申(shēn)万一级的半导体行业(yè)涵盖消费电子、元件等(děng)6个二级子行业(yè)，其中市值权重最大的是(shì)半导体(tǐ)行业(yè)，该行(xíng)业涵盖132家上市公司。作为国家芯片(piàn)战略发(fā)展的重点领域，半导体(tǐ)行业具备(bèi)研发技术壁垒、产(chǎn)品国产替代(dài)化、未(wèi)来前景广阔等特点，也因此成为(wèi)A股市场有影响力的科技板块。截至(zhì)5月10日，半导(dǎo)体行业总市值达到3.19万亿元，中(zhōng)芯国际、韦尔(ěr)股份等5家企业市值在1000亿(yì)元以上，行(xíng)业(yè)沪深300企业数(shù)量达(dá)到16家，无论是头部千亿企(qǐ)业数量(liàng)还(hái)是(shì)沪深300企业数量，均(jūn)位居科技类行业前列。

　　金融界上市公司研究(jiū)院(yuàn)发现(xiàn)，半导体行业(yè)自2018年以来(lái)经过4年快速(sù)发展(zhǎn)，市(shì)场规(guī)模不(bù)断(duàn)扩大，毛(máo)利率稳步提升，自(zì)主研(yán)发(fā)的环(huán)境下，上市公司科(kē)技含量越来越高。但(dàn)与此同时，多数上(shàng)市公司业(yè)绩高光时刻在2021年，行(xíng)业面(miàn)临短期库存(cún)调整、需求萎缩、芯片(piàn)基数卡脖子等因素制约(yuē)，2022年多数上市公司业绩增(zēng)速放(fàng)缓吃斑鸠能提高性功能吗，男人吃斑鸠补性功能吗(huǎn)，毛利率下滑，伴随库存风险加大。

　　行业营收规模创(chuàng)新高，三方面因素(sù)致前5企业市占率(lǜ)下滑

　　半导体行业(yè)的132家公(gōng)司(sī)，2018年实(shí)现营业收(shōu)入1671.87亿元，2022年增(zēng)长(zhǎng)至4552.37亿(yì)元，复(fù)合增长率为22.18％。其中，2022年营(yíng)收同比(bǐ)增(zēng)长12.45％。

　　营收(shōu)体(tǐ)量来看，主(zhǔ)营业务为半导体(tǐ)IDM、光(guāng)学模(mó)组、通(tōng)讯产品集(jí)成的闻泰科技，从2019至2022年连续4年(nián)营收居行业(yè)首(shǒu)位，2022年实现营(yíng)收580.79亿元，同比(bǐ)增长10.15％。

　　闻泰科(kē)技营收稳步(bù)增长，但半(bàn)导体(tǐ)行业上市公司(sī)的(de)营(yíng)收集中度却在下滑。选取2018至2022历年(nián)营收排名前5的(de)企(qǐ)业，2018年长电科技、中芯国(guó)际5家企业实现(xiàn)营收1671.87亿(yì)元，占行业营收总值的46.99％，至2022年前5大(dà)企业营(yíng)收(shōu)占(zhàn)比下滑至38.81％。

　　表1：2018至2022年(nián)历年营业(yè)收入居前5的企(qǐ)业

　　制表(biǎo)：金融(róng)界上(shàng)市公司研(yán)究院；数据来源：巨(jù)灵财(cái)经

　　至(zhì)于前5半导体公(gōng)司(sī)营收占比下滑，或主要(yào)由三方面因素导(dǎo)致。一是如韦尔股份(fèn)、闻泰科技等(děng)头部企业营收(shōu)增速(sù)放缓(huǎn)，低于行业平均增速。二是(shì)江波龙(lóng)、格(gé)科微、海光信息等营收体量居前的(de)企(qǐ)业不断上市(shì)，并在资本助力之下(xià)营(yíng)收快速增(zēng)长。三(sān)是当半导体(tǐ)行业处于国产替代化、自主(zhǔ)研发背景下(xià)的高成(chéng)长阶段时，整个市场欣欣向荣，企业营(yíng)收高(gāo)速增长，使得集中度分散(sàn)。

　　行业归母净(jìng)利润下(xià)滑13.67％，利(lì)润正增长(zhǎng)企业占比(bǐ)不足五成

　　相比营收，半导体行业(yè)的归母净利润(rùn)增速(sù)更快，从2018年的43.25亿元增(zēng)长至2021年的657.87亿元，达(dá)到(dào)14倍。但受到电子产品(pǐn)全球销(xiāo)量增速放(fàng)缓、芯片库存高位等因素影响(xiǎng)，2022年行业整(zhěng)体净利润567.91亿元，同比(bǐ)下滑13.67％，高位(wèi)出现调整。

　　具体公(gōng)司来看，归(guī)母净利润正增长企(qǐ)业达到63家(jiā)，占比为47.73％。12家(jiā)企业(yè)从(cóng)盈利转为(wèi)亏(kuī)损，25家企(qǐ)业(yè)净利(lì)润(rùn)腰斩（下跌(diē)幅度(dù)50％至100％之间(jiān)）。同时(shí)，也(yě)有(yǒu)18家企业净利润(rùn)增(zēng)速在100％以上，12家企业增(zēng)速在(zài)50％至100％之(zhī)间。

