近(jìn)日(rì)，2022年营业(yè)收(shōu)入303.11亿元(yuán)且净(jìng)利润67.96亿元的兴(xīng)发(fā)集(jí)团，其旗下子公司兴福(fú)电子公布科创板IPO申报稿。

　　兴福电子的主要(yào)产品(pǐn)是(shì)磷酸、硫酸等(děng)，其电子(zi)级磷酸产(chǎn)品是半导(dǎo)体加(jiā)工过(guò)程中(zhōng)的关键(jiàn)材(cái)料，公司客(kè)户包括长江存储(chǔ)、华虹(hóng)集(jí)团(tuán)、中芯国际等，也获得大基(jī)金二期入股。

　　不(bù)过(guò)有(yǒu)意思的是，兴福电子第二大客户竟然是(shì)可口可乐，这(zhè)也无意间(jiān)透(tòu)露了一个冷知识——可口可乐生产过程(chéng)中使用的磷酸(suān)，原(yuán)来不只是常规的食品级(jí)磷(lín)酸，还用到了更高纯度(dù)的电子级磷酸。

　　另(lìng)外(wài)，兴(xīng)福电子间接控股股东还(hái)与第二大(dà)股东有可复活(huó)的对(duì)赌协议(yì)。且其中一(yī)条比较(jiào)少见，即(jí)在兴福电子正式(shì)申报IPO后的18个(gè)月内(nèi)仍未实现合格(gé)IPO的。

　　合格IPO是指哪个(gè)？

　　兴福(fú)电子主要从事从事湿电子化学品业务，公司产(chǎn)品包括磷酸、硫酸等。公(gōng)司磷酸产品按(àn)照纯度(dù)等级(jí)分为电(diàn)子级磷酸、食品级磷酸，电子级(jí)磷(lín)酸可分为(wèi)IC级磷酸和面板级磷酸(suān)。各(gè)磷酸产品的纯度等级由高到低分别为：IC级磷酸(suān)＞面板级磷酸＞食品(pǐn)级磷酸。

　　申报稿显示，兴福(fú)电子(zi)在(zài)生产电子(zi)级磷(lín)酸、电子级硫酸的(de)同时会产生部(bù)分(fēn)食品(pǐn)级磷酸(suān)、工业级硫酸等(děng)产品。其中2022年(nián)食品级磷酸(suān)的主营业务收入为1929.29万元。

　　主营(yíng)业务收入摘要，数据(jù)来源：申报稿

　　这里(lǐ)有个点(diǎn)值得(dé)一看，兴福电子2022年第(dì)二大客户为可(kě)口可乐，金(jīn)额(é)为(wèi)6924.1万元，申(shēn)报(bào)稿显示(shì)的主要销(xiāo)售内(nèi)容为磷酸产品。这个销售金额比兴福电子当年(nián)食(shí)品级磷酸(suān)的主营(yíng)业务收入多出(chū)了(le)4994.81万元。原因是，兴(xīng)福(fú)电子电子级磷酸产品除(chú)销(xiāo)售给集成电路行业、显(xiǎn)示面板(bǎn)行业客户外(wài)，还销售给可(kě)口(kǒu)可乐(lè)公司、化工品贸易商等其(qí)他行(xíng)业客户。由于可口可乐公司对磷酸产品的品质要求高于一般的食品级磷酸，公司销售(shòu)给可口(kǒu)可乐(lè)公司的(de)磷酸产品等级实际(jì)为符合食品级要求的(de)面板级磷酸(suān)。

　　申报(bào)稿显示，兴福电(diàn)子(zi)2020年至2022年（下称“报告期”）的营业收入分别为2.55亿元、5.3亿元、7.92亿(yì)元，归母净利润(rùn)分别为(wèi)-0.22亿(yì)元(yuán)、1亿元(yuán)、1.91亿元。

　　这里(lǐ)有(yǒu)三个看(kàn)点。一是，兴(xīng)福电子2022年(nián)12月进行过前期会计差错更正及追溯调整，比如兴福电子原报表2020年净利润为-744.2万元(yuán)，调(diào)整(zhěng)后为-2167.05万元，变动不小。

　　第二个点为(wèi)，兴福电(diàn)子2022年非经常(cháng)性(xìng)损(sǔn)益(yì)为4528.14万元。某会计(jì)师事(shì)务所合伙人对(duì)记者表示(shì)，非经常性损益是(shì)指公司发生的与经营(yíng)业务无直接关系，或(huò)是虽与经营业务相关，但(dàn)由于其性(xìng)质、金额(é)或(huò)发(fā)生频率，影(yǐng)响了真实(shí)、公允(yǔn)地反映公司正常盈利(lì)能力的各项收(shōu)入、支出(chū)。

