú)果货币太多，一旦把(bǎ)通(tōng)胀的精(jīng)灵从瓶子里放出来，就很难恢(huī)复，人们会(huì)对货币失去信任(rèn)。

　　巴(bā)菲特称，无法预测会有什么(me)结果，反正不会是好结果。现在（大量(liàng)发债）是(shì)一个非常政治化(huà)的决策。

　　芒格说(shuō)，在(zài)某些时(shí)候，通过印钞赢得选(xuǎn)票会适得其(qí)反。芒(máng)格(gé)在(zài)提到日(rì)本的货币政策和财(cái)政政策(cè)时说，日本用日(rì)元做了些奇(qí)怪的事。对于日本(běn)实施(shī)的经济政策，日本人应(yīng)该接受(shòu)并作出应对。巴菲特补充说(shuō)，如果日元是(shì)储备(bèi)货币，那些事(shì)不(bù)可能发生。巴菲特(tè)说，他佩(pèi)服(fú)日本(běn)，日(rì)本有一个更(gèng)有凝聚(jù)力的社会，但美国(guó)不应该效仿日本。不断印钞是疯狂的。

　　猪价持续低迷(mí)，国家研究启动第二批(pī)中央冻猪肉收储

　　今年以来，在供(gōng)大于需(xū)的市场(chǎng)格局下，我国(guó)生猪价(jià)格整(zhěng)体偏弱运行，期间最高(gāo)仅涨至16元(yuán)/公斤，最低跌至14元(yuán)/公斤(jīn)以下。

　　回顾今年春节过后的猪价(jià)走势(shì)，记者(zhě)查询(xún)上甲数据梳理发(fā)现，2月(yuè)中(zhōng)旬至(zhì)3月初期间，生猪价格曾出现一(yī)波企稳反弹，但(dàn)在涨至16元(yuán)/公斤(jīn)后再次振荡(dàng)下跌，直至4月17日跌至今年低(dī)点13.9元/公斤后，才(cái)再度出现(xiàn)小幅(fú)反(fǎn)弹(dàn)至4与25日(rì)的15.12元/公斤，随后在五一假期前又略有回(huí)落。

　　在近期生猪(zhū)价格低位运行的情况下，国(guó)家发改(gǎi)委于5月5日下午发布最新(xīn)研究收储的公(gōng)告称(chēng)，据(jù)国(guó)家发展(zhǎn)改革委监测，4月24日—4月28日(rì)当(dāng)周，全国平均(jūn)猪粮比价为5.21：1，处于过度下跌二级预警(jǐng)区间。根据《完善政府猪肉储备调节机制 做(zuò)好猪肉市场(chǎng)保供稳价工作预案》规定，国家发改委会同有关(guān)部(bù)门研究适时启(qǐ)动年内第二批中(zhōng)央(yāng)冻猪肉储备(bèi)收(shōu)储工作，推(tuī)动生猪价格尽(jǐn)快回归合理区间。

　　在国(guó)家发改委发声后(hòu)，生猪期货(huò)市场预期走强，应声上(shàng)涨。截至(zhì)5月5日下午收盘(pán)，生猪期货(huò)主力合约2307报收16165元/吨，涨幅达1.63％。

　　从进入4月后来看(kàn)，生猪现货(huò)市场整体延续振荡下(xià)跌走势，价格(gé)无太大起(qǐ)色。徽商期(qī)货(huò)生猪分析师尉秀接受期货日报记者采访时表(biǎo)示，4月来生猪(zhū)现货价(jià)格(gé)呈先跌后(hòu)涨再跌的振(zhèn)荡走势。

　　“具体来看，4月(yuè)初至中旬，因需求(qiú)缺乏明(míng)显利好，叠加(jiā)散(sàn)户逢高(gāo)出栏心态增强，利(lì)空(kōng)生猪价格，猪价振荡回(huí)落并在4月17日逼(bī)近春节后低点（1月(yuè)31日13.95元/公斤）；随后(hòu)进入4月中下旬(xún)后，在(zài)相对较(jiào)低(dī)的猪价下，市(shì)场(chǎng)心态(tài)开始转(zhuǎn)变，养(yǎng)殖端(duān)低价惜(xī)售情绪强、二育询(xún)盘增加，支撑价格止跌反弹，同(tóng)时冻品猪肉价(jià)格的(de)相(xiāng)对优势也(yě)刺激贸易商从进口肉采购转(zhuǎn)向对国内(nèi)冻品猪肉采购，支撑屠宰(zǎi)企业(yè)分割(gē)入库意(yì)愿(yuàn)加大(dà)，再叠(dié)加月(yuè)底逢五一假期备货，猪肉(ròu)终端(duān)需(xū)求有所(suǒ)好转，猪价升至4月25日的15.12元/公(gōng)斤；而此后，较高(gāo)的成本(běn)导致生猪二(èr)育入场转为谨慎，屠企分割比例也有(yǒu)开收(shōu)敛，叠加月末部分集团(tuán)企业有提(tí)前出栏迹象，在缝节必跌的‘魔(mó)咒’下，月末(mò)价格(gé)再次回落，截至4月28日(rì)猪(zhū)价(jià)跌至14.54元/公(gōng)斤(jīn)。”尉秀说。

