2022年是(shì)国内实施“双碳战略”的攻(gōng)坚之年，作为新(xīn)能源的(de)重点领域，光(guāng)伏设(shè)备行(xíng)业备受瞩目。尽管在政策扶(fú)持和行业高成长性(xìng)背景下，上市企业产(chǎn)量(liàng)不断扩大(dà)，营(yíng)收、归(guī)母净(jìng)利润不断增长，但行(xíng)业内上中下(xià)游板块(kuài)的盈利能(néng)力分化严重，亟待(dài)引起注意。

　　金融界上市公司(sī)研究院(yuàn)的数(shù)据(jù)显示，光伏设备产业(yè)链盈利(lì)参差(chà)不齐。光伏(fú)设备行业主(zhǔ)要分为5大板块，分别是上游的(de)硅料硅片生产加工板块，中下游的光伏加工设备、逆(nì)变(biàn)器、光伏(fú)辅(fǔ)材和光伏电(diàn)池组(zǔ)件。利润结构整体呈现(xiàn)金字塔(tǎ)结(jié)构，上(shàng)游板块处(chù)于(yú)金字塔(tǎ)底层，2022年3家相关企业(yè)净增长的利润贡献(xiàn)占比就高达55.59％，而(ér)中下游45家企业总(zǒng)体(tǐ)利润贡献度小(xiǎo)，且毛(máo)利(lì)率不足20％，企业(yè)间的竞争加剧。

　　随(suí)着2023年硅(guī)料硅片(piàn)价(jià)格(gé)下行预期(qī)增加，结合对企(qǐ)业经营数据(jù)变(biàn)化(huà)的分析(xī)，可(kě)以看(kàn)出：光伏(fú)设备的上(shàng)游将迎来降价与去(qù)库存阶段，这(zhè)对于中下游企业来(lái)说意味着原材料成本(běn)得到控制，利于企业经营能力提升。

　　归母净利润突破千亿(yì)，八(bā)成(chéng)企业利(lì)润(rùn)增长

　　在“双碳战略”背(bèi)景下，作为清洁能源重要(yào)方(fāng)向的光伏设(shè)备，市(shì)场加(jiā)大对上市公(gōng)司的扶持(chí)力(lì)度。金融界上市公司(sī)研究院统(tǒng)计发(fā)现，行业中48家上市公司，有33家2022年获得的政府补助较2021年增(zēng)加；累计获得(dé)政府补(bǔ)助54.63亿(yì)元，较2021年增长56.56％。

　　在政府(fǔ)加大(dà)扶持背(bèi)后(hòu)，与之同步的是上(shàng)市(shì)企(qǐ)业经营规(guī)模不断扩大，利润增速可观。产量方(fāng)面来看，根据国(guó)家能源局数据(jù)，2022年多晶硅(guī)产量82.7万吨(dūn)，同(tóng)比增长63.4％；硅片(piàn)产量357GW，同比增长57.5％；电池片产量(liàng)318GW，同比(bǐ)增长60.7％；组件产量288.7GW，同比增长58.8％。可以(yǐ)看出，光伏制造端产(chǎn)量均实现(xiàn)50％以上增速。

　　盈利方面来看，2018年光伏设(shè)备行业实现归(guī)母净利润118.05亿元，至2022年增长至1051.54亿元，5年复合增速高达54.86％。其(qí)中，2022年(nián)业绩增速达到136.17％。

　　48家企业平均归(guī)母净利润增速(sù)达到162.11％，增速在(zài)200％以(yǐ)上、100％至200％之间以(yǐ)及(jí)100％以内的企业，分(fēn)别为8家、12家(jiā)和19家(jiā)。仅有福斯特、安彩高科等9家企(qǐ)业2022年业(yè)绩下滑。

　　其(qí)中(zhōng)，爱旭股份2022年实现归母净利润23.28亿元，同比增(zēng)长1954.33％，增速居行业第(dì)2。公司(sī)在去(qù)年电池片环节(jié)尤其是大尺寸电池处于(yú)供(gōng)不应求的(de)状态，年内(nèi)累计实现电池销量34.42GW，同比增长82.65％，盈利(lì)能(néng)力(lì)持续提升。

　　表格：2022年光伏设备行业归母(mǔ)净利(lì)润增速居前(qián)的企业

　　制图：金融界上市公司研究院；数据来源：巨(jù)灵(líng)财经

　　上游板(bǎn)块(kuài)毛利率2年增长(zhǎng)20个(gè)百分(fēn)点(diǎn)，3家企业净利润贡(gòng)献(xiàn)过(guò)半(bàn)

