四大国有银行的集体(tǐ)降息(xī)惊动市场，存款利率正迎来新一轮“降息潮”？

　　消息显示，5月15日（下(xià)周一）起银行(xíng)协定存款(kuǎn)及通(tōng)知(zhī)存款自律(lǜ)上限将下(xià)调，四大国有银(yín)行(xíng)协定存款和通知存款自(zì)律上限下调幅度为(wèi)30BP，其它金融(róng)机构降幅为(wèi)50BP。

　　记者注(zhù)意到，今(jīn)年(nián)以来银行业(yè)已有(yǒu)三(sān)波存款(kuǎn)利(lì)率下调，此前两(liǎng)次分(fēn)别是：4月，多家中小银行(xíng)人民币存款利率(lǜ)下(xià)调；5月5日，浙商(shāng)、渤海(hǎi)、恒丰(fēng)三家(jiā)股份行(xíng)跟进(jìn)“补降(jiàng)”。至此，4月以来已有(yǒu)至少(shǎo)20家中小银行（含农村信用合作联社）下调人民币存款利(lì)率(lǜ)，调降幅度不一。

　　货(huò)币(bì)政策牵一发而动全(quán)身，与(yǔ)经济、就业、投资(zī)以(yǐ)及老百姓“钱袋子”都(dōu)息息相(xiāng)关。那么，如何(hé)理解此次下调通知和协定(dìng)存款利率？今(jīn)年(nián)“降息(xī)潮(cháo)”迭起是否等同于经济增速放缓的信(xìn)号？市(shì)场上(shàng)关于企业、老百姓手中的钱变“毛(máo)”的担忧何解？

　　从推(tuī)出背景(jǐng)来看，多方观(guān)点认为，本次存款利率(lǜ)新规(guī)主要基于三重(zhòng)考(kǎo)量。一(yī)是符合推进利(lì)率市场化改(gǎi)革深(shēn)化(huà)大背景；二是对银行而言，存款利率下调有(yǒu)助于(yú)减(jiǎn)少存款定价(jià)的无序(xù)竞争，降低(dī)银行负债成(chéng)本；三是促进投资(zī)、消费，本次降(jiàng)息也被(bèi)看(kàn)作是促进(jìn)宏观经济复苏的表现。

　　不过也需(xū)要(yào)看(kàn)到的是(shì)，本次调降中协定存款更多是对公业务，通知存款(kuǎn)则集(jí)中(zhōng)于短期(qī)存款，都是针(zhēn)对特定存(cún)取(qǔ)需(xū)求的客户(hù)，面向范(fàn)围有(yǒu)限。据民生证(zhèng)券宏观团(tuán)队测(cè)算，通知存(cún)款和协(xié)定存款(kuǎ告白和表白意思一样吗女生，告白和表白意思一样吗n)在银行(xíng)存款中占比不(bù)高，以四大行的单位通知存款为例，常年(nián)只占企(qǐ)业存款总规模的3％-4％；招商证券银行团队(duì)的数据(jù)显(xiǎn)示，协定存款等规模预(yù)计为20-30万亿，占比约为10％。

　　关注一：如何理解此次(cì)下调通知(zhī)和协定存款利率？

　　中国人民银(yín)行行长易纲在(zài)近期公(gōng)开讲话中(zhōng)提到，从过(guò)去(qù)二(èr)十年的数(shù)据看，我国实际利(lì)率总体保持在(zài)略低于潜在经(jīng)济增速这(zhè)一“黄金法则”水(shuǐ)平(píng)上，与潜在经济(jì)增长水平基本(běn)匹(pǐ)配(pèi)。在经济复苏的关键时点上，如何(hé)理解此次下调通知和协(xié)定存款利率？

　　目前，多方观点(diǎn)都提及的是，本(běn)轮调降更多(duō)是(shì)出于(yú)推(tuī)进利(lì)率(lǜ)市场化改革(gé)深化大背(bèi)景的考虑。

　　招商基金研(yán)究部首席经(jīng)济学家李湛梳理了这一市场化改(gǎi)革(gé)的过程(chéng)。2022年4月，央行指导(dǎo)利(lì)率自律机(jī)制(zhì)建立(lì)了存(cún)款(kuǎn)利率(lǜ)市场化调整机(jī)制(zhì)，随后(hòu)，国有(yǒu)大(dà)行同年9月下调存(cún)款利率，中小银行(xíng)陆(lù)续跟进下调(diào)存(cún)款利率。

