2022年是(shì)国内实施(shī)“双碳战(zhàn)略”的(de)攻坚之年，作为新能(néng)源的重点领(lǐng)域(yù)，光伏设备行(xíng)业备受(shòu)瞩目。尽管在(zài)政策扶持和行业高成长性(xìng)背景下，上(shàng)市企业产量不断扩大，营收、归母净利润不断增长(zhǎng)，但行(xíng)业内(nèi)上中(zhōng)下游板块的(de)盈利能力分化严重，亟待引起注意(yì)。

　　金融(róng)界上市公司研究院的数据显示，光伏设备产业(yè)链盈利(lì)参差不齐。光伏设备行业主(zhǔ)要分为5大板(bǎn)块，分别是(shì)上游的硅料硅片生(shēng)产加工板(bǎn)块，中下(xià)游的光伏加工(gōng)设(shè)备(bèi)、逆变(biàn)器、光伏辅材和光伏电池组件。利润结构整体呈现金(jīn)字塔结构，上游板块处于(yú)金字(zì)塔底层，2022年3家相(xiāng)关企业净增长(zhǎng)的利润贡(gòng)献占比(bǐ)就高(gāo)达55.59％，而中下游45家企业总(zǒng)体利润贡献度小，且毛(máo)利率不足20％，企业(yè)间的竞争加剧(jù)。

　　随(suí)着2023年硅(guī)料硅(guī)片价格下行预期增加，结合(hé)对(duì)企业(yè)经营数据变化的分析，可以看出：光伏设备的(de)上游将迎来(lái)降价与(yǔ)去库存(cún)阶段，这对于中(zhōng)下游企业来(lái)说意味着原材料成本得到(dào)控制，利于企业经营能力提升。

　　归母净利润突(tū)破千亿，八成企业利润增长

　　在“双(shuāng)碳战略”背景下(xià)，作为清洁能(néng)源重要(yào)方(fāng)向(xiàng)的光伏设备，市场加大对上市公司的扶持力度。金融界上市公司研(yán)究(jiū)院统计发现，行业中48家上(shàng)市公司(sī)，有33家2022年获得的政府补助(zhù)较(jiào)2021年增(zēng)加；累计获(huò)得政府补助(zhù)54.63亿(yì)元，较(jiào)2021年增长(zhǎng)56.56％。

　　在政府加大扶(fú)持背后(hòu)，与之同步的是上市企业经营规模不(bù)断扩大，利润增速可(kě)观。产量方面来看，根据国家能(néng)源局数(shù)据，2022年(nián)多晶硅(guī)产量82.7万吨(dūn)，同比增(zēng)长63.4％；硅片产量357GW，同比增长57.5％；电(diàn)池片产(chǎn)量(liàng)318GW，同比增长(zhǎng)60.7％；组件产量288.7GW，同(tóng)比增(zēng)长(zhǎng)58.8％。可以(yǐ)看出(chū)，光伏制造(zào)端产量均实现50％以上增速(sù)。

　　盈利方面来看(kàn)，2018年光(guāng)伏设备(bèi)行业实现归母净利润(rùn)118.05亿元，至(zhì)2022年(nián)增长至1051.54亿元，5年(nián)复合增速高达54.86％。其中，2022年业绩增速(sù)达到(dào)136.17％。

　　48家企业平均(jūn)归母(mǔ)净(jìng)利(lì)润增(zēng)速达到162.11％，增速在200％以上(shàng)、100％至200％之间(jiān)以(yǐ)及100％以内的企业，分别为(wèi)8家、12家和19家。仅有福斯特、安(ān)彩(cǎi)高(gāo)科等9家(jiā)企业2022年业绩下(xià)滑(huá)。

　　其中，爱旭(xù)股份2022年实现归母净利润23.28亿元(yuán)，同比增长1954.33％，增速居行业(yè)第2。公(gōng)司在去年电池片(piàn)环节尤其是大尺寸电(diàn)池处于供不应(yīng)求(qiú)的状态，年内累计(jì)实现电池销量34.42GW，同(tóng)比增长82.65％，盈(yíng)利能力持续提升。

