5月以来，嘉实基金、博时基(jī)金、富国基金、南方基金等多家(jiā)头部公募(mù)基金密集申(shēn)报(bào)了跟踪海外(wài)半导体指数QDII产品，布局全球半(bàn)导体市场，引发业内(nèi)广泛关注。

　　从国内半导(dǎo)体(tǐ)板块表(biǎo)现(xiàn)来看，在(zài)经历一季度的持续回调后(hòu)，半导体(tǐ)板块自4月(yuè)中(zhōng)下旬以来又开始持续下跌。不(bù)过(guò)资金对主题ETF越跌(diē)越(yuè)买，区间份(fèn)额增幅最高达40％。拉长时间看，年内超半(bàn)数(shù)半导体主题ETF产(chǎn)品份额(é)出现(xiàn)正(zhèng)增(zēng)长(zhǎng)，最高份额增幅超(chāo)1282％。

　　多(duō)位(wèi)业(yè)内(nèi)人士认为，资金对半导体主题ETF的越跌越买(mǎi)，主(zhǔ)要(yào)是基于对板块中(zhōng)长期投资价(jià)值的(de)肯定。尽管半双修是指什么意思，双修是怎么进行的导体板(bǎn)块年内表现震(zhèn)荡，但随着(zhe)国(guó)产替代持续推进，以及近期AI行情(qíng)的带动下，板块细分领域仍(réng)有(yǒu)较多(duō)投(tóu)资机会。

　　越跌(diē)越买，最高(gāo)份额涨(zhǎng)超1282％

　　从(cóng)国内半导体板块表现来看，在(zài)经历一季(jì)度的持续(xù)回调后，半导体(tǐ)板块(kuài)自4月中下旬(xún)以来又开始持续下跌。以(yǐ)中证全指半导体指(zhǐ)数表现(xiàn)为例(lì)，该(gāi)指数在4月(yuè)6日攀至(zhì)年内高位后便(biàn)开(kāi)始不断下(xià)跌，4月10日至5月(yuè)12日区间跌幅近(jìn)20％。

　　本周板块表现上(shàng)，半导体与半导体(tǐ)生产设备板块周跌幅(fú)为-3.25％，在24个(gè)Wind二级行(xíng)业中跌(diē)幅(fú)居前。

　　值得注意的是，尽管板(bǎn)块持续(xù)下跌，但资金对主题ETF产(chǎn)品(pǐn)越(yuè)跌越买。Wind数据显示，截至5月(yuè)12日，月内半导体(tǐ)芯片(piàn)主(zhǔ)题ETF收益(yì)均(jūn)告负(fù)，平均(jūn)收益率为-7.18％；但份额(é)却悉数上涨(zhǎng)。其中，工银(yín)瑞信国证半导体芯片ETF、鹏华(huá)国(guó)证半导体(tǐ)芯片(piàn)ETF月内份额增幅居前，分别(bié)为(wèi)40％、29％。

　　拉长(zhǎng)时间看年内半导体(tǐ)芯片主(zhǔ)题ETF产品份额变(biàn)化，截至(zhì)5月12日，除汇添富(fù)中证芯片产业ETF、华泰柏瑞中证(zhèng)韩交(jiāo)所中韩半导体ETF等三只产品(pǐn)份额出现(xiàn)下降外(wài)，其余产品份额均(jūn)有大幅增(zēng)长。其中，嘉实(shí)上证科创板芯片ETF份额涨幅位(wèi)列(liè)第(dì)一，年内份额猛增1282.5％。

　　对于(yú)近期(qī)半导体板(bǎn)块(kuài)持续下跌(diē)，嘉实(shí)上(shàng)证科创板芯片ETF基金经(jīng)理田光远(yuǎn)分析(xī)，当前半导体行(xíng)业复苏不(bù)及预期主要原因，一是国产替代进程不及预(yù)期，国内半导体企(qǐ)业相(xiāng)比(bǐ)海外半导体大厂起步较晚(wǎn)，在技术和双修是指什么意思，双修是怎么进行的人才等方面存在(zài)差(chà)距，在国产替代(dài)过(guò)程中产(chǎn)品(pǐn)研发和客(kè)户导入进程可能(néng)不及预(yù)期；二是下(xià)游需求不及预期，在边缘政治和(hé)全球经济疲软背景下，全球电(diàn)子产品等终端需求可能不(bù)及预期，从而导致对半导(dǎo)体(tǐ)产品需求量减少。