　　2023年4月，市场利率定价自律机制发布《合格审慎评估实(shí)施办法（2023年修订版）》，在(zài)相关指标中引(yǐn)入了存(cún)款定价惩(chéng)罚措施。随(suí)之(zhī)而来的是，此(cǐ)前4月(yuè)部分中小银行、农商行存款利率下调，5月5日浙(zhè)商(shāng)、渤海、恒丰三(sān)家股份行挂牌利(lì)率下调。李湛(zhàn)认为，这均(jūn)是(shì)在利率(lǜ)市场化(huà)改革推进(jìn)背(bèi)景下(xià)，银(yín)行出(chū)于自身经营考(kǎo)虑(lǜ)的自(zì)发行为。

　　此外，从(cóng)减轻(qīng)银(yín)行息差压力的必要性来看，民生证券宏观团队也倾(qīng)向于认为，本次调整更多仍是延续去年9月这一(yī)轮(lún)存款利(lì)率下调，并且完成存款利率调整的闭环，改善银行利(lì)润(rùn)空间。存款利率机制创设以来，两轮利(lì)率调降都集(jí)中(zhōng)在活期和(hé)定期存(cún)款，实际上(shàng)忽略了这些介(jiè)于活期(qī)和(hé)定期存款之间(jiān)的存款(kuǎn)的利率调整，“当(dāng)下(xià)有必要一(yī)次性调整通知存款和协定(dìng)存款利率，保证存款(kuǎn)利率下(xià)调的有(yǒu)效性。此外，数据显(xiǎn)示(shì)，国有银行一(yī)季度净息差水平均创历史新低，当下调利率(lǜ)有助于降(jiàng)低(dī)银行负债成本，推动银(yín)行(xíng)投放信贷(dài)的积(jī)极性(xìng)。”民生证券认为。

　　除利率市场化改革及银行(xíng)净息差压力(lì)增大外，某大型银行(xíng)金(jīn)融市场研(yán)究员还关注到的(de)是国内存款市场的供(gōng)需(xū)变化——近(jìn)年来国内经(jīng)济受(shòu)多重(zhòng)因(yīn)素冲击，居民(mín)消费场景受制(zhì)约，预防性储蓄有所增加及风(fēng)险偏好下(xià)降等(děng)，导致(zhì)居民储蓄存款上升(shēng)较快，部(bù)分(fēn)银行根据市场供需变化，综合指(zhǐ)数(shù)经(jīng)营情(qíng)况，灵活(huó)调节存款(kuǎn)利率，只是不同银(yín)行在调整节奏、时(shí)机方面(miàn)存在差异。

　　关(guān)注二：本次存款(kuǎn)利率下调带来哪些影响？

　　4月(yuè)28日中央政治局会议强调，要(yào)有效防范(fàn)化解重点领(lǐng)域风险(xiǎn)，统筹做好中小(xiǎo)银行、保险和信托机构改(gǎi)革化险工作。一锤定音之下，本次(cì)调(diào)降利率也被(bèi)认为维护金融稳定的一大举措。

　　呵护动(dòng)作(zuò)具体体现(xiàn)在(zài)哪些方(fāng)面？招(zhāo)商基金李湛认为，本次(cì)调降通(tōng)知主要释放了两大信号，一是(shì)减轻银行息差压力。本次下调将引(yǐn)导银(yín)行的(de)对公活(huó)期成本下降(jiàng)，存(cún)款(kuǎn)降价叠加资(zī)产端让利(lì)压力趋缓，银行息差、盈利(lì)将合理修复，有利(lì)于增强银行(xíng)内(nèi)生资本补充(chōng)能力；二是减少(shǎo)企业及居民的短(duǎn)期存款意(yì)愿、促进企业投资、居民消费。

　　粤开(kāi)证券首(shǒu)席经济学家罗志恒(héng)的观点(diǎn)是，调(diào)降协定(dìng)存款和通知存款的利率上限(xiàn)，主要目的是规(guī)范(fàn)银行业存款定价秩(zhì)序，减少(shǎo)存款定价的(de)无(wú)序竞争，合力压降银行负债成本。当前(qián)银行净利差空间较小，压降负债端(duān)成本，有(yǒu)助于(yú)改善银行盈利、补充净(jìng)资本(běn)、降低金融风险。此外，银行负债(zhài)端(duān)成(chéng)本下降，也为资产端的贷款利率下调、降低实体(tǐ)经济融资(zī)成本进一步打开(kāi)空间。

　　国泰君安宏观首席分析师董琦也认为，存款利率(lǜ)调降，既有助于缓(huǎn)解商业银行净息差收窄趋势，特别(bié)是中小行高息揽储的成本压力(lì)，又(yòu)有利(lì)于引导超(chāo)额储(chǔ)蓄向(xiàng)消(xiāo)费投资转化，符合(hé)“不搞大水(shuǐ)漫灌”、“盘活存量资金”的定位。