　　扣除非(fēi)经常性损益后(hòu)，兴福电(diàn)子2022年归母净利润由1.91亿元降至1.46亿(yì)元。

　　调整(zh雅诗兰黛红石榴水适合什么年龄，雅诗兰黛红石榴水适合什么肤质ěng)摘要，数据来(lái)源(yuán)：申报稿

　　第三个点(diǎn)为(wèi)，兴福电子2020年至2022年业绩增长与主营业务毛(máo)利率提(tí)升有关，分别为9.23％、28.31％和35.46％。其(qí)中兴福电子2021年(nián)和2022年的有关毛利(lì)率，已经超(chāo)过申报稿列举的(de)同行(xíng)业可比公司平均水平。对此，兴福电子在申报(bào)稿中(zhōng)表示(shì)，2021年以来(lái)公司(sī)陆续实现众多集(jí)成电路客户的(de)产品认证及批量供货，毛利率(lǜ)水平较高的集成电路(lù)用湿(shī)电子化学品销售(shòu)收入占(zhàn)比持续提升(shēng)，且公司(sī)根(gēn)据部分产(chǎn)品原(yuán)材料价格上涨情(qíng)况(kuàng)适时(shí)调高(gāo)了(le)产品销(xiāo)售价格，使(shǐ)得2021年(nián)和2022年毛(máo)利(lì)率维持在较高(gāo)水(shuǐ)平。

　　那么，在此情况下，兴福电子未来(lái)毛利率还有多少上升(shēng)空间？如果(guǒ)不(bù)靠涨价，兴(xīng)福(fú)电子未来是否(fǒu)还(hái)能(néng)持续提高业绩？

　　从股权结构来看，兴福(fú)电子控股股东为上市公司兴发集团，其(qí)直接持有兴福电(diàn)子 55.29％的股份。兴(xīng)福电子(zi)的(de)间接控股股东为宜昌(chāng)兴发。

　　兴福电子第二大股东为国家集成电路基(jī)金二期(qī)，持股比例为9.62％。需要指(zhǐ)出的是，兴福电子间接(jiē)控股(gǔ)股东宜昌(chāng)兴发与国家集成电(diàn)路基(jī)金二期之间(jiān)存在对赌协(xié)议。虽(suī)然随着兴福电子IPO，相关协议(yì)已经(jīng)终止，但回购权和随售权存(cún)在可以“复活”的条件，且其中(zhōng)一条比(bǐ)较少见，即“兴福电子(zi)正式申报IPO后(hòu)的18个月内(nèi)仍未实现合(hé)格IPO”。

　　这(zhè)里有个疑惑(huò)，合格IPO是(shì)指通(tōng)过上市委审(shěn)议，还是指(zhǐ)拿到证监会批(pī)文？

　　如果(guǒ)是指通过上市委审(shěn)议，虽然申报(bào)IPO后的18个月内没有上(shàng)会结果(guǒ)的企业比较少，但(dàn)不是没有例外。比如(rú)，截(jié)至(zhì)2023年5月10日，上交所(suǒ)科(kē)创板栏目(mù)显示，处于正常待审核阶段(duàn)的合合信息和先正达，受理日期已经超过18个(gè)月。

　　如果是(shì)指(zhǐ)拿到证监会批文(wén)，也有企业超过。比如，截至(zhì)2023年(nián)5月(yuè)10日，上交(jiāo雅诗兰黛红石榴水适合什么年龄，雅诗兰黛红石榴水适合什么肤质)所科创板栏目显示，20家提交注册的企业中有2家受(shòu)理日期已经过去18个月。

　　那么(me)，兴福(fú)电子合格IPO是(shì)指哪个？如果18个月后，彼(bǐ)时兴福电子处于正常IPO流程中，又会演绎怎(zěn)么样的剧情(qíng)？

　　对赌协议摘要，数(shù)据来源：申报稿

　　另外，兴福电子此次IPO拟募(mù)资15亿元(yuán)，发(fā)行不超过(guò)1亿股，占(zhàn)发行(xíng)后总股份的(de)27.78％。以此计算，兴福电子达到的目标估值为(wèi)54亿元。值得一提的是(shì)，15家(jiā)战略(lüè)投资者(zhě)2021年12月对兴(xīng)福(fú)电(diàn)子增(zēng)资时，公司的投后估值为24.96亿(yì)元。考虑稀(xī)释作用后，15家战略投(tóu)资者的增值率(lǜ)为56.23％，增值了(le)4.32亿元。