　　而五一(yī)小长假期间，虽(suī)有节(jié)假日提(tí)振，但生猪现货价(jià)格平均也(yě)仅有0.2元/公斤的涨幅，延(yán)续偏弱态势。申银万国期货(huò)农产(chǎn)品高级(jí)分析师(shī)徐(xú)盛告(gào)诉记者(zhě)，目前(qián)生猪处于(yú)需求淡季(jì)，同(tóng)时五一(yī)节前各养殖类上市公司公(gōng)布一季报显示(shì)其经营数据纷(fēn)纷亏损，若猪价(jià)长期维持低(dī)迷，养殖(zhí)企业超预期去产能将对行业的发展不(bù)利，容易(yì)导致(zhì)猪价的(de)大起大落(luò)。在这(zhè)个节点，国家发改(gǎi)委宣布收储，可以看出国家对(duì)生猪养殖行业(yè)健康(kāng)发展(zhǎn)的(de)重(zhòng)视与(yǔ)呵护，有助于提振市场(chǎng)信心。

　　“在(zài)猪肉(ròu)收(shōu)储信号释(shì)放下，本(běn)周五生猪期货盘(pán)面(miàn)随(suí)即作(zuò)出反应走(zǒu)多(duō)。从(cóng)收储本身看，不会带来(lái)实质(zhì)性生猪需求的(de)增长。不过，倘若收储调控长(zhǎng)期密(mì)集执行，叠加二育(yù)等利多因素(sù)共(gòng)振，或会给市场带来(lái)比较明显的利多(duō)影响。”尉秀说。

　　生猪(zhū)价格(gé)磨底何(hé)时结束？

　　五一(yī)节假日过后，尉秀告诉记者(zhě)，因生猪终端需(xū)求(qiú)缺(quē)乏实质性利好，短(duǎn)期内(nèi)猪价或延(yán)续(xù)低位区(qū)间振荡走势(shì)。

　　具体(tǐ)从生猪需求端看，尉秀表示，参(cān)考2020年至2022年的屠(tú)宰数据，每年5月宰量均有(yǒu)不同程度的提升(shēng)，但也非猪肉(ròu)季节性(xìng)消费旺季(jì)。

　　从供给端看，据国家统计局最新数(shù)据(jù)，截(jié)至(zhì)今(jīn)年一季度，全(quán)国(guó)生猪出栏1.99亿头，同比增长1.7％，出栏量处于近五年同(tóng)期高位水平(píng)；生猪存栏4.31亿头，同(tóng)比增长2.0％，环(huán)比下(xià)跌4.78％。尉秀告诉记者，虽然(rán)今(jīn)年一季度生(shēng)猪存栏环比(bǐ)出现下跌(diē)，但同比依旧增长，并处(chù)于近(jìn)9年同期相对高位(wèi)。

　　此外(wài)从生猪(zhū)产能变化来(lái)看(kàn)，尉秀(xiù)表示，据农业(yè)部监测，2023开年以(yǐ)来，国内能(néng)繁母猪存栏(lán)已连续三(sān)个月下降，但下(xià)降(jiàng)幅度相当有限，累计(jì)下降1.97％。其中3月全(quán)国(guó)能(néng)繁母猪存栏量(liàng)为(wèi)4305万(wàn)头(tóu)，环比下跌0.87％，较2022年同期增加2.90％，依然(rán)高于4100万头的正(zhèng)常(cháng)产能(néng)调控目标（约为(wèi)105.00％）。此(cǐ)外据第(dì)三方机(jī)构(gòu)数(shù)据(jù)，国(guó)内能繁母(mǔ)猪(zhū)存栏自2022年11月开始下滑，已经连续5个月下滑，累计下降幅(fú)度为5.33％。其(qí)中，3月环比下降(jiàng)1.95％，较2022年同期增加2.96％。“从不同口径的统计数(shù)据可以看出(chū)，生(shēng)猪产能有继续回(huí)调走势(shì)，但截至(zhì)3月降(jiàng)幅均有限。综(zōng)合来看，当下(xià)产能基础依旧稳固，生猪供应充盈，并没有出现能够(gòu)驱动周期上行趋(qū)势的力量。”

