金融界5月(yuè)15日消息 央行今日进行(xíng)1250亿(yì)元1年(nián)期MLF操(cāo)作(zuò)，中标利率为2.75％，与此前(qián)持平(píng)。本周有1000亿元MLF到期。

　　消息面上，上周五曾经有消息称本月MLF中标利率有(yǒu)可能下调，但是(shì)机构分(fēn)析(xī)，央行(xíng)行长易纲曾在3月(yuè)公开(kāi)表示目前实际利率的水(shuǐ)平是比较合适，且(qiě)4月28日政治(zhì)局会议对(duì)一季(jì)度的经济复(fù)苏给予充分肯定。

　　5月(yuè)以来(lái)资金面转松，DR007中枢回落至1.8％左右，机构杠(gāng)杆率提升。5月是(shì)缴税(shuì)大月(yuè)，需要关(guān)注下周缴税周(zhōu)对资金面可能造成的扰动(dòng)。

　　此(cǐ)前媒体报道称(chēng)，自5月15日起(qǐ)银行协定(dìng)存款(kuǎn)及通知存款自律(lǜ)上限将下调，四(sì)大国有(yǒu)银行协(xié)定存款(kuǎn)和通知存款自(zì)律上(shàng)限下调幅度为30BPS，其它(tā)金融(róng)机构降幅(fú)为50BPS。中信证券分析，预(yù)计银行协(xié)定存款和通知存款利率上限(xiàn)的下调有助于缓解(jiě)银行净息差偏窄的问题。

　　国君宏观研究指出，近期部分银(yín)行调降存款利率，严格上(shàng)不算降息，属于“利率市场化”的进一步深化。本轮存款(kuǎn)利率调(diào)降(jiàng)背后的(de)原因，是(shì)储蓄偏高、资金空转增叠加银行净息差收窄。因(yīn)此，存款利率客观(guān)上可(kě)减轻银行(xíng)负债(zhài)成(chéng)本，但(dàn)是这并不(bù)足以触发超额(é)储蓄大规(guī)模(mó)转为消费及向金融资(zī)产(chǎn)流入。

　　（1）近(jìn)期部(bù)分银行调(diào)降存款利(lì)率(lǜ)，严格上(shàng)不算降息，属(shǔ)于“利率市场化(huà)”的推进(jìn)。2023年4月以(yǐ)来，河南、广东等(děng)多地中(zhōng)小银行（地(dì)方农商行为主）发布公告下调人民币存款挂(guà)牌利率，下(xià)调(diào)幅度(dù)在10-45bp不等。据《经济(jì)观察(chá)网》等权威媒体报道，5月15日(rì)起银行协定存款及通知存款自律(lǜ)上限将下调，引(yǐn)发“降息潮”的热议。不过，作为我国利率(lǜ)体系(xì)的“压(yā)舱石”，1年期存款基准(zhǔn)利率(lǜ)（整存整取）依然维持在1.5％不变，因此本轮银行存款利率(lǜ)调降严格(gé)意义上并非(fēi)真的降息。归根(gēn)结底(dǐ)，本轮(lún)存款利率调降也属于“利(lì)率市场化”的进一步深化。

　　（2）存款利率(lǜ)调(diào)降背后(hòu)，是(shì)储蓄偏高、资金空(kōng)转增(zēng)叠加(jiā)银(yín)行(xíng)净息差收窄。一(yī)、2023年初的人民币存款(kuǎn)维持(chí)高位，居民储蓄释放(fàng)速度(dù)较慢。因此，存款利率调(diào)降背景(jǐng)下，居民储蓄(xù)有(yǒu)望(wàng)进一步流出，更多流(liú)向消费(fèi)、房贷、资(zī)本市场等。二、资金杠杆抬升、空(kōng)转加剧。2023年3月降准以来，资金(jīn)利率中枢回(huí)落，资金(jīn)杠(gāng)杆明显抬(tái)升，资金空转有所加剧。存款利率调降一定程度上可以疏通流动性(xìng)淤(yū)积，支(zhī)撑宽(kuān)信用(yòng)进程。三、MLF等政(zhèng)策利率(lǜ)接连调降(jiàng)后，银行净息差大幅收窄，尤其是城(chéng)商行、农商行(xíng)，因(yīn)此压降存款(kuǎn)成本、规范吸储(chǔ)行为也属于大势(shì)所趋。

　　（3）总(zǒng)结来看，存款利率(lǜ)调微信拍一拍怎么关闭，微信拍一拍怎么关闭太气人降客观上将减轻银行负债成本，但我们认为，这并(bìng)不足以触发(fā)超额储蓄大规模转为消(xiāo)费及(jí)向金融(róng)资(zī)产流入(rù)；回归基(jī)本面(miàn)来看(kàn)，“弱复苏+低通胀(zhàng)”组合的延续，仍将(jiāng)利好高股息微信拍一拍怎么关闭，微信拍一拍怎么关闭太气人资(zī)产和长期国债。客(kè)观(guān)上，本(běn)轮银行下降存款(kuǎn)利率的效果与2022年4月、9月(yuè)的效果(guǒ)类似(shì)，可(kě)以降(jiàng)低负债端成(chéng)本，保(bǎo)护(hù)银行净息差。当前(qián)流(liú)动(dòng)性淤积仍(réng)未缓解(jiě)，4月“社融-M2”剪刀差倒挂仅仅小幅(fú)收窄至-2.4％。本(běn)轮存款利率(lǜ)调降，理论(lùn)上可以促(cù)使存款搬家，促使超(chāo)额储蓄(xù)流(liú)出，更多转化为(wèi)消费。但我们觉(jué)得(dé)刺激(jī)难(nán)度较大(dà)，倾向于(yú)认为消(xiāo)费(fèi)环比修复最快的(de)时候已经过去。再回(huí)归经济基本面来看(kàn)，“弱(ruò)复苏(sū)+低通胀”组合的延(yán)续，意味着长端利率仍有望继续下(xià)探(tàn)，高股息资产仍将占优(yōu)。

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