　　“2023年是(shì)全球(qiú)半导体行业正处(chù)于(yú)下行(xíng)筑底的阶段，但我们认为有(yǒu)望于今年看到拐(guǎi)点的出现”田光远表示，在本轮周期中，率先回暖的种类要看芯(xīn)片下游的景气(qì)度，有创新属性和份额提升属(shǔ)性(xìng)的环节(jié)会率先回(huí)暖。一方面中(zhōng)国(guó)经济体重要的构成央国企对资产(chǎn)回报提出(chū)要求(qiú)，民营企业的竞争(zhēng)力提升也(yě)会更加依赖(lài)数字化(huà)，成(chéng)本效率(lǜ)提(tí)升是(shì)数字(zì)化的长期关键驱动力，另一方面短周(zhōu)期维度数字(zì)经(jīng)济(jì)有顺周期属性(xìng)，经济复苏会(huì)加大企业(yè)数字化(huà)投入力(lì)度。

　　九泰基金战略投资(zī)部副(fù)总监、九泰泰富灵活配置(zhì)混(hùn)合（LOF）基金经理刘源表示，首先(xiān)，回顾(gù)年(nián)初(chū)以来半(bàn)导(dǎo)体板块(kuài)上(shàng)涨的(de)原因，一方面(miàn)是2022年板块调整幅度较大(dà)，行业估值处于底部(bù)位置；另一方面市场预期基本面(miàn)即将见(jiàn)底，再(zài)加上有AI主题的(de)催化，所(suǒ)以从年初(chū)到4月初半(bàn)导体指数出现(xiàn)了一定的(de)反(fǎn)弹。

　　“但事实上，其中许多个(gè)股的股(gǔ)价其实是过度反应的(de)，所以随着(zhe)4月中(zhōng)下(xià)旬半导(dǎo)体一季报披露，整(zhěng)体呈现强(qiáng)预期(qī)、弱现实的表现(xiàn)，再加上(shàng)AI主题(tí)的降温，综合因(yīn)素引(yǐn)起行业(yè)近期的持续回(huí)调。”刘源直言(yán)。

　　长期看好半导体(tǐ)投资价值

　　尽管半导(dǎo)体板块年内表现(xiàn)震荡(dàng)，但从(cóng)资(zī)金对主(zhǔ)题(tí)ETF产品(pǐn)越跌越买也能看出投资者对板块价值的肯定，多位业内人士也表示，长期看好半导体板(bǎn)块投资价值(zhí)。

　　“我们认为(wèi)当(dāng)前无需(xū)过度悲观。”嘉实(shí)基(jī)金田光远表示，从基本面上，人工(gōng)智能给半导体带(dài)来了(le)新的需求增量，从周期视角，预计未来1-2个(gè)季度虽然会有一定业(yè)绩的压力，但(dàn)一方(fāng)面(miàn)需求会重新复苏(sū)，另一方面中国半(bàn)导体企业有国产替代(dài)的中(zhōng)期(qī)逻(luó)辑支(zhī)撑；另(lìng)外，估值方面，半导体(tǐ)板块估值波动较大(dà)，且子板块和细分线索较多，始终(zhōng)有估值(zhí)合理甚至低估的(de)机会(huì)出现。

