本周，沪综指(zhǐ)3400点关口之前虚晃一枪，以(yǐ)连跌6天的逼空形态(tài)洗盘，兔年(nián)收(shōu)益消耗殆尽。乐观(guān)来看，A股下行更多是受(shòu)中概股拖累，后(hòu)市下跌空间(jiān)不大(dà)。

　　中概股下跌拖(tuō)累(lèi)A股(gǔ)急(jí)挫

　　截至(zhì)周四，兔年(nián)股市走(zǒu)过3个(gè)月行程，期间沪指(zhǐ)仅上涨0.65％，似有“兔子尾巴长不了”之叹(tàn)。其实，4月下旬行情看似疾风骤雨，大盘(pán)较4月18日峰值仅缩水(shuǐ)约3％，上行通道仍在。

　　A股缘何急(jí)跌？或是外围股市下跌的(de)风险输入。作为(wèi)同股同权的两地上(shàng)市指(zhǐ)数，恒(héng)生AH股(gǔ)A指数(shù)和H指(zhǐ)数兔(tù)年涨幅(fú)分别(bié)为1.7％和-0.7％，A股(gǔ)更胜(shèng)一筹。StockQ全(quán)球股市排行榜数据显示(shì)，截至周(zhōu)四，香港中(zhōng)企指(zhǐ)数和恒生指数过去3个月表现(xiàn)为全球垫底，分别下跌14.1％和12.6％。纳斯(sī)达克(kè)中国金(jīn)龙(lóng)指数周二盘中低位较2月峰值(zhí)缩水24.7％。

　　中概股表(biǎo)现低迷，主因是(shì)美联储(chǔ)加息在即，市场(chǎng)避险情绪上升，国际资金从新(xīn)兴市场撤(chè)离。瑞士瑞联银(yín)行(xíng)日前将中国股票评(píng)级从高(gāo)配下调为中性。从宏观面看，今年首季，美国GDP年化(huà)环比增长1.1％，较上季(jì)放缓1.5个百(bǎi)分(fēn)点。剔除(chú)食品(pǐn)和能源的核心PCE物价指(zhǐ)数首季上升4.9％，去(qù)年(nián)四季度(dù)为4.4％。两大数据预示着美国滞胀隐忧未减，加息(xī)势在必(bì)行。英为(wèi)财情的美联储利率(lǜ)观测器最新数据显示，5月4日加息25个基点(diǎn)至5％~5.25％的(de)概率是85.3％。

　　当滞胀风险(xiǎn)显现，美国对策是：以1930年大萧条以来最(zuì)快速度(dù)紧(每天晚上都要弄我，天天晚上想弄我怎么办jǐn)缩货币供(gōng)应(yīng)。美国(guó)3月M2货(huò)币(bì)供应量（未经(jīng)季(jì)节性调(diào)整）为20.7万亿美元(yuán)，同(tóng)比下(xià)降(jiàng)4.05％，为历史最(zuì)大降幅(fú)，且是连续第每天晚上都要弄我，天天晚上想弄我怎么办四个月收缩。美(měi)联储加息导(dǎo)致金(jīn)融(róng)资产盈利缩水，缩表(biǎo)则令流动性折价效应加剧，在(zài)全球金(jīn)融市(shì)场催(cuī)生戴(dài)维斯双杀(shā)现象。

　　中特估受(shòu)追捧

　　助涨中字头(tóu)个股

　　美国银行业又一张骨牌崩塌！第一共和银行股(gǔ)价周三盘中最多下跌(diē)41.23％至4.76美元（对应的总市值为8.86亿美元），较2021年11月的历史峰值(zhí)缩水约97.85％。截至一季(jì)度末，其实际存款较去年末减少约1020亿美元(yuán)，缩水约(yuē)57.8％。全球银行(xíng)业危(wēi)机频现，让A股机(jī)构(gòu)不再抱团银(yín)行股，银行部分龙头股招(zhāo)行等承压，相(xiāng)较而言，工商银(yín)行(xíng)兔年(nián)以来表(biǎo)现抢眼，A股(gǔ)股价上(shàng)涨9.5％。