　　图1：2022年半导体企业归母(mǔ)净(jìng)利润增速区间

　　制(zhì)图：金融界上市公司研究院；数据来源：巨(jù)灵财经

　　2022年增(zēng)速优异的企业来看，芯原股份涵(hán)盖芯片(piàn)设计、半导体(tǐ)IP授(shòu)权等业(yè)务(wù)矩阵，受益于(yú)先进(jìn)的芯片定制技术(shù)、丰(fēng)富的IP储备(bèi)以及强大的设计(jì)能力，公司得到(dào)了相(xiāng)关客户(hù)的广泛认可(kě)。去(qù)年芯原股份以(yǐ)455.32％的增速位(wèi)列半导体行业之首，公司(sī)利润从0.13亿元增(zēng)长至(zhì)0.74亿元。

　　芯(xīn)原(yuán)股份2022年净(jìng)利润(rùn)体量排名行业第92名，其较(jiào)快增(zēng)速与低基数效应有(yǒu)关。考虑(lǜ)利润基(jī)数，北方华创归母净利润从2021年的10.77亿(yì)元增长至23.53亿(yì)元(yuán)，同比增长118.37％，是10亿利(lì)润(rùn)体(tǐ)量(liàng)下(xià)增速最快的(de)半(bàn)导体企(qǐ)业。

　　表2：2022年(nián)归(guī)母净利润增速居前的10大企业(yè)

　　制表：金融界(jiè)上市公司研究(jiū)院；数(shù)据来源(yuán)：巨灵财经

　　存货周转率下降35.79％，库(kù)存风险(xiǎn)显现(xiàn)

　　在(zài)对半(bàn)导(dǎo)体行业经营(yíng)风险(xiǎn)分析时，发现(xiàn)存(cún)货周转率反映了分立器件、半导体设(shè)备等相(xiāng)关产品的周(zhōu)转情况，存(cún)货周转率下(xià)滑(huá)，意味(wèi)产品流通(tōng)速度变慢(màn)，影响(xiǎng)企业现金流能力，对经营造成负面影响。

　　2020至2022年132家半导体企业的存货(huò)周转率中位(wèi)数分别是3.14、3.12和(hé)2.00，呈(chéng)现下行趋势，2022年降(jiàng)幅更(gèng)是达到35.79％。值(zhí)得注意的是(shì)，存(cún)货周转率这(zhè)一经营风险指标反映行业是否面临库存风险，是否(fǒu)出现供过于求的局(jú)面，进而对股价表现有(yǒu)参考意义。行业整体而言(yán)，2021年存货周转率中位数与(yǔ)2020年(nián)基本持(chí)平，该(gāi)年半导体指(zhǐ)数上涨38.52％。而2022年(nián)存货(huò)周转率中位(wèi)数(shù)和行业指数分别下(xià)滑(huá)35.79％和37.45％，看出两者相(xiāng)关性较大。

　　具体(tǐ)来看，2022年半导体行业存货周转率同比增长的13家企业(yè)，较(jiào)2021年(nián)平均同比增长29.84％，该年(nián)这(zhè)些个(gè)股平均涨跌幅为-12.06％。而(ér)存货(huò)周转率同比(bǐ)下滑的(de)116家企(qǐ)业，较2021年(nián)平均同比(bǐ)下滑(huá)105.67％，该年这些个(gè)股平(píng)均涨跌幅为-17.64％。这(zhè)一数(shù)据说明存货质量(liàng)下滑的企业，股价表现也往(wǎng)往更(gèng)不理(lǐ)想。

　　其中，瑞芯(xīn)微、汇顶科技等营收、市值居中上位(wèi)置的(de)企业，2022年(nián)存货周转率均为1.31，较(jiào)2021年分别下降了2.40和3.25，目前(qián)存货周转率均低于行业中(zhōng)位水平。而(ér)股价上，两股2022年分别下跌(diē)49.32％和53.25％，跌幅(fú)在行业中靠前。

　　表3：2022年存货周转率表(biǎo)现(xiàn)较差(chà)的10大(dà)企业

　　制表(biǎo)：金融界(jiè)上市公(gōng)司研究院；数据来源(yuán)：巨灵财经

　　行业整体毛利率稳步提升，10家企(qǐ)业(yè)毛(máo)利率60％以(yǐ)上

　　2018至2021年，半导体行业上(shàng)市公司(sī)整体毛利率呈现抬升(shēng)态势，毛利率(lǜ)中位数(shù)从32.90％提升(shēng)至2021年的40.46％，与产业技术迭(dié)代升(shēng)级、自主研发等有很(hěn)大关系(xì)。

