谈及后(hòu)市(shì)，刘格菘对市场2023年二季度的表现持乐(lè)观的态度，随(suí)着公(gōng)司季度业绩逐渐披露，市场(chǎng)权重倾向(xiàng)也会逐(zhú)渐从(cóng)逻(luó)辑演(yǎn)绎展望转向扎(zhā)实基本面(miàn)验证，预(yù)计更注重基本面和估(gū)值的匹配度。对本基金重点持仓的光伏、储能(néng)、新能(néng)源(yuán)车方向保持相(xiāng)对(duì)乐观，投资中相信基(jī)本(běn)面优秀和增量价值积累的(de)公司。经过调(diào)整，行业估(gū)值水(shuǐ)平已在(zài)历史低位，产业(yè)链的(de)变化在市(shì)场定(dìng)价中未被(bèi)充分认知和体现(xiàn)。

　　就A股(gǔ)市场(chǎng)一季(jì)度(dù)的阶段特点来说，当前市场的(de)参(cān)与资(zī)金方呈(chéng)现复杂多样的趋势，收益(yì)预期的时间(jiān)维度(dù)预(yù)期也呈(chéng)现(xiàn)分(fēn)化，因此短期(qī)内市场在主题逻辑的演绎(yì)幅度、转换速度都会可预见地(dì)加大。这对于(yú)投资人而言(yán)，在新信息(xī)的处理上(shàng)提(tí)高了难度，短期内基本(běn)面估(gū)值匹配的压力也会比较大。

　　陈皓：投资和(hé)人生一样，

　　一生最重要的选择也就是(shì)三、五次

　　作为市场上较为(wèi)知(zhī)名的均衡(héng)性(xìng)投(tóu)资选手(shǒu)，陈皓一(yī)季度如何调整投资组合，如何(hé)展望(wàng)未来市(shì)场投资(zī)机会(huì)，也非常受到市(shì)场关注(zhù)。

　　陈(chén)皓在其管理的易(yì)方达(dá)新经济基金中回顾一季度市场(chǎng)行(xíng)情时表示(shì)，一季度中国经济整体温和复苏，由于刚刚(gāng)经(jīng)历疫情，居民消费和企业投资(zī)的信心恢复会有一个过程，因此(cǐ)短期持续加(jiā)杠杆(gān)的动(dòng)力不强，复(fù)苏力度相比市(shì)场乐观(guān)预期仍有一定差(chà)距。海外则维持滞涨格局，尽管3月以(yǐ)硅(guī)谷(gǔ)银行(xíng)为(wèi)代表的(de)欧美(měi) 金融(róng)风波暂时平(píng)息，但(dàn)也让投资者担心这是(shì)否(fǒu)只是当下复杂环境下各种危(wēi)机的(de)冰(bīng)山一角。尤其4月初欧佩克+的减(jiǎn)产行为进一步增(zēng)强(qiáng)了未来通胀的韧性，也让美(měi)联储在货币政策调(diào)整(zhěng)决策时愈(yù)加进退两难。

　　亮点不(bù)多的经济基(jī)本面遇到无处安放的流(liú)动性，“AIGC（人工智能(néng)自动内容生成）”和部分国企(qǐ)相关板块(kuài)获得了(le)边际资金(jīn)的(de)巨量涌入，机构短时间(jiān)剧烈、集(jí)中的调仓(cāng)行为，则进一步加剧(jù)了市(shì)场结构的分化(huà)。受益(yì)两大主题(tí)的TMT和建筑、石油石化等板块表现突出，而新能源、金融地产等行业则录(lù)得负收益。

　　谈(tán)及一季度(dù)投(tóu)资操作(zuò)时(shí)，陈皓称，由于尚未发掘到(dào)基本面驱动的投资主(zhǔ)线，本基金(jīn)一季度操作不多(duō)，主要包括(kuò)行业上用医(yī)药替(tì)代(dài)了部分白酒仓(cāng)位，个股上则(zé)逆向增持了一些由(yóu)于短期(qī)基本面(miàn)一般(bān)或者机(jī)构(gòu)调仓导致股(gǔ)价下跌，但长期(qī)市值空间较大的中小盘个股。

　　从前十(shí)大重仓股变化上看，此前连续3个季度位列前五(wǔ)大重仓股之一的五(wǔ)粮液，在今年一(yī)季度退出该(gāi)基金前十(shí)大重仓股(gǔ)，宝信软(ruǎn)件取代(dài)五粮液，新进(jìn)前五大重仓股(gǔ)。

