大家周末好，先来看(kàn)下重(zhòng)要消息。

　　塞尔维亚(yà)总统下令(lìng)军队(duì)进入最高战备状(zhuàng)态，紧(jǐn)急(jí)向与科索沃行政(zhèng)线(xiàn)方向移(yí)动

　　据塞尔维亚南通社(shè)26日消息，塞尔维亚总(zǒng)统武契(qì)奇当天下令，将塞尔维(wéi)亚(yà)军队的战备状态提(tí)升到最高等(děng)级(jí)，并紧急向与科(kē)索(suǒ)沃行政线方向移动(dòng)。

　　报(bào)道称，武契奇提升塞(sāi)尔(ěr)维亚军(jūn)队战备状态与科索沃(wò)局势骤(zhòu)然紧张(zhāng)有关(guān)。

　　当(dāng)天科(kē)索(suǒ)沃北部兹韦(wéi)钱塞族区塞族民众与科索沃阿族警(jǐng)察发生冲突，阿族(zú)警察在冲突中使用了催泪弹和(hé)震爆弹，并闯(chuǎng)入了(le)兹(zī)韦钱区行政大楼(lóu)。目前兹韦(wéi)钱区已经被科索沃(wò)特警封锁(suǒ)。

　　科(kē)索(suǒ)沃是塞尔维亚(yà)的自治省，1999年科索沃战争结束后(hòu)由联合国托管。2008年，科索沃单方面宣布独(dú)立，塞尔(ěr)维亚始(shǐ)终(zhōng)坚持对(duì)科索沃拥有主(zhǔ)权(quán)。

　　通胀(zhàng)超预期上行！这一(yī)数据创年内新高，美联储年内不(bù)降息？

　　5月26日，美国商务部最新数据(jù)显示，美国(guó)4月PCE物价(jià)指数同比上涨4.4％，高于预期值(zhí)4.3％，高(gāo)于前值(zhí)4.2％；环比增(zēng)长0.4％，超出预期(qī)值和前(qián)值0.3％、0.1％。

　　美联储最爱通胀指标——剔除食物和能源(yuán)后的核(hé)心(xīn)PCE物(wù)价指数同比增(zēng)长(zhǎng)4.7％，超出预期4.6％，前(qián)值(zhí)为4.6％；环比(bǐ)上涨0.4％，同样高出前值和预期值0.3％，增速创2023年1月以(yǐ)来新高。

　　与(yǔ)此同时，追踪(zōng)与当前经济周期相关的通胀压力(lì)的(de)周期性(xìng)核(hé)心PCE仍然非常高(gāo)，处于1985年以来的最高记录。

　　美联(lián)储政(zhèng)策利率(lǜ)期(qī)货合约交(jiāo)易商周五加(jiā)大了对美(měi)联储将继续加(jiā)息(xī)的押注，数据公(gōng)布后，这些合约(yuē)的隐(yǐn)含收益率上升，定价美(měi)联储在6月会议(yì)上将基准(zhǔn)利率(lǜ)目标区间(jiān)（目前为5％—5.25％）上调0.25个百(bǎi)分(fēn)点的可能性约为60％。

　　据华尔街日报报道，交易(yì)员们(men)一直坚信，美联储今年将多次降(jiàng)息。但他们最终承认，基于对期货的押注，今年降息的可能(néng)性(xìng)不大。现在，他们预计在2024年之前不会降息(xī)，而且2024年的降息幅度低于此前的预期(qī)。强(qiáng)劲的经(jīng)济(jì)增长(zhǎng)、通胀(zhàng)数(shù)据、劳(láo)动力(lì)市场以及债(zhài)务上限担忧的缓解降低了今年降息的可能性。交(jiāo)易员们现在(zài)认为(wèi)，6月份的(de)会议可能会(huì)考虑加息(xī)25个基(jī)点。市场(chǎng)预计联邦基金(jīn)利率将(jiāng)在2024年底降(jiàng)至(zhì)3.5％，就在一个月前，衍生品市场(chǎng)预(yù)计(jì)基准利率(lǜ)届(jiè)时将降至3％。

　　短(duǎn)期(qī)内煤化工品种暂难走出弱周期

　　近期化(huà)工板块整体走势偏弱，油化(huà)工与(yǔ)煤化工(gōng)板块略(lüè)显分化。期(qī)货日(rì)报记者(zhě)观察到(dào)，煤化(huà)工(gōng)品种无论(lùn)是下跌幅度，还是下行斜(xié)率(lǜ)，均大于油(yóu)化工品种。以PTA等原料(liào)成本端为(wèi)原油(yóu)的品种，在原(yuán)油下跌幅度不大的情(qíng)况下，跌幅较小；而(ér)以尿素、甲醇原料成本(běn)端为煤炭的品种，跌幅较大。

