射频芯片领域面临变局，下游(yóu)市(shì)场增(zēng)速(sù)放缓叠加进入竞争(zhēng)红海，海外巨头已开(kāi)始(shǐ)寻求业务转型。

　　今日(rì)，射频芯片厂商(shāng)慧(huì)智微正式在科创板上市(shì)。公司股(gǔ)价(jià)开盘破发，跌9.75％。截至收盘，慧智微报19.05元(yuán)/股，较发行价跌去8.94％，目前(qián)总(zǒng)市(shì)值为85.2亿(yì)元。

　　IPO前，慧智微(wēi)在一级市场受(shòu)到(dào)资(zī)本热捧。据(jù)公司上市文件，慧智微于2018年末开始进(jìn)入融资(zī)快车道，先后引入了华兴资本(běn)、元禾(hé)璞华、大基(jī)金(jīn)二期、红杉中国、IDG资(zī)本、光(guāng)速中国以(yǐ)及金沙江创投等一系列外部机(jī)构股东(dōng)。截至(zhì)上市前(qián)，大基金(jīn)二期、广发(fā)信德以(yǐ)及(jí)金沙江创投为持股达5％以上的外部机构股东，持股比(bǐ)例分(fēn)别为6.54％、6.47％以及(jí)5.65％。

　　值得(dé)一提的是，与慧智微(wēi)产品结构(gòu)相似的唯捷创(chuàng)芯，上市(shì)首(shǒu)日也(yě)走出了破(pò)发的行情，该公(gōng)司股价(jià)于去年下(xià)半年触底回升，但截至今日收盘股价仍略(lüè)低于发行价。

　　二级市场遇冷背后，是(shì)射频领域(yù)正(zhèng)面临变局。目(mù)前(qián)，正射频(pín)需(xū)求走向疲软。Yole数据显(xiǎn)示，由(yóu)于智(zhì)能手机增(zēng)速放(fàng)缓以及5G普及(jí)潜(qián)力有(yǒu)限等因素影响(xiǎng)，预计到(dào)2028年射频(pín)前端市场年复合(hé)增长率约为5.8％。博通、Skyworksi以及(jí)Qorvo等(děng)多家全(quán)球射(shè)频芯片巨头，近年来也在(zài)响应市场变化(huà)谋求射频芯片业务以外的(de)转(zhuǎn)型(xíng)。

　　《科创板日报》记者注(zhù)意到(dào)，当前(qián)，射(shè)频领域仍有飞(fēi)骧科技、康(kāng)希通(tōng)信等公司正(zhèng)排(pái)队IPO。

　　▌引入大(dà)基金二期等多个知名资方

　　公开资料显示，慧(huì)智微成(chéng)立于2011年，主营(yíng)业(yè)务为射频前端(duān)芯片(piàn)及模组的研发、设计和销售，下游(yóu)应用(yòng)领域主要包括智能手(shǒu)机以及物联网，客户(hù)包(bāo)括(kuò)三星(xīng)、OPPO等智能手(shǒu)机(jī)品(pǐn)牌，闻(wén)泰科技等(děng)移动终(zhōng)端设备ODM厂商，以及(jí)移远通信等无线通信模组厂商(shāng)。

　　据招股书(shū)，2020-2022年(nián)，公司分别实现(xiàn)营业收入2.07亿元(yuán)、5.14亿元(yuán)以及3.57亿元；公(gōng)司(sī)当前仍处(chù)于亏损状态(tài)，净亏损(sǔn)额分别为9619.15万元(yuán)、3.18亿元以及3.05亿元。

　　对于(yú)公司亏损持续的原因，慧智微(wēi)在招(zhāo)股文件中称，是(shì)由于持续进行高额研发投入；下游客户集中且(qiě)具有产品验证周(zhōu)期，尚(shàng)未(wèi)形成规(guī)模效(xiào)应(yīng)；市场竞争(zhēng)激烈，叠加下游去(qù)库(kù)存周期影响，公司产品毛(máo)利空间受(shòu)挤(jǐ)压。

　　研发(fā)投入方面，近三(sān)年的总额(é)分别为7588.54万元(yuán)、1.16亿(yì)元以(yǐ)及(jí)1.85亿元(yuán)，占(zhàn)营收比例分别为36.61％、22.48％以及(jí)51.93％。

　　毛利(lì)方面，近三年公司的(de)综(zōng)合毛利率(lǜ)分别为6.69％、16.19以及17.97％，远(yuǎn)低于同(tóng)行业头部卓(zhuó)胜微50％左(zuǒ)右的(de)毛利率(lǜ)水平，也不及和(hé)慧智(zhì)微(wēi)产品结构(gòu)更(gèng)接近的唯(wéi)捷创芯，后者毛利率为(wèi)30％上下。

　　在自身造血能力(lì)不足，但仍(réng)要抓(zhuā)紧扩大规模的情况下，慧(huì)智微(wēi)开启了对外融资之路。公开信息显示，公司于2018年(nián)末开始(shǐ)进入融资快车道(dào)，尤(yóu)其是(shì)冲刺IPO前的2021年，其在一(yī)年内完(wán)成了三轮融资(zī)，众多知名资方，包括(kuò)大(dà)基金二期、元(yuán)禾璞华、红杉中国、IDG等也是在这一阶段(duàn)对慧(huì)智(zhì)微进(jìn)入(rù)了慧智微的股(gǔ)东(dōng)序列。

