2022年是国内实施“双碳战略(lüè)”的攻坚之年，作为新能源的(de)重点领域，光伏设备行业备(bèi)受瞩目。尽管在政(zhèng)策扶持和行(xíng)业高成长性背(bèi)景下，上市(shì)企业产(chǎn)量不断扩大(dà)，营收、归(guī)母(mǔ)净利润不断增(zēng)长(zhǎng)，但行业内上中下游板块的(de)盈利能(néng)力分化严重，亟待引(yǐn)起注意。

　　金融界上市公司研究院的数据显示，光(guāng)伏设备(bèi)产业链盈利参差不(bù)齐。光伏设备行业主要(yào)分为5大板(bǎn)块，分别是(shì)上游的(de)硅料硅片(piàn)生产加工板块，中(zhōng)下游(yóu)的光伏加工设(shè)备、逆变器、光伏辅材和光伏电池组件。利润结构整体呈现金(jīn)字塔结构，上游板块(kuài)处于(yú)金字塔底层(céng)，2022年3家相关(guān)企业净增长的利润贡(gòng)献(xiàn)占比(bǐ)就高达55.59％，而(ér)中(zhōng)下游45家企业总体利润贡献度小(xiǎo)，且毛利率不足20％，企业间的竞争加剧。

　　随着2023年硅料硅片价格下行预(yù)期增加，结合(hé)对企业经营数据变(biàn)化(huà)的分析，可以看(kàn)出：光(guāng)伏设备的上游将(jiāng)迎来降价与去库存阶(jiē)段，这对于中下游企业(yè)来说意味着(zhe)原材料成本得到控制，利(lì)于(yú)企业(yè)经营能力提升。

　　归母净利(lì)润突破(pò)千(qiān)亿，八(bā)成企业利润增(zēng)长

　　在(zài)“双(shuāng)碳战略”背(bèi)景下，作为清(qīng)洁能源重(zhòng)要方向的光伏设备，市场加大(dà)对上市(shì)公司的扶持力度(dù)。金融界上市公司研究(jiū)院统计发现，行业中48家(jiā)上市公(gōng)司，有33家(jiā)2022年(nián)获得的政府补助较2021年增加(jiā)；累计获得(dé)政府(fǔ)补助54.63亿元，较2021年增长56.56％。

　　在政府加大(dà)扶持背(bèi)后，与之同步的是(shì)上(shàng)市企业经(jīng)营规模不(bù)断(duàn)扩(kuò)大，利润增速可观(guān)。产量方面来看(kàn)，根据国家能源局数据，2022年多(duō)晶硅产量82.7万吨，同(tóng)比增长63.4％；硅片(piàn)产量357GW，同比增长57.5％；电池片产量318GW，同比(bǐ)增长60.7％；组件产(chǎn)量288.7GW，同比增长58.8％。可以看出，光伏制造端产量均实(shí)现50％以上增速。

　　盈利方面(miàn)来看，2018年(nián)光伏设备行(xíng)业实现归母(mǔ)净利润118.05亿(yì)元，至2022年增长至1051.54亿元，5年(nián)复合(hé)增速高达54.86％。其(qí)中，2022年业绩增速达到136.17％。

　　48家企业平(píng)均(jūn)归母净(jìng)利(lì)润(rùn)增速达(dá)到(dào)162.11％，增(zēng)速在(zài)200％以(yǐ)上、100％至200％之(zhī)间以及(jí)100％以内的企业(yè)，分别为8家、12家(jiā)和19家(jiā)。仅有福斯特(tè)、安彩高科(kē)等9家企(qǐ)业2022年业绩(jì)下滑。

　　其中(zhōng)，爱旭(xù)股份2022年实现归母净利润23.28亿元，同比增(zēng)长1954.33％，增速居(jū)行业第2。公(gōng)司在(zài)去年电池片环节尤其是(shì)大尺寸(cùn)电(diàn)池处于供不应(yīng)求的状态(tài)，年内累(lèi)计实现电池销量34.42GW，同(tóng)比增长82.65％，盈利(lì)能力持续提升。

　　表格：2022年光伏设(shè)备行(xíng)业归母净(jìng)利润增速(sù)居(jū)前的(de)企业

　　制图：金融界上市公司研(yán)究院；数据来源：巨灵(líng)财经

　　上游板块(kuài)毛利(lì)率2年增长20个百分点，3家企(qǐ)业净(jìng)利润(rùn)贡献过半(bàn)