　　对(duì)此，国(guó)投安信期货(huò)能源首席(xí)分析师(shī)高明宇(yǔ)解释(shì)说，终端产(chǎn)品这一分化(huà)的(de)根源(yuán)还是(shì)原料(liào)端表现的差异。“俄乌(wū)冲突的战争(zhēng)风险溢(yì)价将能源危机在期货市场的影射推(tuī)向顶峰，2022年下半年起市(shì)场进入(rù)衰退交易主(zhǔ)题(tí)，且目前工业品整体仍处于(yú)衰(shuāi)退离婚不离家有性关系吗，离婚了还和前夫有性交易的中(zhōng)后场。”她称(chēng)。

　　“从(cóng)能源板块内部来看，前期原(yuán)油价格的下行已(yǐ)触碰(pèng)到中(zhōng)东主要产(chǎn)油国的财政盈亏(kuī)平衡成本、页岩(yán)油(yóu)生产商边际(jì)产油成本(běn)、美国收储目标价(jià)位，在美国页岩油非常规能(néng)源产量增速持续不达预期的情况下(xià)，以(yǐ)沙特(tè)和(hé)俄罗(luó)斯主导的OPEC+主动减产(chǎn)再度推动(dòng)原油(yóu)供给约束的(de)兑现，在能源品的下行趋势中原(yuán)油的(de)成本(běn)支撑、供应减量率先(xiān)发生，价格也率先呈现震荡筑(zhù)底的迹象(xiàng)。”高明宇(yǔ)如是说。

　　而(ér)对于煤炭而言，年初以(yǐ)来港口Q5500动力(lì)煤均(jūn)价1092元(yuán)/吨，仍远高于国内三西主(zhǔ)产区动力煤的边际(jì)到港成(chéng)本(běn)900元/吨左右，在煤(méi)炭(tàn)全行业利润丰(fēng)厚的情况下供应有增无减，宽松的供需面(miàn)持续带动产(chǎn)业链各环节(jié)累(lèi)库，价格下跌趋势(shì)明确，亦对近期煤化工品(pǐn)种构成较大(dà)压制(zhì)。

　　“今年(nián)年初以来，煤炭价格整(zhěng)体便处于震荡下行的趋势(shì)中，原料煤(méi)炭成本端(duān)的支撑弱化，使煤(méi)化(huà)工品种的估值中枢不断下移(yí)。”中信建投期货(huò)分析师刘书(shū)源(yuán)表示，相较(jiào)于煤(méi)炭(tàn)，原(yuán)油(yóu)整体为区(qū)间弱势震荡的走势，并未出(chū)现较(jiào)大的单(dān)边(biān)走(zǒu)弱趋(qū)势。

　　“就煤化工市场而言(yán)，本周持续走(zǒu)弱未(wèi)见反(fǎn)转迹(jì)象。”方(fāng)正中期期货(huò)研究院上海分(fēn)院负责人夏聪聪解释说(shuō)，煤化工市场缺乏利好驱动(dòng)，消息(xī)面无(wú)利好刺(cì)激，导致行情(qíng)持续低迷。国内(nèi)煤(méi)炭(tàn)市(shì)场供应存在(zài)保障，在进(jìn)口(kǒu)煤增(zēng)加的(de)情(qíng)况下，市场可流通(tōng)货源充裕，今年(nián)受到天气因素的影响，水电(diàn)出(chū)力(lì)预计逐步好转，电煤需求存在增加，但增速或放缓。

　　在(zài)她看来，煤(méi)炭(tàn)市场价(jià)格仍存在(zài)下调可能，成本端(duān)难以提供有力支撑。加之煤(méi)化工整体需求端不(bù)佳，高温雨季部分区域需求受(shòu)到影响。需求(qiú)处于季节性淡季，下(xià)游(yóu)用煤企业库存水平偏高，价格承压下行，煤化工受到成本端的(de)拖累。

　　事实(shí)上，煤化工近期的(de)持(chí)续走弱也与(yǔ)宏观需(xū)求弱势以及自身品种的产能投放周(zhōu)期有关。

　　“根(gēn)据前(qián)期调研，部分甲醇和(hé)尿(niào)素的终端工厂，在经历疫(yì)情几年之后，并未(wèi)重启，所以(yǐ)终端产品(pǐn)的(de)需求并(bìng)没有(yǒu)因疫(yì)情解封(fēng)后，出(chū)现显著恢复。叠加近期港口和坑(kēng)口煤价加速下(xià)跌，导(dǎo)致煤化工品种的估值中枢(shū)不断(duàn)下(xià)移，难(nán)见反转。”刘书(shū)源称。

