财联社6月(yuè)3日讯(xùn)（编辑 刘越）啤酒(jiǔ)行业具(jù)备(bèi)明显的淡旺季特(tè)征(zhēng)，其中Q1、Q4为淡季，Q2、Q3为旺(wàng)季(jì)。夏天历来是啤酒企(qǐ)业的(de)“兵家必争之地”，而年内火爆(bào)的淄博烧烤一(yī)定程度(dù)上助力啤(pí)酒行业“淡季不淡”，盛夏旺季更是(shì)值得(dé)投资者(zhě)期(qī)待。

　　从一季度业绩来(lái)看，燕京啤酒以近(jìn)74倍的同比增速“一骑绝尘”，青岛啤酒、重庆啤酒、珠江啤酒(jiǔ)的同比增速(sù)也(yě)分(fēn)别(bié)达(dá)到28.86%、13.63%和22.15%，其中青岛啤酒(jiǔ)单季度营收突破百亿元。但包括百威亚太、兰州(zhōu)黄河和(hé)西藏发展在内的外资系啤酒公司基本面(miàn)仍然堪忧，业(yè)绩下滑或亏损(sǔn)，本土与(yǔ)外资两大阵营的分(fēn)化明(míng)显。

　　去年消费整(zhěng)体偏低迷(mí)，啤酒(jiǔ)行业则堪(kān)称一(yī)抹亮色。民生证券王言海5月8日发布的(de)研(yán)报(bào)指出，2022年啤酒板块营收稳增、归(guī)母净利(lì)润高(gāo)增；2023年伴(bàn)随(suí)疫情扰动褪去，下游场景逐步复苏，叠加成本压力边(biān)际缓解，23Q1营收(shōu)、利润相比去年(nián)同(tóing)期明显提速。国(guó)盛证(zhèng)券符蓉预计2023年(nián)将是啤(pí)酒龙头(tóu)弱势(shì)区域持续扭亏(kuī)、释放利润的一年。

　　外资啤酒(jiǔ)在中国市场颓势明显(xiǎn) 大(dà)鱼(yú)吃小鱼后“五(wǔ)强争霸”格局或成(chéng)“一(yī)超(chāo)多强(qiáng)”？

　　从二(èr)级市场表(biǎo)现来(lái)看(kàn)，华(huá)润(rùn)啤酒(jiǔ)和青(qīng)岛啤(pí)酒自2020年阶段低点迄今股价累计最大(dà)涨(zhǎng)幅(fú)分别达159%和187%，前者目前总市值超1600亿港元，后者总(zǒng)市(shì)值超1300亿元。燕京(jīng)啤酒、重庆(qìng)啤酒(jiǔ)和珠江(jiāng)啤酒(jiǔ)股价同期(qī)累计最大涨幅(fú)分别(bié)达154%、335%和135%。值得注意的是(shì)，自2021年(nián)高点(diǎn)迄今重庆啤酒股价跌近六成，珠江(jiāng)啤酒则跌(diē)超三成。

　　上世纪80年代中国实施“啤酒专项工程”后(hòu)，啤酒产业兴起，北京的燕京、上海的(de)力(lì)波、福建的惠泉(quán)、新疆的乌苏(sū)、兰州的(de)黄河(hé)、重庆的山城、四川(chuān)的蓝剑、桂林的漓泉、河南的金星(xīng)、陕西的汉斯等，几乎每座城市都(dōu)拥有自己的啤酒(jiǔ)厂。

　　经(jīng)过“大(dà)鱼吃小鱼”的阶段后，2016年(nián)，中国啤酒市场(chǎng)五强争霸(bà)，华(huá)润啤(pí)酒、青岛啤(pí)酒(jiǔ)、百威英博、嘉士伯、燕京啤酒的市场(chǎng)份(fèn)额分别为25.9%、17.6%、16.2%、10.0%、5.0%。5年之(zhī)后的2021年，行业CR5从74.7%提升至92.9%，华鑫(xīn)证券孙山山4月24日发布的(de)研(yán)报(bào)罗列五大巨(jù)头的具(jù)体市场份额(é)，华(huá)润(rùn)啤酒、青岛啤酒、百(bǎi)威亚太（百威英博子公司）、燕京啤酒、嘉士(shì)伯市占率分别(bié)为31%、22.3%、21.6%、10.2%、7.8%，形成寡(guǎ)头格局。