　　光伏设备行业整(zhěng)体(tǐ)毛利率为22.91％。对各(gè)板块毛利率分析发现(xiàn)，上中下游呈(chéng)现(xiàn)的结果参差不齐，上游硅料硅片享受到光伏产业(yè)的红利，行业有竞争壁垒，参(cān)与厂商较少，企(qǐ)业毛利率(lǜ)较高；而(ér)中下游(yóu)多数板块毛利率(lǜ)不及行业平均。

　　数据显示，上游的硅(guī)料硅(guī)片(piàn)2020年毛利率为(wèi)23.19％，在(zài)5个板(bǎn)块中(zhōng)毛利率第2低，仅高过光伏电池(chí)组(zǔ)件。但2022年板块(kuài)毛利(lì)率上涨至43.61％，成为光(guāng)伏AVERAGE函数是什么意思，计算机average函数是什么意思设(shè)备行业(yè)毛利率最(zuì)高(gāo)的板块。

　　硅料(liào)硅片板块毛利率较快提升，首先是源于供不(bù)应求背景(jǐng)下的涨价。作为光伏设备行业的(de)原(yuán)材料方，硅料硅(guī)片板块(kuài)可以形容其(qí)为(wèi)“卖(mài)铲人”。2022全年虽然硅片价格波(bō)动(dòng)巨大，但从2020年以来的数据来看，硅片价格依然处于高位(wèi)。特别是(shì)上半年硅片价格持续高(gāo)位运行，硅片(piàn)需求端旺盛(shèng)之(zhī)下，众多硅片(piàn)、电池厂(chǎng)商(shāng)纷纷与硅料企业签订巨额(é)订单，提前完(wán)成备(bèi)货。

　　上游的头部(bù)企业代表之一通(tōng)威股份(fèn)，曾在2022年报(bào)中提及量价双升，指(zhǐ)出(chū)受益于多晶硅产能缺口(kǒu)，相关(guān)产品(pǐn)持续(xù)扩产，价格同比(bǐ)上涨(zhǎng)显(xiǎn)著，进而带(dài)动毛利率提升。

　　其次，硅(guī)料硅(guī)片(piàn)板块进入壁(bì)垒高(gāo)，深(shēn)耕该领域的企业容易(yì)形成规模(mó)效应。这一板(bǎn)块仅有3家上市(shì)公司(sī)，不容易形成恶(è)性竞争。2022年，3家企业业绩均(jūn)呈现爆发式增(zēng)长(zhǎng)，平均归(guī)母净(jìng)利润增速为172％，特别是大全(quán)能源2022年(nián)归母(mǔ)净(jìng)利(lì)润(rùn)191.21亿元，同比增长(zhǎng)234.06％，业绩(jì)增速领(lǐng)先(xiān)。

　　值得(dé)注意的是，48家光伏(fú)设备(bèi)行业2022年累计(jì)归(guī)母净利润(rùn)增长(zhǎng)606.30亿(yì)元，而(ér)通威股份(fèn)、大(dà)全(quán)能源和TCL中环3家硅料硅片(piàn)企(qǐ)业归母净利(lì)润就增长了337.05亿(yì)元(yuán)，占比为55.59％。而这3家企业2022年总共实现归母净利润516.66亿(yì)元，占光伏设备行业整(zhěng)体归母净利润的49.13％。

　　表格(gé)：3家(jiā)硅(guī)料硅(guī)片企业经(jīng)营(yíng)情(qíng)况

　　制图：金融界上市公司研究院；数据来源：巨灵(líng)财经

　　光(guāng)伏中下游”内卷(juǎn)”，中游(yóu)两大板块平(píng)均毛利率不超17％

　　相(xiāng)比风光(guāng)的上(shàng)游，中(zhōng)下游涉及光伏电池组件(jiàn)、光伏辅(fǔ)材等领域参与(yǔ)厂商较(jiào)多(duō)，企业间竞争激烈。整(zhěng)体而言，光(guāng)伏设备(bèi)中(zhōng)下游板块2022年毛利率(lǜ)呈现下行趋势，45家企业平(píng)均毛(máo)利率下滑0.72％，进而影响(xiǎng)公(gōng)司盈利(lì)情况(kuàng)。上游硅料(liào)硅片爆赚的(de)背后，是中(zhōng)下游45家(jiā)企业2022年归母净(jìng)利润累计增长269.25亿元，净利润增长贡献没有过半(bàn)。

　　从2020至2022年板(bǎn)块毛利率(lǜ)数据来看，中下游领(lǐng)域(yù)的(de)光(guāng)伏加工设备和(hé)逆变器(qì)毛利率(lǜ)3年来基本持平(píng)，而(ér)光伏辅材和光伏电池组件毛利率下滑明显，特别是光伏电池组件成为毛利率(lǜ)最低的板块(kuài)。

