金(jīn)融界5月(yuè)15日消息 央行(xíng)今日(rì)进行1250亿(yì)元1年期(qī)MLF操作，中标利率为2.75％，与(yǔ)此前(qián)持平。本周有1000亿元MLF到期。

　　消(xiāo)息面上，上(shàng)周(zhōu)五曾经有消息称本月MLF中标(biāo)利率有可能下调，但(dàn)是机(jī)构分(fēn)析，央行行长易纲(gāng)曾在(zài)3月公开表示目前实际利率的水平(píng)是比(bǐ)较合适，且4月28日政治局会(huì)议对一季度的经济复苏给予充分肯(kěn)定。

　　5月以来资金面转松，DR007中枢(shū)回落至1.8％左右(yòu)，机(jī)构杠杆率提升(shēng)。5月是(shì)缴(jiǎo)税(shuì)大月，需要关注下周缴税周对(duì)资金(jīn)面可(kě)能造成(chéng)的扰动。

　　此前媒(méi)体报道称，自(zì)5月15日(rì)起银行协定存款及通知存(cún)款自律上限将下调，四大国有银行协(xié)定存款(kuǎn)和通知(zhī)存款(kuǎn)自律上(shàng)限下调幅度为(wèi)30BPS，其它金融机(jī)构降幅(fú)为50BPS。中(zhōng)信证券分析(xī)，预计银行协定存款和(hé)通知存款(kuǎn)利(lì)率上限的下(xià)调(diào)有助于缓解银行(xíng)净息差偏窄(zhǎi)的(de)问(wèn)题。

　　国(guó)君宏观(guān)研究指出(chū)，近期(qī)部分银行调降存款利率，严格(gé)上不算降息，属于“利率(lǜ)市场化”的(de)进一步深(shēn)化。本轮存款(kuǎn)利率(lǜ)调(diào)降(jiàng)背(bèi)后的(de)原因，是储蓄(xù)偏(piān)高、资(zī)金空(kōng)转增叠加(jiā)银行净息差收窄。因此(cǐ)，存款利率客(kè)观(guān)上可减轻银行负债成本(běn)，但是这并不足以触发超额储蓄(xù)大规(guī)模转为消费及向(xiàng)金融资产流入。

　　（1）近(jìn)期部分银行调降存款利率，严格(gé)上不算(suàn)降息(xī)，属于“利率市场化”的推进(jìn)。2023年4月以(yǐ)来，河南、广东(dōng)等多地中小银行（地方农商(shāng)行为(wèi)主(zhǔ)）发布公告下(xià)调(diào)人民币存款(kuǎn)挂牌利率，下调幅(fú)度在10-45bp不等。据《经济(jì)观察网》等权威媒体报道(dào)，5月15日起银行协定存(cún)款及通知存款自律上限将下调(diào)，引发“降息潮”的热(rè)议。不(bù)过(guò)，作为(wèi)我(wǒ)国利率体系的“压舱石”，1年期(qī)存款基准利率（整存整取(qǔ)）依然(rán)维持在1.5％不变，因此本轮(lún)银(yín)行存款(kuǎn)利率调降严格意义上并非(fēi)真(zhēn)的降息。归根(gēn)结底，本轮存款利(lì)率调降也属于“利率市场化”的进一步深化。

　　（2）存(cún)款利率调降背后，是储(chǔ)蓄偏高、资(zī)金(jīn)空转增叠加银行净息(xī)差(chà)收窄。一、2023年初的(de)人民(mín)币存款维持高位，居(jū)民(mín)储蓄释放速度较慢(màn)。因此，存款利率调降背景下，居民储蓄有(yǒu)望进一步流出，更多流向消费、房贷、资本(běn)市(shì)场(chǎng)等。二、资金杠杆(gān)抬升、空转(zhuǎn)加剧。2023年3月(yuè)降准以来，资金利(lì)率中(zhōng)枢回落(luò)，资金(jīn)杠杆明显抬升，资金空转有所(suǒ)加(jiā)剧。存款利率调降一(yī)定程度上(shàng)可以疏通流动性(xìng)淤积，支(zhī)撑宽(kuān)信(xìn)用(yòng)进程。三(sān)、MLF等政策(cè)利率(lǜ)接连调降后(hòu)，银行净息差大幅收(shōu)窄，尤其是城商行、农商行(xíng)，因此压降存款成本、规范吸储(chǔ)行为也属于大势所趋(qū)。

　　（3）总(zǒng)结来看，存款利率调降客观上将(jiāng)减轻(qīng)银(yín)行负债成本，但(dàn)我(wǒ)们认为(wèi)，这并不足以触发(fā)超希思黎什么档次的品牌，希思黎和雅诗兰黛哪个档次高(chāo)额储蓄(xù)大规模转为消(xiāo)费及(jí)向金融资产流入(rù)；回(huí)归基(jī)本面来(lái)看(kàn)，“弱复苏+低通(tōng)胀”组(zǔ)合的延续，仍(réng)将利好(hǎo)高股息资(zī)产和长期国(guó)债(zhài)。客(kè)观(guān)上，本轮银行下降存款利率(lǜ)的(de)效果(guǒ)与(yǔ)2022年4月(yuè)、9月的效果(guǒ)类似，可以(yǐ)降低负(fù)债端成本，保护银行净息差。当前流动(dòng)性淤积仍未缓(huǎn)解，4月“社融-M2”剪刀(dāo)差倒(dà希思黎什么档次的品牌，希思黎和雅诗兰黛哪个档次高o)挂(guà)仅仅小幅收窄(zhǎi)至-2.4％。本轮存款利(lì)率(lǜ)调降，理论上可(kě)以(yǐ)促使存款搬(bān)家，促使超额储蓄流出(chū)，更(gèng)多转化为消(xiāo)费。但(dàn)我(wǒ)们觉得刺(cì)激难度较(jiào)大，倾向于认为消费环比(bǐ)修复(fù)最(zuì)快的时候已经(jīng)过去(qù)。再回归经(jīng)济基本(běn)面来看，“弱(ruò)复苏+低通胀”组(zǔ)合的延续，意(yì)味着长(zhǎng)端利率仍(réng)有(yǒu)望继续下探，高股息资产(chǎn)仍将占优(yōu)。

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