　　光伏设备行业(yè)整体毛(máo)利率为22.91％。对各板(bǎn)块毛利率分析发现，上(shàng)中下游呈现的结(jié)果(guǒ)参差不齐，上游硅料硅片享受(shòu)到光伏(fú)产业(yè)的红利，行业有竞争壁(bì)垒，参与(yǔ)厂商较少(shǎo)，企业毛(máo)利率较(jiào)高；而(ér)中下游多数板块毛利率不及行业平均。

　　数(shù)据(jù)显示，上游的硅料硅片2020年毛利(lì)率(lǜ)为23.19％，在5个(gè)板块(kuài)中毛利率第2低，仅高过光伏(fú)电(diàn)池组件。但2022年板(bǎn)块毛利(lì)率上涨至(zhì)43.61％，成(chéng)为光伏设(shè)备行业毛利率最高的板块。

　　硅料硅(guī)片板块毛(máo)利率较快提升，首先是(shì)源于供(gōng)不应求(qiú)背景下的涨价。作为光(guāng)伏设备行业的(de)原材料(liào)方，硅料硅片板块可以形容(róng)其为“卖铲人”。2022全年虽然(rán)硅片(piàn)价格波(bō)动巨(jù)大，但(dàn)从(cóng)2020年以来的数(shù)据来(lái)看，硅(guī)片价格依然(rán)处(chù)于(yú)高位。特别是上半年硅片价格(gé)持续高位运行(xíng)，硅片需求端旺(wàng)盛(shèng)之(zhī)下(xià)，众多(duō)硅片(piàn)、电池厂商(shāng)纷纷与硅(guī)料企业签订巨额(é)订单，提前完(wán)成备货。

　　上游的头部企业代表之一通(tōng)威(wēi)股份，曾在2022年报中提及量价(jià)双升，指出受益于多晶硅产能缺口，相关产品持续扩(kuò)产(chǎn)，价格同比上涨显著，进而带(dài)动毛利(lì)率(lǜ)提升。

　　其次，硅(guī)料硅片板(bǎn)块进入壁垒高，深(shēn)耕该领域的企(qǐ)业(yè)容(róng)易形成规模效(xiào)应。这一板(bǎn)块(kuài)仅有3家上市(shì)公司，不(bù)容(róng)易形成(chéng)恶性竞(jìng)争(zhēng)。2022年，3家企(qǐ)业业绩均呈现爆(bào)发(fā)式增长，平(píng)均归(guī)母净利润增速为172％，特别是(shì)大全(quán)能源2022年归(guī)母净利润(rùn)191.21亿元(yuán)，同比增长234.06％，业绩增速(sù)领先。

　　值得注意的是，48家光伏设备(bèi)行业(yè)2022年累(lèi)计归母净利润(rùn)增长606.30亿元，而通威(wēi)股份、大全(quán)能源(yuán)和TCL中环3家硅料硅片(piàn)企业(yè)归母净(jìng)利润就增长了337.05亿元，占比为55.59％。而(ér)这3家(jiā)企业2022年总共实现归母净利润516.66亿元，占光(guāng)伏设(shè)备行业(yè)整(zhěng)体归母净利润的49.13％。

　　表(biǎo)格：3家硅料(liào)硅片(piàn)企(qǐ)业经(jīng)营情况

　　制图(tú)：金融界上市(shì)公(gōng)司(sī)研究院；数(shù)据来源：巨灵财经

　　光伏中(zhōng)下游”内卷”，中游两大板块平(píng)均毛利率不超17％

　　相比(bǐ)风(fēng)光(guāng)的上游，中下游涉及光伏(fú)电池组件、光伏辅材等(děng)领(lǐng)域参与厂商较多，企业间(jiān)竞(jìng)争(zhēng)激烈(liè)。整体而言，光伏设备中下游板(bǎn)块(kuài)2022年毛利率(lǜ)呈现下行趋势，45家(jiā)企业平均(jūn)毛(máo)利率下滑0.72％，进而影(yǐng)响公司盈利(lì)情况。上游硅料硅(guī)片(piàn)爆赚的背后(hòu)，是中下游45家企业2022年(nián)归母(mǔ)净利润累计(jì)增长269.25亿(yì)元(yuán)，净利润(rùn)增(zēng)长贡献没有过半。

　　从2020至(zhì)2022年板块毛利(lì)率数(shù)据来看，中下游领域的光伏加工(gōng)设(shè)备和(hé)逆变器毛(máo)利(lì)率3年来(lái)基本持平，而光伏辅(fǔ)材和光伏(fú)电池组件毛利率下(xià)滑(huá)明(míng)显，特别是光伏电池组件成为毛利率(lǜ)最低的板块。

