金融界4月21日消息 自国家统计局4月11日发布3月份物价数据(jù)后，近(jìn)日关(guān)于所谓“通缩”的话题就不(bù)绝于耳。摩根(gēn)斯坦利中国首席北京北站属于哪个区 北京北站在地铁几号线？经济学家邢自强今天在CMF演讲称，现阶(jiē)段低(dī)通胀可能(néng)是我们的优势，至少给决策层提供了充(chōng)足的政策(cè)空间，无需担忧通胀掣肘。

　　低通胀(zhàng)形势可能是一种优(yōu)势

　　而我们从疫情中复苏走(zǒu)过3个(gè)月，并且没有采(cǎi)取强刺(cì)激，更多靠(kào)内(nèi)生动力，由(yóu)于(yú)我(wǒ)们产能充裕，供给端恢复略快于需求端，通胀(zhàng)暂时(shí)起不来，有利于物价相(xiāng)对温和的水平。

　　邢自强以欧(ōu)美发(fā)达国家举例(lì)，疫情之后(hòu)货(huò)币政策强刺激(jī)，带来高通胀后(hòu)果不得不进行加(jiā)息，而矫(jiǎo)枉过(guò)正的加(jiā)息过程又(yòu)带来银行业震(zhèn)荡。在他(tā)看来，现阶段低通胀可能(néng)是(shì)我们的(de)优势，至少给(gěi)决(jué)策层提供了充足的政策空间，无需担忧通胀掣肘(zhǒu)。

　　他认为，对(duì)于(yú)近期(qī)中(zhōng)国(guó)通胀水平较低可以(yǐ)看得更乐观一些，不必担心中国会陷入长期的需求(qiú)低迷。

　　关于就业，邢自强也指出，这也是一个滞(zhì)后指标，不会率(lǜ)先好转，需要经济环境(jìng)有明显改(gǎi)善、企业感(gǎn)到盈(yíng)利、订单有(yǒu)比较强(qiáng)的转机(jī)，才会慢慢扩张、扩产和招聘。服务业率先复苏(sū)，就业为(wèi)什么也(yě)没(méi)有(yǒu)特(tè)别明显改善(shàn)？邢自强指(zhǐ)出，现在还处于经济修复阶段，疫(yì)情前正常年份服务(wù)业能创造800万个就业岗位，但是21年(nián)、22年服务业只创造了100万个(gè)岗(gǎng)位，两年加起(qǐ)来(lái)少创(chuàng)造(zào)了(le)约1300万个岗位(wèi)。“这是一种(zhǒng)隐形的失(shī)业，现(xiàn)在服(fú)务(wù)业(yè)仅仅是恢复到2019年的水平，要(yào)恢复到原来(lái)的轨迹(jì)上需(xū)要时间。”

　　邢自(zì)强(qiáng)分析，就业(yè)相对低迷是有原因的，跟感受(shòu)到(dào)的(de)服务业在回升并不矛盾，“回升只是补上去(qù)年底的坑，还没有回到潜在(zài)增速上，只有回到潜在增速(sù)上才能够逐步消化之前积压的(de)潜在失业。”邢自强(qiáng)判断(duàn)，服务性行业可能要逐季恢复(fù)，大概在今年底回到疫情前(qián)的增长轨迹。

　　统计(jì)局、央行(xíng)纷纷强调没有通缩

　　4月(yuè)11日国家统计局(jú)公布3月(yuè)物价(jià)数据显(xiǎn)示，3月CPI（居民消费价格(gé)指数(shù)）同比(bǐ)增(zēng)长0.7％，比上月回落(luò)0.3个百(bǎi)分点，PPI（工业生(shēng)产者出厂价(jià)格指数）同(tóng)比下降2.5％，同比降幅比上(shàng)月扩大1.1个百分点。CPI和PPI同比增速双双回落，一季度(dù)新增贷款却创纪录(lù)，引(yǐn)发了关于通缩的讨论。

