近日，国内上市交易(yì)的(de)4只(zhǐ)公募商品期货(huò)基金(jīn)陆(lù)续公布了(le)一(yī)季报。在一季度商品市场(chǎng)整(zhěng)体下跌的背景(jǐng)下(xià)，4只公(gōng)募商品期货基金也表现不佳，仅建信(xìn)能源化工期货ETF利润为正。值得注(zhù)意的是，国投(tóu)瑞(ruì)银白银期货LOF份额(é)在报告期内增加4.30亿份(fèn)，增幅(fú)近三(sān)成，备受(shòu)投资(zī)者青睐。

　　具体来看(kàn)，已(yǐ)实现收益和利润方(fāng)面，一季度(dù)，建信能源化工期货ETF已实现(xiàn)收(shōu)益1637.71万(wàn)元(yuán)，利(lì)润2491.41万元；国投瑞银白银(yín)期货LOF已实现收益(yì)940.20万(wàn)元(yuán)，利(lì)润-791分米等于多少米，1分米等于多少米厘米6.75万(wàn)元(yuán)；大(dà)成有色金(jīn)属(shǔ)期货ETF已(yǐ)实现收益-1196.50万元，利(lì)润-992.33万元；华夏饲(sì)料豆粕期货ETF已(yǐ)实现收益-1392.12万(wàn)元，利润-7368.01万元(yuán)。

　　已(yǐ)实现收益和利润(rùn)有何区别？4只公募商品期货基金在一(yī)季报中均提及，本期已实现收益指基金(jīn)本(běn)期利息收入、投资收益、其他收入（不含公允价值变动(dòng)收益）扣除相关(guān)费用和信用(yòng)减值损失后的余(yú)额，本(běn)期利润为本期已实现收益加上本期公允价值变动(dòng)收益。

　　期末基金(jīn)资产净值方(fāng)面，截至3月底，国(guó)投瑞银白银期(qī)货LOF资产净值超(chāo)过10亿元，达到14.36亿(yì)元(yuán)，华夏饲料豆粕期(qī)货(huò)ETF、建信能(néng)源化工期(qī)货ETF、大成(chéng)有色金属期(qī)货(huò)ETF资产净值分别为5.53亿元、4.66亿元、3.03亿元(yuán)。

　　期末基金份额(é)净值方面，华夏饲料豆粕期货ETF以1.8032元居首，建(jiàn)信能源(yuán)化(huà)工期(qī)货ETF、大(dà)成有色金属(shǔ)期货(huò)ETF也超(chāo)过1.5元，分别为1.5869元、1.5568元(yuán)，国投瑞银白(bái)银期货LOF低于1元，仅为0.710元。

　　净值增(zēng)长率方面(miàn)，报告期内，仅建(jiàn)信能源化(huà)工期货1分米等于多少米，1分米等于多少米厘米ETF实(shí)现正增长，净(jìng)值增长率为5.57％，大(dà)成有色金属(shǔ)期货ETF、国投瑞银白(bái)银期货LOF、华夏(xià)饲(sì)料豆(dòu)粕(pò)期货ETF净(jìng)值增长率分(fēn)别为-2.45％、-2.87％、-9.30％。

　　基金份额的增减(jiǎn)变(biàn)化，可以反(fǎn)映出(chū)投资(zī)者的(de)偏好。从份(fèn)额变动来看(kàn)，除华夏饲料豆粕期货ETF遭净赎回外，其他3只商品(pǐn)期(qī)货(huò)基金均受到(dào)净申购。截至3月(yuè)底(dǐ)，国投瑞(ruì)银(yín)白银期(qī)货LOF份额较(jiào)期初增(zēng)加4.30亿份(fèn)至20.22亿份，增幅高达27％；建信(xìn)能(néng)源化工期货ETF份额较期初增加2300万份(fèn)至2.94亿份，增(zēng)幅8.50％；大成有(yǒu)色金属期货ETF份额较期初增加700万份(fèn)至1.95亿份，增幅3.73％；华夏饲(sì)料豆粕期货ETF份额较期初减少1320万份至3.07亿份，降幅4.13％。

　　一(yī)季度(dù)，豆粕市场(chǎng)整(zhěng)体(tǐ)走出下跌(diē)行情(qíng)，华夏(xià)基金认为，主要原因有以(yǐ)下几点：首先，美(měi)国硅谷银行倒闭(bì)消(xiāo)息(xī)在资本市场持续发(fā)酵，导(dǎo)致了(le)原油(yóu)以及(jí)美豆等(děng)大(dà)宗商(shāng)品价格下1分米等于多少米，1分米等于多少米厘米跌，引领国内豆粕价格下挫；其次，国内现货供应相(xiāng)对充裕(yù)，由(yóu)于加工利(lì)润尚可，加之巴西大豆(dòu)丰产(chǎn)上市，近(jìn)几(jǐ)个月国内(nèi)大(dà)豆到(dào)港量趋(qū)于(yú)增加，同时由于下(xià)游提货(huò)消极(jí)，油厂豆粕不断累库，部分油(yóu)厂(chǎng)甚至出现(xiàn)胀库现象，导(dǎo)致豆粕现货(huò)跌幅过大；最后，需求端低(dī)迷不振(zhèn)，由(yóu)于春节(jié)前养殖产品集中出栏，春节后(hòu)一段时间一般是豆(dòu)粕需求淡季，而今年由(yóu)于生猪价格持续(xù)下行，养殖业复产积极(jí)性不高，加之非洲猪瘟疫情偶发，使得(dé)豆粕需求更(gèng)是雪上加霜，油厂(chǎng)豆粕(pò)成交(jiāo)和提货量处于偏低水平(píng)。

　　关于报告期(qī)内基金投资策略和运作(zuò)分(fēn)析，国(guó)投(tóu)瑞银基金表示，一季(jì)度白银(yín)在(zài)初期两个月处于振(zhèn)荡(dàng)调整，在(zài)三月份又很(hěn)快反(fǎn)弹至年(nián)初位置。黄金较白银表(biǎo)现更(gèng)为强势，金银比价有(yǒu)所抬(tái)升。前期走势(shì)主要受制于白银(yín)工(gōng)业属性(xìng)及美联(lián)储加息预期升温影(yǐng)响，白银表(biǎo)现出更高的波动性(xìng)。后期则主(zhǔ)要(yào)是欧美银行业出现流动性(xìng)危机(jī)，导(dǎo)致避险(xiǎn)情绪高涨，也大(dà)幅降低了市场对于美联储的加息(xī)预期(qī)。

　　国(guó)投瑞(ruì)银基金(jīn)认为，美联储货币政策(cè)调整(zhěng)节奏与(yǔ)经(jīng)济衰退(tuì)担忧继(jì)续主导(dǎo)贵(guì)金属行情，同时也需关注突(tū)发地缘(yuán)政(zhèng)治、金融体(tǐ)系(xì)的流动(dòng)性风险、新兴经济体债(zhài)务风(fēng)险等黑天鹅事(shì)件(jiàn)的影响。今年以(yǐ)来(lái)，美联储已连续加息两次(cì)各25BP，加(jiā)息步伐(fá)明显放(fàng)缓，点阵图显示美联储今(jīn)年或还有(yǒu)一次加息。随(suí)着美国加息(xī)渐入尾声，而通(tōng)胀仍处(chù)于高位，宏观环(huán)境对(duì)贵(guì)金属相对有利，贵金(jīn)属配置价值进(jìn)一步提升。考虑到(dào)白(bái)银的高弹性及(jí)金银比价的相对高位(wèi)，建议择机积(jī)极配置。

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