财联社5月(yuè)8日讯（记者 闫军）铁树开花了！不仅仅是中国平安(ān)在(zài)4月27日迎来时(shí)隔8年(nián)的涨停，就在5月8日，中信银行、中(zhōng)国银行(xíng)也迎来(lái)涨停，而上一次涨停分(fēn)别(bié)是(shì)13年前、7年前(qián)，邮储(chǔ)银行更是盘(pán)中(zhōng)刷(shuā)新历史(shǐ)最(zuì)高(gāo)。

　　有市场观点(diǎn)将大涨归(guī)因为两份会(huì)议通知。

　　一是，5月(yuè)11日“发现(xiàn)央企投资价(jià)值促进央企(qǐ)估值回归”业务(wù)交流会暨(jì)国新央企(qǐ)股(gǔ)东回报ETF宣介会即(jí)将举办(bàn)；另外一份则是沪市金(jīn)融业(yè)主题座谈会(huì)，其中“在服务中国式现代化中促进(jìn)金融业估值提升和高质(zhì)量发(fā)展”成为重要(yào)议(yì)题。

　　中特估(gū)成为了市场较长一(yī)段时期(qī)的热门词，尽(jǐn)管披(pī)上了主题、政策等(děng)色彩，底层逻(luó)辑是过去的A股市场对部分传(chuán)统行业国央企的(de)严重低(dī)配(pèi)和低估(gū)。说(shuō)到A股的(de)低估值、高(gāo)分红，银行为首的大金融板块(kuài)首(shǒu)当其冲。上述5.11会议是为此(cǐ)前获批的央企股东回(huí)报(bào)ETF发行预热，会议作用显然(rán)被放(fàng)大。

　　事(shì)实上(shàng)，不仅(jǐn)是两(liǎng)份会(huì)议通知的推波助澜，“小作文”又(yòu)来添(tiān)油加(jiā)醋。一则无头(tóu)无尾的所谓指导(dǎo)意见，要(yào)求“国(guó)企要做到1倍PB以(yǐ)上”，捕风捉影(yǐng)，却获得极大(dà)的传播(bō)。

　　低(dī)估(gū)值、高股息，在经(jīng)济(jì)温(wēn)和复苏预(yù)期之下(xià)，中特(tè)估银(yín)行概(gài)念获(huò)得资(zī)金的青睐(lài)。有了多重(zhòng)消息(xī)的加(jiā)持，暴涨(zhǎng)顺理(lǐ)成(chéng)章(zhāng)。

　　根(gēn)据(jù)以往经(jīng)验，大(dà)金融板块走强往往预(yù)示着行情的结束，这一次历史是否(fǒu)会重演呢？多位受访人(rén)士(shì)指出(chū)，这种单(dān)一衡量逻辑可能不再奏效，当前市场，银(yín)行板块是(shì)作为(wèi)“国(guó)资含量”比较高的板(bǎn)块行进，从(cóng)去(qù)年底(dǐ)开(kāi)始监管开(kāi)始提(tí)出中特估(gū)后有比较不错的表现，中(zhōng)特(tè)估有望持续为(wèi)投资者带来除(chú)稳定股息(xī)收益外的(de)收益。

　　银行为(wèi)首(shǒu)的(de)大金(jīn)融(róng)爆发

　　5月8日，银行(xíng)满屏大涨，中国(guó)银行、中信银行、西安银(yín)行涨停，农业银行、民(mín)生银行(xíng)、工商银行、浙商银行大涨(zhǎng)超过6％，42只银(yín)行股(gǔ)超过9成涨幅超过2％。有网友感慨(kǎi)：“你以为的大(dà)牛市is back，其(qí)实(shí)大牛(niú)市is bank。”从指数维(wéi)度来看，银行板块大涨(zhǎng)早已启动，银行指数（中信(xìn)）近5个交(jiāo)易日涨(zhǎng)幅达(dá)到了9.42％。

　　此外(wài)，除了银行(xíng)板块，券商股(gǔ)也(yě)持(chí)续(xù)爆发，券商指数(shù)收盘(pán)涨幅超过2％。其(qí)中(zhōng)，中国银河(hé)领涨，盘中一度涨(zhǎng)停，近5个工作(zuò)日(rì)涨幅(fú)达到35.82％。