　　招行和(hé)宁波银行(xíng)股价兔年颓势，一是二者虎年最后3个月(yuè)股(gǔ)价大涨(zhǎng)，涨幅透支了盈利增速；二(èr)是“中国特色估值体系(xì)”开始(shǐ)风行，市场风格转换。但二者市净(jìng)率远(yuǎn)高(gāo)于行业均值，难(nán)以(yǐ)赋予中(zhōng)特估概念(niàn)中的回(huí)购预期。

　　通达信数据显示，中字头指数(shù)年内上涨11％，强于同(tóng)期上涨(zhǎng)6.36％的沪综指(zhǐ)，年K线已是(shì)五连阳(yáng)。其市盈率(lǜ)和市净(jìng)率分别(bié)为11.63倍(bèi)和0.8倍，堪称估值洼(wā)地，而(ér)沪深京(jīng)三市A股的市盈率(lǜ)和市净率中位数(shù)分别为49.29倍和(hé)2.43倍。

　　从政策面来看，让(ràng)央企(qǐ)国企(qǐ)估(gū)值回归市场均值，已是国家资本新战(zhàn)略(lüè)。国家外汇局日前(qián)表示：“无(wú)论从(cóng)市盈率还(hái)是市净率等(děng)指标看(kàn)，当前A股的(de)估(gū)值相对偏低。”类似表态无疑是为中字头股票(piào)点赞。

　　典型个股是，当(dāng)前总市(shì)值取代(dài)贵(guì)州茅台成为(wèi)市值“一哥”的中国(guó)移动，流通小盘+次新+绩优概念让其(qí)成为中特(tè)估龙(lóng)头。

　　五(wǔ)月预期下跌空间不大(dà)

　　股市“红(hóng)五月”之说，源自井喷式牛(niú)市带来的财富记忆。1992年5月21日，上交(jiāo)所放开15只(zhǐ)股(gǔ)票的涨跌幅限(xiàn)制，沪指当日(rì)大涨105.27％。1999年(nián)5月19日，沪指大涨4.64％，科技股主导的行情拉开序(xù)幕(mù)。

　　自从1991年(nián)以来的(de)32年里，沪指全年和5月份上涨的年份分别为18次和(hé)17次，二者同时上(shàng)涨的年份有11次。自2008年(nián)至去年的15年里，红五(wǔ)月出现7次，占(zhàn)比为(wèi)46.7％。期间5月和全年同(tóng)步(bù)飘红4次(cì)，5月份这个风(fēng)向标已不太(tài)灵光。相比之(zhī)下，自从2008年以(yǐ)来，沪综指4月飘红5次，除了(le)2008年当年下跌65.4％之外，其余年份皆飘红。截至(zhì)周(zhōu)四，沪指4月份(fèn)上涨0.4％，全年飘红概(gài)率不低。

　　以科(kē)技股为主题的红五月行情(qíng)能否再(zài)现？关键在要看两(liǎng)点：一是(shì)年(nián)内上涨逾53％的(de)互联(lián)网指数(shù)能否维(wéi)持强(qiáng)势行(xíng)情。二(èr)是作为A股第二大行业指数，电气设(shè)备(bèi)板块能(néng)否(fǒu)企稳(wěn)。该(gāi)指(zhǐ)数年内跌幅为4％，总(zǒng)市值跌(diē)至5.48万亿元(yuán)，较历史峰值缩水35.5％，占全市场(chǎng)权重降低6.52％。不过(guò)，龙(lóng)头宁德(dé)时代首季盈利增长5.58倍，周(zhōu)四收盘较周三低位(wèi)上涨一成，或是否极泰来。

　　进入4月(yuè)以来(lái)，沪深两市单日成交始终维持在万亿元之上，市场人气并未退潮(cháo)，只是风(fēng)格(gé)轮换在加速。鉴于大(dà)盘重(zhòng)新回到W形整理格局，后市(shì)即使考验3200点(diǎn)附(fù)近(jìn)的半(bàn)年线和年线(xiàn)关(guān)口，下跌空间亦不大。

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