财联社记者近期从行业内(nèi)了解到，信(xìn)贷市场需求低迷持续之(zhī)下，部分银行出(chū)现(xiàn)了贷款最优惠利率与同期(qī)理财收益率倒挂(guà)或接近倒挂的罕见现象(xiàng)。

　　“我们个贷最低已经到(dào)年化3.65％左右了，但投放依旧(jiù)比较难。房贷(dài)和(hé)前十年比那都是放(fàng)不出去的。”4月25日，中(zhōng)部一家(jiā)大型城商(shāng)行相(xiāng)关负责人对财联社记者(zhě)说。

　　这种(zhǒng)情况并非个案。4月26日(rì)，财(cái)联社记者向兴业、广发等(děng)多家银行了解到，当前抵(dǐ)押贷款最优(yōu)惠利率(lǜ)区间为3％-3.85％之(zhī)间。与(yǔ)一季度情况相比，贷款(kuǎn)利率水平仍在进一步下(xià)滑。

　　而(ér)普(pǔ)益(yì)标准(zhǔn)监测(cè)数据显(xiǎn)示(shì)，上(shàng)周（4月(yuè)17日(rì)-4月(yuè)23日）全市场共新发了661款理财(cái)产品，环比增加22款，其(qí)中86款为开放式产品，其平均业绩比较基准(zhǔn)为3.46％，环比下跌0.07个百分点；575款为(wèi)封闭式产(chǎn)品，其平(píng)均业绩比较(jiào)基准为(wèi)3.66％，环比下跌0.02个(gè)百分点。

　　4月26日，一家(jiā)头部(bù)银行理财子负责人(rén)对财联社记(jì)者表示，正常情况下贷款利率(lǜ)要高(gāo)于理财收益，否则会形成套利(lì)空间(jiān)。近期(qī)出现的(de)收益(yì)率倒(dào)挂的情况的确多年来少(shǎo)见。这种情(qíng)况本质上(shàng)反映(yìng)实体经济需求不足，资金(jīn)可能在金融(róng)市场空转的信号。

　　走低(dī)的贷(dài)款利率VS走(zǒu)高的理财(cái)收益(yì)率

　　4月(yuè)23日，央行国际司(sī)司长金中(zhōng)夏对外表示，人民(mín)银行认(rèn)真贯彻党中央、国务院决策部署，采取了很多措施做好金(jīn)融支(zhī)持稳外贸工作。首先是(shì)降低实体经济融资成本。2022年，我国(guó)企业贷款加权平均利率同比下降了34个基(jī)点，仅4.17％，这在(zài)历史(shǐ)上是比较低的水(shuǐ)平。

　　而上周，央行一(yī)季(jì)度金融统计数据发(fā)布会(huì)上(shàng)公布(bù)的(de)数(shù)据显示，3月份银行(xíng)体系新发企业(yè)贷加权平均利率同比下降29BP，达(dá)到3.96％。

　　但(dàn)如央行所表述，3.96％系3月份银行体(tǐ)系(xì)新(xīn)发(fā)企业贷款(kuǎn)加(jiā)权(quán)平均利率水平，并没(méi)有考虑区域差异。财联社记者注(zhù)意到，在部分资(zī)金(jīn)充裕的一线城市利率(lǜ)水(shuǐ)平下(xià)沉(chén)更快(kuài)，比如央行营管部早在2月份(fèn)即表示(shì)，去年(nián)12月份(fèn)，北京(jīng)地(dì)区新发放企业贷款加权平(píng)均利(lì)率仅为(wèi)3.09％。

　　海通(tōng)国际最新(xīn)报(bào)告分析认为，一季(jì)度的贷款需(xū)求非常好，央行(xíng)今年(nián)一季(jì)度公布的贷款需(xū)求指数飙升，达到(dào)78.4，还(hái)是2012年(nián)下(xià)半年以来的最(zuì)高值。但最近贷款需求有下降趋势，如(rú)近(jìn)期票据转贴现(xiàn)利率下(xià)降(jiàng)，表示(shì)银行贷(dài)款需求较差，需(xū)要购买票(piào)据(jù)来填充贷(dài)款额度。

　　与新发放贷款市场当前的不景气形成鲜明(míng)对比的(de)是，一季度理财市场的收益率却在节节回升。普(pǔ)益标准数据(jù)显(xiǎn)示，截至(zhì)2023年1季(jì)度末，理财公司存续(xù)理(lǐ)财产品14892款，占(zhàn)全市场存续理(lǐ)财产品的44.03％。理(lǐ)财公(gōng)司存续开放式固收类理财产品（不(bù)含现金管理类产品(pǐn)）的近1个月(yuè)年化收益率的平均水平(píng)为4.00％，环比上涨5.81个百(bǎi)分点。