　　孙山山指(zhǐ)出(chū)，我国啤酒行业CR1市占率属(shǔ)于(yú)中等水平，市场集中度(dù)仍有提(tí)升空间，待CR1市占率提升(shēng)后(hòu)头(tóu)部企业将有(yǒu)望进一(yī)步提升盈(yíng)利水平。分析人士指(zhǐ)出，如果“大鱼吃大鱼”的市场趋势不变，经过一段时间的此消彼长(zhǎng)，持续(xù)多年的“五(wǔ)强争(zhēng)霸”格局(jú)，将演(yǎn)变为(wèi)“一超多强(qiáng)”：华润啤(pí)酒(jiǔ)把青(qīng)岛啤酒和百威英(yīng)博甩开，燕京啤酒追上(shàng)来，形成1+3的主流啤酒阵营。

　　值得注(zhù)意的是，这几(jǐ)年，外资啤酒在中国市场(chǎng)颓势明显，百威英博销量下滑，一手(shǒu)扶持的嫡系珠江啤酒(jiǔ)2022年净利同(tóng)比下(xià)降2.11%；嘉士伯预测(cè)2023年的营业利润(rùn)增长将低(dī)于去(qù)年的水(shuǐ)平，研(yán)报指出重庆啤酒为嘉士伯在华运营啤酒资产唯一平台，并将乌苏啤酒(jiǔ)、1664，以及嘉(jiā)士伯啤酒(jiǔ)在中国多(duō)个地区的销售权划归重庆啤酒。

　　主流厂商纷纷(fēn)提(tí)价 占(zhàn)据高(gāo)端如同(tóng)坐拥印钞机？

　　分析(xī)人士指出，这几(jǐ)年啤酒(jiǔ)行业的业绩增长，多亏了高端化。此前多(duō)年，高端啤酒市场主要由外资啤(pí)酒(jiǔ)百(bǎi)威英(yīng)博、嘉士伯、喜(xǐ)力等品牌牢牢掌控。近年来(lái)，本土(tǔ)啤酒开始(shǐ)发力。以销量最大(dà)的华润(rùn)雪花啤酒为例(lì)，早年畅(chàng)销(xiāo)大江南北的大(dà)绿棒子，现在已(yǐ)经很(hěn)难(nán)见到了，各种(zhǒng)纯生、原浆、精酿、鲜啤大行其道。

　　孙山山指出，啤(pí)酒行业处于产业链中游，对上游成(chéng)本(běn)敏感，大麦、玻璃、易拉罐、瓦楞纸为影响啤酒成本主要材料；下游终端议价能(néng)力较强，进入存(cún)量竞争时代后，企业为向高端化转型已多次实施(shī)提(tí)价举措(cuò)。符蓉指(zhǐ)出，2023年餐(cān)饮等现(xiàn)饮消(xiāo)费(fèi)场景(jǐng)恢复将加速各啤酒龙(lóng)头产品结构优化、加(jiā)速高端化进程，2023年(nián)吨价提升幅度或不弱于成本催生普遍提(tí)价的2022年。

　　整体性的提价，近(jìn)几年时有发(fā)生。啤(pí)酒提(tí)价(jià)涨(zhǎng)幅、频次、企业参与数(shù)量高增，提价(jià)区域由部分(fēn)到全国。仅(jǐn)在2022年，华(huá)润啤(pí)酒(jiǔ)、青(qīng)岛啤酒(jiǔ)、嘉士伯等主流厂商纷纷提(tí)价，中高(gāo)低档均有(yǒu)所涉及。勇闯天涯出厂价提升0.5元左右，崂山啤酒零售价从3-4元提升至(zhì)5-6元，乐(lè)堡(bǎo)、重啤、乌苏提价3%-8%。就在(zài)前(qián)几年，中国啤(pí)酒市场的(de)产品价格稳定在3-5元区间，如今，已经整体进入(rù)了6-8元(yuán)价(jià)格(gé)带。甚至，巨头(tóu)们纷(fēn)纷(fēn)推出千元啤酒(jiǔ)，华(huá)润(rùn)啤酒的“醴”，青(qīng)岛啤酒(jiǔ)的“一世传(chuán)奇”，百威啤酒(jiǔ)的“大师传奇”，都是为(wèi)了继续突破价格天花板。

　　▌青岛(dǎo)啤酒：中(zhōng)档高(gāo)端齐(qí)发力(lì) 高端(duān)化势能锐(ruì)不(bù)可挡

　　华鑫证(zhèng)券(quàn)指出，在百(bǎi)元级(jí)产(chǎn)品(pǐn)上，青岛啤(pí)酒率先(xiān)在2020年率先推出“百年之旅”，售价(jià)388元，并在2022年推出价值1399元(yuán)的“一世(shì)传奇(qí)”；超高端产(chǎn)品方面(miàn)，青岛啤酒布局丰富，产品价(jià)位最(zuì)高，均价约29元/瓶，最高达72元/瓶。