　　作(zuò)为一季度唯(wéi)一(yī)一只仍保(bǎo)留在前十(shí)大重仓股的贵州茅台(tái)也遭到陈(chén)皓减持，对比上一个(gè)季度(dù)，陈皓在一(yī)季度减持(chí)了6.8万股贵州茅台，环比(bǐ)减持幅度接近30％，贵州茅台(tái)也(yě)从上(shàng)一(yī)季度的第二大(dà)重仓(cāng)股退(tuì)居第四大重仓股。

　　其(qí)他前十大(dà)重仓股中，主要(yào)供应北斗关(guān)键(jiàn)器(qì)件的振芯(xīn)科技、氟化工龙头中(zhōng)的巨化股份、特(tè)钢龙头(tóu)中的抚顺(shùn)特(tè)钢(gāng)，三只个股一季度新进前十大重仓股。

　　除(chú)了五粮(liáng)液之(zhī)外，紫(zǐ)光国微、宁德时代也(yě)退出前(qián)十大重仓股。

　　陈皓在一季(jì)报也用(yòng)相当大(dà)的篇幅谈了他对一季度热门的AI板(bǎn)块的看法。

　　他称，对于火热的AI（人(rén)工智能）主题(tí)我们也进行了(le)积极(jí)的研究(jiū)，方向上非常(cháng)认同其(qí)很(hěn)可能(néng)是一(yī)次全新的技术革(gé)命(mìng)，将极大提升全(quán)社(shè)会(huì)的生产效(xiào)率(lǜ)，但(dàn)客观上我们(men)当下的(de)研究认(rèn)知还不具备对(duì)相(xiāng)关标的的定价能(néng)力(lì)，尤其当这些个股快速上涨后，也不太符合我们“以相对合理的价格买入预期收益(yì)率更(gèng)高的资产”这(zhè)一投(tóu)资(zī)理念，因(yīn)此(cǐ)会选择暂(zàn)时(shí)“以静制动”，继续对产业和公司进行跟踪、研(yán)究以及(jí)再定价，等待胜率(lǜ)和赔率更高的投(tóu)资时机出现。

　　陈皓在一季报中还分享了自己最新的投资感悟，他表示(shì)，相比资本市场(chǎng)即期涨跌带来的多巴胺，我(wǒ)们(men)更倾向(xiàng)于通过深入研究(jiū)获得超额认(rèn)知、并最终(zhōng)映射到投资(zī)上(shàng)来获得内啡肽(tài)。投资(zī)和(hé)人生一样，每(měi)天都可(kě)以做选(xuǎn)择(zé)，但终其一(yī)生最重要(yào)的其实也就是那三、五次，我们平时的不断学习、反思、进化，努力追(zhuī)寻的正是在每一次(cì)关键选(xuǎn)择时将胜率(lǜ)再提升一点点。

　　展望二季度，陈(chén)皓认(rèn)为，“一些积极因素正在酝(yùn)酿(niàng)或发酵，我们重启了与世界的链接(jiē)，中国在(zài)中东、南(nán)美等新兴市场获得了(le)更多(duō)实质性认同(tóng)的声音和举动；国内主要城市的一二手房销售持续恢(huī)复，部分行业(yè)已(yǐ)经进入(rù)库存周(zhōu)期的尾段，我们可能(néng)真的只需要一点(diǎn)点信心，就能扭(niǔ)转困局(jú)，将经济带入(rù)正循环。一如当下的证(zhèng)券市(shì)场，我们也衷(zhōng)心(xīn)的希望其能够早日(rì)摆脱存量博弈的困难模式(shì)，迎来投资人久违的甜(tián)蜜期。”

　　朱少(shǎo)醒：致力于在优质股票里(lǐ)寻找价值

　　去翻更多(duō)的“石头”

　　富国基金副总经理(lǐ)朱少醒一季(jì)度持仓基本保持稳定(dìng)，持仓依旧以消(xiāo)费、医疗、银(yín)行、券商(shāng)、新(xīn)能(néng)源等板块(kuài)龙头为主(zhǔ)。

　　从一季度前十(shí)大重仓股上看(kàn)，贵州(zhōu)茅台、五粮液依旧位居富国(guó)天惠基金前三(sān)大重仓股，金域医学新进前(qián)三大(dà)重仓股，这也是自2021年(nián)以来，金域医学首次进入富国天惠前十大(dà)重仓股。