　　展望5月(yuè)猪(zhū)价，在尉秀看来(lái)，伴随着猪价(jià)再次阶段(duàn)性走低，二育(yù)补栏或会再次进场，带(dài)动猪价走高；但今(jīn)年二次(cì)育肥进出(chū)场节奏切(qiè)换加快(kuài)，需关注进出场节奏(zòu)对(duì)猪(zhū)价的带动。此外受(shòu)冬季猪病(bìng)等影响(xiǎng)，今年(nián)2-3月(yuè)有比(bǐ)较明显(xiǎn)的(de)小体重猪急抛，出(chū)栏量的提前透(tòu)支将(jiāng)在6月前后显现，对期货LH2307盘面(miàn)的利多(duō)影响或许在(zài)5月份有体现(xiàn)。总的来(lái)看，5月猪价(jià)价(jià)格(gé)重心或高于4月，建议继续重点关注二次育肥、冻品入库及收储(chǔ)带来的情绪面影响。

　　方(fāng)正中期饲料(liào)养殖板块研究(jiū)员(yuán)宋从志认为，短期来看(kàn)，当前生(shēng)猪整体屠宰(zǎi)量(liàng)仍维持高(gāo)位，并高于(yú)去年同(tóng)期水平，出(chū)栏体重(zhòng)虽有连续回落，但绝对体重仍(réng)在120kg以上，反映上游大猪仍在释放(fàng)之中(zhōng)，二育(yù)增加(jiā)导致(zhì)大(dà)猪仍有阶段(duàn)性出栏(lán)压(yā)力(lì)。尤(yóu)其去年6月份以(yǐ)来(lái)能(néng)繁母猪(zhū)环比增加带来(lái)的生猪出栏在5月份(fèn)可能(néng)继续保持惯性增涨。但今年二(èr)季度开始生(shēng)猪市场(chǎng)将(jiāng)逐步过度至季节性旺(wàng)季，因此生猪近(jìn)端(duān)现(xiàn)货价(jià)格大概率已(yǐ)在慢慢接近底部。

　　中长期(qī)来看，尉秀(xiù)表(biǎo)示，下半(bàn)年是生猪需求(qiú)的旺季，叠加能繁母(mǔ)猪的调减在下半年(nián)会(huì)有一定程(chéng)度(dù)的体现，价格重心或高于(yú)上半年，2023年全年(nián)猪价的(de)高点有望在下半(bàn)年形成。

　　“我们(men)认为，上(shàng)半(bàn)年生猪(zhū)供应压力最大的时(shí)间点有望(wàng)逐步过(guò)去(qù)，叠(dié)加经济复苏、非瘟带来(lái)仔猪存栏的损失(shī)以及(jí)猪肉收储，消(xiāo)费端(duān)恢复(fù)后(hòu)下方现货价(jià)格(gé)空间有限(xiàn)并有望反弹。但考虑到2022下(xià)半年生猪养殖(zhí)利润偏高，能繁(fán)母猪存栏恢复，2023年生猪总体供应有(yǒu)望逐步增加，全年猪价重心仍将低于(yú)2022年，交易(yì)节奏(zòu)的把握(wò)将更为关键(jiàn)。”徐盛建议(yì)，长期投资者可(kě)以在养猪成本一带(dài)逐步择机入(rù)场买(mǎi)入生猪(zhū)2307合约(yuē)，另(lìng)外等(děng)反(fǎn)弹后逢高空2309合约。

　　宋(sòng)从志表示，当前生猪期(qī)货2305合(hé)约期现已在逐步回归，2307及2309合(hé)约(yuē)对2305旺季升(shēng)水扩大，由于生(shēng)猪期价(jià)目(mù)前整体估值(zhí)不高，后续在(zài)收(shōu)储加持下，期价存在继续往上修复的空间。建议(yì)投资者在(zài)交易上可(kě)从单边转(zhuǎn)为观望，边(biān)际上警惕饲料养殖板块集体(tǐ)估值(zhí)下移带来(lái)的系统性风(fēng)险。

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