　　表格：光伏设(shè)备行业不同板(bǎn)块的毛利率(lǜ)情况

　　制图：金融界上(shàng)市公(gōng)司(sī)研究院(yuàn)；数据来源(yuán)：巨灵(líng)财经

　　具(jù)体来(lái)看，光伏(fú)电池组件板块11家(jiā)上市公司，平均毛利率(lǜ)为11.76％，属于沪(hù)深300的头部企业(yè)隆(lóng)基绿能毛(máo)利率(lǜ)仅有15.38％，居板块第(dì)2。航天机电、协鑫集成(chéng)和亿晶光(guāng)电(diàn)毛利率(lǜ)不足10％。

　　光(guāng)伏辅材板块涵盖18家(jiā)企业，企(qǐ)业数(shù)量较多竞争(zhēng)激烈。这一板块毛利率2020年以来逐年下滑，2022年平均毛利率为16.85％。其中，由于(yú)原材料(liào)涨价等(děng)因素影响，福莱特(tè)的主业光伏玻璃毛利率下降12.39个百分点，影响整体毛利(lì)率(lǜ)。

　　相比而言，逆(nì)变器板块有6家(jiā)企(qǐ)业(yè)，数量(liàng)相对较少，板块整体(tǐ)毛利率为32.02％。禾迈股份的毛(máo)利率在(zài)该板块(kuài)第一，达(dá)到42.75％。此外，作(zuò)为逆变器板块的绝对龙头，阳(yáng)光电源(yuán)2022年(nián)毛利率为24.55％，提(tí)升2个百分点以上。公司(sī)去年逆变器全球出货量(liàng)达(dá)77GW，逆变(biàn)设备(bèi)全球累(lèi)计装机(jī)量已突(tū)破340GW，逆(nì)变器在全球主流市场占有率第(dì)一。

　　硅(guī)料硅片存货周转速度放慢，中(zhōng)下游盈(yíng)利能力有望改善

　　光伏设备行业上游“躺赚(zhuàn)”，中下游“内卷(juǎn)”是行业写(xiě)照，而(ér)自2022下半年(nián)硅料硅片价格自高位(wèi)走出下(xià)行(xíng)趋(qū)势，行业格局将(jiāng)发生怎样的改(gǎi)变？

　　数据显示(shì)，相比2022年单晶硅等硅片的阶(jiē)段高(gāo)点(diǎn)，多数硅片价格(gé)下跌幅度超过(guò)30％。根据中(zhōng)国有色金属工业协(xié)会(huì)硅业分会公布的最新数(shù)据，5月11日当周M10单晶硅片价格区间在5.0-5.4元/片，成交均价降至5.25元/片，周环比降(jiàng)幅为16.4％；G12单晶硅片价格区(qū)间在7.0-7.6元/片，成交均(jūn)价降(jiàng)至7.28元/片，周环比降幅为9％。

　　从(cóng)3家硅料硅片企业(yè)的经营(yíng)数据也可(kě)看出硅(guī)片价(jià)格下(xià)跌对上游公司盈利的影响(xiǎng)。今年一季(jì)度，大全能源实现归母净利润29.11亿元(yuán)，同比下滑32.49％；通威股份(fèn)和TCL中环(huán)相(xiāng)比(bǐ)2022年同期增长动能放缓。

　　另(lìng)外，3家企业今年(nián)一季度存货周转率数据发(fā)现(xiàn)，无论(lùn)是(sAVERAGE函数是什么意思，计算机average函数是什么意思hì)环比还是同比，相较而言都有明显下行趋(qū)势，说明当前有库存(cún)积压风险。以大(dà)全能源(yuán)为例，2022年一季度(dù)存货周转(zhuǎn)率为2.08，今年同期为1.04。

　　图(tú)片：硅料硅片(piàn)企业存货周转率变化趋势

　　制图：金融界上市公(gōng)司(sī)研(yán)究院；数据来源：巨(jù)灵财经

　　专业人士认为，上游硅料(liào)硅片面临短期供过于求的局面，在清理库(kù)存的阶段(duàn)下，硅片价格(gé)还有进一(yī)步下行空间。这对于光(guāng)伏电池组(zǔ)件、光伏(fú)加(jiā)工设备等对中下游板(bǎn)块，将能较好控制(zhì)原材(cái)料成本，对提升毛利率、营(yíng)收率(lǜ)等有一定(dìng)帮助。

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