　　表格(gé)：2022年(nián)光伏设备(bèi)行(xíng)业归母净利润增速居前的企业

　　制图：金融界(jiè)上(shàng)市公(gōng)司研究院；数据来源：巨灵(líng)财经

　　上游板块毛利率(lǜ)2年(nián)增(zēng)长20个百(bǎi)分点，3家(jiā)企业净利(lì)润贡(gòng)献过半

　　光伏设备行业整体(tǐ)毛利率为22.91％。对各板块毛利率分析发(fā)现，上中(zhōng)下游呈现(xiàn)的结果(guǒ)参差不(bù)齐，上游(yóu)硅料硅片享受到光伏产业的红利，行业(yè)有竞争壁垒，参与厂商较少，企业毛利(lì)率较高；而中下游多数板块毛利率不及行业平均。

　　数据显示，上游的硅(guī)料硅(guī)片2020年毛利率为(wèi)23.19％，在5个板块中毛(máo)利率第2低，仅(jǐn)高(gāo)过(抬起一条腿对正往里怼是什么意思，一条腿抬起来guò)光伏电(diàn)池(chí)组件(jiàn)。但2022年板块(kuài)毛利(lì)率上涨至43.61％，成为(wèi)光伏设备(bèi)行业毛利率最高的板块。

　　硅料硅(guī)片板(bǎn)块毛(máo)利率(lǜ)较(jiào)快(kuài)提升，首先是源于供不应求背景下的涨价。作为光伏设备行业的原材料(liào)方，硅料硅片板块可以(yǐ)形容其为“卖铲人”。2022全年(nián)虽然硅片(piàn)价格(gé)波动巨(jù)大，但从2020年以来(lái)的数据来看，硅片(piàn)价格依然处于高位。特别是上半(bàn)年硅片价格持(chí)续高位运行(xíng)，硅(guī)片(piàn)需求端(duān)旺盛之(zhī)下，众多硅片(piàn)、电池厂商纷纷与硅料(liào)企业(yè)签订(dìng)巨额订单(dān)，提前完成备货。

　　上游的头部企业代表(biǎo)之一通(tōng)威股份，曾在2022年报中(zhōng)提及(jí)量(liàng)价双升，指(zhǐ)出受益于(yú)多晶硅(guī)产能缺口(kǒu)，相关产(chǎn)品持续扩产，价格同比(bǐ)上涨显著，进而带动毛利率提升。

　　其次，硅料(liào)硅(guī)片(piàn)板块进入壁垒高，深耕该领域的(de)企业容易形成规模效应。这一(yī)板(bǎn)块仅有3家上市公(gōng)司，不容(róng)易形成恶性竞争。2022年抬起一条腿对正往里怼是什么意思，一条腿抬起来，3家企业业绩均呈(chéng)现爆发(fā)式增长(zhǎng)，平均归母净(jìng)利润增速为(wèi)172％，特别是(shì)大全能源2022年归母净利润191.21亿元，同比增长234.06％，业绩(jì)增速(sù)领先。

　　值得注意的(de)是，48家(jiā)光伏设备行(xíng)业2022年(nián)累计(jì)归(guī)母净利润增长606.30亿元，而通威股份、大全能源和TCL中环3家硅料(liào)硅片(piàn)企业归(guī)母净利润就增长了337.05亿元，占比为55.59％。而这(zhè)3家企业2022年总共(gòng)实现归母净利润(rùn)516.66亿元，占光伏设备(bèi)行业整体归母(mǔ)净利润的49.13％。

　　表格(gé)：3家硅料硅(guī)片企业经营(yíng)情况

　　制图：金融界上市公司研究院(yuàn)；数据(jù)来源(yuán)：巨灵(líng)财经

　　光(guāng)伏中(zhōng)下(xià)游”内(nèi)卷”，中(zhōng)游(yóu)两大(dà)板块(kuài)平均毛利(lì)率(lǜ)不超(chāo)17％

　　相比风光(guāng)的(de)上游(yóu)，中下游涉及光伏电池组件、光伏辅材等领域参与厂(chǎng)商较多，企(qǐ)业(yè)间竞争(zhēng)激烈。整体而言，光(guāng)伏(fú)设备(bèi)中下游板块2022年毛利率呈现下行趋势，45家(jiā)企业(yè)平均毛利率下(xià)滑0.72％，进而影响公司盈(yíng)利情况。上游硅料硅片爆(bào)赚(zhuàn)的背(bèi)后，是中下(xià)游(yóu)45家企业2022年归母净利润(rùn)累计(jì)增长269.25亿元，净利润(rùn)增长贡(gòng)献(xiàn)没(méi)有(yǒu)过半。

　　从2020至2022年(nián)板块毛利率数据来看，中下游领域的光(guāng)伏(fú)加工(gōng)设备和逆(nì)变器毛(máo)利率3年来基本(běn)持平，而光伏辅(fǔ)材和(hé)光伏电池组(zǔ)件毛利率下滑明显，特别(bié)是光伏电池组件成为毛利率(lǜ)最低的(de)板(bǎn)块。