　　招商(shāng)证券银行团队(duì)同样(yàng)提到，新(xīn)规对(duì)于(yú)规范协定存款定价秩序作用较大，减少存款(kuǎn)定价的无序(xù)竞争(zhēng)，合力压(yā)降银行(xíng)负债成本。该团队预计，协定存款等(děng)规模(mó)20-30万亿，占总存款比例(lì)10％左右(yòu)，由此来看，新规将降低银(yín)行(xíng)总存款付息率(lǜ)2BP左(zuǒ)右。

　　对于股债(zhài)市(shì)场的影响方面，民生(shēng)证券宏(hóng)观团(tuán)队表(biǎo)示，现实中(zhōng)，存款(kuǎn)利率下(xià)调有助于(yú)压低全社会利率水平，利好(hǎo)债券；同时股(gǔ)票(piào)市场中，对流动性敏感(gǎn)的股票也将因此受(shòu)益。

　　川(chuān)财证券首席经济学家(jiā)陈(chén)雳则(zé)表(biǎo)示，在当前整个(gè)经济复(fù)苏的大背景下，进一步释放市(shì)场流动性、活跃消费(fèi)是一个重要的、阶段(duàn)性(xìng)目标，存款(kuǎn)降息调节，对促(cù)销费无疑有(yǒu)一定的引导作(zuò)用。

　　关注三：压降银行存款成本(běn)是否大势(shì)所趋？

　　2022年四季度货币政(zhèng)策执(zhí)行报告(gào)以及(jí)2023年一季度货政例会(huì)均表明，当前货币政策(cè)基调未变，“精准有力(lì)”仍(réng)是第一要(yào)求(qiú)，而在(zài)此基础上也强(qiáng)调“着(zhe)力支持扩大内需，为实(shí)体经济提供更(gèng)有力(lì)支持(chí)”。从本次(cì)降(jiàng)息释放的信(xìn)号来看，是否意(yì)味着货币(bì)政策进一步宽松？

　　对此，招(zhāo)商基金李(lǐ)湛的看法是，货币政(zhèng)策充裕(yù)延(yán)续(xù)，但解读为(wèi)边际再(zài)宽松为时尚早。“本次调降(jiàng)意味(wèi)着当前长端利率仍(réng)有(yǒu)下行空间，但(dàn)这一告白和表白意思一样吗女生，告白和表白意思一样吗调降是针对银行协定存款及(jí)通知(zhī)存款利率自律上(shàng)限(xiàn)，而非直接调降(jiàng)挂牌存款利率(lǜ)，存(cún)款(kuǎn)利率(lǜ)下调(diào)并不等于政策利率就必须进行对等下(xià)调，市场不应视(shì)为降息(xī)的确定性信号。”李(lǐ)湛称。

　　在“精准(zhǔn)有力(lì)”的(de)货币(bì)政(zhèng)策之下，也有(yǒu)多方观点提到(dào)，压降存款成(chéng)本仍是(shì)大势所趋。国泰君安董琦关(guān)注(zhù)到，当前经(jīng)济修复(fù)内生动(dòng)力依然不强(qiáng)，外需压力没有完全缓解，货币(bì)政(zhèng)策将继续(xù)对(duì)经(jīng)济修(xiū)复带来(lái)支撑作(zuò)用，未来伴(bàn)随经济修复，利(lì)率水平的(de)调降还没有结束。

　　招(zhāo)商证(zhèng)券银(yín)行团队(duì)的观点也不谋(móu)而合——长期来看，存款(kuǎn)利率(lǜ)下行仍是大(dà)势所趋(qū)。2023年经济有所复苏，进一步降(jiàng)低贷款(kuǎn)利率的紧迫性不高，但银行(xíng)普遍以量补价，使得贷(dài)款价格战激烈(liè)，贷款利率(lǜ)很难(nán)上行。考虑到存量(liàng)贷款重定价等影响，2023年银行息差压力(lì)增大(dà)，控制(zhì)存(cún)款成本成为当务之(zhī)急。中(zhōng)小银行或有动力(lì)主动跟(gēn)进(jìn)下调存款(kuǎn)利率。

　　展(zhǎn)望未来货币政(zhèng)策的走(zǒu)向，上述大(dà)型银行金融市(shì)场研究员认为，需(xū)要看到的(de)是(shì)，目前经(jīng)济处于修复性复苏阶(jiē)段，经济(jì)恢复仍需要(yào)适度货币环境支持，同时，国内(nèi)经济(jì)复(fù)苏不平衡问题依然突(tū)出，要求货币(bì)政(zhèng)策支持(chí)精准(zhǔn)有力。预计下半年货币(bì)政策不会出现急转弯(wān)，延(yán)续稳(wěn)健货(huò)币政策基调，在保持信贷总量适度(dù)增(zēng)长(zhǎng)，市场流动性(xìng)合(hé)理(lǐ)充裕情况下，更加倚重结构性工(gōng)具(jù)，加大实体经济薄弱环节，重点新兴(xīng)领域支持，提(tí)升政策精准(zhǔn)质(zhì)效(xiào)。