　　公开资料(liào)显示，金域(yù)医学(xué)是一家(jiā)以第三方医学检验及(jí)病理诊断业务为核心的高科技服务企业(yè)，通过不(bù)断积累的“大(dà)平台、大(dà)网络(luò)、大(dà)服务、大样本(běn)和大(dà)数据”等资源(yuán)优势，为全国(guó)各(gè)级医疗(liáo)机构提供领(lǐng)先(xiān)的医(yī)学诊断(duàn)信息(xī)整合(hé)服(fú)务。

　　除了金(jīn)域医学之(zhī)外，基础化(huà)工板(bǎn)块中(zhōng)的蓝晓科技(jì)也在一季度新进富国天(tiān)惠前(qián)十大(dà)重仓股(gǔ)，受益于生命科学业务增长迅速，截止4月20日，今年以(yǐ)来，蓝晓科(kē)技(jì)股(gǔ)价(jià)上涨(zhǎng)33.05％。

　　相比之(zhī)下，药明(míng)康德(dé)、瑞丰(fēng)新材两只个股则在一季(jì)度(dù)退出富国天惠前十大重(zhòng)仓股(gǔ)。

　　朱(zhū)少醒在一(yī)季报中回顾，一季度沪深300指数(shù)上(shàng)涨(zhǎng) 4.63％，创业板指上(shàng)涨2.25％。在度过了充满各种艰难挑战(zhàn)的(de)2022年后，一(yī)季(jì)度实体经济进入了(le)复(fù)苏的阶段(duàn)。各项宏观经(jīng)济(jì)指(zhǐ)标在(zài)3月份(fèn)有了明显改善。货币政策保持宽松，前几年(nián)实施的一些收缩性行业监管政策放松管制(zhì)的迹象(xiàng)确认。投资者(zhě)的(de)风险偏好(hǎo)有微(wēi)弱的回(huí)升。

　　尽管目前数据上(shàng)呈现(xiàn)的(de)复(fù)苏力度(dù)还(hái)不是很强，但我们应该(gāi)看到是(shì)积极的因(yīn)素正(zhèng)在发挥作用持续的进(jìn)程中(zhōng)。更要重视的是市场的整(zhěng)体估值依然处于长周期(qī)中很(hěn)有吸引力的位置，当下权(quán)益市场处在(zài)较好(hǎo)的风险收益区间。

　　他表示，放在(zài)更长(zhǎng)的时间维度，我们相信现在所面临的重重困难终将找到解决的出(chū)路(lù)。投(tóu)资者当(dāng)前选(xuǎn)择承受市场波(bō)动对应的预期回报水平的是相(xiāng)当(dāng)合适的。未来我们依然会致(zhì)力于在优质股票里寻(xún)找价值，去翻更多的“石头”。

　　他在多次季报披(pī)露(lù)时反复强调，我们并不(bù)具备精确预测市场短(duǎn)期趋势的可靠能力，而把精力集中在(zài)耐心收集(jí)具有远大前景(jǐng)的优(yōu)秀公司，等待公司自身创造价值的实(shí)现和市场情绪在未来某个时点的(de)周期性回归。个股选择层(céng)面(miàn)，本基金偏好投资于具有(yǒu)良好“企业(yè)基因(yīn)”，公司治理结构完善(shàn)、管(guǎn)理层优(yōu)秀(xiù)的(de)企业。我(wǒ)们认为此类企业，有更大(dà)的概(gài)率能在未来(lái)为投资者创造(zào)价值(zhí)。分享企业(yè)自身增长带来的资本市(shì)场收(shōu)益是成长型基金(jīn)获取回报的最佳途(tú)径。

　　刘彦春：继(jì)续坚守(shǒu)大消费

　　作为(wèi)业内知名的(de)主投大消费(fèi)板块的基金(jīn)经理，手握700多亿(yì)“重金”的刘(liú)彦春一季度如何调仓换股，他又是如何(hé)看(kàn)待未(wèi)来市场，也值得(dé)投资(zī)者(zhě)关(guān)注。