　　田光远认为(wèi)，当前(qián)该板块很(hěn)多优质(zhì)的公司处于历史(shǐ)估值分位低位区间，随着需求回暖(nuǎn)或者新产品的(de)突破，会(huì)有形成(chéng)很好的投资机会。他进一步表示，人类历史(shǐ)经历(lì)了三(sān)次(cì)工业(yè)革(gé)命(mìng)，前两次(cì)都是以能源为对象进行创新，第三(sān)次是信息为对(duì)象进行创新(xīn)，当前阶段的人工智能从感知(zhī)智能(néng)走向认(rèn)知智(zhì)能后，将对人类生产力的提升产生巨大的影(yǐng)响，也会开启新一轮的工业(yè)革命，它(tā)是(shì)信息革(gé)命(mìng)经历了个人电脑(nǎo)、互联(lián)网革命和移动互(hù)联(lián)网革命后在万物智联(lián)层面的延伸，将会(huì)在(zài)经济、社会、政治、军(jūn)事等方(fāng)面全面(miàn)影响人(rén)类社会(huì)。当(dāng)前仍处于新一轮产业(yè)革(gé)命(mìng)爆发的早(zǎo)期的阶(jiē)段，在人工智(zhì)能带来的技术变革浪潮(cháo)下(xià)，人(rén)工智能对云管端各(gè)方面都产生了影响，云侧变化最(zuì)为显著，很多环节发生了(le)改变(biàn)，产生了(le)新的投(tóu)资方向，如算力芯片的GPU、存(cún)储芯片的HBM等(děng)。

　　“随着人(rén)工智能(néng)应用的(de)落(luò)地(dì)，端侧(cè)和网侧的新(xīn)硬件也会(huì)产生新的投资(zī)机会。因(yīn)此我们长期(qī)看好半(bàn)导体的投资价值。”田光远建议(yì)投资者长期关注(zhù)该板块投资机(jī)会(huì)，他认为(wèi)可以重点配置的主线包(bāo)括(kuò)以AI为代表的创新(xīn)线、周期见底(dǐ)后的(de)复苏线、以及(jí)以半导(dǎo)体设(shè)备材料(liào)国产化为代(dài)表的(de)制(zhì)造线(xiàn)。

　　诺(nuò)安基金科(kē)技组(zǔ)基金(jīn)经理刘慧影也表示，2023年全面看好整个半导体板块(kuài)，其中，从半(bàn)导体国(guó)产化为主的设备材料EDA板(bǎn)块，到下(xià)游需求为(wèi)主的芯片设计都会在今年(nián)都(dōu)有非(fēi)常好的机会。首先，基本面上，美国对(duì)中(zhōng)国的极限制(zhì)裁将加速中(zhōng)国芯片的国(guó)产替代，党(dǎng)的(de)二十大对于科技(jì)安全的强(qiáng)调为(wèi)芯(xīn)片的国产替代提(tí)供了坚实的理论基(jī)础。其次(cì)，芯(xīn)片设(shè)计板块经(jīng)过近一年(nián)的充(chōng)分调整，股价已经充分反映悲观预(yù)期。最(zuì)后，伴(bàn)随AI等(děng)新(xīn)需求拉(lā)动，整个(gè)芯(xīn)片设计板块(kuài)有(yǒu)望正式(shì)迎来反转。

　　“站在当前，我们将持续跟(gēn)踪(zōng)和调(diào)研半导体行业库存、动销数据和(hé)重点公(gōng)司的边际变化，同时(shí)动(dòng)态跟踪电子消费品(pǐn)的(de)复苏情况(kuàng)，预判半导(dǎo)体景气的拐点(diǎn)。”九泰(tài)基金刘源表(biǎo)示，展望未来(lái)，AI的基础模型训练需要大量算(suàn)力，硬件基(jī)础设施成为发展基石(shí)，算力芯片等核心环节(jié)预期(qī)将(jiāng)会受益，后续有(yǒu)望驱动半导体行业持续增长。此外(wài)，半导体设备公司的一季报业绩相对较强(qiáng)，国产化趋(qū)势(shì)仍(réng)在(zài)加速推进，后续半导体设(shè)备(bèi)、材料也(yě)是可以(yǐ)关注的方向。存(cún)储(chǔ)作为半导体中最大的周期(qī)品种，也可能在年内迎来边际变化，需(xū)要持续(xù)动态跟踪(zōng)。

　　“风险方面(miàn)，我认为(wèi)需(xū)要关注景气度修复速度(dù)和估值的匹配程度，尽(jǐn)管(guǎn)基本面改善(shàn)的趋势比较确定，但(dàn)改善的过(guò)程中股价(jià)有可(kě)能波动较大，要结合基本(běn)面变(biàn)化综合判断配置价值，我们也会通过适当调仓来平衡风险。”刘源补充道。

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