　　关注四：老百姓(xìng)和企(qǐ)业手(shǒu)中的钱会不(bù)会变(biàn)“毛”？

　　协定存(cún)款、通(tōng)知存款利率(lǜ)自律上限将迎(yíng)调整的同时，有市场观点担心，降息一方面(miàn)有利于刺激消费以及缓和(hé)银行经营压力，但另一方面老百姓、企业手里的(de)存(cún)款(kuǎn)收益缩水了(le)。在评价双方博弈观点之前，不妨(fáng)先厘清通知(zhī)存款及协(xié)定存款两个概念的定义。

　　通知和协定存款介于定活期存款之间，利(lì)率高于(yú)活期存款，但比定期存款存取灵活，两者的共同优点是，在保(bǎo)持资(zī)金(jīn)灵活使(shǐ)用的(de)同时，提高利息(xī)回报。其(qí)中：

　　通(tōng)知存款是(shì)活期存款的一(yī)种(zhǒng)，主要有1天和7天(tiān)两个期限，支取时(shí)需提前(qián)1天或7天通(tōng)知(zhī)银行(xíng)，即可按实际存(cún)期及(jí)支取(qǔ)日相应(yīng)币种档次利率计付利息(xī)，个(gè)人(rén)和企业均可以办(bàn)理。当前(qián)1天和(hé)7天期通知存款的基(jī)准(zhǔn)利(lì)率分(fēn)别为0.80％和1.35％。

　　协定存款指(zhǐ)企事(shì)业单(dān)位在银行(xíng)开(kāi)立一(yī)个具有结(jié)算和协定存款双重(zhòng)功能(néng)的协(xié)定(dìng)存款账户，并(bìng)约(yuē)定(dìng)基本存款额(é)度，由银行将(jiāng)协定(dìng)存款账(zhàng)户中超过该(gāi)额度的(de)部(bù)分按协定存(cún)款(kuǎn)利率单(dān)独计息的一种存(cún)款方式。协定(dìng)存款(kuǎn)性质介于活期和定期存款(kuǎn)之间，只面向企业(yè)办理，期限(xiàn)最长为(wèi)1年。当前，协定存款的基准利(lì)率为(wèi)1.15％。

　　协定存款属(shǔ)于(yú)对(duì)公(gōng)业务，通知存款(kuǎn)既(jì)有对公业务，也有个(gè)人业务，但都有一定的存款门槛(kǎn)。基(jī)于(yú)此，粤(yuè)开证(zhèng)券首席经济(jì)学家罗志恒(héng)提(tí)出的观点是，总(zǒng)体来看(kàn)，协定存款和通知存款基本上以(yǐ)对公(gōng)活期存款为主(zhǔ)，对一(yī)般老百姓的影响不大。对(duì)于企(qǐ)业来说，会有一定的利息损失，但若存贷(dài)款利(lì)率(lǜ)都能(néng)有所下调，也有助于(yú)刺激企业投资并降低融资(zī)成本。

　　此外(wài)记者(zhě)也注意到，央行最新数据显示，4月份人民币存(cún)款减(jiǎn)少4609亿元，同比多减(jiǎn)5524亿元，其(qí)中，住户存款减少1.2万亿(yì)元，非(fēi)金融企业(yè)存款减(jiǎn)少(shǎo)1408亿(yì)元(yuán)。进(jìn)一步来(lái)看，存款(kuǎn)利率调降(jiàng)是否会刺激超额储蓄流出？

　　告白和表白意思一样吗女生，告白和表白意思一样吗国泰君安董琦表示，这(zhè)一(yī)传导过程并非一(yī)蹴而就，且(qiě)需(xū)要总量政策继续支撑。经济当前依然需(xū)要休(xiū)养生息，特(tè)别是(shì)在前期服务业修(xiū)复后(hòu)，与制造业产生循环，带(dài)动收(shōu)入(rù)预期改善(shàn)，最(zuì)终才会带动(dòng)居民与企业储蓄流出。

　　长远来看，招商基金(jīn)李(lǐ)湛的建议是，应辩证(zhèng)看待本次降息。疫情以来，企业(yè)及居民形(xíng)成(chéng)了一定规模的超额储(chǔ)蓄，降息(xī)可以降低企业(yè)、居民(mín)的储蓄意愿，引导企业加大(dà)投资、居民(mín)增加消(xiāo)费，促进经济复苏。“只有(yǒu)经(jīng)济(jì)复苏斜率提升(shēng)，企业、居民对(duì)后续的收入(rù)信(xìn)心(xīn)才会回升，进而形成储蓄转(zhuǎn)化为投(tóu)资、消费，再形成增(zēng)厚企(qǐ)业、居民(mín)收入(rù)的良性循(xún)环(huán)。”李湛表示。

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