　　国金固(gù)收最(zuì)新数(shù)据显示，4月24日(rì)封闭式理财平均基准利率(lǜ)3.81％，已恢复至去年12月水平；3月以来6M-1Y封闭(bì)式理财基(jī)准利率与1年期AAA级中(zhōng)票、存单利差走阔。

　　即便与新发理财产品收益(yì)率相(xiāng)比，当前银行新发贷款的利(lì)率也(yě)不占优。普益标准监测(cè)数据显示，上周(zhōu)（4月17日-4月23日）全(quán)市场新(xīn)发理财(cái)产品(pǐn)中(zhōng)，开放式(shì)产品平(píng)均业绩(jì)比较(jiào)基(jī)准为3.46％，封闭式产(chǎn)品平均业绩(jì)比较基(jī)准为3.66％。

　　业内：要(yào)警惕资(zī)金(jīn)出现空(kōng)转套利(lì)可能

　　多位受(shòu)访金(jīn)融行(xíng)业人士对记者表示(shì)，当前(qián)新发贷款利率和(hé)理财收益率之(zhī)间出现倒挂(guà)是多年来罕见(jiàn)的情况。部分人士认为(wèi)，应该警(jǐng)惕当(dāng)前非(fēi)对称(chēng)利率政(zhèng)策之下(xià)，贷款、耐克折扣店是真的吗，街边的耐克折扣店是真的还是假的存款和金融市场之间出现收(shōu)益“套利”空间(jiān)的(de)可能。

　　融360数字科技研究院分(fēn)析师刘(liú)银(yín)平对财联社记者表示，理(lǐ)财产品收益率超过银行贷(dài)款(kuǎn)利率，可能会(huì)给部分客户钻(zuān)空子的机(jī)会，从银行那里获取的低息贷款没有投入实际(jì)经营，而(ér)是拿去(qù)购(gòu)买(mǎi)收益率更(gèng)高的理财产品，导致资金空转，前几年(nián)结(jié)构性存款市场曾存(cún)在这种现(xiàn)象。

　　不过(guò)刘银平认为，目前理财产(chǎn)品(pǐn)业绩比较(jiào)基准不代表(biǎo)实际收(shōu)益(yì)率，净值(zhí)是不断波(bō)动的(de)，不(bù)会一直上涨，实际(jì)上，理财产(chǎn)品向净(jìng)值化(huà)转型之(zhī)后对(duì)企业的吸(xī)引力有所减弱。

　　上海金融(róng)与发展实验室(shì)主任曾耐克折扣店是真的吗，街边的耐克折扣店是真的还是假的刚对财联社记(jì)者表示，理财收益(yì)与金融(róng)市场(chǎng)利(lì)率相对(duì)应，出(chū)现倒挂的情(qíng)况主要(yào)是(shì)即(jí)期的贷款利率与发行当期(qī)定价的理财收(shōu)益(yì)率(lǜ)的(de)差异，在市场利率快(kuài)速下行的时(shí)容易出现这(zhè)种收益率(lǜ)不同步的(de)脱节(jié)现象。

　　曾刚认为(wèi)，如(rú)果银行(xíng)贷款利率继续下行，意(yì)味着(zhe)当期发行的(de)理财产品的收(shōu)益率(lǜ)会同步下降。从这一(yī)个角度(dù)来看(kàn)，未(wèi)来一段时间的理(lǐ)财产品(pǐn)收益率(lǜ)会进入下行通道(dào)。

　　这一判断得到银(yín)行业内人士的认同。4月25日，某城商行(xíng)广州分行负(fù)责人对财联社(shè)表示，该(gāi)行已经关注到(dào)理财收益和存(cún)贷款利差的情况，理(lǐ)财与贷(dài)款利率差距过大必然引发资金空转(zhuǎn)套(tào)利，这与货币(bì)政(zhèng)策初(chū)衷不符。估计下一步理财(cái)产品收(shōu)益水平(píng)要降低到3％以下。

　　一家头(tóu)部银行理(lǐ)财子负责人对财联社记者表示，考虑到理财产品(pǐn)底层资产大多(duō)数为债券(quàn)，而债券市场发行(xíng)人大多是大(dà)型企(qǐ)业，理论(lùn)上其收益(yì)率比个(gè)贷(dài)是要(yào)低一(yī)个(gè)等级。