　　图(tú)2：2018至2022年半导体行业毛(máo)利率(lǜ)中(zhōng)位数

　　制图：金融(róng)界(jiè)上市公司研(yán)究院；数据来(lái)源：巨灵财经

　　2022年整体毛利率中位数(shù)为38.22％，较2021年下(xià)滑超过(guò)2个百分点，与上游硅料等原材料价格上涨、电子消费品需求放缓至部(bù)分芯片元件降价销售等因素有关。2022年半(bàn)导体下滑5个百分(fēn)点以上企业(yè)达(dá)到(dào)27家(jiā)，其中富满微2022年(nián)毛利率降至19.35％，下降了34.62个(gè)百(bǎi)分点，公司(sī)在年报(bào)中也说明了(le)与这(zhè)两(liǎng)方(fāng)面原因有关。

　　有(yǒu)10家企业(yè)毛利率在60％以上，目前行业最(zuì)高的(de)臻(zhēn)镭科技(jì)达到87.88％，毛利率居前且公司经营体量较(jiào)大的公司有复旦微(wēi)电（64.67％）和(hé)紫光国微(wēi)（63.80％）。

　　图3：2022年毛利率居前的10大企业

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　　制图(tú)：金融界上市公司研究院；数据来源(yuán)：巨灵(líng)财经

　　超半数企(qǐ)业研发费用增长(zhǎng)四成，研发占比不断提升

　　在国外(wài)芯片市场卡脖子(zi)、国(guó)内自(zì)主研发上(shàng)行趋势的背景下(xià)，国(guó)内半导体(tǐ)企业需要不(bù)断通过(guò)研发投入，增(zēng)加企业竞争力，进而对(duì)长久业绩改观带(dài)来正向促进作(zuò)用。

　　2022年(nián)半导(dǎo)体行业(yè)累计研发费用为506.32亿(yì)元，较(jiào)2021年增长28.78％，研(yán)发费用(yòng)再创新高。具(jù)体公司(sī)而言，2022年(nián)132家企业(yè)研发(fā)费用中位数为1.62亿元(yuán)，2021年(nián)同期(qī)为1.12亿元，这一(yī)数(shù)据表(biǎo)明2022年半数企业研(yán)发费用同比增(zēng)长(zhǎng)44.55％，增长幅(fú)度可观。

　　其中，117家（近(jìn)9成(chéng)）企业(yè)2022年研发费用同比增(zēng)长，32家企业增长(zhǎng)超过50％，纳(nà)芯微、斯普(pǔ)瑞等(děng)4家企业研(yán)发费(fèi)用同比增(zēng)长100％以上。

　　增长金额来看，中芯国际、闻(wén)泰科(kē)技和海光信息，2022年研发(fā)费用增长(zhǎng)在6亿(yì)元以上居前。综合研发(fā)费用(yòng)增长率和增长金额，海光信息(xī)、紫光(guāng)国微、思瑞浦(pǔ)等企业比较突出。

　　其中(zhōng)，紫光国微2022年研发费用增长5.79亿元，同比(bǐ)增长91.52％。公司(sī)去年推出(chū)了国内首(shǒu)款支(zhī)持双模联网的联通5GeSIM产品，特种集(jí)成电路(lù)产(chǎn)品进入C919大型(xíng)客机供应链(liàn)，“年产2亿件5G通信网(wǎng)络设备用石(shí)英谐振(zhèn)器产(chǎn)业化”项(xiàng)目顺(shùn)利验收。

　　表4：2022年(nián)研发(fā)费(fèi)用居前的10大企业

　　制图：金融(róng)界上(shàng)市公司研(yán)究院(yuàn)；数(shù)据(jù)来源：巨灵财经

　　从研发费(fèi)用占营收比重来看，2021年(nián)半导体(tǐ)行业的(de)中位数(shù)为10.01％，2022年提(tí)升至13.18％，表(biǎo)明(míng)企(qǐ)业研发意(yì)愿增强(qiáng)，重(zhòng)视资金投入。研(yán)发费用(yòng)占比20％以上的企业达到40家(jiā)，10％至20％的(de)企业达到42家。

　　其(qí)中，有(yǒu)32家企业(yè)不仅连续3年研发费用(yòng)占比在(zài)10％以上，2022年研发费用还(hái)在3亿元以(yǐ)上(shàng)，可(kě)谓既有研(yán)发高(gāo)占(zhàn)比(bǐ)又有研(yán)发高金额(é)。寒(hán)武(wǔ)纪-U连续三年研(yán)发费用占比居(jū)行(xíng)业(yè)前3,2022年研(yán)发费用占比达到(dào)208.92％，研(yán)发费用(yòng)支出(chū)15.23亿元。目前(qián)公(gōng)司(sī)思元370芯(xīn)片及加速卡在(zài)众多行业领(lǐng)域中的头部公司实现了批量销(xiāo)售或达(dá)成合作意向(xiàng)。

　　表4：2022年研(yán)发费(fèi)用占比居前的10大企业

　　制(zhì)图：金(jīn)融(róng)界上市公司研究院；数据来源：巨(jù)灵财经(jīng)

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