　　表格：光伏设备行(xíng)业不同板块的毛利率(lǜ)情况

　　制图：金融界(jiè)上市公(gōng)司研究院(yuàn)；数据来源：巨灵(líng)财经(jīng)

　　具体来看，光伏电(diàn)池组件(jiàn)板(bǎn)块11家上市公司，平均毛利率(lǜ)为11.76％，属于沪深300的(de)头部企业(yè)隆基绿能毛利率仅有15.38％，居(jū)板块第2。航天机电、协鑫集成(chéng)和亿晶光电(diàn)毛利率不足(zú)10％。

　　光伏(fú)辅材(cái)板块(kuài)涵盖18家企业，企业数(shù)量较多竞(jìng)争激烈。这一板(bǎn)块毛(máo)利率2020年以来逐年下滑，2022年平(píng)均(jūn)毛利率为16.85％。其中，由(yóu)于原材料(liào)涨价(jià)等因素影响，福莱(lái)特的主业光伏玻璃(lí)毛利率下降12.39个百分点，影响(xiǎng)整体毛利(lì)率。

　　相比而言，逆变(biàn)器板块有6家(jiā)企业，数量相(xiāng)对较少，板块(kuài)整体毛(máo)利率为(wèi)32.02％。禾迈股份(fèn)的毛(máo)利率在该板块第(dì)一，达到(dào)42.75％。此外，作为逆变器(qì)板(bǎn)块的绝对龙头，阳光(guāng)电(diàn)源2022年毛利率为24.55％，提升2个(gè)百分(fēn)点(diǎn)以上。公司去(qù)年逆变器全球出货量达77GW，逆变设备全球累计装(zhuāng)机量已突破340GW，逆变器在全球主流市场占有率第一。

　　硅料硅片存货周(zhōu)转速(sù)度放慢，中(zhōng)下游盈利能力有望改善

　　光伏设备行业(yè)上游“躺赚(zhuàn)”，中下游(yóu)“内卷”是行业(yè)写照，而(ér)自2022下(xià)半年硅料硅片(piàn)价(jià)格自高位走出下行(xíng)趋势，行业格局将发(fā)生(shēng)怎样的改变(biàn)？

　　数(shù)据显示，相比(bǐ)2022年单(dān)晶(jīng)硅等硅片(piàn)的阶(jiē)段高(gāo)点，多数硅片价格(gé)下跌幅度超过30％。根据中国(guó)有(yǒu)色金属工业协会硅业分会公布(bù)的(de)最新数据，5月11日当周M10单晶硅片价格区间在5.0-5.4元/片，成交均价降至5.25元/片，周环比降幅为(wèi)16.4％；G12单晶硅(guī)片价格区(qū)间在7.0-7.6元/片，成(chéng)交均价降至7.28元(yuán)/片，周环比降(jiàng)幅为9％。

　　从3家硅料硅片企业的经营数据也(yě)可看出(chū)硅片(piàn)价格下(xià)跌对上游公司盈利的影(yǐng)响。今(jīn)年一季度，大(dà)全能(néng)源(yuán)实现归母净利润29.11亿元(yuán)，同比(bǐ)下滑32.49％；通威股(gǔ)份和TCL中环相比2022年同期增长动能放缓。

　　另外(wài)，3家企(qǐ)业(yè)今年一(yī)季度存货(huò)周转率数据(jù)发现，无论是环比(bǐ)还(hái)是同比，相较而言(yán)都有明显下行趋(qū)势(shì)，说明(míng)当前(qián)有库存积压风(fēng)险(xiǎn)。以大(dà)全能源为例，2022年一季度(dù)存货周转(zhuǎn)率为2.08，今年同期为1.04。

　　图片(piàn)：硅料硅片企业(yè)存货周转(zhuǎn)率变化(huà)趋势

　　制图：金融界上市公司研究院(yuàn)；数据来源：巨灵财经

　　专业人士(shì)认为，上游硅料(liào)硅(guī)片面临短期供(gōng)过于求的局面，在(zài)清理(lǐ)库存的阶段下(xià)，硅片(piàn)价(jià)格还有进(jìn)一步下(xià)行空间。这对(duì)于光伏电池组件(jiàn)、光伏加工设备等对(duì)中下游板块，将能较好控制原材料成本，对提升毛利率、营收(shōu)率等有一定帮助。

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