　　“道(dào)理很简单(dān)，个人的信用等级(jí)比大型企业要(yào)低，所以个(gè)贷的定价理论上(shàng)要比理(lǐ)财收(shōu)益率高才对。现在出现个贷定价和理财产(chǎn)品(pǐn)持(chí)平，甚(shèn)至出(chū)现(xiàn)倒挂(guà)，这只(zhǐ)能(néng)说明个人部门当(dāng)前的(de)信贷需求不(bù)足，没(méi)有什么(me)人(rén)想贷款，导致资金(jīn)空转，这也(yě)是(shì)近年来比较罕见的情况。”该负责人表示。

　　该人(rén)士同(tóng)样认为，如果(guǒ)贷(dài)款定价持续下(xià)行未来新发理财产品收(shōu)益率也(yě)会回落。“市(shì)场对利率走势(shì)的预(yù)期是一致(zhì)的，新发的收益率未来会(huì)下来，近期(qī)整体的趋势(shì)也是这样。一些存量的(de)产品年化收益率近期(qī)大幅上行，主(z耐克折扣店是真的吗，街边的耐克折扣店是真的还是假的hǔ)要是因为底(dǐ)层(céng)资(zī)产是去年利率高位时候拿的，在(zài)利(lì)率走低预期下(xià)，其净值表现就会向(xiàng)上拉。”

　　息(xī)差承压将推动存款利率进一步下(xià)行

　　受访银行人士对财(cái)联社(shè)记(jì)者(zhě)称，当前贷款端定价(jià)疲软的现状，也(yě)是有关方面不断(duàn)出(chū)手规范存款利率的核心动因。

　　4月25日(rì)，前述(shù)中部(bù)地区大型城商行负责人(rén)对记者(zhě)表示，在(zài)贷款定(dìng)价上不去(qù)的情况(kuàng)下(xià)，未来(lái)存款利率(lǜ)持续下行应该是大趋势，否则银行净息差承受(shòu)的压力将是巨(jù)大的。“现在各行储蓄又多，之前理财波动(dòng)的影响(xiǎng)还没完全消(xiāo)除，很多客户的(de)资金还没(méi)有出来，都压(yā)在储蓄(xù)里。”

　　有市场(chǎng)观点认为，一(yī)旦(dàn)第二季度贷款需求(qiú)走弱得到确认，意味着(zhe)贷款利率依然有下降的可能性(xìng)和(hé)空间，银行息差(chà)水平面临更(gèng)艰(jiān)难的(de)局面(miàn)。

　　4月25日，苏州银行一(yī)季度显示，截至3月末，该行净(jìng)利息收(shōu)益率和净利差从去年末的(de)1.87％、1.93％进一步下(xià)降(jiàng)到1.77％、1.84％。

　　光大证券王一峰团队最新研(yán)报认(rèn)为，未来(lái)存款市场成本管(guǎn)控仍有后手牌，“类活期”存(cún)款是重要抓(zhuā)手。其预计，后续对于存款定价自律(lǜ)管(guǎn)理的手段包括但(dàn)不限(xiàn)于以下(xià)三个方面(miàn)。首先，协(xié)定(dìng)存(cún)款、通(tōng)知存款等(děng)创新类活期存款(kuǎn)有可能(néng)将纳入自律机制(zhì)管理。现阶段，对核心定期存款而(ér)言，同时有EPA和(hé)MPA进行约束，但“类活(huó)期(qī)”存款缺少政策指(zhǐ)引，未来或将对(duì)这类(lèi)产品(pǐn)比照活期存款进行规范；其次，同业存款套壳协议存款需继续纠正；最(zuì)后，期权价值过低的(de)“假”结构性存款仍须规范，后续或将结构性(xìng)存款的(de)（保底收益+期权价值）合(hé)计同时纳入自(zì)律机制上(shàng)限(xiàn)，进一步压降(jiàng)结构性(xìng)存(cún)款利率(lǜ)。

　　王(wáng)一峰团队测算认为，如果全部企(qǐ)业活期存款利率降至2013-2018年0.70％左右的平(píng)均水平，则上市银行企(qǐ)业(yè)活期存款成本率加权平(píng)均降(jiàng)幅(fú)在30bp左右，将提振息差(chà)5.5bp左右，影响上市银行营收增速2.3pct。

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