　　从银(yín)行板块ETF涨势来(lái)看(kàn)，场(chǎng)内10只(zhǐ)中证银行ETF涨幅明(míng)显，比如(rú)，天弘中证银(yín)行ETF、富国(guó)中证(zhèng)800银行(xíng)ETF、南方中证ETF、华夏中(zhōng)证ETF、华宝(bǎo)中证ETF等多只基金涨幅超过(guò)4％，从资金流动来看，以规模最(zuì)大(dà)的(de)华(huá)宝中证银行ETF为例，不仅(jǐn)当日收盘价(jià)创一年新高，全天成(chéng)交(jiāo)量飙升超过14亿元，刷新近两(liǎng)年来的最高。

　　对于银行(xíng)股的大涨(zhǎng)，市场早(zǎo)有预期。睿郡资产合伙人董承(chéng)非在(zài)5月7日表示，在经(jīng)济复苏不强劲情况下(xià)，原来(lái)看不起的那些低(dī)增(zēng)速的企业，现在(zài)反而显得(dé)难能可贵，因此被忽(hū)略高分(fēn)红、深度价(jià)值的企业反而受(shòu)到追(zhuī)捧。

　　博时基(j但使龙城飞将在,不教胡马渡阴山的意思是什么，但使龙城飞将在不教胡马渡阴山的意思ī)金(jīn)权益(yì)投(tóu)资一部基金经(jīng)理吴鹏也表示，银(yín)行(xíng)股这波(bō)快速上(shàng)涨，是(shì)其在估值极度低水平、股(gǔ)息(xī)率(lǜ)具备一定吸引力、持仓极度(dù)低配、基本面预期(qī)极度悲观(guān)等背景下(xià)，配合当(dāng)前(qián)经济弱复苏整体回报(bào)率预期下行、中特(tè)估(gū)政(zhèng)策背景(jǐng)下的估值修复。

　　涨(zhǎng)幅与成交量(liàng)齐升，背(bèi)后仍是中特估(gū)逻辑

　　经过漫(màn)长的季节，银(yín)行股等来了久违的上(shàng)涨，截至(zhì)5月8日，自今(jīn)年4月(yuè)以来全(quán)市场42家上市(shì)银行中，有但使龙城飞将在,不教胡马渡阴山的意思是什么，但使龙城飞将在不教胡马渡阴山的意思17家(jiā)涨(zhǎng)幅超过(guò)10％，其中，中信银(yín)行涨(zhǎng)幅(fú)近40％，中国(guó)银行涨(zhǎng)幅超(chāo)过(guò)32％，民(mín)生(shēng)、邮(yóu)储(chǔ)、农行、交行(xíng)、西安等(děng)5家银行涨(zhǎng)幅(fú)超过20％。

　　资金的流入(rù)量同样可观，5月8日，银行ETF涨幅(fú)4.22％，收盘价创(chuàng)一年(nián)新高(gāo)，全天成交量(liàng)飙升超过(guò)14亿元(yuán)，也刷新近两年(nián)来的最高。中国银行(xíng)龙(lóng)虎榜数据显示(shì)，近三日沪股(gǔ)通(tōng)累计买入(rù)5.65亿元并(bìng)卖(mài)出10.74亿元，4家(jiā)机构累计买入11.37亿元。

　　银行(xíng)股的大涨(zhǎng)，正如吴鹏(péng)所言(yán)，估值(zhí)极度低水平(píng)、股息率具备一定吸(xī)引(yǐn)力、持仓极度低配、基本面预(yù)期极度悲观都(dōu)是银行(xíng)股上涨的逻(luó)辑所在。

　　具体(tǐ)而(ér)言，在估值(zhí)上(shàng)，截(jié)至目前，42家A股银行的(de)平均市净率为0.6倍(bèi)左右(yòu)。除了(le)宁(níng)波(bō)银行(xíng)和招商银(yín)行(xíng)，其余(yú)银行均处(chù)于“破净”状态。在这一(yī)轮估值修复中，有市场人(rén)士指出，中字头银行(xíng)目标(biāo)价估(gū)值(zhí)最保守看到0.6，相(xiāng)当于(yú)2020年疫情前的估值位置，当前板块交易热度之(zhī)下目(mù)标(biāo)价抬(tái)升(shēng)至(zhì)0.7-0.8，明显(xiǎn)看到，资(zī)金对资产(chǎn)质量(liàng)、让利实体经(jīng)济容忍度提升。