　　记者了(le)解(jiě)到，随(suí)着煤炭的大幅走弱，目前甲醇(chún)企业亏损较之前(qián)有所放大(dà)。“煤化工产业链上下游均弱化，尽管(guǎn)成本(běn)端松动，但煤化工品种自身表现同样(yàng)低迷，面临较大的亏损压力。”夏聪聪(cōng)表示，近期，甲醇期(qī)货价格创2020年10月份以来新低，现货价格(gé)同步走低，内蒙地区(qū)报价跌破2000元(yuán)/吨，价格(gé)下跌幅度(dù)大于原料端，利润修复过程中止。“今年(nián)以来，从甲醇成(chéng)本理论核算来看，行(xíng)业整体处于不景气(qì)阶(jiē)段。”她(tā)称。

　　对(duì)此(cǐ)，刘书源也表示，由于甲醇现(xiàn)货价格不(bù)断创下(xià)新低，部分地(dì)区现(xiàn)货价格回到历史低位，上游甲醇生(shēng)产企业整体利润并没(méi)有随着煤价回落(luò)、采(cǎi)购成本下降而明显转好。“尤其是单一的(de)煤制甲醇企业，理论亏损(sǔn)幅(fú)度较大，且部分内地企(qǐ)业有传出因(yīn)甲醇价格太(tài)低(dī)，出现停(tíng)车或者降负的(de)消息，后续值得持续关注这一(yī)问(wèn)题。”刘(liú)书源如(rú)是说。

　　受访人士普遍认为，短期，煤化(huà)工(gōng)品种暂难走(zǒu)出弱(ruò)周期的迹象。“经历过前几年的持(chí)续投(tóu)产，国内甲醇和尿(niào)素的产能不断扩张，当前下游的需求(qiú)难以匹(pǐ)配新增的产能，未来其价格可(kě)能在1—2年都(dōu)维持较低水平，从(cóng)而开启倒(dào)逼上游降负(fù)或者去产能(néng)的阶段，后(hòu)续大(dà)概率是一个产能的上下(xià)游再平衡(héng)周(zhōu)期。”刘书源称。

　　在夏聪(cōng)聪看来，煤化(huà)工能否走出偏弱周(zhōu)期主要取决于需求的恢复情况，下半年部(bù)分品(pǐn)种面临较大投产(chǎn)压(yā)力，进(jìn)口体量大(dà)的(de)品种将受(shòu)到低价进口(kǒu)货源的冲击(jī)，中(zhōng)长(zhǎng)期看(kàn)，煤化工行(xíng)情难有起(qǐ)色(sè)，即使(shǐ)存(cún)在上涨，也表现为长期下跌(diē)后(hòu)的反弹，而不(bù)是行情的反转。

　　油制强于煤(méi)制的可能(néng)性依然(rán)较(jiào)大

　　采(cǎi)访中记者(zhě)了解到，近期能(néng)源化工（尤其是(shì)油(yóu)化工）板(bǎn)块较为(wèi)强势主要还(hái)是基于原(yuán)料端的驱动。

　　据光大(dà)期货分(fēn)析师杜冰沁介绍，本周原油整体呈现先抑后扬的(de)走势，受到(dào)供(gōng)需基本面收紧的前景提(tí)振油价(jià)上涨，带动油(yóu)化工板块表现较为(wèi)坚(jiān)挺(tǐng)。

　　“在本轮大(dà)宗商品多数下跌的行情(qíng)中(zhōng)，原油尽管受到美(měi)国债(zhài)务上(shàng)限谈(tán)判陷(xiàn)入僵局(jú)带来的宏观情绪(xù)扰动，但是沙特能源部长(zhǎng)发言力挺油价和G7在其(qí)年度(dù)领(lǐng)导(dǎo)人会议(yì)上承诺将加大力度打击俄(é)罗(luó)斯逃避其石油(yóu)和燃料出口(kǒu)价格上限(xiàn)的行为都对于油价(jià)起到提振作用。”杜(dù)冰沁(qìn)表示(shì)，从基本面来看，下半年全(quán)球原(yuán)油(yóu)供需将(jiāng)进(jìn)一步收紧。IEA最(zuì)新月报(bào)预计今年全球需求同比增(zēng)加220万桶/日，主要(yào)来自(zì)于(yú)中国需求复苏的持续；同时美国宣布将在8月收(shōu)储(chǔ)300万(wàn)桶(tǒng)，叠加美国即将进入夏季汽油(yóu)消费旺(wàng)季(jì)。“原油(yóu)维持强势从成本(běn)端带动油化工整(zhěng)体强于煤化工(gōng)。”她称。

