本周(zhōu)，沪综指3400点(diǎn)关口之(zhī)前虚晃一枪，以连跌6天的逼(bī)空形态洗盘，兔年收(shōu)益消耗殆(dài)尽。乐观来看(kàn)，A股下行更多是受中概股拖累(lèi)，后市下跌空间不(bù)大。

　　中概股下跌拖(tuō)累A股急(jí)挫(cuò)

　　截(jié)至周四，兔年股市走(zǒu)过(guò)3个(gè)月行程，期间沪指(zhǐ)仅上涨0.65％，似有“兔(tù)子尾(wěi)巴长不了”之叹(tàn)。其实，4月下旬行情看似疾风骤雨，大盘(pán)较4月18日峰值(zhí)仅(jǐn)缩水约3％，上行通道(dào)仍(réng)在。

　　A股缘何急跌(diē)？或是(shì)外围(wéi)股市(shì)下跌的风险输入。作为同股同(tóng)权的两地上市指(zhǐ)数，恒生(shēng)AH股A指数和H指数兔年涨幅分(fēn)别为1.7％和-0.7％，A股更(gèng)胜一筹(chóu)。StockQ全球(qiú)股市排(pái)行榜(bǎng)数据(jù)显(xiǎn)示(shì)，截至(zhì)周四，香港中(zhōng)企指数和(hé)恒生指(zhǐ)数(shù)过去3个月表现为全球(qiú)垫底，分别下跌14.1％和12.6％。纳(nà)斯(sī)达克中国金龙指数周二盘(pán)中低位较(jiào)2月峰值缩水24.7％。

　　中概(gài)股表现低迷，主(zhǔ)因是美联储加息在即，市场避险情绪上升，国际资金从新(xīn)兴市场撤离。瑞(ruì)士(shì)瑞联(lián)银行日前将(jiāng)中国股(gǔ)票(piào)评级从高配下调为中性。从宏观面看，今年首季，美国GDP年化环比增(zēng)长1.1％，较(jiào)上季放缓(huǎn)1.5个百分点。剔除食品和(hé)能源(yuán)的核心PCE物价指数(shù)首季上(shàng)升(shēng)4.9％，去(qù)年(nián)四季度为4.4％。两大数(shù)据预示着美国滞胀隐忧未减，加息势在必(bì)行。英为(wèi)财情的美联储(chǔ)利率观测(cè)器(qì)最新(xīn)数(shù)据显示，5月4日加息25个基点至(zhì)5％~5.25％的概率是85.3％。

　　当滞胀风险显现，美国对策(cè)是：以1930年大萧条以来最快(kuài)速度紧缩(suō)货币供应。美国3月M2货币供应量（未经(jīng)季(jì)节性(xìng)调为什为什么白洞比黑洞恐怖，白洞和黑洞哪个更可怕么白洞比黑洞恐怖，白洞和黑洞哪个更可怕(diào)整）为20.7万亿美元，同(tóng)比下降(jiàng)4.05％，为历(lì)史最大降幅，且是连续第四个(gè)月收(shōu)缩(suō)。美联储加(jiā)息(xī)导致金融资产盈利缩(suō)水，缩表则令流(liú)动性折(zhé)价效应加剧，在全球金(jīn)融市场催生(shēng)戴维斯双(shuāng)杀现(xiàn)象。

　　中特估受(shòu)追捧

　　助涨中字头个股

　　美国银行业又一张骨牌崩塌(tā)！第一共和银行股价周三盘中最多下(xià)跌41.23％至4.76美(měi)元（对(duì)应的总市值为8.86亿美元），较2021年(nián)11月的历(lì)史峰值(zhí)缩水约97.85％。截至一季度(dù)末，其实(shí)际(jì)存款较(jiào)去(qù)年末减少约1020亿美元，缩(suō)水约57.8％。全球银(yín)行(xíng)业(yè)危机频现，让A股机构不再抱团银行股，银(yín)行部分(fēn)龙头股招行等承(chéng)压(yā)，相(xiāng)较而言(yán)，工商银行兔年以来表现抢眼(yǎn)，A股股价上涨9.5％。