　　稳定的高分红和高股息是银行股相对于其他(tā)主题板(bǎn)块更强(qiáng)的(de)优(yōu)势，据财通证券研报，国(guó)有大行近(jìn)五年分红率基本稳定(dìng)在30％左右，稳(wěn)定分红(hóng)符合(hé)价值投(tóu)资(zī)和(hé)长期投资需要。近年(nián)来国有大行(xíng)股息率也(yě)呈逐年(nián)提升趋势平均股(gǔ)息率(lǜ)从2019年的4.85％提升至2022年的5.83％。

　　而(ér)公(gōng)募(mù)持仓占比极低也为调仓提供(gōng)了空间，公(gōng)募“冷(lěng)”银行久矣，2023年一(yī)季度银行股占偏股(gǔ)型基金仓位为1.96％，为2016年三季度(dù)以来新低，显著低于2010年以来均值。

　　华宝基金银(yín)行ETF基金(jīn)经理胡洁(jié)就向财联(lián)社表示，高股息(xī)策(cè)略以(yǐ)其(qí)确定的(de)股(gǔ)息收入和较高的安全边际(jì)可以为投资者提供不错(cuò)的收(shōu)益。而(ér)基本面稳健、分红率高而稳定、估(gū)值处于历史低位的银行板块是(shì)高(gāo)股息(xī)策(cè)略的理(lǐ)想增配板块。与此(cǐ)同(tóng)时，银行板块在一季度是业绩低点。随着大行重定价的(de)压力过去以及二三季度农商(shāng)行小微投放旺季的(de)到来，资产端收益率将会逐步企(qǐ)稳(wěn)，后(hòu)续业绩有望(wàng)改善。

　　鹏华基金量化及衍生(shēng)品投资部基金经理余(yú)展昌也指出(chū)，与海外(wài)银行对比，在中(zhōng)特估背景下的国内银(yín)行仍然具有(yǒu)较好的投资机会。以国有(yǒu)大行为例，从PB角度而言，邮(yóu)储银行(xíng)的PB最高(gāo)在0.75倍左右，其他大行在(zài)0.5-0.6倍(bèi)之间，而海外(wài)绝大部分的银(yín)行(xíng)估(gū)值(zhí)都在1倍(bèi)PB以上(shàng)。考虑到海外银(yín)行还有大量的商誉，国内银行(xíng)的估值水平是偏低的(de)，本身就有比(bǐ)较大的修复(fù)空(kōng)间。此(cǐ)外，他还(hái)指出，国企改革(gé)有(yǒu)望使得这些(xiē)问(wèn)题得到改(gǎi)善，从而提高(gāo)银行的利润增速，持续修复估(gū)值。

　　银行是否意味着行情的(de)结束？

　　随着证券、银行(xíng)等(děng)大金融板块的走强，有市场观点开始(shǐ)担忧市(shì)场行情(qíng)告一段落。对此，市场人士认为，站在中特估背景下去看金(jīn)融股(gǔ)的爆发，并不能简单做出市场行情结束(shù)的结(jié)论。

　　吴鹏(péng)分析(xī)称，大金融(róng)板(bǎn)块过去被当(dāng)成行情结(jié)束的(de)指标，其背后通常潜意识(shí)映(yìng)射(shè)包括(kuò)不限(xiàn)于(yú)大(dà)金融爆发往(wǎng)往代表市场没(méi)有别的(de)方向、市场进入避险状(zhuàng)态、大金融“吸血”严重等。但从(cóng)当前的金融股走强来看，市场表现并不(bù)存在上述问题。

　　首先，当前大金融“吸血”效(xiào)应(yīng)并不强，比如(rú)银(yín)行板块近期大幅(fú)放量(liàng)，成交量约为600亿，作为大市值的板(bǎn)块，这一(yī)成交量(liàng)与甚(shèn)至部分(fēn)中小市值板块成交量相差甚远。

　　其(qí)次，大金融板块本次表(biǎo)现也不(bù)是单一的，放眼全(quán)市场(chǎng)，部(bù)分港口、铁路(lù)、建筑、电力、石化等板(bǎn)块也表现较好，因此不能单一地以过去(qù)大金(jīn)融上涨作为单一比较。

　　吴鹏坦言，当下较为(wèi)极端的交易结构容易被(bèi)表征为(wèi)市场波动的前奏，但市场变量影响较多、今(jīn)年行情结构差异巨大，建议不要(yào)单一(yī)映射(shè)分析。

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