　　据(jù)招股书，截(jié)至IPO前，大基金二期、广发(fā)信德以及金沙江创(chuàng)投(tóu)为持股(gǔ)达5％以上的外部机构股东(dōng)，持股比(bǐ)例分别为6.54％、6.47％以及5.65％。

　　财联社创投通-执中数据显(xiǎn)示，从当前的股价情况看，大基金二期(qī)在投(tóu)资慧(huì)智(zhì)微的近两年时间(jiān)里，实却之不恭受之无愧是什么意思，却之不恭受之有愧是接受还是拒绝现了近2.5倍(bèi)的(de)账面回(huí)报，而较(jiào)大基金二期晚3个月(yuè)进(jìn)入(rù)、并(bìng)在后(hòu)一轮持续(xù)加(jiā)注的红(hóng)杉(shān)中国，平均持股(gǔ)成本增至13.78元/股(gǔ)，当前(qián)实现账面(miàn)回报(bào)1.38倍。

　　▌射频芯片领域面临变局

　　慧智微招股书显示，公司目前有超过接近67％的收(shōu)入(rù)来自于手(shǒu)机(jī)领(lǐng)域。当(dāng)前，智能手机出货量的大幅下降，已经对慧智(zhì)微的业(yè)绩造成(chéng)了冲击，而(ér)市场对(duì)智能手(shǒu)机未来增速持续(xù)放缓的(de)预期，也让(ràng)资本市场对(duì)包括慧智微在内的射频芯(xīn)片厂商做出了重新思(sī)考。

　　根据(jù)Yole的数据，2021年射(shè)频前(qián)端的(de)市场为190亿美元以(yǐ)上，2022年由于手机(jī)市场的下滑(huá)，射频前端市场规模与2021年的市场相差无几。而接(jiē)下(xià)来，由于智(zhì)能手机的(de)温(wēn)和增长以及5G普及的潜力(lì)有(yǒu)限，预计(jì)到2028年射频前端(duān)的市场年复合增长率约为(wèi)5.8％，将达(dá)到269亿美元。

　　与慧智微有着相似产品结构，同样在IPO前(qián)获豪华股东突击入股的射频龙头(tóu)唯捷创芯，在去年4月(yuè)科创板(bǎn)上市时，也遭遇了破发的行情，上市首日跌36％。尽(jǐn)管在去年(nián)10月跌至30元每股的价格后(hòu)止跌回升，但截至今日收盘，唯(wéi)捷创芯股价(jià)仍(réng)低(dī)于66.6元(yuán)/股的发行价，报61.19元/股。

　　近(jìn)几年，全球多家射频芯片领域的巨头厂商都在谋(móu)求转型，拓展射频以外的业务(wù)领域。以Qorvo为(wèi)例，除了原有的射频芯片外，其还增加(jiā)了UWB、matter、SiC器(qì)件(jiàn)、MEMS等产品，下游触角延伸至汽车、物联网(wǎng)、电(diàn)源(yuán)等领域(yù)。

　　国内方面，射(shè)频领域(yù)正呈现(xiàn)出一片红海(hǎi)的(de)竞争格局，由于入局者众(zhòng)，且(qiě)产品仍集(jí)中在中低(dī)端(duān)市场，各射频芯片厂(chǎng)商只(zhǐ)能(néng)再卷(juǎn)价格，进一步压低了(le)自(zì)身的利润(rùn)空间。

　　射(shè)频厂商三伍微电(diàn)子创(chuàng)始人钟林此(cǐ)前曾表示，国产射频前端芯片杀(shā)价已经无底线，而预计未来每(měi)个(gè)射(shè)频(pín)细(xì)分赛道还会有(yǒu)更多竞争者进入(rù)，往后三年射(shè)频芯片厂商(shāng)将面临更大的生存和竞争压力。

　　目前，一级市场对(duì)射频芯片厂商的关注亦有所下降(jiàng)，截(jié)至目(mù)前(qián)，今年(nián)共有(yǒu)9家射频芯片厂商宣布完成融资，而在2021年上(shàng)半年，这个数据是(shì)近50家，且投(tóu)资机构(gòu)涵盖了投资机构涵(hán)盖(gài)了中(zhōng)金资(zī)本、红杉资本(běn)中国、小米长(zhǎng)江产(chǎn)业基金、深创投(tóu)等(děng)知名机构。

　　却之不恭受之无愧是什么意思，却之不恭受之有愧是接受还是拒绝当前(qián)，射频领域仍有飞骧科(kē)技、康希(xī)通信等公司正排(pái)队IPO。

　　慧智(zhì)微在招股(gǔ)书中表示，本次IPO募得资金将(jiāng)用于芯(xīn)片测设中(zhōng)心建设、总(zǒng)部基地及(jí)上海和广州研(yán)发中心建设以及(jí)补充流动(dòng)资金。具体(tǐ)战略规划方面，其表(biǎo)示将巩固在5G射频(pín)前端领(lǐng)域取得的市场地(dì)位，增(zēng)加(jiā)头部(bù)客户的市场(chǎng)份额；技术上跟进射(shè)频(pín)前端(duān)技术迭代(dài)，优化可重构(gòu)技术(shù)框架在在 3GHz~6GHz 的 5G 新(xīn)频段的应用；产品(pǐn)上加大对上游(yóu)滤波器、多工器(qì)的(de)产业链(liàn)布局，拓展 L-PAMiD 等更高门槛的(de)产品系列。

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