　　西南证券朱会振4月29日发布的研报指出，青岛啤(pí)酒中档高端齐发力，高端化势能锐不可当。产品(pǐn)端方面，公(gōng)司在坚持(chí)纯生系及经典系“1+1”品牌战略基础上，进(jìn)一步(bù)提(tí)升中档崂山品(pǐn)牌(pái)占比，并借助桶啤、白啤(pí)等高端(duān)产品(pǐn)放量，带(dài)动整(zhěng)体产(chǎn)品结构(gòu)持(chí)续升级。随着23年(nián)现(xiàn)饮场景全面复苏叠加(jiā)去(qù)年Q2以来(lái)低基(jī)数效(xiào)应(yīng)，预计公司全(quán)年业绩(jì)将维(wéi)持(chí)高增(zēng)。

　　▌华(huá)润啤酒：收(shōu)购喜力如(rú)虎添翼(yì) 但目前主要(yào)销量来自(zì)中(zhōng)低端产品

　　2019年，华润啤酒(jiǔ)收购喜力(lì)中国正(zhèng)式完(wán)成交割。1863年创立(lì)于荷(hé)兰的喜(xǐ)力(lì)，旗下拥有上(shàng)百(bǎi)家酒厂，连(lián)续多年跻身世界(jiè)500强榜单。而收购方(fāng)华(huá)润啤酒(jiǔ)，满(mǎn)打满算也才30岁，借此拓展高(gāo)端市场。华鑫证(zhèng)券(quàn)指出(chū)，华润(rùn)啤酒(jiǔ)高端及超高端产品仅占其收(shōu)入占比i17%，而(ér)经济型（5元以下）产品收入(rù)占比达47%，表(biǎo)明(míng)目前市(shì)场更(gèng)加认可、熟悉其经济型产品如勇(yǒng)闯天(tiān)涯等(děng)，但对其高端产品认知度或接受(shòu)度相对偏低。公司(sī)提价空间较大，高端化完成后利(lì)润可期。

　　▌燕京(jīng)啤酒：“二(èr)次创业”新篇(piān)章(zhāng) 借助U8势(shì)能持(chí)续开拓(tuò)市(shì)场

　　作为曾经(jīng)国(guó)产(chǎn)啤酒行业的(de)老大哥，燕(yàn)京啤酒近几年风光不在。不仅销售范围收(shōu)缩不少，被(bèi)雪花(huā)和青岛(dǎo)啤酒(jiǔ)甩开不说，2020年的营业额甚至被重庆啤酒反超。但燕京(jīng)啤酒去年业绩(jì)爆发(fā)，营业收入增长(zhǎng)10.38%至132.02亿元，归母净利(lì)润3.52亿元，增(zēng)速高达(dá)54.51%。今年一季度(dù)延(yán)续高(gāo)增(zēng)，净(jìng)利(lì)同比增长近74倍。

　　分析人士认为，燕京啤酒突破增长瓶(píng)颈(jǐng)的秘诀，是高端新(xīn)品燕京U8的(de)成功营销，以及(jí)旗下燕(yàn)京(jīng)酒號社区(qū)小酒馆这种新零售业态的落地生根(gēn)。中邮证(zhèng)券(quàn)分析师蔡雪昱4月21日研报(bào)指出，渠道(dào)反馈，U8一季度销量(liàng)同增约50%，公司(sī)借助(zhù)U8势(shì)能(néng)持(chí)续开拓市场(chǎng)，推动整体销(xiāo)量同增13%至96.31万千升，同时带动公司(sī)吨价同增0.8%至(zhì)3661.3元/千升。国(guó)君(jūn)食品点评称，改(gǎi)革红利释放正处起步阶段，旺季动销加(jiā)速、成本优化之下，公司业绩弹性(xìng)将进一步加速。<i/p>

　　此外，分析人士指(zhǐ)出，精(jīng)酿啤酒(jiǔ)目前属(shǔ)于蓝海(hǎi)市场，拥(yōng)有巨大发(fā)展潜力及空间(jiān)，且(qiě)目前行(xíng)业格局未定，企业拥有弯道超(chāo)车机会；基于精酿(niàng)啤酒多元风味发展(zhǎn)趋(qū)势，产品风味及应(yīng)用场(chǎng)景布局多元(yuán)化企(qǐ)业，将更加能够顺应精酿市场发展趋势，拥有(yǒu)长(zhǎng)期可持续发展潜力(lì)，并有(yǒu)望成为行业新引领者(zhě)。

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