近(jìn)日(rì)，国(guó)内上(shàng)市交易的4只公募商品期货基金陆续(xù)公布了一季报。在(zài)一季度商品市场(chǎng)整体下跌的背景下，4只公募商品期货基金也(yě)表(biǎo)现不佳，仅(jǐn)建信能源化工期货ETF利润为正。值得(dé)注(zhù)意肠粉用什么粉做最好，肠粉一般用什么粉做的的是(shì)，国(guó)投(tóu)瑞银(yín)白(bái)银(yín)期货LOF份额(é)在报(bào)告(gào)期(qī)内增加4.30亿份，增幅近三成(chéng)，备受(shòu)投资者青睐。

　　具体来(lái)看，已实现收益和利润方(fāng)面，一(yī)季度，建信(xìn)能(néng)源化工期(qī)货ETF已实现(xiàn)收益(yì)1637.71万元，利润2491.41万(wàn)元；国投(tóu)瑞银白(bái)银期货(huò)LOF已实现收益940.20万元，利润-796.75万元；大成有色金属(shǔ)期货ETF已实现收益-1196.50万元，利润(rùn)-992.33万元；华夏饲料豆粕(pò)期货ETF已实现收益(yì)-1392.12万(wàn)元(yuán)，利润-7368.01万元。

　　已实现收(shōu)益和(hé)利润有何区别？4只(zhǐ)公募(mù)商品期(qī)货基(jī)金在一季(jì)报中均提及，本期已实现收益指基金(jīn)本期利息收(shōu)入(rù)、投资收益、其(qí)他收入(rù)（不含公允价值(zhí)变动(dòng)收益）扣(kòu)除相(xiāng)关费用和信用减值损失后的余额(é)，本(běn)期利润(rùn)为本期已实现收益(yì)加上本期公允(yǔn)价值变动收益。

　　期(qī)末基金资产(chǎn)净值方面，截至3月底，国投瑞(ruì)银白银(yín)期货LOF资(zī)产净值超过10亿元(yuán)，达到14.36亿元，华夏饲(sì)料(liào)豆(dòu)粕期货ETF、建信能源(yuán)化工期货ETF、大成有(yǒu)色金属(shǔ)期(qī)货ETF资产净值分别为(wèi)5.53亿元、4.66亿元、3.03亿(yì)元。

　　期末基金份额净(jìng)值方面(miàn)，华夏(xià)饲料豆粕期货(huò)ETF以1.8032元(yuán)居首，建信能源化工(gōng)期(qī)货ETF、大成有色(sè)金属期货ETF也超过1.5元，分别为(wèi)1.5869元(yuán)、1.5568元，国投瑞(ruì)银白银(yín)期(qī)货LOF低(dī)于(yú)1元(yuán)，仅(jǐn)为0.710元。

　　净值增长率方(fāng)面，报告期内，仅(jǐn)建信能(néng)源化工期货ETF实(shí)现(xiàn)正增长，净值增长率为5.57％，大成有色(sè)金属(shǔ)期货ETF、国投瑞银白银期货LOF、华夏饲料豆粕期货ETF净值增长率分别(bié)为(wèi)-2.45％、-2.87％、-9.30％。

　　基金份额的增(zēng)减(jiǎn)变化，可(kě)以反映出投资者的偏好。从份额变动来看，除(chú)华夏饲料豆粕期货ETF遭净赎回外，其他3只商品期(qī)货基金均肠粉用什么粉做最好，肠粉一般用什么粉做的受到净(jìng)申(shēn)购(gòu)。截至3月(yuè)底(dǐ)，国投(tóu)瑞银白银期货LOF份额较期初增(zēng)加4.30亿份至20.22亿份，增幅高达27％；建信能源化(huà)工期货ETF份额较期初增加2300万(wàn)份至2.94亿份，增幅(fú)8.50％；大成有色金属期(qī)货ETF份(fèn)额较(jiào)期初增加700万(wàn)份至1.95亿份，增幅3.73％；华夏饲料豆粕期货ETF份额较期初(chū)减少(shǎo)1320万份至3.07亿份，降幅4.13％。

　　一季(jì)度，豆粕市场整体走出下跌(diē)行情(qíng)，华夏基金认为(wèi)，主要原因(yīn)有(yǒu)以下几点：首先(xiān)，美国硅谷银行倒闭消息在(zài)资(zī)本市场持(chí)续(xù)发酵，导致(zhì)了原油以及美豆等大宗商(shāng)品价(jià)格(gé)下跌，引领国(guó)内豆粕价格(gé)下挫；其次(cì)，国(guó)内现货供(gōng)应(yīng)相对充裕，由于(yú)加工利润尚可，加(jiā)之巴西大豆丰产(chǎn)上市，近几个月(yuè)国内(nèi)大豆到港(gǎng)量(liàng)趋于增加，同时(shí)由于下游提货(huò)消极，油厂(chǎng)豆(dòu)粕不断累(lèi)库，部分油厂甚至出现胀(zhàng)库现象，导致(zhì)豆粕现货跌幅过大；最后(hòu)，需求端(duān)低迷不振，由于(yú)春节前养(yǎng)殖产(chǎn)品集中出栏(lán)，春节后一(yī)段时间一般是豆粕需求淡季(jì)，而(ér)今年由于生猪价(jià)格持续下(xià)行，养殖业复产(chǎn)积(jī)极性不(bù)高，加之(zhī)非洲猪(zhū)瘟疫情(qíng)偶发，使(shǐ)得豆粕(pò)需求更是雪上加霜，油厂豆粕成交(jiāo)和(hé)提货量处(chù)于(yú)偏(piān)低水平。

　　关于报(bào)告期内基(jī)金投资策略和运(yùn)作分(fēn)析，国投(tóu)瑞银基金表(biǎo)示，一季度白银在初期两个月处于振荡调整，在三月份又很(hěn)快(kuài)反(fǎn)弹至年初位(wèi)置(zhì)。黄金较(jiào)白银表现更为(wèi)强(qiáng)势，金银比价有所抬升。前期(qī)走势(shì)主要(yào)受制于白(bái)银工业属性及(jí)美联储加息(xī)预期(qī)升温影响，白银表现出更(gèng)高的波动性。后期则主要是欧美(měi)银(yín)行业出现流动性危机，导致避(bì)险情绪高涨，也(yě)大幅降低了市场对于美联(lián)储(chǔ)的加息(xī)预期。

　　国投瑞银基金(jīn)认为，美联储(chǔ)货币政策调整节奏与经(jīng)济衰退担忧继续主导贵金(jīn)属行情，同时也(yě)需关注突(tū)发地缘政(zhèng)治、金融体系的流(liú)动性风险、新兴经济体(tǐ)债务风险等黑天鹅事件的影响。今年以(yǐ)来(lái)，美联储已连(lián)续加息两次各(gè)25BP，加息步伐明(míng)显放(fàng)缓，点阵图显(xiǎn)示美联储今(jīn)年(nián)或(huò)还有一次加息。随着美国加息渐入尾声，而通胀仍处于高位(wèi)，宏观环境对贵金属相对有利，贵金属配(pèi)置价(jià)值进(jìn)一步提升。考虑到白银的高(gāo)弹性及金银比价的相对高位，建议择机积(jī)极配置。

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