　　表(biǎo)格(gé)：光伏设备行业不同板(bǎn)块的毛(máo)利率(lǜ)情况

　　制图：金(jīn)融界上市公司研究院；数据来源：巨灵(líng)财经

　　具体来看，光伏电(diàn)池(chí)组件板块11家上市(shì)公(gōng)司(sī)，平均毛(máo)利率为11.76％，属于沪深300的头部企业隆基绿能毛(máo)利率仅(jǐn)有15.38％，居板块第2。航天机电、协鑫集(jí)成和亿晶(jīng)光(guāng)电毛利(lì)率不足10％。

　　光伏辅材板块涵(hán)盖18家(jiā)企业，企业数量较多(duō)竞争激烈。这一板(bǎn)块(kuài)毛利率2020年以来逐年(nián)下(xià)滑(huá)，2022年平均(jūn)毛利(lì)率为16.85％。其中，由于原(yuán)材料涨价(jià)等因素影响，福莱(lái)特的主业光伏玻璃毛利率下(xià)降(jiàng)12.39个百分点，影响(xiǎng)整体(tǐ)毛利率。

　　相(xiāng)比而(ér)言(yán)，逆变器板块有6家企业，数量(liàng)相对较少，板块整体毛利(lì)率为(wèi)32.02％。禾迈股份的毛利率在该板块第一，达到42.75％。此外，作为逆(nì)变器(qì)板(bǎn)块的绝对龙头，阳(yáng)光电(diàn)源2022年毛利率为(wèi)24.55％，提升2个(gè)百(bǎi)分(fēn)点以上。公司去年逆变器全球出货量达77GW，逆变设备全球(qiú)累计装(zhuāng)机量已突破340GW，逆变器在(zài)全球主流(liú)市场占有率第一。

　　硅料(liào)硅片存货(huò)周转速度放慢，中(zhōng)下游盈(yíng)利能力(lì)有望改(gǎi)善

　　光伏设(shè)备行业(yè)上(shàng)游“躺赚”，中下(xià)游“内卷”是(shì)行(xíng)业写照，而自2022下半年硅(guī)料硅片价格自(zì)高位走出下行趋(qū)势，行业格(gé)局将发生怎样(yàng)的改变(biàn)？

　　数据显示，相比(bǐ)2022年(nián)单晶硅等(děng)硅片的阶段高点，多克己慎独守心明性 什么意思出自哪里，心有山海 静而不争什么意思数硅片价(jià)格(gé)下(xià)跌幅度超过30％。根据中(zhōng)国有色金(jīn)属(shǔ)工业协会硅(guī)业分会公布的最新(xīn)数据，5月(yuè)11日当周M10单晶(jīng)硅(guī)片价格(gé)区间在5.0-5.4元/片，成交(jiāo)均价降至5.25元/片，周环比(bǐ)降(jiàng)幅为16.4％；G12单(dān)晶硅(guī)片价(jià)格区间(jiān)在7.0-7.6元/片，成(chéng)交均价降至7.28元(yuán)/片，周环比(bǐ)降幅为9％。

　　从3家(jiā)硅料硅片(piàn)企(qǐ)业的经(jīng)营数(shù)据(jù)也可(kě)看出硅(guī)片价格下跌对上游公司(sī)盈利的影响(xiǎng)。今年一季度，大(dà)全能源实现归(guī)母净利润29.11亿(yì)元，同比下滑32.49％；通威股份和TCL中环相比2022年同期增长动能放(fàng)缓。

　　另外，3家企(qǐ)业今年(nián)一季(jì)度(dù)存货周转(zhuǎn)率(lǜ)数据发现，无论是环(huán)比还是同比，相较而言都(dōu)有明显下行趋势(shì)，说(shuō)明(míng)当(dāng)前有库存积压风险(xiǎn)。以大全能源为(wèi)例，2022年(nián)一(yī)季(jì)度存(cún)货周转率为2.08，今年同期为1.04。

　　图片：硅料硅片(piàn)企(qǐ)业存货周转率(lǜ)变化趋势

　　制图：金融界上市公(gōng)司(sī)研究院；数(shù)据来源(yuán)：巨灵(líng)财经

　　专(zhuān)业(yè)人(rén)士认为，上游硅(guī)料硅片面(miàn)临短期供(gōng)过于求的局(jú)面，在清理库存的阶段(duàn)下，硅片价格还有进一步(bù)下行空间。这对(duì)于光伏电池组件、光(guāng)伏加工(gōng)设(shè)备(bèi)等对中下游板块，将能较好控(kòng)制原(yuán)材料成本，对提(tí)升(shēng)毛利率、营(yíng)收率等有一(yī)定帮助(zhù)。

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