　　最新(xīn)披露的(de)2023年一季报显示(shì)，刘彦(yàn)春整体持仓的仓位(wèi)和(hé)行业板块变化不大。他在(zài)景顺长城鼎益基金季报写(xiě)道，一(yī)季度(dù)组(zǔ)合仓位和(hé)行业配(pèi)置没有大(dà)的变(biàn)化，仍然(rán)坚持自(zì)下而上(shàng)精(jīng)选个股而非择(zé)时的投(tóu)资风格，保(bǎo)持合同约定较高仓位运作(zuò)。

　　从景顺长城(chéng)鼎益(yì)季报来看(kàn)，前三大重(zhòng)仓(cāng)股仍为(wèi)白酒(jiǔ)龙(lóng)头股，贵州茅台(tái)、泸(lú)州老窖、五粮(liáng)液(yè)。此外，古井贡酒(jiǔ)、山(shān)西汾酒也继续在其前十大重仓(cāng)股之中(zhōng)。

　　从增持力度(dù)上看，刘彦春(chūn)对中国中免加仓(cāng)力度最大，一季度环比(bǐ)？增持(chí)9.57％。此外，相比去(qù)年底持仓，美(měi)的集团(tuán)新进前十大重仓股之(zhī)列(liè)，而晨光股份退出前十(shí)大(dà)重仓股。

　　谈及后市(shì)表(biǎo)示，刘彦(yàn)春表示，一季度，我国经济(jì)温(wēn)和复(fù)苏(sū)。海(hǎi)外通胀预期变化对国(guó)内(nèi)资本市场(chǎng)造成较大扰(rǎo)动(dòng)。美国失(shī)业率水平再创新低，意(yì)味着高利率(lǜ)环境(jìng)大概率持续更长时间。气球事件(jiàn)导致中美关系(xì)再度(dù)紧张。国内强(qiáng)刺激预期(qī)落空(kōng)，叠加海外风险事件，股票市场开始偏离复(fù)苏主线(xiàn)，博弈(yì)气氛渐浓。

　　我国经济复苏、美国紧缩后通胀下行仍将是今年主要宏观背景(jǐng)。经(jīng)济运(yùn)行正常化需(xū)要一个过程(chéng)，特别是居民和中小(xiǎo)企业(yè)，需要时间修复资产(chǎn)负债表、修复信(xìn)心。随着经济逐步正(zhèng)常化，居民消费信心回升、超额储蓄下降是必然事件，消(xiāo)费今年大概(gài)率超预(yù)期(qī)回升。就(jiù)近期公布(bù)的社融和地产数据(jù)分析，二季度(dù)A股盈利增速(sù)有望(wàng)进入上行周(zhōu)期。

　　海外银行(xíng)暴(bào)雷反映出加(jiā)息过(guò)快带来的金(jīn)融风险，本身会加(jiā)大紧缩效应，联储紧(jǐn)缩速度和幅度向(xiàng)下修正。紧缩带来的金融风险更(gèng)多是流动性问题，底层资产问题不大，海(hǎi)外(wài)央行(xíng)及(jí)时救助可以避免风险蔓延(yán)。至少现阶段我们认为出现金融危机的风险不大。欧美(měi)等发达国家通胀(zhàng)和金融(róng)风(fēng)险并存，处理难度较大，这也意味着(zhe)全球(qiú)无(wú)风(fēng)险收(shōu)益率在相对顶部位置，国家之家沟通对话、加强(qiáng)合作的可能性也在(zài)加(jiā)大。

　　全(quán)球经济正在重(zhòng)回正轨(guǐ)的路(lù)上(shàng)。除了继续(xù)关注整(zhěng)个(gè)经(jīng)济体(tǐ)发展(zhǎn)状况之外(wài)，我们可(kě)以(yǐ)将目光更(gèng)多(duō)放在微观企(qǐ)业(yè)层面(miàn)。可以看(kàn)到很多(duō)公司在过去几年始终做正确的(de)事，经(jīng)营效率提升，逆(nì)境中变得(dé)更加优秀、更加强大(dà)。不必总(zǒng)是关(guān)注宏观数(shù)据(jù)，多(duō)看看微(wēi)观企业变化可以让(ràng)内心(xīn)更加(jiā)平静。我们(men)对全(quán)年股票市(shì)场(chǎng)有信(xìn)心，未来将继续保(bǎo)持合同约定(dìng)较高(gāo)仓位运作，更(gèng)多在顺周(zhōu)期(qī)行业中寻找投资机(jī)会。期(qī)待为持(chí)有人创造良好收益。

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