　　央行：金融(róng)数据领先于经济数据，反(fǎn)映出供(gōng)需恢复(fù)不匹(pǐ)配现状

　　4月20日下午，央行举行2023年一季度金融(róng)统计(jì)数据有关(guān)情(qíng)况新闻(wén)发(fā)布会。央行货币政策司司长邹澜回应称，我国(guó)不存在(zài)长期通(tōng)缩或通胀的基础。

　　邹澜表示，对“通缩”提法要合理看待，通缩(suō)一般具有物(wù)价水平持续负增长、货(huò)币供应量(liàng)持(chí)续下降的特(tè)征，且(qiě)常伴随经济衰退。当(dāng)前我国物(wù)价仍在(zài)温和上涨，M2（广(guǎng)义货币供应量）和社融增长(zhǎng)相对较快，经济运行(xíng)持续好转，与(yǔ)通缩有明显区别(bié)。

　　近期(qī)的(de)物价回落是因(yīn)为经济基本面和高基数等因素。邹澜进一步解释(shì)，一方面(miàn)，供给能(néng)力较(jiào)强。在稳经(jīng)济(jì)一揽子政策有力(lì)支(zhī)持下，国内生(shēng)产持续加快恢复，物流畅通保障到(dào)位，特别(bié)是“菜篮(lán)子”“米袋子”供(gōng)给(gěi)充足(zú)。另(lìng)一(yī)方面(miàn)，需求恢(huī)复较慢(màn)。疫(yì)情伤痕效(xiào)应(yīng)尚(shàng)未消退，消(xiāo)费意(yì)愿尤(yóu)其是大宗(zōng)消费需求回升(shēng)需要时间。

　　此外，基数效(xiào)应(yīng)也有所影响(xiǎng)。邹(zōu)澜进一步(bù)指出(chū)，去年3月国际油价暴涨和(hé)国(guó)内鲜菜价格反季节上涨，也带来(lái)高基(jī)数扰动。货(huò)币信贷(dài)较快(kuài)增(zēng)长(zhǎng)与(yǔ)物价回落并存，本质上受时滞影响(xiǎng)。稳健货币政(zhèng)策(cè)注重从供给侧(cè)发力，去年(nián)以(yǐ)来支持稳增长力(lì)度持续(xù)加(jiā)大，供给端见效(xiào)较快。但实(shí)体经(jīng)济(jì)生(shēng)产、分配、流(liú)通、消费等环节(jié)的效(xiào)应传导有一个过程，疫情反(fǎn)复扰动也使企业和居(jū)民信心偏弱，需(xū)求(qiú)端存有时滞。总体看(kàn)，金(jīn)融数据(jù)领先于经济数据，实际上反映出供(gōng)需恢复不匹(pǐ)配的现状。

　　统计局：当前中国经济没有出现通缩，下阶(jiē)段也不会出现(xiàn)通缩(suō)

　　4月18日(rì)一季度经济数据发(fā)布会上，国家统计发言人付(fù)凌晖就近(jìn)期市场热议的中国(guó)经济是否(fǒu)会陷(xiàn)入通缩进行(xíng)了回应。他表(biǎo)示，总(zǒng)的来(lái)看，当前(qián)中(zhōng)国经济没有出现通(tōng)缩，下阶段也不会出现通缩。从下阶段(duàn)来看，物(wù)价(jià)会稳步(bù)恢(huī)复(fù)，价(jià)格带动会逐(zhú)步增(zēng)强。

　　付凌(líng)晖称(chēng)，从价格表现来(lái)看(kàn)，由于去年(nián)基数较高，国(guó)际大宗商品价格涨幅较高，再加上国内受(shòu)疫(yì)情影(yǐng)响供给偏紧，导致去年二季(jì)度CPI涨(zhǎng)幅都(dōu)比较高，这样(yàng)影响今年(nián)二季(jì)度CPI涨幅(fú)可能保持(chí)低位，但这(zhè)不说(shuō)明通货紧缩。随着下(xià)半年影响因素逐步(bù)消除，价格会回到一个合理水(shuǐ)平。

　　通(tōng)缩成(chéng)立吗？券商(shāng)经济学(xué)家(jiā)激辩(biàn)