　　目前来看，油(yóu)化(huà)工(gōng)较(jiào)煤化(huà)工较强的关(guān)键(jiàn)原(yuán)因还是(shì)在于原料(liào)端。在杜冰沁看来，本周(zhōu)EIA和API商业原油库存(cún)超(chāo)预期大幅下降(jiàng)，主(zhǔ)要源自(zì)原油进口的大幅下(xià)降和(hé)随(suí)着出行旺季(jì)来临(lín)显(xiǎn)著(zhù)增长的需求；包括汽油和(hé)精炼油(yóu)在内的成(chéng)品油库存均出现(xiàn)不同程(chéng)度的下(xià)降(jiàng)，同时汽、柴油表(biǎo)需也环(huán)比增(zēng)加50万桶/日(rì)左右。

　　“尽管短期(qī)俄罗斯减产不及预(yù)期，但沙特能源部长发言力(lì)挺油(yóu)价(jià)，市场计价OPEC+可能在6月(yuè)4日(rì)的(de)会议上(shàng)考虑进一步(bù)减产，叠加美国的收储(chǔ)均将(jiāng)收紧下半年全球原油平衡表。但(dàn)在(zài)美(měi)国债(zhài)务上限谈判达成一致前，宏观层(céng)面的不确定性仍然会影响(xiǎng)市场(chǎng)情绪(xù)。”杜(dù)冰沁认为，短期市场需关注美国债(zhài)务上限谈判(pàn)结果和6月(yuè)4日OPEC+会议决议(yì)。

　　对此(cǐ)，申万期(qī)货能化高级(jí)分析师(shī)陆甲明认为，6月份OPEC+的(de)月度会议将近(jìn)。考(kǎo)虑目前油价(jià离婚不离家有性关系吗，离婚了还和前夫有性)被市场接受度提(tí)升，预计6月化工(gōng)品(pǐn)市场对标(biāo)的原油(yóu)成本(běn)将基本维(wéi)持5月平(píng)均价(jià)格(gé)水平。因此(cǐ)，预计6月OPEC+会议可(kě)能(néng)不(bù)会有动作。“考虑目(mù)前油价被市场接受(shòu)度提(tí)升。预计6月化工品市场对标的原油成本(běn)将基(jī)本维持5月平均(jūn)价(jià)格水(shuǐ)平。”陆甲明说(shuō)。

　　实(shí)际上，5月(yuè)份至今，国内(nèi)石脑油(yóu)制(zhì)的聚乙烯生产毛利，已经从500多(duō)元/吨，逐步跌落至-500多元/吨。虽然油价也有下跌(diē)，但由于聚乙(yǐ)烯(xī)自身(shēn)现货价格表现更弱，因而以原油折算成本的加工利(lì)润反而出现(xiàn)了下降。

　　“展望后市，原油供(gōng)应端的利好(hǎo)已(yǐ)进入兑现(xiàn)期。”高明(míng)宇(yǔ)认为，OPEC及俄罗(luó)斯的(de)减产已(yǐ)在原油及成品油发运(yùn)船期中(zhōng)有(yǒu)所体现(xiàn)。“加拿大(dà)野火蔓延造成(chéng)的(de)31.9万桶/天减产(chǎn)及3月末起暂(zàn)停的伊拉克45万桶/天北向(xiàng)原油出(chū)口仍(réng)未(wèi)恢复，亦对本无弹性的原(yuán)油供(gōng)应(yīng)构成扰动。且近期沙特能源部长再次对原油市(shì)场做空者发出警告，面(miàn)对欧美银(yín)行业危机和美国(guó)债(zhài)务上限(xiàn)谈判(pàn)带来的需求端不确定性，不排(pái)除OPEC+在6月4日(rì)会议再次减产的小(xiǎo)概率事(shì)件发生，二季(jì)度(dù)起(qǐ)的基准去(qù)库预期仍将(jiāng)为原油带来相对(duì)支撑(chēng)。”她(tā)称。

　　“下(xià)个阶段，化工(gōng)品表现中，油制强于(yú)煤制的可能性依然较(jiào)大。”陆甲明表示，原料价格表现上，目(mù)前国内煤(méi)炭供(gōng)给相对(duì)充裕，因此煤(méi)炭价(jià)格下行的趋势依(yī)然存在。原油方面，夏季是成品油消费高峰，因此油价往(wǎng)往(wǎng)容易获得支撑。因(yīn)此，成本(běn)端(duān)强弱反差或依然存在。

　　同(tóng)样(yàng)，在高明宇看(kàn)来，在(zài)国内动力煤市场(chǎng)中下游库存有效(xiào)去化，或低(dī)价格刺(cì)激内产(chǎn)、进口(kǒu)兑(duì)现(xiàn)减量预期(qī)之(zhī)前，油化工(gōng)结构性强于煤化工的(de)行情仍然(rán)有望延续。

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