申万(wàn)一级的半(bàn)导(dǎo)体(tǐ)行业涵(hán)盖消费(fèi)电子、元件等6个二级子行业，其中(zhōng)市值(zhí)权重(zhòng)最大的是(shì)半导体(tǐ)行(xíng)业，该行业(yè)涵盖132家上市公司(sī)。作为(wèi)国家芯片战略发展的(de)重点领域，半(bàn)导体行业具备研发技(jì)术壁垒、产品国(guó)产(chǎn)替代化(huà)、未来前景广阔等特点，也因此成为(wèi)A股市场(chǎng)有(yǒu)影响力的科技板块。截至(zhì)5月10日，半导体行业总市值达到3.19万亿元(yuán)，中芯国际(jì)、韦尔(ěr)股份(fèn)等5家企(qǐ)业市(shì)值在1000亿元以上，行业沪深300企业(yè)数量达到16家，无论(lùn)是头部千亿企业数(shù)量还是沪深(shēn)300企业数量，均(jūn)位居科技类行业前列。

　　金融界上市公司研究院发现(xiàn)，半导体牛鬼蛇神是什么生肖行业自(zì)2018年以来经过4年快速(sù)发展，市(shì)场(chǎng)规模不断(duàn)扩大，毛(máo)利率稳步提升，自主研发的环境下，上市公(gōng)司科(kē)技(jì)含量越(yuè)来越(yuè)高(gāo)。但(dàn)与此(cǐ)同时(shí)，多数上市公司业(yè)绩高(gāo)光时刻在2021年(nián)，行业面临短(duǎn)期库(kù)存调(diào)整(zhěng)、需求萎缩、芯片基数(shù)卡脖子等(děng)因素制约，2022年多数上市(shì)公司业绩增速放缓，毛利(lì)率下滑，伴随库(kù)存风险加大。

　　行业(yè)营收规模创新高，三方面因素(sù)致前5企业市占率下滑

　　半导(dǎo)体行业(yè)的132家公司(sī)，2018年实现营业收入1671.87亿元，2022年增(zēng)长(zhǎng)至4552.37亿元(yuán)，复(fù)合增长率为22.18％。其中，2022年营收(shōu)同比增(zēng)长12.45％。

　　营收体量来看(kàn)，主营业务为半(bàn)导体IDM、光学模(mó)组(zǔ)、通讯产品集成的(de)闻(wén)泰科技，从2019至2022年(nián)连续4年营收(shōu)居行业首(shǒu)位，2022年实现营(yíng)收(shōu)580.79亿元，同比增长10.15％。

　　闻泰科技营收稳步(bù)增长，但半导体行业上市公司的(de)营(yíng)收集中度却在下滑。选取2018至2022历年(nián)营收排名前5的企业，2018年(nián)长电科(kē)技(jì)、中芯国际(jì)5家企业实现营收(shōu)1671.87亿(yì)元，占行业营收总值的46.99％，至2022年前5大企业营收占(zhàn)比下滑(huá)至(zhì)38.81％。

　　表1：2018至2022年(nián)历(lì)年(nián)营业收(shōu)入居前5的企(qǐ)业

　　制(zhì)表(biǎo)：金融界上(shàng)市公司研究院；数据来源：巨灵财经

　　至于前5半(bàn)导体公司营收(shōu)占比下滑，或主要由三(sān)方(fāng)面因素导致。一是如韦尔股份、闻(wén)泰科技(jì)等头部企业营收增速放(fàng)缓，低于行业平(píng)均增速。二是江(jiāng)波龙、格科微(wēi)、海光信息等营(yíng)收(shōu)体量(liàng)居前的企业不断上市，并在资本助(zhù)力之下营(yíng)收快速增长。三是当半导(dǎo)体行业处于国产替代化、自主研(yán)发背(bèi)景下的高成长阶段时，整个市场欣欣(xīn)向荣，企业营(yíng)收(shōu)高速增长(zhǎng)，使得集中(zhōng)度分散(sàn)。

　　行业归(guī)母净(jìng)利润(rùn)下滑13.67％，利润正增长企业(yè)占比不足五成

　　相比营收(shōu)，半导体(tǐ)行业的归母净利(lì)润增(zēng)速更快，从2018年的43.25亿元增长至(zhì)2021年的657.87亿元，达(dá)到14倍。但受到电(diàn)子产品全球销量增速放缓、芯片库存(cún)高位等因素影响，2022年行业整体净利润567.91亿元(yuán)，同比下滑13.67％，高(gāo)位(wèi)出现调整。

　　具体公司来看(kàn)，归(guī)母净利润正(zhèng)增长企(qǐ)业达到63家，占比为47.73％。12家企业从盈利(lì)转为亏损，25家企业净利(lì)润腰斩（下(xià)跌(diē)幅度50％至(zhì)100％之间）。同(tóng)时，也有18家企(qǐ)业(yè)净利润增速在(zài)100％以(yǐ)上，12家(jiā)企(qǐ)业增速(sù)在50％至100％之间。