　　2023年(nián)第一季(jì)度业绩如何？

　　兴福电(diàn)子重大经常性(xìng)关联采购主要系向(xiàng)关联方采购黄磷(lín)、液体三(sān)氧化(huà)硫等原(yuán)材料、电力等(děng)能源以及建(jiàn)筑工(gōng)程服务。2020年至2022年，兴(xīng)福电子的重大(dà)经(jīng)常性关联采购金额（不含建筑(zhù)工程服务(wù)采购）分别为1.22亿元、2.06亿元和1.95亿元，占营业成本(běn)的比重分别为(wèi)51.74％、53.44％和28.71％，绝大(dà)多数(shù)是向间接控股股东(dōng)宜昌(chāng)兴发的下(xià)属(shǔ)公司(sī)采(cǎi)购。

　　细(xì)项来看(kàn)，兴福电子(zi)部分主(zhǔ)要原材料的关联采购占比(bǐ)较(jiào)高。比如，报告期内，公司普(pǔ)通黄磷(lín)关联采购金额占同类(lèi)产(chǎn)品采购总额的比例分(fēn)别为(wèi)100.00％、91.79％和48.93％；报(bào)告期内(nèi)液体三氧化(huà)硫关联采(cǎi)购(gòu)金额占同类产(chǎn)品采购总额(é)的比例均为 100.00％。

　　另外申报稿显(xiǎn)示，在主营业务(wù)方(fāng)面，兴福电子是(shì)控股(gǔ)股(gǔ)东兴(xīng)发集团合并报表范围内唯一从事湿电(diàn)子化学品相关业务的(de)主(zhǔ)体，与兴发集团及其控制的(de)其他公司主(zhǔ)营业务(wù)及应用领域不同(tóng)。

　　虽然兴福电子没有在(zài)申报稿中对2023年第一季(jì)度(dù)业绩进行预测，但兴(xīng)发集团2023年第一季度的业(yè)绩并不(bù)好。

　　兴发集团2023年第一季(jì)度营业收入为65.71亿元，同(tóng)比下降23.37％。兴发集团归(guī)母净利润为4.49亿元，同比(bǐ)下降73.87％。对此，兴发集(jí)团在公告(gào)中表示，归母净(jìng)利润较上年(nián)同期大幅降低，主要是受市场(chǎng)供需变(biàn)化影响，自2022年下半(bàn)年以来，草甘膦、有机硅DMC等周期(qī)性产品市场价(jià)格(gé)持续下(xià)跌，在今年(nián)一季度跌幅扩大，至一季度末，草甘膦价格已跌至行(xíng)业(yè)成本线附近，有(yǒu)机硅DMC已跌破(pò)行业成本线。在价格下跌过程中，公司上(shàng)述产品产(chǎn)销量同比(bǐ)均出现(xiàn)大幅下滑。

　　兴发集(jí)团也在公告中谈(tán)及(jí)湿电子(zi)化学品，即(jí)公司湿电子化学品、特种(zhǒng)化学品、食品添加剂等成长性产品市场(chǎng)需求(qiú)总体(tǐ)良好，盈(yíng)利(lì)能力保持稳定。

　　但是兴发集团另一则(zé)公(gōng)告显示(shì)，湿电(diàn)子化学品2023年(nián)第一(yī)季度平均售价(jià)为(wèi)8250.4元/吨，相较2022年第一(yī)季度的9873.34元/吨下降了16.44％。

　　由于(yú)兴发(fā)集(jí)团2022年第一季度统计口径不太一样，销量数据不太好(hǎo)找(zhǎo)，所以不太好(hǎo)具体判断(duàn)湿(shī)电子(zi)化学品相关(guān)收入(rù)的变(biàn)化。

　　那么，在平均售价下降16.44％的情况下，兴福电子(zi)2023年第(dì)一(yī)季(jì)度的业绩具(jù)体表现如何？

　　平均售价摘要，数(shù)据来源(yuán)：兴发(fā)集团公告

　　违法(fǎ)违规(guī)方面，兴福电子曾受(shòu)到宜(yí)昌市猇亭区(qū)城市管理执(zhí)法局(jú)的(de)行政处罚(fá)，处(chù)罚金额为28.16万元(yuán)。原因是兴福电子无证(zhèng)建设房屋，总违法建筑面积为4,718.62平方米，总造价563.15万元。另外，兴福(fú)电子(zi)控股股东兴发集团的副总(zǒng)经理赵勇于2023年4月被上交所予以(yǐ)监管(guǎn)警(jǐng)示的决定，原因是赵勇交易兴发集团可转债构成短线交易(yì)。

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