　　中信证券直(zhí)言，当前(qián)数据呈现复苏信号明(míng)显(xiǎn)，通(tōng)缩(suō)观点并不成立，预计下(xià)半年基数效应消退后，CPI同(tóng)比增速将开始回升。

　　中(zhōng)金(jīn)公司称，“我们(men)看到的是回暖，而非通缩(suō)”，当前物(wù)价下(xià)降既不全(quán)面亦难(nán)持续，货币供(gōng)应创新高，经济已步入复苏。

　　华泰(tài)宏观也指出，CPI可能(néng)低估了服务业和(hé)其他不可贸易品的通胀(zhàng)。而作为(wèi)（不计入CPI的）最大的“不可(kě)贸易品”，地价和房价“再通胀(zhàng)”是更广义的(de)通胀走势最重要的风向(xiàng)标之一。华(huá)泰宏(hóng)观认(rèn)为(wèi)，不论是从居(jū)民收(shōu)入(rù)、居民(mín)消费倾向、还是居民资产负债表的边际变化而言，居民(mín)消费(fèi)能(néng)力和购房(fáng)意愿(yuàn)在(zài)防疫政(zhèng)策优化后都在修复，而非恶化。

　　招商证券提(tí)到，一季度CPI走势并不满足央行(xíng)对(duì)通缩(suō)的认定，其(qí)主(zhǔ)要反映局部性、外生性与阶段性现象，货币供应（M2）高增长(zhǎng)与CPI持续(xù)走弱看似反常，实则反映疫(yì)后复苏结构性(xìng)特点。

　　粤开宏观提到，当前的(de)物价下(xià)行不(bù)是通缩，而是与基数效(xiào)应、前期(qī)非经济政策对企业(yè)家(jiā)信心(xīn)的冲击以及疫情后居民风(fēng)险偏好下降有关。当前中(zhōng)国经济仍(réng)在持续恢复进程(chéng)中，PMI、社(shè)融等指标反映经济(jì)恢复(fù)向好，并北京北站属于哪个区 北京北站在地铁几号线？且呈现出服(fú)务(wù)业好于(yú)工业、内需恢复好(hǎo)于外(wài)需的特点。

　　国民经(jīng)济(jì)研究所副所长王小鲁称，在货币增长大幅度(dù)超过经济(jì)增长的情况(kuàng)下，所谓(wèi)“通缩”是个伪(wěi)命(mìng)题。货币(bì)走高，价(jià)格走低，这(zhè)不(bù)是(shì)通缩，是产能过剩和(hé)消费需求不(bù)足(zú)抑制了价格上涨(zhǎng)。这种情况(kuàng)下货(huò)币扩张(zhāng)对促(cù)进增长、扩大需求不(bù)仅于事(shì)无补，反而(ér)推高不(bù)良债务，加剧产能过剩。

　　国(guó)君宏观则认为，造成当前“类通缩”复(fù)苏的本质是货币与有效需求或(huò)供给的(de)不匹配(pèi)，背后是居民与(yǔ)企业支(zhī)出(chū)谨慎(shèn)、地产角(jiǎo)色变化、海外市(shì)场转向三个(gè)原因。经济(jì)预期在经历(lì)一轮上(shàng)修与下修后，当前宏观预期波动率再(zài)次抬升，国军宏观认为会持续至(zhì)5月之后，当(dāng)宏观预(yù)期波动率下降后(hòu)，“类通缩(suō)”复苏环境延续，长端利率依然(rán)有(yǒu)小幅下(xià)行空间(jiān)，权益成长风格(gé)会相对(duì)占优。

　　国海策略(lüè)也指出，通缩(suō)环境下景气行业的稀缺是促(cù)成成长牛(niú)的重要外部因素(sù)，物(wù)价(jià)水平的回(huí)落多与有效需(xū)求不足相关，在传统周北京北站属于哪个区 北京北站在地铁几号线？(zhōu)期行业景(jǐng)气低(dī)迷的(de)环境下(xià)，产业周期(qī)上(shàng)行的成长行业优势凸显。

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