　　图(tú)1：2022年半导体企业归母净利(lì)润增(zēng)速(sù)区间

　　制图(tú)：金融界上(shàng)市公司(sī)研究院；数据来源：巨灵(líng)财经

　　2022年(nián)增速(sù)优异的企业(yè)来看，芯原(yuán)股份(fèn)涵盖芯片设计、半导体(tǐ)IP授权(quán)等业(yè)务矩阵，受益于先进(jìn)的芯片定制技术、丰富的IP储备以(yǐ)及强大的设计(jì)能力，公(gōng)司得到了(le)相关客户的广(guǎng)泛认可。去年(nián)芯原股份以455.32％的增速位列半导体行业之首，公司(sī)利润从(cóng)0.13亿元增长至0.74亿元。

　　芯原股份2022年净利润体(tǐ)量排(pái)名行(xíng)业第92名，其较快增速与(yǔ)低基数效应有(yǒu)关。考虑利润基数，北方(fāng)华创归母净利润(rùn)从(cóng)2021年的10.77亿元增长至23.53亿(yì)元，同(tóng)比增(zēng)长(zhǎng)118.37％，是(shì)10亿利润体量下增速最快的半导体(tǐ)企业。

　　表(biǎo)2：2022年归母净利(lì)润增(zēng)速居前的10大企业

　　制(zhì)表：金融界上市(shì)公司(sī)研究院；数据来源：巨灵财经

　　存货周转(zhuǎn)率下降35.79％，库存(cún)风险显(xiǎn)现

　　在对半(bàn)导体行业经营风(fēng)险(xiǎn)分析时，发现存货周转率反(fǎn)映了分(fēn)立器件、半导体(tǐ)设(shè)备等相关产品的周转情况，存货周转率下(xià)滑，意味产(chǎn)品流通速度(dù)变(biàn)慢，影响企(qǐ)业现金流(liú)能力，对(duì)经营造成负面(miàn)影响。

　　2020至2022年132家半导体企业(yè)的(de)存货周转率(lǜ)中位数分别是3.14、3.12和2.00，呈现下行趋势，2022年降幅更(gèng)是达到(dào)35.79％。值得注意(yì)的(de)是，存(cún)货(huò)周转率(lǜ)这一经营风险指标反映行业是否面临库存风险(xiǎn)，是否出现供过于(yú)求的局面，进(jìn)而对股(gǔ)价表现有参考意义。行业整体而言，2021年存货周(zhōu)转率(lǜ)中位数与2020年基本持平，该年半导体指数上涨38.52％。而2022年(nián)存货周转(zhuǎn)率中(zhōng)位数和行(xíng)业指数分别下滑35.79％和(hé)37.45％，看(kàn)出两者相(xiāng)关性较大(dà)。

　　具体来看(kàn)，2022年(nián)半(bàn)导(dǎo)体行业存货周转率(lǜ)同比增长的13家企业，较2021年平均同比增长29.84％，该(gāi)年这些(xiē)个(gè)股平均(jūn)涨(zhǎng)跌(diē)幅为(wèi)-12.06％。而存货周转率同比下滑的116家企业，较2021年平均同比(bǐ)下滑105.67％，该年这些个(gè)股平(píng)均(jūn)涨跌幅为-17.64％。这一数据说明存货质(zhì)量(liàng)下滑的企业，股价表现也往(wǎng)往更不理想。

　　其中，瑞芯微、汇顶科技(jì)等(děng)营收、市值居中(zhōng)上位(wèi)置(zhì)的(de)企(qǐ)业(yè)，2022年存(cún)货(huò)周转(zhuǎn)率均为1.31，较2021年(nián)分别下降(jiàng)了2.40和3.25，目前存货周转率均低(dī)于(yú)行业中位水(shuǐ)平。而股(gǔ)价(jià)上，两股2022年(nián)分别下(xià)跌49.32％和53.25％，跌(diē)幅在行业中(zhōng)靠前。

　　表3：2022年存货周(zhōu)转率表现(xiàn)较差的10大(dà)企(qǐ)业

　　制表：金融界(jiè)上市公(gōng)司研究院；数据来源(yuán)：巨灵财经

　　行业整体毛(máo)利率稳步(bù)提升，10家企(qǐ)业毛利率60％以(yǐ)上

　　2018至(zhì)2021年，半导体行业(yè)上市公司整体毛利率(lǜ)呈(chéng)现抬(tái)升态势，毛利率中位(w牛鬼蛇神是什么生肖èi)数(shù)从32.90％提升至2021年(nián)的40.46％，与产业技术迭(dié)代升级、自主研发(fā)等有很大(dà)关系。