　　招行(xíng)和宁波银行股价兔年颓势(shì)，一是二者(zhě)虎年最(zuì)后(hòu)3个(gè)月股价(jià)大涨，涨幅透支了盈利(lì)增(zēng)速(sù)；二是“中国特色估值(zhí)体系”开始风行，市场风格转换。但(dàn)二者市净率(lǜ)远高(gāo)于行业均值，难以赋予中(zhōng)特估(gū)概念中的回购预期。

　　通达信数据显(xiǎn)示(shì)，中字头指数年内上涨11％，强于同期(qī)上涨6.36％的沪综指(zhǐ)，年K线已是五连阳(yáng)。其市盈率和(hé)市净率分(fēn)别(bié)为11.63倍和0.8倍(bèi)，堪(kān)称估值洼地，而沪深京三(sān)市A股的市盈率和市净率(lǜ)中位(wèi)数分别为49.29倍和2.43倍。

　　从(cóng)政策面(miàn)来看，让(ràng)央企国(guó)企估值回归市场均(jūn)值，已(yǐ)是国家资本新(xīn)战略。国(guó)家外(wài)汇局日前表示(shì)：“无论(lùn)从市盈率还是(shì)市净率等指标看(kàn)，当前A股的估值(zhí)相对偏低。”类(lèi)似表(biǎo)态无疑是为中字(zì)头股票(piào)点赞。

　　典型个股是，当前总市(shì)值取代贵州茅(máo)台成为市值“一哥”的中(zhōng)国移动，流(liú)通小(xiǎo)盘+次新+绩优概念让其成为(wèi)中(zhōng)特估龙头。

　　五月预(yù)期下跌空间(jiān)不大

　　股市“红五月”之说，源自(zì)井(jǐng)喷式(shì)牛市带来的财富记忆(yì)。1992年(nián)5月21日，上(shàng)交所放(fàng)开15只股票的涨跌幅限制，沪指(zhǐ)当(dāng)日大涨105.27％。1999年5月(yuè)19日，沪指大涨(zhǎng)4.64％，科技股主导的行(xíng)情拉开序幕。

　　自从1991年以来的32年里，沪指全年和5月份(fèn)上涨的年份(fèn)分别为18次和(hé)17次，二者同时上涨(zhǎng)的年份有11次。自2008年(nián)至(zhì)去年的(de)15年里，红五月出现(xiàn)7次，占比为46.7％。期(qī)间5月和全年(nián)同步飘红4次(cì)，5月份这个(gè)风向标已不太灵光。相比之下，自(zì)从2008年以(yǐ)来，沪(hù)综指(zhǐ)4月(yuè)飘红5次(cì)，除了2008年当年下跌65.4％之外，其(qí)余年(nián)份皆飘红。截(jié)至周四，沪指4月(yuè)份上涨0.4％，全年(nián)飘红概率不(bù)低。

　　以(yǐ)科技股为(wèi)主题的(de)红五(wǔ)月行情能否再现？关(guān)键(jiàn)在(zài)要看两点：一是年(nián)内上涨逾53％的互联网指数能否维持强(qiáng)势行情。二是作为(wèi)A股第二大行业(yè)指数，电气设备(bèi)板块(kuài)能否企(qǐ)稳。该(gāi)指数年内跌幅为4％，总市值跌至(zhì)5.48万(wàn)亿(yì)元，较历史(shǐ)峰值缩水35.5％，占全市场权(quán)重降低(dī)6.52％。不过，龙头(tóu)宁(níng)德时代首季盈(yíng)利增长(zhǎng)5.58倍，周四收盘较周三低位上(shàng)涨一成，或是(shì)否极泰来。

　　进入4月以来，沪深两市(shì)单日(rì)成交始终维持在万(wàn)亿元之上，市(shì)场人气(qì)并未退潮(cháo)，只(zhǐ)是(shì)风格轮换在加速(sù)。鉴于大盘重(zhòng)新回到(dào)W形整理格(gé)局，后市即使(shǐ)考验3200点附近的半年线和年线关口，下跌空间(jiān)亦不(bù)大。

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