　　图2：2018至2022年半导体行业毛利率中位数

　　制图：金融界上市公司研究院；数据来源：巨(jù)灵(líng)财经

　　2022年(nián)整体(tǐ)毛(máo)利率中(zhōng)位数为(wèi)38.22％，较2021年下滑超过2个百分点，与上(shàng)游硅料等原材料(liào)价(jià)格(gé)上涨、电子(zi)消费品需求(qiú)放缓至部分芯片元件降价销售(shòu)等因素有(yǒu)关。2022年半(bàn)导体下滑(huá)5个百(bǎi)分点以上(shàng)企业达到(dào)27家，其(qí)中富满微2022年毛利率(lǜ)降至19.35％，下降了34.62个百分点，公(gōng)司(sī)在年报中也说明了与这两方面原因有(yǒu)关(guān)。

　　有10家企业毛利(lì)率(lǜ)在60％以上，目(mù)前行业最(zuì)高的(de)臻镭(léi)科技达到87.88％，毛利率(lǜ)居前且公司(sī)经(jīng)营(yíng)体量(liàng)较大的公(gōng)司有复旦微电（64.67％）和(hé)紫(zǐ)光国(guó)微（63.80％）。

　　图3：2022年毛利(lì)率居(jū)前的(de)10大企(qǐ)业

　　制图：金融界上市公司研究院；数据(jù)来源：巨灵财经

　　超半数企业研发费(fèi)用增长(zhǎng)四成(chéng)，研发占比(bǐ)不断提升

　　在国外芯片市场(chǎng)卡脖子、国内自(zì)主研发(fā)上行趋势的背景下，国(guó)内半导体企业需要不断(duàn)通过(guò)研发投(tóu)入，增加(jiā)企业(yè)竞争力，进而对长(zhǎng)久业绩改观带来正向促进作用。

　　2022年(nián)半导(dǎo)体行业(yè)累计研发费用为(wèi)506.32亿元(yuán)，较2021年(nián)增长(zhǎng)28.78％，研(yán)发费(fèi)用再创新高。具体公司而言，2022年132家企业研发(fā)费用(yòng)中位数为1.62亿元，2021年同期为1.12亿元，这(zhè)一(yī)数(shù)据表明2022年半数企业研发费用同比(bǐ)增(zēng)长44.55％，增长幅度(dù)可观。

　　其(qí)中，117家（近9成(chéng)）企业2022年(nián)研发费(fèi)用同(tóng)比增(zēng)长，32家企业增长超过50％，纳(nà)芯微、斯普瑞等(děng)4家企(qǐ)业(yè)研发费用同比增长(zhǎng)100％以(yǐ)上(shàng)。

　　增长金额来看，中芯国际、闻泰科技和海光信息，2022年(nián)研发费(fèi)用增长(zhǎng)在6亿元以上(shàng)居前。综合研发费用增长率和增长金额，海光信息、紫光国(guó)微(wēi)、思(sī)瑞浦等企业比较(jiào)突出。

　　其中，紫(zǐ)光国微2022年(nián)研发费用增长5.79亿元，同(tóng)比增长91.52％。公司去年推出了国(guó)内(nèi)首款支持(chí)双(shuāng)模联(lián)网的联通5GeSIM产品，特种集成电路产品进入C919大型客机供应(yīng)链，“年(nián)产2亿件5G通信网络设(shè)备用石英谐振器产业化(huà)”项(xiàng)目顺(shùn)利验(yàn)收。

　　表4：2022年研发费(fèi)用居前的10大企业

　　制图：金(jīn)融界上市公司研(yán)究(jiū)院(yuàn)；数(shù)据来(lái)源：巨灵财(cái)经

　　从研发费用占营收(shōu)比重(zhòng)来看，2021年半(bàn)导体行业的中(zhōng)位数为10.01％，2022年提升(shēng)至13.18％，表明企业研发意愿增(zēng)强，重视(shì)资金投入。研发费用占(zhàn)比20％以上的企业达到40家，10％至20％的企业达(dá)到42家。

　　其中，有(yǒu)32家企(qǐ)业不仅连续3年研(yán)发费用占(zhàn)比(bǐ)在10％以上，2022年(nián)研发费用还在3亿元以上，可谓既有研发高占比又有研发(fā)高金额。寒武纪(jì)-U连(lián)续三年研(yán)发费用占比居行业(yè)前3,2022年研(yán)发费用(yòng)占比达到(dào)208.92％，研发费用支出15.23亿元(yuán)。目(mù)前(qián)公司思元370芯(xīn)片(piàn)及加速卡(kǎ)在众多行业领域中的头部公司(sī)实(shí)现了批量(liàng)销售(shòu)或达(dá)成合作意向(xiàng)。

　　表(biǎo)4：2022年研(yán)发费(fèi)用占比居前的10大(dà)企业

　　制图(tú)：金融界上市公司研(yán)究院；数(shù)据来源：巨灵(líng)财(cái)经

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